Circulating Supply vs Total Supply : Guide Risque de Dilution Crypto

Résumé :

• L’offre en circulation (le nombre de jetons actuellement sur le marché) et l’offre totale (le nombre maximal de jetons qui pourront exister) sont des paramètres clés qui déterminent le prix d’une cryptomonnaie.

• Si l’offre en circulation d’une cryptomonnaie est très éloignée de son offre totale, il existe un réel risque de dilution : dès que de nouveaux jetons seront ajoutés à la circulation, leur valeur diminuera, surtout si la demande ne suit pas pour soutenir le prix.

Exemple rapide : Bitcoin (BTC) disposera d’environ 19,4 millions de BTC en circulation à la mi-2025, sur un maximum de 21 millions. Cela signifie qu’environ 92 % de tous les BTC existants sont déjà sur le marché. À l’inverse, un altcoin plus récent comme Aptos (APT) pourrait n’avoir que 200 millions de tokens en circulation sur un milliard d’offre totale, soit seulement 20 % en circulation. Cette différence indique qu’une grande partie des tokens APT pourrait être mise en circulation à l’avenir, avec un potentiel effet dilutif sur le prix si la demande ne croît pas. Comprendre ces différences peut être décisif entre des gains et des pertes douloureuses en investissement crypto.

Investir dans les cryptomonnaies avec succès commence par une analyse fondamentale sérieuse. Parmi les éléments d’analyse fondamentale à considérer en priorité figurent l’offre en circulation et l’offre totale du token.

Que se passe-t-il si vous achetez un token avec une offre en circulation de 1 million, mais que celle-ci est portée à 5 millions, diluant votre part de 500 % ? Les tokenomics peuvent sauver ou condamner un projet, car ils sont directement liés à la capitalisation boursière.

Si l’offre en circulation augmente, il faudra un afflux de liquidités pour maintenir la capitalisation boursière. Plus il y a de jetons en circulation, plus la valeur diminue. À l’inverse, plus les tokens sont brûlés ou retirés de la circulation, plus la valeur du token augmente.

Ce guide va analyser comment l’offre en circulation impacte le prix des cryptos et quels éléments il faut examiner dans un projet. Nous présenterons également des exemples concrets parmi les plus grandes cryptomonnaies au monde. À la fin de cet article, vous saurez exactement quoi surveiller lors de vos prochains investissements crypto – du moins en ce qui concerne l’offre en circulation et l’offre totale.

Qu’est-ce que l’offre en circulation ?

L’offre en circulation est le nombre actuel de tokens en circulation sur la blockchain. Par exemple, pour Bitcoin, elle s’élève à 19 millions ; pour Ethereum, elle est de 121 millions.

L’offre en circulation correspond toujours à un pourcentage de l’offre totale — plus ce pourcentage est élevé, plus c’est rassurant. Par exemple, Bitcoin affiche environ 90 % de son offre totale maximale de 21 millions déjà émise, ce qui limite fortement les risques de dilution par l’arrivée de nouveaux bitcoins sur le marché.

Si l’offre en circulation est de 5 millions alors que l’offre totale est de 100 millions, cela signifie que seulement 5 % du total circule : c’est risqué, car un détenteur s’expose à une dilution de 95 % s’il n’a pas fait ses recherches avant d’investir.

Comment calculer l’offre en circulation ?

L’offre en circulation se calcule en divisant la capitalisation boursière par le prix du token. La formule est :

• Capitalisation boursière / prix = offre en circulation

Pour Bitcoin, une market cap de 380 milliards $ divisée par un prix de 20 000 $ donne 19 millions de BTC.

Comment calculer la capitalisation boursière ?

À l’inverse, pour calculer la capitalisation boursière, il suffit de multiplier l’offre en circulation par le prix du token.

• Bitcoin : 19 millions x 20 000 $ = ~380 milliards $.
• Ethereum : 121 millions x 1 150 $ = ~140 milliards $.
• Dogecoin : 132 milliards x 0,07 $ = ~9 milliards $.
• Chainlink : 470 millions x 6,4 $ = ~3 milliards $.

