크립토 TVL 완벽 가이드: 총 예치금(TVL) 뜻과 분석 방법

Total Value Locked (TVL, 총 예치 자산)은 암호화폐 업계에서 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 예치되거나 스테이킹된 디지털 자산의 총 가치를 의미합니다. 쉽게 말해, TVL은 하나의 DeFi 애플리케이션 스마트컨트랙트에 특정 시점에 얼마만큼의 자본이 예치되어 있는지를 측정하는 지표입니다. TVL에는 사용자가 프로토콜의 풀에 예치한 모든 코인과 토큰이 포함되며, 예를 들어 리워드를 위해 스테이킹된 토큰, 대출/차입 플랫폼에 공급된 자산, 탈중앙화 거래소(DEX)에 제공된 유동성 등이 모두 포함됩니다. 이때 TVL은 미래의 이자나 향후 수익이 아닌, 현재 예치된 자산의 실질 가치만을 집계합니다. TVL은 DeFi 성장과 사용량을 가늠하는 핵심 지표로 자리잡았으며, 이는 전통적으로 시가총액(Market Cap)이 암호화폐 시장의 규모를 평가하는 것과 비슷한 맥락입니다. 2025년 말 기준, TVL 추적은 DeFi 생태계의 건전성을 평가할 때 시가총액과 마찬가지로 당연히 고려되는 지표가 되었습니다.

TVL은 어떻게 계산하나요?

TVL 계산법은 기본적으로 간단합니다. 특정 프로토콜(또는 전체 프로토콜)의 모든 예치 자산의 가치를 기준 통화(보통 USD)로 합산하면 됩니다. 즉, 예치된 각 토큰의 수량에 현재 시세를 곱한 뒤, 이들을 모두 더해 총합을 구하는 방식입니다. 암호화폐 자산 가격은 실시간으로 변동하기에, 신규 입출금이 없어도 TVL은 계속 바뀝니다. 예를 들어 토큰 가격이 오르면 TVL도 자연스럽게 상승하고, 가격이 하락하면 예치량이 동일해도 TVL이 줄어듭니다. 예를 들어, 어떤 DeFi 플랫폼에 10,000 ETH가 예치돼 있는데 ETH 가격이 상승하면 해당 플랫폼의 USD 기준 TVL도 함께 상승하게 됩니다.

DeFi 애플리케이션 종류마다 TVL 산출 방식에 미묘한 차이가 있을 수 있으나, 핵심 개념은 동일합니다. TVL은 일반적으로 해당 프로토콜의 스마트컨트랙트에 실제로 예치된 모든 유동성을 집계합니다. 여기에는 대출 풀, DEX의 유동성 풀, 스테이킹 볼트, 보험 기금 등 다양한 사용처가 포함될 수 있습니다. TVL은 현재 얼마만큼의 사용자 자산이 해당 플랫폼에 맡겨져 있는가를 포괄적으로 측정하기 위한 지표입니다. 한 가지 주의해야 할 점은, 일부 자금은 여러 프로토콜에서 중복 계상될 수 있다는 사실입니다(예: 프로토콜 A에 예치한 토큰이 자동으로 프로토콜 B에 투자되면, A와 B의 TVL 모두에 반영될 수 있음). 그럼에도 불구하고 TVL은 DeFi 내 자본 흐름의 큰 그림을 파악할 때 매우 유용한 지표입니다.

TVL 기준 상위 DeFi 프로토콜 (출처)

DeFi에서 TVL이 중요한 이유

TVL은 종종 DeFi 프로젝트의 인기도 및 신뢰도를 간접적으로 보여주는 지표로 간주됩니다. TVL이 높다는 것은 더 많은 이용자가 해당 프로토콜에 자산을 맡기고 있다는 의미로, 플랫폼의 수익성(수익 기회), 보안성, 실질적 효용에 대한 신뢰가 높다는 신호입니다. 본질적으로 TVL은 "지금 이 DeFi 앱에 전 세계가 얼마만큼의 자금을 기꺼이 예치하는가?"라는 질문에 대한 답입니다. TVL이 시간이 지남에 따라 증가한다면, 신규 사용자 유입 혹은 기존 사용자의 추가 예치로 인해 총 자본이 증가하고 있다는 뜻이므로, 프로젝트의 채택 및 유동성 확대를 보여줍니다. 유동성이 높을수록 플랫폼 사용자들은 더 큰 혜택을 얻을 수 있습니다. 예컨대, DEX의 유동성 풀이 깊으면 트레이더는 대규모 스왑 거래를 할 때 슬리피지가 적어지고, 대출 풀의 규모가 크면 차입자는 충분한 자금을 자유롭게 빌릴 수 있습니다.

