TVL은 무엇일까: 디파이(DeFi) 핵심 지표 자세히 톺아보기

탈중앙화 금융 (디파이(DeFi)) 산업은 상위 125개의 앱에 예치된 금액만 8백억 달러에 달하는 거대한 가치를 영위하고 있습니다. 이는 지난 12개월 동안 세 배 이상 증가한 값입니다. 디파이 시장의 전반적인 가치를 측정하고 추적하는 것은  시가 총액 수치를 추적하는 것 만큼이나 중요합니다. 총예치금 (TVL, Total Value Locked)은 이 값을 측정하는 데 사용되는  중요한 지표입니다. 디파이 산업이 빠르게 성장하면서 TVL 지표는 시가 총액, 플랫폼 랭킹 관련 뉴스 만큼이나 큰 관심을 끌고 있습니다.

총예치금(TVL)이란?

TVL은 스마트 컨트랙트 내 디파이 플랫폼이 보유한 총 금액을 말합니다. 이는 대출 및 거래 플랫폼 상에 제시된 전체 자금의 합을 나타냅니다. 산업 전반의 TVL은 개별 디파이 앱이 보유한 TVL 전체의 합과 같습니다.

TVL은 디파이앱이 거래에 참여하는 액티브 유저로부터 실질적으로 얼마나 성공적으로 관심을 끌고 있는 지 나타냅니다. TVL은 자체 토큰을 발행했던 블록체인 플랫폼이라면 어디든 적용할 수 있는 시가총액으로 디파이 프로젝트 고유의 측정 방식입니다.

TVL을 정확하게 계산할 수 있는 지 여부는 디파이 앱의 성격에 달려있습니다. TVL 기준 상위 디파이 프로젝트에는 다양한 유형의 프로젝트가 포함되어 있습니다. 그 중 세 가지 핵심 유형은 다음과 같습니다:

1. 대출 프로토콜:이 프로토콜의 주요 기능은 유동성 풀을 활용하여 유저에게 크립토 자금을 대여하고 유저가 풀에서 대출할 수 있도록 하는 겁니다. 이러한 프로토콜로 잘 알려진 예로 에이브(Aave, AAVE), 메이커(Maker, MKR), 컴파운드 (Compound, COMP), 리퀴디티 (Liquidity, LUSD)를 들 수 있습니다. 이러한 앱에서 TVL은 대출 풀에 보유된 총 예치금을 말합니다.
2. 탈중앙화 크립토 거래소 – 덱스(DeXs):이러한 프로토콜은 유저가 자동시장조성자 (AMM)를 활용하여 가상화폐를 스왑/거래하도록 도와줍니다. 이러한 플랫폼에서 크립토 자산을 스왑할 때 유저는 서로 직접 거래하지 않습니다. 대신, 필요한가상화폐 한 쌍을 보유한 유동성 풀에서 거래하게 됩니다. 이러한 프로토콜의 가장 대표적인 예로 커브 파이낸스(Curve Finance, CRV), 유니스왑(UniSwap, UNI), 스시스왑(SushiSwap, SUSHI) 등이 있습니다. 이러한 플랫폼에서 TVL은 프로토콜의 모든 코인 쌍이 포함된 풀이 보유한 총 예치금을 의미합니다.
3. 수익 최적화 프로토콜: 이러한 앱은 대출 플래폼을 통해 유저의 투자를 최적화하는 알고리즘을 활용합니다. 이들은 자동 포트폴리오 매니저 역할을 수행하게 되는 겁니다. 플랫폼 유저는 자신의 자금을 이들 프로토콜에 예치하고, 알고리즘은 해당 자금을 수익이 가장 높을 것으로 기대되는 풀에 할당합니다. 현재 기준 이들 중 가장 큰 프로토콜은 컨벡스(Convex, CVX), 연 파이낸스 (Yearn Finance, YFI), 밸런서(Balancer, BAL) 등이 있습니다. 이들 프로토콜에서 TVL은 보통 유저들이 수익 최적화를 위해 앱에 빌려준 금액을 말합니다.

현재 TVL 기준 최대 디파이 앱 12개 중 10개가 위의 세 유형의 프로토콜에 해당합니다. 다양한 기능을 가진 플랫폼 상에서 TVL 계산 원리는 대게 유사합니다. 이를테면 TVL은 대출 또는 거래 형태로 사용된 자금의 합계를 포함하게 됩니다.