L’utilisation d’outils comme CoinMarketCap permet d’automatiser ces calculs via un calculateur d’offre en circulation et de market cap.

Comment l’offre en circulation influence-t-elle le prix d’une crypto ?

Beaucoup de débutants pensent qu’un prix élevé signifie forcément que le projet est supérieur. Ce n’est pas toujours le cas ; cela peut simplement vouloir dire que l’offre en circulation est faible à ce moment-là.

Par exemple, l’offre d’Ethereum est presque six fois supérieure à celle de Bitcoin, ce qui explique qu’un ETH vaille 1 200 $ contre 20 000 $ pour un BTC.

À l’inverse, un prix bas ne signifie pas qu’un projet est “faible” ; il est possible qu’il soit simplement corrélé à une offre très élevée — il peut même figurer dans le top 20 des cryptos en capitalisation.

Exemple emblématique : Shiba Inu, avec 550 milliards de tokens en circulation, pour un prix de 0,0001 $ par token, mais une market cap quand même élevée à 6 milliards $.

Qu’est-ce que l’offre totale ?

L’offre totale est le nombre maximal de tokens qui pourront être créés et qui ne pourra pas être dépassé. Cette limite est codée dans le smart contract du projet, et il n’est plus possible de créer de nouveaux jetons une fois le maximum atteint.

Bitcoin, par exemple, a une offre totale fixée à 21 millions. Il y a une inflation d’environ 6 BTC par bloc actuellement (toutes les 10 minutes), mais à chaque halving la récompense diminue, et l’offre maximale ne sera atteinte que dans une centaine d’années.

Offre en circulation vs offre totale

L’offre en circulation diffère de l’offre totale car elle recense tous les tokens effectivement actifs et échangeables sur la blockchain. Le créateur de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, détient plus d’un million de BTC (environ 20 milliards $ au cours actuel) non déplacés depuis plus de 10 ans, mais ceux-ci sont toujours considérés comme étant en circulation.

Une augmentation brutale de l’offre totale peut avoir des conséquences dramatiques pour un projet.

L’exemple de l’effondrement de Terra (LUNA) est parlant : pour tenter de restaurer le peg du stablecoin UST, l’équipe a dû émettre de très larges quantités de LUNA, faisant passer l’offre totale de 300 millions à 6,5 trillions en quelques jours. Le prix a chuté de 80 $ à 0,0001 $ à cause de cette inflation massive, dévalorisant le projet.

Ce type de risque est peu probable pour Bitcoin, car l’inflation est étalée sur plus d’un siècle. En revanche, les jetons DeFi pilotés par des smart contracts y sont plus exposés, surtout lors de bugs de mint qui causent la majorité des piratages DeFi.

Risque de dilution : Attention si l’offre en circulation est bien inférieure à l’offre totale

Exemple, le token "XYZ" possède 1 milliard de tokens en offre totale, mais seulement 100 millions circulent lors du lancement, au prix de 1 $. Si 900 millions sont débloqués sur 3 ans sans hausse de demande, le prix chutera. Un projet peut maintenir ou faire croître sa market cap malgré une baisse du prix si l’offre augmente, d’où l’importance d’une croissance de l’adoption supérieure à la croissance de l’offre pour que le prix progresse.

Comment évaluer l’offre d’un projet et gérer le risque de dilution

Pour un investisseur ou un trader :