또한 TVL은 DeFi 프로젝트 간 비교에 매우 유용합니다. 투자자나 분석가는 TVL과 다른 지표(예: 시가총액)를 함께 비교하는 방식으로 프로토콜을 평가하곤 합니다. 예를 들어, 프로젝트의 시가총액을 TVL로 나눈 값(MC/TVL 또는 TVL 비율)을 통해, 시장이 실제 플랫폼 내 통제 자금 대비 해당 프로젝트를 얼마나 평가하는지를 읽을 수 있습니다. TVL 비율은 시가총액 ÷ TVL로 산출하며, 보통 1.0 미만의 낮은 비율이면 플랫폼 내 실제 락업된 가치 대비 토큰 가격이 저평가되어 있을 수 있음을 시사합니다. 반대로, 비율이 지나치게 높으면 과대평가 신호일 수 있습니다. 증권 시장의 저PBR(저주가순자산비율)과 비슷하게, DeFi에서 TVL 비율이 1 미만이면 토큰 가치는 낮고 플랫폼의 실질 가치가 크다는 인식을 받습니다. 다만, 이는 단순 참고 지표일 뿐이고, 프로젝트의 수익성, 리스크, 토큰 이코노미 등 다른 요소와 반드시 함께 분석해야 합니다.

TVL은 사용자 참여의 질도 비춰줍니다. 시가총액 같은 지표는 투기 목적의 단순 매수로도 상승할 수 있으나(이때는 토큰을 보유만 하고 플랫폼은 쓰지 않는 수동 투자자가 많을 수 있음), TVL은 실질적 이용에 기반합니다. 만약 한 DeFi 플랫폼의 토큰 시가총액은 높은데 정작 프로토콜 TVL이 매우 낮다면, 이는 사용자의 대부분이 단순 보유만 하고 실제 서비스 활용도가 낮음(즉, 플랫폼 사용성이 떨어짐)을 의미할 수 있어 경고 신호입니다. 반면, TVL이 높으면 실제로 많은 사용자(또는 토큰 보유자)가 해당 플랫폼에서 스테이킹, 대출, 유동성 공급 등 다양한 서비스를 적극 활용하고 있다는 뜻이어서 더 탄탄한 사용자 기반을 시사합니다.

DeFi 플랫폼 유형별 TVL 해석

TVL은 DeFi의 다양한 카테고리에서 폭넓게 사용되는 지표이며, 각각의 맥락에 따라 해석이 조금씩 달라질 수 있습니다:

• 대출/차입 프로토콜: Aave나 컴파운드 같은 플랫폼에서는 사용자가 자산을 유동성 풀에 예치하고, 차입자는 이 풀에서 대출을 받습니다. 이때 TVL은 해당 프로토콜 풀에 예치된 총 자산(남은 유동성+대출 총액 합계)에 해당합니다. TVL이 높다는 것은 많은 자산이 대출에 동원 가능하며, 이용자 신뢰도가 높다는 의미입니다. 예를 들어, 대표 대출 프로토콜인 Aave는 수십억 달러대 TVL을 유지해왔습니다.

• 탈중앙화 거래소(DEX): DEX인 Uniswap, Curve, SushiSwap 등에서는 유저(유동성 공급자)가 직접 자산을 풀에 예치합니다. 여기서 TVL은 거래소 전체 풀이 보유한 예치 자산의 총액을 의미합니다. TVL이 높으면 거래 페어에 깊은 유동성을 제공하여 거래자들이 저슬리피지로 대규모 거래를 실행할 수 있고, 많은 사용자가 수수료 수익을 위해 자산을 고정한다는 긍정적 신호입니다. 대형 DEX는 전체 DeFi TVL의 상당 부분을 차지합니다.

• 수익최적화 및 볼트(Yield Aggregators, Vaults): Yearn.Finance나 Convex처럼 예치금 또는 토큰을 여러 전략에 자동 분배해 수익을 극대화하는 플랫폼의 경우, TVL은 자동 수익농사에 신뢰를 두고 맡겨진 전체 자본을 의미합니다. TVL이 많으면 많은 사용자가 이들의 알고리즘과 스마트컨트랙트를 신뢰한다는 뜻입니다.

