Bonding Curve em Cripto: Guia Completo e Como Funciona

Programas e plataformas construídos sobre blockchains estão constantemente buscando maneiras de se tornarem mais descentralizados e automatizados. Atualmente, muitos ecossistemas de protocolos ainda exigem entidades externas, como exchanges, para realizar algumas de suas funções. Ao empregar smart contracts (contratos inteligentes), as blockchains conseguiram transferir diversas funções para uma esfera mais automatizada e descentralizada. Além disso, o uso crescente de algoritmos matemáticos está permitindo uma variedade ainda maior de transações a serem realizadas sem qualquer interferência humana ou externa. Esse avanço permite que ecossistemas de protocolos blockchain se tornem cada vez mais independentes, descentralizados e automatizados. Um conceito matemático que está ganhando força nesse contexto é o de automated market maker (AMM) conhecido como curva de bonding (bonding curve).

O que é uma Bonding Curve?

Inicialmente concebida por Simon de la Rouviere em 2017, uma bonding curve (curva de bonding) é um conceito matemático que pode ser embutido em plataformas e aplicações para calcular o valor de um token conforme determinado por sua oferta (supply). Os investidores compram tokens de acordo com o preço listado pela bonding curve, em troca de colateral em moedas fiduciárias ou outras criptos, como Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). A estimativa de valor do token pela bonding curve é utilizada quando investidores compram tokens (quando são mintados) e quando vendem tokens (quando são queimados). À medida que esses tokens de bonding curve são mintados e queimados, a oferta se altera, impactando o valor listado pela curva.

As bonding curves apresentam múltiplas funções:

• Melhora nas avaliações: As bonding curves são transparentes, pois estão embutidas nas blockchains, além de serem previsíveis e precisas por serem baseadas em matemática. Elas também oferecem uma abordagem dinâmica para calcular o valor das criptomoedas, já que consideram o crescimento do ecossistema. Uma bonding curve reconhece que, conforme o ecossistema cresce, aumenta a quantidade de tokens e, consequentemente, seu valor.

• Definição prévia de como o valor do token irá aumentar ou diminuir: Uma bonding curve define que o preço dos tokens ou moedas mudará conforme sua oferta, para mais ou para menos, criando assim um modelo contínuo de emissão de tokens. Caso o desenvolvedor queira exercer maior controle sobre esse aspecto, pode escolher um formato específico para a bonding curve, determinando o quanto o valor do token irá subir com base na oferta.

• Eliminação da necessidade de exchanges: Como um market maker totalmente automatizado (AMM), as bonding curves não apenas calculam o preço do token, mas também viabilizam transações. O algoritmo matemático estima o preço, que é apresentado ao investidor, o qual pode comprar ou vender tokens diretamente ali. Essa função é bastante empolgante, pois afasta as criptomoedas de ambientes centralizados.

• Permitir múltiplos tokens em um único ecossistema: Outra função das bonding curves é, ao mintar seus próprios tokens, possibilitar o uso de múltiplos tokens dentro de um mesmo ecossistema. O desenvolvedor pode incorporar várias bonding curves no ecossistema, permitindo que diferentes tokens sejam utilizados para projetos distintos, conforme a funcionalidade desejada. Isso aumenta a versatilidade, já que diferentes tokens podem ser usados em blockchains distintos, dependendo do uso, dos smart contracts envolvidos ou dos pegs bidirecionais que conectam essas blockchains.

Como funciona uma Bonding Curve?

Uma bonding curve linear simples estabelece que x = y, ou seja, oferta de tokens = valor do token. Significa que o token de número 10 custará US$10 e o token de número 20 custará US$20. No entanto, isso não quer dizer que, se um investidor comprar 10 tokens, ele pagará US$10; o token 1 custará US$1, o token 2 custará US$2, o token 3 custará US$3 e assim por diante. Assim, para comprar 10 tokens, o investidor precisa pagar o preço de cada um separadamente, totalizando: US$1+US$2+US$3+US$4+US$5… chegando a US$55. Se o investidor quiser comprar 10 tokens, mas 10 já foram adquiridos antes, adquirirá do token 11 ao 20, pagando US$11+US$12+US$13+…, totalizando US$155. Esse tipo de bonding curve linear favorece os investidores iniciais com maiores lucros.

Uma bonding curve linear

Se esses investidores decidirem vender, o investidor inicial terá maior lucro.

O investidor inicial comprou 10 tokens por US$55, mas, com o investimento subsequente do segundo participante, o valor do token aumentou. Isso significa que o primeiro investidor poderá vender ao novo valor, maior.

Assim que o primeiro investidor vende seus tokens, eles são queimados, diminuindo a oferta em circulação. Com isso, a oferta diminui e o valor também. O segundo investidor, que comprou seus 10 tokens por US$155, teria prejuízo se vendesse naquele momento.