TVL은 왜 중요할까?

TVL은 액티브 유저를 바탕으로 프로젝트의 인기를 가늠할 수 있는 가장 명확한 디파이 지표입니다. 프로젝트의 경영 컨셉의 견고함을 알 수 있는 훌륭한 측정 수단 역할을 하게 됩니다.

시총 가치는 수동적인 투자자를 포함한 전체 시장을 기준으로 프로토콜의 가치 상승을 나타내는 지표를 제공합니다. 여기서 말하는 수동적인 투자자란 프로젝트가 성장하고 성공할 것이라 기대하고 프로토콜의 토큰을 투자하는 크립토 트레이더를 일컫습니다. 이들은 프로젝트 자체를 적극적으로 활용한다고는 장담할 수 없습니다.

가격 상승을 기대하며 플랫폼의 토큰을 구매함으로써, 이들 유저는 시총 가격 상승에 기여하게 됩니다. 전통금융에 비유하자면 이러한 시장 주체는 프로토콜의 “주주”로 생각할 수 있습니다.

반면, TVL 값은 액티브 플레이어, 즉 플랫폼을 활용하여 거래하는 사람들이 플랫폼을 어떻게 활용하는 지를 반영합니다. 이처럼 TVL은 시총을 대체할 수 있는 핵심적인 측정 수단이 됩니다.

시장이 디파이 프로젝트의 미래 잠재력을 어떻게 보고 있는 지 가늠하고자 한다면 시총 값을 보면 됩니다. 시장이 프로젝트의 현재 가치를 어떻게 보고 있는 지 가늠하고자 한다면 TVL 값을 연구하면 됩니다.

뿐만 아니라 시총과 TVL 통계를 합한 측정치인 TVL 비 (TVL ratio)를 살펴보는 것도 유용합니다. TVL 비는 프로토콜 시총을 TVL로 나누어 도출할 수 있습니다. TVL 비는 낮으면 낮을 수록 좋습니다. 이는 그 가치가 더 낮은 프로토콜을 나타내는 것으로 향후 성장 잠재력이 매우 훌륭하다고 볼 수 있습니다.

TVL로 볼 때 시장 최고 플레이어는 누구일까?

전 세계 상위 125개 디파이 앱의 총 TVL 합은 약 830억달러입니다. 현존하는 모든 디파이 프로젝트의 총 TVL을 계산하는 것은 실질적으로 불가능합니다. 하지만, 이들 125개 앱의 총합만 구하더라도 전체 산업 TVL의 큰 부분은 모두 나타내는 것이라 보아도 과언은 아닐 겁니다. 126번째 앱의 TVL이 딱 1만6천 달러 가량이라는 점을 고려했을때, 상위 125개 앱을 제외한 모든 프로젝트의 TVL을 합하면 백만달러를 한참 밑돌 것으로 보입니다. 따라서 디파이 산업은 상당히 한 데 집중되어 있으며 상위 10개 프로젝트가 전체 시장 TVL에서 차지하는 비율은 약 80%를 살짝 넘는 값일 것으로 보입니다.

2021년 9월 20일 기준 상위 10개 디파이 앱 (출처: DeFiPulse.com)

1위부터 3위까지는 에이브(Aave), 인스타디앱(InstaDApp), 메이커(Maker)가 차지하고 있습니다. 이들 디파이 거인들의 TVL을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

Aave (AAVE)

에이브(Aave)는 대출 프로토콜로 현재 약 140억 달러가 조금 안되는 TVL 값으로 시장 선두를 차지하고 있습니다. 이 프로토콜은 2020년 초 이더리움 메인넷에 처음 런칭하고 같은 해 8월 중순 10억 달러를 돌파했습니다.

2021년이 시작되고 에이브(Aave)의 TVL은 거의 20억 달러에 달했습니다. 그 이후 거침없이 달려온 에이브는 현재 TVL 기준 시장 리더가 되었습니다. 에이브의 현재 시총은 거의 50억달러로 TVL 비율은 0.3을 조금 넘습니다.