• 스테이킹 및 리퀴드 스테이킹(Liquid Staking): 2021~2022년 이후 등장한 카테고리로, Lido나 Rocket Pool, EtherFi 등에서 이용자는 ETH와 같은 암호화폐를 네트워크 보안에 스테이킹하고, 그 대가로 파생 토큰을 받습니다. 이들 프로토콜 TVL은 스테이킹된 총 자산입니다. 2025년 말 기준, 리퀴드 스테이킹 플랫폼은 엄청난 규모로 성장했으며, Lido Finance 단일 TVL(대부분 스테이킹된 ETH 기준)만도 수십억 달러 규모로 DeFi 상위권을 차지합니다.

• 파생상품 및 기타: 최근에는 일부 파생상품 트레이딩 프로토콜이나, 준비금 기반 스테이블코인 프로젝트 등도 TVL로 락업된 담보 총액을 공개합니다. 예를 들어, 합성자산 플랫폼이라면 발행된 합성자산을 담보로 잡힌 총 예치액을 TVL로 표시할 수 있습니다.

TVL은 본질적으로 DeFi에 특화된 지표임을 명심해야 합니다. 전통적인 레이어1 블록체인이나 DeFi 연동 없는 토큰에는 TVL 수치가 존재하지 않습니다(생태계 내 DeFi 전체 TVL을 합산하여 전체 체인의 액티비티를 평가하는 것은 예외). 따라서 TVL은 동일 카테고리의 DeFi 앱을 비교하거나, 서로 다른 체인(예: 이더리움 vs 솔라나)의 DeFi 활성도를 파악하는 데 가장 좋습니다.

2025년 9월 TVL 성장률

TVL 트렌드: 성장과 변동(2017~2025)

TVL 지표는 2017-2018년, MakerDAO 등 초창기 DeFi 프로젝트가 등장하면서 본격적으로 사용되기 시작했습니다. 2017년 당시 DeFi 생태계 전체 TVL은 약 1~2억 달러 수준에 불과했습니다. DeFi가 본격적으로 확산되기 시작한 'DeFi Summer'(2020년 중반) 이후로 TVL은 급격한 성장 궤도에 올랐습니다. 2020년 초 DeFi 전체 TVL은 약 6억 달러였으나, 1년 만인 2021년 초에는 수십억 달러, 2021년 말에는 수백억 달러 수준까지 확장됐습니다. DeFiLlama 기준, 2021년 1월 TVL은 약 160억 달러에서 같은 해 말 2,000억 달러 선까지 치솟는 대형 랠리를 기록했습니다. 이러한 고속 성장의 배경에는 암호화폐 강세장과, Uniswap, Aave, Curve 등 DeFi 플랫폼의 높은 수익률(이율 경쟁)을 쫓는 자금 유입이 큰 몫을 했습니다.

하지만 TVL이 영원히 오르기만 하는 것은 아닙니다. 2022년 5월, 테라(루나) 사태라는 대규모 대내외 악재가 터졌습니다. 당시 Anchor 프로토콜은 UST 스테이블코인에 20%에 달하는 고정 연이율을 제공하며 150억 달러가 넘는 TVL을 끌어모았으나, 토큰 경제 구조가 지속 불가능하다는 점이 드러났고 UST의 붕괴와 함께 DeFi 시장 전반에 급격한 자본 이탈을 촉발했습니다. 이 여파로 2022년 5월에는 수 일 만에 약 1,000억 달러에 달하는 TVL이 증발했으며, 2022년 10월 DeFi 전체 TVL은 최저 약 420억 달러까지 내려앉아(정점 대비 80% 가까운 손실) 시장의 신뢰 역시 크게 흔들렸습니다. 이처럼 TVL은 자산 가격과 사용자 심리 모두에 밀접하게 연동되므로, 대형 프로토콜 사고나 베어마켓이 오면 순식간에 급감할 수 있습니다.

