Après la folie des ICO de 2017, le marché des cryptos a peut-être connu une longue période de baisse, mais le battage médiatique de 2017 a définitivement attiré l’attention du grand public. Les investisseurs, développeurs, traders et autres professionnels ont afflué dans l’industrie alors que le reste des capitaux liés à la bulle des ICO ont été utilisés comme carburant pour l’innovation technologique, en parallèle de l’augmentation des investissements en capital-risque.
Une grande partie de ces efforts et de ces capitaux s’est manifestée dans la finance décentralisée (DeFi), un terme général qui englobe une série de protocoles, d’applications et d’instruments financiers fonctionnant sur des protocoles de niveau 1 comme Ethereum.
Aujourd’hui, il est difficile d’avoir une conversation dans l’espace crypto sans que le terme « DeFi » ne domine le dialogue. Alors, qu’est-ce que la DeFi exactement, et pourquoi devriez-vous vous intéresser au nouvel engouement qui caractérise son ascension : la culture de rendement (Yield Farming) ?
Qu’est-ce que la DeFi ?
La DeFi fait référence à un écosystème florissant d’applications et de protocoles axés sur la refonte de l’infrastructure financière existante. Les projets DeFi s’appuient sur des protocoles de niveau 1 comme Ethereum, Cosmos ou Polkadot, la grande majorité du développement actuel de la DeFi se faisant sur Ethereum en raison de son effet de réseau étendu.
D’une manière générale, on peut considérer que la DeFi constitue une infrastructure financière naissante alternative à l’ancien système (banques, compagnies d’assurance, bourses, etc.). L’idée est de désintermédier la confiance placée dans les institutions existantes et de créer des versions décentralisées et plus inclusives des mécanismes financiers sur des réseaux « permissionless ».
(Vous voulez en savoir plus sur la première option de prêt sans garantie de la DeFi ? Lisez : « Qu’est-ce que les flashs loans ? »)
Les plateformes DeFi comprennent tout, des échanges décentralisés (DEX comme Uniswap) aux actifs synthétiques (par exemple, Synthetix), aux pools de liquidité, aux produits d’assurance (comme Opyn), aux paiements, aux protocoles d’emprunt/de prêt (comme Compound), aux stablecoins, et plus encore. Ces plateformes fonctionnent de la même manière que les services financiers existants, mais dans la plupart des cas, elles remplacent l’institution (comme un échange) par une série de smart contracts fonctionnant sur un réseau comme celui d’Ethereum.
Par exemple, Uniswap est une version décentralisée d’un échange sur Ethereum.
Le protocole Uniswap repose sur un teneur de marché automatisé (AMM) qui est en fait un robot qui fixe les prix entre deux actifs de trading. Cette idée peut sembler complexe à première vue, mais en prenant un peu de recul, elle est en fait assez simple. Les DEX comme Uniswap (avec un AMM) remplacent simplement le carnet d’ordres d’un échange par un smart contract qui indique les prix entre chaque participant dans un pool de liquidité de divers actifs.
À l’inverse, les échanges centralisés comme Phemex peuvent traiter les transactions en utilisant un carnet d’ordres central beaucoup plus rapidement que leurs homologues DEX. Pour de nombreux traders, les limites de performance des DEX sont prohibitives et ils ont tendance à favoriser les échanges centralisés. Jack Tao, PDG de Phemex, explique :
« La technologie dont nous avons besoin pour devenir un DEX n’est pas encore prête. Toutefois, nous étudions la possibilité d’une transition vers un échange non-custodial tout en conservant les nombreux avantages et caractéristiques de sécurité que nous offrons à nos clients. Nous pensons que l’objectif principal d’un échange est de contribuer à faciliter les échanges de valeur de manière efficace. À cette fin, les échanges centralisés ont encore leurs avantages relatifs à l’heure actuelle. »
Un problème immédiat qui se pose avec de nombreuses plateformes de DeFi (par exemple, les DEX) est la liquidité. Les protocoles de DeFi ont compris que les instruments financiers et le trading seraient le premier attrait technologique majeur du marché des cryptos, mais attirer suffisamment de liquidités reste un défi.
Comment inciter les investisseurs à déposer des actifs dans un pool de liquidités ou une plateforme DeFi ?