Uma bonding curve permite que investidores comprem ou vendam tokens a qualquer momento, mas, como em qualquer investimento, isso pode resultar em lucro ou prejuízo de acordo com as condições de mercado. Os desenvolvedores, ao criar seus programas, podem controlar quanto lucro ou prejuízo um investidor terá dependendo do ponto da curva em que ele faz a transação. Isso é possível ao escolher o formato específico da bonding curve.

Aplicações das Bonding Curves em Cripto

As bonding curves ganharam destaque em 2017–2018, quando projetos buscavam novas formas de captar recursos e estimular mercados. Desde então, são aplicadas em diferentes contextos:

Vendas de Tokens e Ofertas Iniciais: Uma bonding curve permite vendas contínuas de tokens, ao contrário dos tradicionais ICOs, em que uma quantidade fixa de tokens é vendida a um preço predeterminado. Apoio inicial garante preços mais baixos, que aumentam conforme cresce a demanda, vinculando diretamente o financiamento ao interesse. Por exemplo, a Fairmint's Continuous Organization permite que empresas captem recursos via bonding curve. Outro caso é o Pump.fun, que gera bonding curves para memecoins na Solana, garantindo liquidez e aumentos graduais de preço sem a necessidade de listagem em exchanges.

Automated Market Makers (DEXes): Plataformas como Uniswap e Curve Finance implementam princípios de bonding curves para negociação de pares. A fórmula de produto constante da Uniswap atua como uma bonding curve, enquanto a Curve otimiza negociações entre stablecoins com uma curva mais plana, minimizando o slippage. Esses DEXs exemplificam o sucesso das bonding curves oferecendo liquidez profunda e volumes expressivos sem intermediários.

Bonding Curve em Tokenomics (fonte)

Stablecoins (Algorítmicas): Algumas stablecoins algorítmicas, como a fracassada TerraUSD, utilizaram a lógica de bonding curve para manter o peg ajustando a oferta conforme a demanda. Contudo, isso traz riscos, como visto na perda catastrófica do peg da UST. Outros projetos, como o Ampleforth, adotam ajustes semelhantes para manter o preço-alvo.

Governança e Tokens de DAO: Bonding curves também podem ser utilizadas para financiar DAOs (organizações autônomas descentralizadas). Indivíduos pagam à curva para obter tokens de governança, com preços subindo à medida que mais participantes entram. Esse modelo permite uma associação evolutiva, em que quem sai pode vender seus tokens de volta para a curva. Projetos como DAOstack e CommonStack utilizaram esse método para gerir a dinâmica de membros preservando valor para quem permanece.

NFTs e Arte Digital: No universo NFT, bonding curves vêm sendo usadas para aumentar gradualmente os preços conforme mais edições são vendidas. O modelo incentiva colecionadores iniciais com preços menores, mas em algumas aplicações recebeu críticas.

Quais são os Tipos de Bonding Curves?

A bonding curve linear talvez seja a mais simples, mas dependendo do objetivo do desenvolvedor — seja incentivar investimentos iniciais ou desestimular vendas antecipadas — o formato da curva define o comportamento dos participantes. Como a bonding curve é incorporada na blockchain e não pode ser alterada, sua forma determinará essas dinâmicas conforme a compra e venda de tokens.

Quatro tipos de bonding curves são os mais utilizados:

1. Curva sigmoide (Sigmoid curve)

2. Curva quadrática (Quadratic curve)

3. Curva exponencial negativa (Negative exponential curve)

4. Curva linear (não crescente)

Quatro das bonding curves mais populares: Sigmoide (acima à esquerda); Quadrática (acima à direita); Exponencial negativa (abaixo à esquerda); e Linear (não crescente, abaixo à direita). (Fonte: medium.com)

São adotados diferentes formatos de bonding curve de acordo com o tipo de investimento que o desenvolvedor busca (veja o gráfico na imagem acima):

• Para recompensar investidores iniciais: Se o objetivo é beneficiar early adopters, pode-se usar curvas sigmoide ou quadrática. São úteis principalmente para projetos que podem viralizar, como plataformas de GameFi, marketplaces de NFTs (NFTs), como ECOMI, ou plataformas de áudio como a Audius. Uma curva sigmoide mantém os custos baixos para quem chega cedo, mas aumenta drasticamente no ponto de inflexão conforme o projeto ganha adoção em massa. Já a curva quadrática apresenta elevação mais estável, mas ainda favorece muito os investidores do início.

• Para incentivar investimento inicial sem desestímulo à entrada tardia: Em projetos de longo prazo, como arrecadações, pode-se usar a curva exponencial negativa ou linear. Na exponencial negativa, o investidor inicial tem a chance de comprar por um custo baixo e obter lucro na curva que depois vai se achatando, até subir gradualmente. Já a linear aumenta o custo de maneira constante e, embora traga mais lucro aos investidores iniciais, o contraste entre quem compra antes ou depois é menor que nas sigmoide e quadrática.

• Para manter custos contínuos: A bonding curve linear (não crescente) é ideal para projetos onde os investidores não buscam lucro ou prejuízo. Aqui, o preço permanece estável, sem alta ou queda, o que pode ser interessante para apoiadores de projetos sem fins lucrativos ou voltados à comunidade.