2022년 대폭락 이후, TVL은 암호화폐 시장의 회복과 함께 점진적으로 반등했습니다. 2023~2024년 동안 DeFi는 다시금 혁신을 모색하는 재정비 국면에 들어섰고, 특히 리퀴드 스테이킹의 부상, 레이어2 네트워크, 새로운 레이어1 블록체인이 DeFi 활성화에 본격 가세하며 시장 지형이 복잡다단해졌습니다. 2025년 3분기에는 암호화폐 시장 랠리와 함께 DeFi 전체 TVL이 41% 가량 다시 급증, 2022년 폭락 이후 처음으로 1,600억 달러를 돌파했습니다. 2025년 9월 기준으로는 약 1,700억 달러에 안착, 테라 사태 이전의 손실을 대부분 회복한 상태입니다. 이번 회복세는 2021년처럼 과도한 인센티브가 아니라, 실질적 수익과 지속가능성을 기반으로 한 안정적 성장에 방점이 찍혀 있다는 평가를 받습니다.

TVL 기준 상위 체인과 프로토콜은? 이더리움은 과거부터 현재까지 DeFi TVL의 약 50~60%를 점유하며 확실한 1위 자리를 지키고 있습니다. 이는 Maker, Aave, Uniswap, Lido 등 주요 DeFi 앱들이 이더리움 위에서 동작하기 때문입니다. 그밖에도 솔라나는 빠른 네트워크 속도와 NFT 유동성 등 강점을 바탕으로, 최근 약 144억 달러 규모 TVL로 DeFi생태계 2위에 올라 있습니다. BNB 체인(옛 바이낸스 스마트체인)은 약 80억 달러 규모의 다양한 DeFi 앱을 보유하고 있으며, 트론, 아발란체, 아비트럼(이더리움 레이어2), Base, Sui 등 새로운 체인도 각각 수십억 달러의 TVL 기여로 멀티체인 DeFi 시대를 견인하고 있습니다. 즉, 이더리움이 왕좌를 지키는 가운데, 다양한 특화 체인들도 사용자와 자본을 유치 중이라는 의미입니다.

프로토콜 단에서는, 2025년 기준 TVL 상위 dApp으로는 대출(렌딩) 플랫폼 Aave(최대 300억 달러 이상), 리퀴드 ETH 스테이킹 플랫폼 Lido(**약 280억 달러**), 스테이블코인 DAI의 발행에 사용되는 MakerDAO, 혁신적 리스테이킹 프로토콜 EigenLayer, 그리고 DEX 중에선 Curve와 Uniswap이 꼽힙니다. 2025년 중반 기준, Aave와 Lido의 TVL만으로도 전체 DeFi TVL의 큰 비중을 차지하는 등, 거대 프로토콜 쏠림 현상이 지속되고 있습니다. 2021년에는 상위 10개 프로젝트가 전체 DeFi TVL의 80% 이상을 차지한 사례가 있었으며, 오늘날까지도 비슷한 집중 현상이 이어집니다. 이는 이용자 신뢰와 네트워크 효과가 상위 DeFi 앱에 강하게 모이는 구조임을 시사합니다.

TVL 활용의 한계와 리스크

TVL은 유용한 지표지만, 프로젝트의 진정한 가치나 리스크를 완전히 대변하지는 못합니다. 첫째, TVL은 예치된 자산이 실제 어떻게 활용되는지, 얼마만큼의 수익이 발생하는지는 반영하지 않습니다. TVL만 높고 실제 사용량이나 수익성이 떨어지는(예: 단기 인센티브로 '핫머니'만 몰린) 플랫폼도 있습니다. 따라서 TVL뿐만 아니라 거래량, 활성 사용자 수, 프로토콜 수익 등 다양한 지표를 함께 고려해야 진정한 플랫폼 인게이지먼트를 평가할 수 있습니다.

TVL이 인위적으로 부풀려질 수도 있다는 점도 단점입니다. 일부 프로토콜은 공격적인 유동성 마이닝 인센티브(신규 토큰 리워드)를 통해 일시적으로 TVL을 급격히 끌어올리지만, 이런 자금은 인센티브가 끝나거나 토큰 가격이 하락하면 순식간에 빠져나가는 경우가 많아 '단기 자금(mercurial TVL)'에 불과할 수 있습니다.

또, TVL은 암호화폐 가격 변동에 직접적으로 연동되어 시장 전체 하락기에는 사용자 자금 이동이 없어도 TVL이 크게 줄어듭니다. 따라서 TVL 증감이 반드시 신규 자금 유입/이탈과 1:1로 연결되는 것은 아닙니다. 비교 시에는 USD 기준 TVL 혹은 시가총액 대비 TVL 등 방식으로 시장 전체 환경을 감안해야 합니다.