Dans le cas d’Uniswap, les frais générés par chaque transaction dans le pool de liquidité sont reversés aux investisseurs qui déposent ou « stakent » leurs actifs dans les pools de liquidité du protocole. En fournissant des liquidités au protocole, ils sont récompensés par un flux de revenus passif.
Cependant, pour les protocoles plus compliqués de DeFi, la réponse à l’incitation à la liquidité s’est transformée en une autre forme connue sous le nom de « mining de liquidités », ou yield farming.
Comprendre la culture de rendements
La culture de rendement est le nom familier donné au mining de liquidités, une méthode de distribution de tokens et de récompenses incitant les utilisateurs à fournir des liquidités à une plateforme de DeFi. Autrement dit, le mining de liquidités peut être considéré comme une sorte de mécanisme de marketing basé sur un système de récompenses qui dilue la propriété des premiers investisseurs au fil du temps, dans l’espoir de parvenir à une adoption généralisée de la plateforme et de son token.
Les utilisateurs sont récompensés pour avoir fourni des liquidités au lancement du protocole. Cependant, le mining de liquidités se différencie du modèle de frais d’Uniswap à la fois par la manière dont il est effectué (par exemple, à travers plusieurs pools) et par la récompense gagnée — un token de gouvernance natif de la plateforme DeFi.
La réussite des protocoles DeFi est souvent évaluée par leur valeur totale bloquée (TVL), qui est l’équivalent en USD du total des actifs du protocole. Et la TVL a grimpé en flèche ces derniers mois suite à la première grande opportunité de culture de rendement offerte par Compound Finance.
En juin, Compound Finance, un important pool d’emprunts et de prêts fondé sur Ethereum, a annoncé qu’il allait émettre un token de gouvernance natif : COMP. Chaque jour, environ 2 880 tokens COMP sont distribués aux utilisateurs de Compound Finance, y compris les emprunteurs et les prêteurs. La distribution de tokens COMP est une méthode qui permet d’émettre équitablement des tokens de gouvernance aux utilisateurs de Compound fournissant des liquidités au protocole.
La TVL de Compound a grimpé en flèche après son lancement, et le prix du token a explosé en même temps que la TVL. Les utilisateurs peuvent utiliser des tokens COMP pour voter sur les changements de protocole, ce qui est une caractéristique déterminante de la DeFi — un consensus distribué et une gouvernance/participation communautaire. En encourageant la liquidité, COMP réduit les coûts d’emprunt et augmente les rendements pour les prêteurs, attirant finalement plus d’utilisateurs et plus de liquidité dans une sorte de cercle vertueux.
Sans surprise, le succès immédiat du COMP a déclenché une série de protocoles de DeFi reproduisant des méthodes de culture de rendement similaires avec leurs propres tokens de gouvernance natifs. Parmi ces autres protocoles, citons Synthetix (un protocole permettant d’émettre et d’échanger des produits synthétiques), Balancer (un DEX comme Uniswap avec un token de gouvernance) et le protocole de prêt d’Aave.
Il est important de comprendre la culture de rendement et son fonctionnement si vous souhaitez entrer sur le marché des cryptos.
La culture de rendement, encore dans sa phase naissante, nécessitera probablement des années d’ajustements des modèles d’incitation pour distribuer équitablement les tokens, régir les protocoles et acquérir des utilisateurs. L’essor de la DeFi a prouvé que la réorganisation de l’infrastructure financière est l’une des premières applications les plus marquantes des réseaux permissionless comme Ethereum. Il s’agit maintenant d’attirer davantage de liquidités, de régler les problèmes liés aux protocoles et d’élargir l’éventail des fonctionnalités.
Attendez-vous à ce que le thème de la DeFi prenne de l’ampleur dans les mois et les années à venir, alors que les investisseurs et les communautés open source s’efforcent de créer le nouveau système financier de demain.
Pour plus de ressources sur le monde complexe de la DeFi, nous vous recommandons The Defiant de Camilla Russo, Bankless — un recueil de ressources sur la DeFi et la finance ouverte — et DeFi Pulse, un site web utile pour vous plonger dans les plateformes de DeFi, leurs spécificités et leurs ressources.
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