InstaDApp (INST)

인스타디앱 (InstaDApp)은 유저가 서로 다른 디파이 프로토콜에 보유된 자산을 관리할 수 있도록 해주는 플랫폼입니다. 다양한 플랫폼으로 흩어진 나의 모든 계정에 접근할 수 있는 포털이라고 생각할 수 있습니다.

2018년 말에 처음 런칭한 인스타디앱(InstaDApp)은 10대 디파이앱 중 가장 오래된 프로토콜 중 하나입니다. 처음 2년간 인스타디앱은 시장에서 가장 인기가 많은 앱은 아니었습니다. TVL이 4억달러에 도달한 것은 2020년 12월이 되어서였습니다.

그러나 2021년 올해의 앱 스타덤에 올랐습니다. 2월 중순, 인스타디앱은 10억달러라는 TVL 허들을 바로 넘어버렸습니다. 그 후 거침없이 폭발적인 인기 가도를 달렸고 현재 약 120억달러의 TVL로 에이브를 바짝 뒤쫓고 있습니다.

2020년 10월~2021년 9월 인스타디앱 TVL (출처: DeFiPulse.com)

인스타디앱의 현재 시총은 그리 높지 않은 9천만달러 정도여서, TVL 비는 무려 0.0075가 됩니다. 저평가되어 투자자가 관심을 기울여야 하는 디파이 프로젝트가 있다면 바로 인스타디앱일 겁니다.

Maker (MKR)

메이커(Maker)는 디파이 중 대출 카테고리의 가장 중요한 경쟁자입니다. 에이브와는 다르게, 메이커는 스테이블 코인에 집중합니다. 에이브의 최대 대출 풀 역시 스테이블 코인에 기반하고 있는데, 프로토콜에서 유저는 다양한 가상화폐를 대출하거나 대출 받을 수 있습니다.

메이커는 10대 디파이 프로젝트 중 가장 베테랑에 해당합니다. 2017년 12월에 최초 런칭하여 2018년 중순 10억 TVL에 도달하였습니다. 이 때는 현재 상위 10대 디파이 경쟁앱들이 존재하기도 전이었습니다.

지난 3년간 꾸준한 상승세를 보인 메이커의 현재 TVL은 120억달러입니다. 현재 시총은 25억달러 수준으로 TVL 비는 무려 0.2 라는 수치를 자랑합니다.

과거 산업 TVL 추이

산업 전반에서 TVL 계산은 2017년 첫 디파이 프로젝트가 시장을 강타하면서 시작되었습니다. 처음에는 오늘날의 기준으로 보면 정말 높지 않은 수치였습니다. 2017년 말 전체 시장의 TVL은 1억2천만 달러 정도였으니까요.

2018년부터 산업은 급성장을 경험했습니다. 2018년 말 즈음, TVL은 65억달러까지 치솟아 연간 상승률은 54000%에 달했습니다. 그러나 디파이 산업이 성숙기에 접어들면서 연간 상승률은 더는 그러한 극단적인 모습을 보이지 않습니다. 2019년 말 즈음, 디파이 TVL은 85억달러까지 치솟아 연간 상승률은 31%에 달했습니다. 2020년 산업 TVL은 188%의 연간 성장률을 보이며 총 235억달러를 기록했습니다. 2021년 9월 말 현재 기준 TVL은 약 830억 달러에 이릅니다.

이 수치는 2019년부터 TVL을 기준으로 측정한 디파이 산업 성장이 가속화되고 있음을 나타냅니다.

결론

TVL은 디파이 프로젝트 성능의 주요 측정 수단입니다. 시총 통계에 더하여 디파이 앱을 분석할 수 있는 유용한 도구가 됩니다.

시총은 분석 시 훌륭한 미래지향적인 수단이라고 한다면 TVL은 현재 성능을 보여주는 최고의 지표입니다. 뿐만 아니라, TVL과 시총을 합한 지표인 TVL 비를 사용하여 내가 염두해 두고 있는 디파이 프로젝트가 있다면 보다 심층적인 통찰력을 얻을 수 있습니다.

다양한 디파이 플랫폼을 대상으로 TVL 통계수치를 분석할 수 있습니다. 하지만 명심할 점은 디파이 산업의 변동성이라는 성격으로 인해 TVL값은 몇 시간, 몇 일만에 극단적으로 변할 수 있다는 사실입니다.