보안 리스크도 주요 고려 사항입니다. TVL이 높다는 것은 해킹의 타깃이 될 확률이 커진다는 의미이기도 합니다. 실제로 DeFi 프로토콜에서는 대형 해킹, 러그풀 등으로 심각한 손실이 반복적으로 발생해왔으며, 2025년 상반기에도 25억 달러 이상의 DeFi 해킹/사기 손실이 발생했습니다. TVL이 크다고 반드시 더 안전하다는 의미는 결코 아니며, 오히려 파급력 있는 대형 해킹이 터질 위험이 커질 수 있습니다. 코드 감사를 받았는지, 분산화 정도, 관리자 권한(업그레이드 권한 등)은 어떤 식으로 통제되는지 등 TVL로는 알 수 없는 보안·거버넌스 측면 역시 반드시 확인해야 합니다.

마지막으로, TVL은 부채/레버리지 등을 반영하지 않습니다. 예를 들어, 사용자가 A 자산을 예치하고 B 자산을 대출 받으면 TVL에는 예치분만 잡히고 부채는 반영되지 않습니다. 일부 프로토콜은 중복 계상(예: 이자가 합산되거나, 예치된 자금이 다른 프로토콜에도 예치돼 TVL이 두 번 잡힘) 문제도 있습니다. 또한 TVL은 전통적 기업 지표와 1:1로 대응되지 않으며, 수익/매출이 아닌 '운용자산총액(AUM)' 개념에 가깝습니다. 효율적 운용이 가능하면 TVL이 낮아도 플랫폼이 더 높은 수익을 낼 수 있습니다.

네트워크별 TVL (출처)

2025년 TVL 현황 및 전망

2025년 11월 기준, TVL은 절대적 측면에서 다시 역대급 고점에 근접해 있으며, 이는 DeFi 분야 전반에 대한 투자 관심이 재점화된 결과입니다. 이더리움의 네트워크 업그레이드와 더 긍정적인 규제 환경 역시 신규 자금 유입에 힘을 실어주고 있습니다. 오늘날 DeFi 플랫폼들은 지속가능한 수익률에 집중하는 추세로, 대형 렌딩 프로토콜이 한 자릿수 APY의 건전하고 예측 가능한 이율을 제공하고(2021년처럼 20%+ 고수익 미끼 제공 대신), 그 결과 TVL 구성도 단기 투기성 농사 자금이 아닌 '오래 머무는 장기 자본'의 색채가 강해졌다는 평가가 많습니다.

물론 아직도 여러 과제는 남아 있습니다. 보안성은 여전히 '코끼리'와 같으며, 대형 사고가 또 한 번 발생한다면 시장 신뢰 및 TVL이 단숨에 다시 붕괴될 수 있습니다. 또한, TVL 성장세는 새로운 DeFi 유스케이스가 등장하지 않으면 장기적으로는 정체될 수 있다는 분석도 있습니다. 이에 따라 요즘은 TVL 외 대체 지표의 필요성(“총 활성 사용자 수”, 프로토콜 수익, 거래량 등)이 논의되고 있습니다. 렌딩 프로토콜은 TVL 대비 이용률(얼마나 예치분이 실제로 대출되고 있는가), DEX는 거래량·수수료 총액 등이 진짜 플랫폼의 가치를 보여주는 지표로 주목받고 있습니다.

정리하자면, TVL은 DeFi에서 플랫폼 간 비교, 생태계 성장 트래킹 등에서 여전히 핵심 지표 역할을 하며, 2017년 거의 제로 상태에서 2025년 1,700억 달러 이상에 이르는 폭발적 성장의 주인공입니다. 다만 TVL을 근거로 투자 또는 의사결정을 내릴 때는 항상 그 한계와 맥락을 이해해야 하며, “예치된 자금이 실제 플랫폼에서 어떻게 쓰이고 있는가?” 등 본질적 분석과의 병행이 필수입니다. DeFi가 점차 성숙해지면서 더욱 정교한 대체 지표들이 등장할 수 있겠지만, 당분간 TVL은 시가총액과 함께 크립토 네트워크의 활력을 논할 때 가장 많이 언급될 지표로 남을 것입니다.