Phemex Prime: Kurumsal Spot Işıkları, sektör öncüleri ve kurumsal yöneticilerle birlikte üretilen, piyasa gürültüsünü aşan stratejik içgörüler sunan ortak bir düşünce liderliği serisidir.
Bir Bitcoin grafiği, bozulana kadar mükemmel derecede sağlıklı görünebilir. Jérôme Jutzeler için sorun, fiyatı piyasa analizinin başlangıcı ve sonu olarak görmektir.
Jay olarak bilinen Jutzeler, İsviçreli Kripto Finans Uzmanı (CCFE) ve JayWave'in kurucusudur. Büyük bir Bitcoin pozisyonunu değerlendirmeden önce kripto ötesine bakar: yen, ABD Hazine tahvili getirileri, petrol, dolar ve küresel likidite. Ancak bundan sonra fonlama oranları, kaldıraç, spot talep ve teknik seviyelere yönelir.
Şeffaflığa yaklaşımı da aynı şekilde duygusuzdur. Kazanan işlemlerin seçilmiş ekran görüntülerini paylaşmak yerine, açık pozisyonları, performansı ve düşüşleri gösteren canlı bir gösterge paneli oluşturdu. Karlı bir işlem dikkat çekebilir; bir işlem ters gittiğinde ne olduğu daha faydalı bir hikaye anlatır.
Bu konuşmada Jay, beş pozisyonun neden tek bir bahse eşit olabileceğini, ortalama maliyet düşürmenin neden bir durma noktasına ihtiyaç duyduğunu ve mükemmel girişi bulmanın, ne kadar hata yapabileceğinizi tam olarak bilmekten daha az önemli olduğunu açıklıyor.
Üç fikirde konuşma
-
Grafik, riskin görünür hale geldiği son yer olabilir. Makro koşullar ve kaldıraç, fiyat kırılmadan önce değişebilir.
-
Kazanma oranı bir risk raporu değildir. Maruziyet, düşüşler ve bir sonucun arkasındaki kayıplar önemlidir.
-
Bir pozisyonun başlamadan önce bir bitişi olması gerekir. Pozisyon büyüklüğü, eklemeler ve geçersiz kılma, ilk emirden önce tanımlanmalıdır.
"Herkes karlı bir işlem paylaşabilir."
Phemex Prime: Seçilmiş işlem sonuçlarını yayınlamak yerine pozisyonları ve düşüşleri gösteren canlı bir gösterge paneli (dashboard.jaywave.ch) oluşturdunuz. Bu kararı ne yönlendirdi?
Jérôme Jutzeler: Herkes karlı bir işlemin ekran görüntüsünü paylaşabilir. Ancak bir ekran görüntüsü, bir yatırımcının kalitesi hakkında neredeyse hiçbir şey söylemez. Hesap büyüklüğünü, kullanılan kaldıracı, ondan önce gelen kayıpları veya alınan gerçek riski görmezsiniz.
Halka açık bir şekilde işlem, risk yönetimi ve profesyonel sermaye tahsisi hakkında konuşuyorsam, kendimi de aynı standartta tutmaya istekli olmam gerektiğine inanıyorum. Bu yüzden canlı işlem gösterge panelimizi oluşturduk.
Sadece kazanan işlemleri göstermiyoruz. Açık pozisyonlarımız, gerçekleşmemiş kar/zarar, gerçekleşmiş performans, düşüşler ve tarihsel kazanma oranımız halka açık olarak görülebilir. Ve bu bir anlık görüntü değil. Artık %98'in üzerinde bir kazanma oranıyla, on iki aydan fazla süren halka açık izlenebilir bir kayıt gösterebiliyoruz.
Bunun benim için anlamlı kılan şey sadece kazanma oranı değil. Yüksek bir kazanma oranı tek başına birini iyi bir yatırımcı yapmaz. Önemli olan, insanların verileri kendilerinin doğrulayabilmesi ve zaman içinde performansı gözlemleyebilmesidir.
"P&L ekran görüntüleriyle dolu bir sektörde, iddia satmamaya karar verdik. Verileri yayınlıyoruz."
Gösterge paneli ayrıca pozisyonların düşüşte olduğu zamanları da gösterir. Bu da aynı derecede önemlidir. Güven, asla kaybetmediğiniz izlenimini vererek yaratılmaz. İnsanlar yanlış olduğunuzda riski nasıl yönettiğinizi gördüklerinde yaratılır.
Benim için işlem, tahminden çok mühendislikle ilgilidir: Bir sonraki piyasa görüşünüz yanlış olsa bile hala çalışan bir sistemi nasıl oluşturursunuz? Özellikle DACH bölgesinde yatırımcılar büyük vaatlere karşı şüpheci olma eğilimindedir ve ben de öyle olmaları gerektiğini düşünüyorum. Doğrulanabilir şeffaflık, pazarlamadan daha güçlü bir uzun vadeli varlıktır.