Vantagens das Bonding Curves

1. Liquidez contínua: As bonding curves fornecem um preço garantido para compra ou venda de tokens diretamente do contrato, assegurando liquidez sem depender de market makers ou exchanges.

2. Preço justo e transparente: A fórmula de precificação é pública e previamente definida, garantindo igualdade de condições a todos. Essa transparência fomenta confiança, pois a lógica on-chain é imutável.

3. Financiamento inicial simplificado: Bonding curves permitem que projetos captem recursos sem dificuldade, gerenciando automaticamente as vendas de tokens e alinhando o financiamento ao interesse real ao longo do tempo.

4. Incentivo à adoção inicial: Early adopters se beneficiam de preços mais baixos, cultivando uma comunidade engajada e alinhada ao sucesso do projeto.

5. Market making automático: No universo DeFi, bonding curves viabilizam trocas automatizadas, democratizando a provisão de liquidez e reduzindo a dependência de infraestruturas tradicionais de formação de mercado.

6. Previsibilidade para a Tokenomics: Projetos podem simular cenários de demanda para prever preços e captação, oferecendo uma base de tokenomics estável que reduz a volatilidade especulativa.

7. Alinhamento de valor com uso: Bonding curves associam o valor do token ao engajamento no sistema, criando um ciclo em que maior participação eleva o preço e recompensa os usuários.

Bonding Curve Logarítmica (fonte)

Riscos e Desafios das Bonding Curves

Apesar de poderosas, as bonding curves não são soluções mágicas e apresentam riscos e desafios que precisam ser considerados:

1. Volatilidade e especulação: Bonding curves exponenciais podem gerar oscilações extremas de preço, incentivando especulação. Detentores iniciais podem vender para realizar lucros, derrubando o preço e prejudicando quem entrou depois.

2. Manipulação por grandes players (whales): Compradores ou vendedores com grande volume (whales) podem impactar fortemente os preços. Compras volumosas encarecem o token para outros, ao passo que grandes vendas podem derrubar o valor, tornando a curva sensível a transações robustas.

3. Liquidez versus impacto no preço: Embora normalmente ofereçam liquidez, operações de grande porte podem gerar slippage considerável, especialmente em bonding curves íngremes ou com reservas pequenas.

4. Riscos em contratos inteligentes: Bonding curves dependem de smart contracts complexos, sujeitos a vulnerabilidades. Um bug pode permitir mintagem indevida de tokens ou comprometer reservas, colocando usuários em risco.

5. Ineficiência de capital: Alguns modelos bloqueiam fundos em reserva para liquidez, gerando custo de oportunidade. Má gestão pode fazer com que reservas não cubram a oferta, minando a confiança.

6. Complexidade e entendimento do usuário: Bonding curves podem confundir usuários menos experientes. Isso pode levá-los a pagar mais do que o necessário ou vender em pânico por não entender como suas ações afetam o preço.

7. Potencial para dinâmicas de bank run: Em momentos de perda de confiança, especialmente em sistemas de stablecoins, uma corrida repentina para vender pode levar ao colapso do preço se as reservas forem insuficientes.

8. Questões regulatórias: Bonding curves podem ser interpretadas como oferta de valores mobiliários, atraindo o olhar de reguladores, especialmente se a compra envolver expectativa de lucro. A conformidade é essencial.

9. Arbitragem e efeitos de mercado externo: Se o token for negociado em outras plataformas, podem surgir discrepâncias de preço, gerando oportunidades de arbitragem.

Conclusão

Bonding curves são uma modalidade de AMM. Utilizam negociação algorítmica automatizada para calcular o valor de um token conforme a forma pré-definida da bonding curve e a oferta atual. Isso permite que o investidor compre tokens usando colateral e depois possa vendê-los quando quiser, tudo diretamente pelo protocolo. Esse processo reduz erros humanos, pois é automatizado e baseado em matemática, além de garantir transparência total e manter a descentralização, já que tudo acontece via smart contracts. Bonding curves são ferramentas para desenvolvedores implementarem estratégias de investimento de forma transparente e sem erros, dispensando a necessidade de exchanges. Além disso, as bonding curves ajudam investidores a prever quanto seus ativos podem se valorizar e calcular potenciais lucros. Vale ressaltar, contudo, que embora a curve mostre quanto o ativo pode subir, ela não garante que os tokens de fato serão comprados, e portanto não assegura que alcançarão determinado valor.

Em resumo, as bonding curves provaram ser um conceito poderoso para alinhar incentivos e promover mercados fluidos no universo cripto. Elas incorporam o espírito do DeFi: eliminar intermediários e codificar a lógica financeira diretamente no blockchain. Para os usuários, o ponto central é que bonding curves lidam com a relação oferta e demanda por meio de algoritmos. Se você for participar de uma venda de tokens ou de um protocolo DeFi que utiliza bonding curves, entender a curva específica e suas implicações permitirá tomar decisões mais conscientes.