• Lisez le whitepaper ou la documentation tokenomics : Ils précisent généralement la répartition initiale et le calendrier de déblocage. Recherchez les tableaux ou graphiques présentant l’offre en circulation dans le temps.
• Utilisez des outils de suivi : Des sites comme Messari ou CoinGecko ont des sections tokenomics. Il existe aussi aujourd’hui des “token unlock calendars” spécialisés.
• Considérez l’utilisation des tokens verrouillés : Si les tokens de l’équipe sont bloqués mais que l’équipe est crédible et peu encline à vendre, le risque de dilution est moindre — surtout si une communication existe sur un engagement à ne pas vendre ni à prolonger le lockup. Mais il faut rester prudent.
• Diversifiez vos entrées temporaires : Si vous croyez dans un projet mais qu’une dilution massive approche, une stratégie est d’entrer progressivement ou d’attendre après les événements majeurs de déblocage pour renforcer. Laissez sortir les premiers vendeurs.
• Faites du staking ou captez le rendement si possible : Si le projet est inflationniste mais offre du staking payant l’inflation, vous maintenez votre part relative en stackant. Par exemple, si le token s’inflationne de 5% par an mais que le staking rapporte aussi 5%, vous compensez cette inflation (abstraction faite de l’évolution du prix). Beaucoup recourent au staking pour amortir la dilution.
• Analysez les métriques on-chain : Les nouveaux tokens sont-ils absorbés par de nouveaux utilisateurs (croissance du nombre d’adresses, hausse du volume on-chain) ? Si oui, l’offre croissante est peut-être compensée, ce qui pourrait stabiliser le prix.

Comment le burn réduit-il l’offre en circulation ?

Le burn (destruction volontaire de tokens) peut provoquer une hausse du prix, car il réduit l’offre en circulation. Le “burn” consiste à envoyer les tokens à une adresse de burn.

L’“adresse de burn” est l’adresse de genèse sur une blockchain : les jetons envoyés ici ne peuvent plus être récupérés car personne ne détient la clé privée. Ils sont définitivement retirés de la circulation.

Après chaque envoi à une adresse de burn, les explorateurs de blocs comme Etherscan constatent une baisse de l’offre en circulation, souvent suivie d’une hausse du prix du token. C’est ainsi que des projets comme Shiba Inu ont réussi à diminuer considérablement leur offre et à augmenter l’adhésion autour de leur projet.

Que se passe-t-il quand l’offre en circulation atteint l’offre maximale ?

Quand l’offre en circulation est égale à l’offre maximale, tous les tokens sont émis et il n’y a plus d’émission possible. Le prix de la crypto pourra varier en fonction des conditions de marché, mais aucun événement fondamental ne se produira sur l’offre.

Exemple : Litecoin a une offre en circulation égale à son offre maximale de 84 millions de LTC, soit 100 % du maximum miné. Son prix fluctue selon les cycles du marché : lors du bull market 2021, LTC a atteint 386 $ avant d’être ramené à 50 $ en bear market.

Comment prendre une décision d’investissement à partir de l’offre en circulation ?

Pour investir efficacement, il faut étudier le ratio entre offre en circulation et offre totale. Si plus de 80 % des tokens sont déjà sur le marché, le risque de dilution future est limité. Si moins de 50 % des jetons sont en circulation, l’investisseur court le risque d’une forte dilution et d’une dépréciation du cours.

Quand l’offre en circulation augmente, la market cap ne suit pas toujours. Si on doublait l’offre de Bitcoin à 42 millions, la capitalisation pourrait rester à 380 milliards $, mais le prix du BTC serait divisé par deux, à 10 000 $, à moins qu’un afflux de liquidités ne compense cet effet.

Une règle de base consiste à éviter d’investir dans des projets dont moins de 50 % de l’offre totale est déjà en circulation. Même si le prix progresse rapidement au début, la dilution pourra fortement réduire vos gains à moyen-long terme.

Conclusion

La relation offre en circulation / offre totale n’est pas une simple statistique : c’est un prisme pour anticiper la pression vendeuse future sur une crypto. Un token peut avoir une excellente technologie et de solides perspectives d’adoption, mais si sa tokenomics inonde le marché, les investisseurs risquent de ne pas enregistrer de plus-value. À l’inverse, une pièce avec une bonne tokenomics (faible inflation ou tendance déflationniste, forte part en circulation) pourra parfois surprendre par sa résilience ou sa croissance même avec une demande modérée.

Pour quiconque aborde l’univers crypto en 2025, faites toujours vos calculs sur l’offre. L’industrie a mûri au point que ces métriques sont publiques et ignorées à vos risques et périls. En résumé, comprendre la logique d’offre vous permet d’éviter la dilution et de vous positionner intelligemment sur des projets offrant, au-delà de la vision, des fondamentaux économiques durables pour leur token.