Ya grafik hikayenin sonuysa?
Phemex Prime: Çerçeveniz Bitcoin ile birlikte yen carry trade, ABD Hazine tahvili getirileri ve petrole bakıyor. Bu piyasalar bir kripto grafiği kırılmadan önce size ne söyleyebilir?
Jutzeler: Bitcoin veya kripto piyasasına izole olarak bakmıyorum. Bence bu, yatırımcıların bugün yapabileceği en büyük hatalardan biri.
Bitcoin 7/24 işlem görür ancak onu hareket ettiren sermaye bir boşlukta var olmaz. Bu sermaye, ABD getirilerine, dolara, yene, petrol fiyatlarına, volatiliteye, kredi koşullarına ve küresel finansal sistemdeki likiditeye tepki verir.
Yen carry trade'i ele alalım. Yen ile ucuza finanse edilen sermaye aniden tasfiye edilmek zorunda kalırsa, hızlı bir deleveraging süreci yaşanabilir. Yatırımcılar riski azaltır, marjlar sıkışır, pozisyonlar kesilir ve likit varlıklar satılır. Kripto, 7/24 işlem gördüğü için bu ortamda özellikle ilginçtir. Stres dönemlerinde, riskin azaltıldığı ilk piyasalardan biri haline gelebilir.
Aynı mantık ABD Hazine tahvilleri için de geçerlidir. Reel getiriler ve uzun vadeli getiriler yükseldiğinde, riskli varlıkları tutmanın fırsat maliyeti artar ve finansal koşullar sıkışır. Petrol, jeopolitik, enflasyon ve para politikasını birbirine bağlar. Petrol keskin bir şekilde yükselirse, enflasyon yolunu değiştirebilir ve Federal Rezerv'in piyasaların beklediği kadar hızlı politika gevşetmesini zorlaştırabilir.
Büyük bir Bitcoin işleminden önce, RSI'nin ne yaptığına sormayarak başlamıyorum. Şunu sorarak başlıyorum: Küresel likidite ne yapıyor?
Yeni, ABD doları, Hazine eğrisi, reel getiriler, petrol ve volatiliteyi izliyorum. Ardından kriptodaki iç yapıya geçiyorum: açık faiz, fonlama, baz, spot akışları ve likidasyon davranışı.
Bu piyasalar farklı hikayeler anlatmaya başladığında özellikle ilginç hale gelir. Bitcoin teknik olarak stabil görünürken kaldıraç birikebilir, fonlama daha agresif hale gelebilir, spot talep zayıflayabilir ve makro likidite arka planı kötüleşebilir. Altta risk birikirken grafik hala sağlıklı görünebilir.
"Grafik genellikle hikayenin başlangıcı değildir. İletim zincirinin sonudur."
Amacım, ekranda belirgin bir kırılma ortaya çıkmadan önce riski ayarlamak için bu zinciri yeterince erken anlamaktır.
"Mükemmel" bir göstergenin sorunu
Phemex Prime: Eğer makro önce geliyorsa, teknik göstergeleriniz hangi rolü oynuyor?
Jutzeler: Metodolojim, makroekonomik ve jeopolitik bağlamla birleştirilmiş çok katmanlı teknik uyuma dayanmaktadır.
Kısa vadeli ve uzun vadeli MACD ve RSI'yi kendi ayarlarımla kullanıyorum. Varsayılan oldukları için standart konfigürasyonlara güvenmiyorum. Bir gösterge, yalnızca yorumlandığı çerçeve kadar kullanışlıdır.
Ayrıca farklı zaman dilimlerindeki trend yapısını anlamak için JayWave Ribbon MA'yı geliştirdim. Bu çerçeve içinde, 200 ve 300 hareketli ortalamalar arasındaki ilişki ve kesişme benim için özellikle önemlidir çünkü büyük yapısal değişiklikleri ortaya çıkarabilirler. Bunu JayWave Fibonacci tekniğimle birleştiriyorum.
Fibonacci, benim için basitçe bir geri çekilme çizmek ve her standart seviyenin destek veya direnç olarak davranacağını varsaymak değildir. Fiyat, trend, momentum ve risk-ödülün yakınsamaya başladığı alanları belirlemek için daha geniş bir çerçevenin parçasıdır.
Anahtar kelime uyumdur. Tek bir MACD kesişimi, RSI'nin bir seviyeye ulaşması veya fiyatın bir Fibonacci çizgisine dokunması nedeniyle büyük bir karar vermek istemiyorum. Analizin birden fazla bağımsız bileşeninin bana aynı hikayeyi anlatmasını istiyorum.
Ardından makro katmanı ekliyorum. Küresel likidite, