Phân biệt Circulating Supply và Total Supply: Hướng dẫn phòng rủi ro pha loãng Crypto

Tóm tắt:

• Lượng cung lưu hành (circulating supply - số lượng token đang lưu thông) và tổng cung (total supply - tổng số token tối đa có thể tồn tại) là những yếu tố quyết định then chốt tới giá của một đồng coin.

• Nếu lượng cung lưu hành của một đồng coin cách biệt lớn so với tổng cung, có rủi ro pha loãng thực sự, bởi vì khi nhiều token được phát hành bổ sung ra thị trường, giá trị của token sẽ sụt giảm, đặc biệt nếu không có thêm nhu cầu mới nâng đỡ giá.

Ví dụ nhanh: Bitcoin (BTC) có cung lưu hành khoảng 19,4 triệu vào giữa năm 2025, với tổng cung tối đa là 21 triệu. Điều này nghĩa là ~92% tổng lượng BTC sẽ tồn tại đều đã phát hành ra thị trường. Ngược lại, một altcoin mới như Aptos (APT) có thể chỉ có 200 triệu token trong lưu thông trên tổng cung 1 tỷ – nghĩa là chỉ 20% đã lưu hành. Sự chênh lệch này cho biết APT còn rất nhiều token có thể phát hành trong tương lai, tiềm ẩn nguy cơ pha loãng giá nếu nhu cầu không tăng trưởng. Hiểu rõ sự khác biệt này có thể là ranh giới giữa lợi nhuận và thua lỗ đau đớn khi đầu tư crypto.

Đầu tư vào crypto thành công đòi hỏi phải “do your own research” - nghiên cứu nền tảng. Một trong những yếu tố phân tích cơ bản mà người giao dịch nào cũng cần phải xem xét là cung lưu hành và tổng cung của một đồng coin.

Điều gì xảy ra nếu bạn mua một đồng coin có cung lưu hành một triệu, rồi đột ngột thấy tổng cung được phát hành lên đến năm triệu, khiến phần sở hữu bị pha loãng tới 500%? Tokenomics (cấu trúc kinh tế token) có thể quyết định thành bại của dự án crypto, vì chúng liên hệ trực tiếp với vốn hóa thị trường.

Nếu cung lưu hành tăng, cần phải có nguồn tiền mới lớn chảy vào thị trường để duy trì vốn hóa. Càng có nhiều coin lưu hành, giá trị từng coin càng giảm. Ngược lại, càng có nhiều coin burn (đốt) hoặc loại khỏi lưu thông, giá trị càng tăng.

Bài hướng dẫn này sẽ phân tích cách cung lưu hành ảnh hưởng đến giá coin và những yếu tố cần nghiên cứu khi đánh giá một dự án. Chúng tôi cũng sẽ lấy các ví dụ điển hình của các đồng crypto hàng đầu. Kết thúc bài, bạn sẽ biết chính xác nên chú ý gì khi đầu tư crypto – ít nhất là với cung lưu hành và tổng cung.

Cung lưu hành là gì?

Cung lưu hành là số lượng token hiện đang lưu thông trên blockchain. Ví dụ, đối với Bitcoin, cung lưu hành là 19 triệu BTC, còn Ethereum là 121 triệu ETH.

Lượng cung lưu hành luôn là một phần trăm so với tổng cung – phần trăm càng cao càng tốt. Ví dụ, Bitcoin có 19 triệu/21 triệu token, tức khoảng 90% tổng cung. Điều này đồng nghĩa giá trị của Bitcoin khó bị pha loãng mạnh bởi dòng bitcoin mới bổ sung ra thị trường.

Nếu cung lưu hành chỉ là 5 triệu trên 100 triệu tổng cung (tức 5%), thì đây là rủi ro: holder có thể đối mặt với nguy cơ pha loãng tới 95% nếu không nghiên cứu kỹ dự án trước khi đầu tư.

Cách tính cung lưu hành

Cung lưu hành có thể tính bằng cách lấy vốn hóa thị trường chia cho giá coin. Công thức như sau:

• Market Cap / Price = Circulating Supply

Ví dụ Bitcoin, vốn hóa $380 tỷ chia cho giá $20.000 sẽ ra kết quả là 19 triệu BTC.

Cách tính vốn hóa thị trường?

Ngược lại, khi muốn tính vốn hóa thị trường (tổng giá trị), chỉ cần lấy cung lưu hành nhân với giá coin.

• Bitcoin có cung lưu hành 19 triệu, nhân với $20.000, vốn hóa khoảng $380 tỷ.

• Ethereum cung lưu hành 121 triệu, giá $1.150, vốn hóa khoảng $140 tỷ.

• Dogecoin cung lưu hành 132 tỷ, giá $0,07, vốn hóa khoảng $9 tỷ.

• Chainlink cung lưu hành 470 triệu, giá $6,4, vốn hóa khoảng $3 tỷ.

Dùng các công cụ như CoinMarketCap, CoinGecko..., việc tính vốn hóa và cung lưu hành sẽ được tự động hóa.

Cung lưu hành ảnh hưởng thế nào đến giá crypto?

Nhiều nhà giao dịch mới cho rằng giá một đồng crypto cao nghĩa là dự án đó vượt trội. Điều này chưa chắc đúng; đơn giản đó có thể là do cung lưu hành hiện tại thấp.

Ví dụ Ethereum có cung lưu hành gần gấp 6 lần Bitcoin, dẫn tới giá ETH chỉ ~$1.200 còn BTC là $20.000 mỗi đồng.

Ngược lại, giá thấp không đồng nghĩa dự án tệ, có thể chỉ vì tổng cung quá lớn. Có những đồng dù giá thấp vẫn thuộc top 20 về vốn hóa thị trường.

Ví dụ điển hình là Shiba Inu. Cung lưu hành tận 550 tỷ, giá $0,0001 mỗi đồng, vốn hóa vẫn đạt $6 tỷ.

Tổng cung là gì?

Tổng cung là lượng token tối đa sẽ tồn tại, không thể bị vượt ngưỡng. Tổng cung của mọi crypto đều được quy định mã hóa, không thể sinh thêm qua mining.

Ví dụ, Bitcoin có tổng cung 21 triệu. Hiện BTC phát hành thêm 6 BTC mỗi block (10 phút một lần). Tuy nhiên, khi Halving diễn ra, lượng phát hành giảm, tổng cung phải mất cả trăm năm nữa mới được đào hết.

So sánh cung lưu hành và tổng cung

Cung lưu hành khác tổng cung ở điểm: cung lưu hành chỉ tính các token đã hoạt động trên blockchain. Ví dụ, Satoshi Nakamoto (founder Bitcoin) đang nắm giữ hơn 1 triệu BTC (giá trị $20 tỷ hiện tại), dù không chuyển động trên 10 năm, nhưng vẫn được tính là cung lưu hành.

Việc tăng tổng cung một cách đột ngột có thể phá hủy một dự án.

Ví dụ vụ sụp đổ Terra (LUNA). Để cứu peg của stablecoin UST, nhóm Terra buộc phải in thêm LUNA để tăng thanh khoản. Tổng cung LUNA tăng sốc từ 300 triệu lên 6,5 nghìn tỷ chỉ trong vài ngày. Giá lao dốc từ $80 xuống $0,0001 do lạm phát nguồn cung.

Rủi ro này không xuất hiện ở Bitcoin, bởi lạm phát đã được phân bố trong 100 năm. Các đồng DeFi dựa trên smart contract lại tiềm ẩn nguy cơ cao hơn, nhất là lỗi mint token dẫn tới các vụ hack lớn.

Rủi ro pha loãng: Cẩn trọng nếu cung lưu hành thấp hơn tổng cung

Ví dụ token "XYZ" tổng cung 1 tỷ nhưng chỉ 100 triệu lưu hành khi lên sàn, giá $1. Nếu 900 triệu còn lại unlock trong 3 năm mà không tăng cầu, giá sẽ tuột mạnh. Dự án vẫn có thể giữ hoặc tăng vốn hóa, nhưng giá token lại giảm – chứng minh rằng tăng trưởng người dùng phải vượt cả tăng trưởng cung mới bảo đảm tăng giá.

Cách đánh giá nguồn cung của một dự án & quản lý rủi ro pha loãng

Đối với nhà đầu tư hoặc trader:

• Đọc kỹ whitepaper và tài liệu tokenomics: Thường có lịch trình phân chia/lock và biểu đồ lượng cung theo thời gian.

• Dùng công cụ theo dõi: Messari, CoinGecko có phần tokenomics. Hiện cũng có nhiều trang "token unlock calendar" riêng.

• Xem xét token bị khóa: Nếu đội ngũ giữ token khóa mà uy tín, cam kết không xả hay gia hạn lock, thì rủi ro có thể thấp hơn – nhưng các cam kết này cần kiểm tra kỹ.

• Phân bổ thời điểm đầu tư: Nếu thích dự án nhưng biết sắp unlock lớn, có thể mua dần hoặc chờ sau unlock rồi mua. Cho người bán ra trước.

• Stake hoặc kiếm yield (lợi nhuận): Nếu dự án lạm phát nhưng hỗ trợ staking nhận đúng tỷ lệ lạm phát, stake sẽ giúp holder giữ phần trăm sở hữu. Ví dụ lạm phát 5%/năm mà người stake cũng nhận về 5%/năm thì phần sở hữu sẽ không bị pha loãng (chưa tính yếu tố giá). Rất nhiều người stake để phòng pha loãng.

• Quan sát on-chain: Token mới phát hành có được user hấp thụ (địa chỉ ví và volume on-chain tăng)? Nếu có, có thể cung - cầu đang cân bằng, giá sẽ ổn định.

Cơ chế "Burn" giảm cung lưu hành như thế nào?

Coin burn (đốt token) có thể đẩy giá tăng do số token còn lại trên thị trường ít đi. Việc burn là gửi token đến địa chỉ burn address.

Burn address là địa chỉ genesis đầu tiên trên blockchain – nơi gửi token vào là coi như không có ai truy cập private key, token đó coi như được loại khỏi lưu thông vĩnh viễn.

Việc gửi token vào burn address sẽ được block explorer như Etherscan ghi nhận giảm cung, thường tác động làm giá tăng. Như Shiba Inu từng burn lượng token lớn để giúp giá trị đồng coin cải thiện.

Điều gì xảy ra khi cung lưu hành đạt tối đa?

Nếu cung lưu hành bằng tổng cung, nghĩa là toàn bộ token đã phát hành hết. Giá có thể lên hoặc xuống phụ thuộc thị trường, nhưng sẽ không có biến động cực đoan chỉ vì nguồn cung nữa.

Ví dụ Litecoin, cung lưu hành và cung tối đa cùng là 84 triệu, toàn bộ LTC đã đào hết. Giá lên xuống do điều kiện thị trường. Năm 2021 bullrun, giá LTC đạt ATH $386, rồi giảm dần về $50 khi downtrend.

Cách đưa ra quyết định đầu tư dựa vào cung lưu hành

Muốn đầu tư crypto hiệu quả, phải kiểm tra tỷ lệ giữa cung lưu hành và tổng cung. Nếu >80% token đã lưu hành, nguy cơ pha loãng thấp. Nếu <50%, nhà đầu tư đối mặt nguy cơ pha loãng và giá giảm trong tương lai.

Nếu cung lưu hành tăng, vốn hóa chưa chắc tăng theo. Ví dụ, gấp đôi cung Bitcoin lên 42 triệu, vốn hóa vẫn $380 tỷ nhưng giá chỉ còn $10.000 (nếu không được bơm tiền thêm).

Nguyên tắc đơn giản: dự án bạn đầu tư nên có tối thiểu 50% token lưu hành. Giá có thể tăng ngắn hạn, nhưng pha loãng về lâu dài có thể ăn mòn lợi nhuận.

Kết luận

Cung lưu hành và tổng cung không chỉ là số liệu khô khan; đó là góc nhìn để đánh giá sức ép lạm phát nguồn cung trong tương lai. Một đồng coin có tech tốt, ứng dụng mạnh, nhưng tokenomics kém (bơm thêm token liên tục) thì holder khó có lãi. Ngược lại, dự án nào tokenomics tốt (tỷ lệ lưu hành cao, deflationary hoặc lạm phát thấp) có thể giữ giá hoặc tăng ấn tượng dù nhu cầu trung bình.

Bước vào crypto 2025, hãy luôn soi kỹ chỉ số cung. Ngành crypto đã phát triển đến mức mọi dữ liệu này đều được công khai, nên bỏ qua là tự đặt mình vào rủi ro. Kiến thức này giúp bạn tránh bị pha loãng lợi nhuận và chọn được dự án không chỉ có tầm nhìn, mà còn có thiết kế kinh tế token bền vững.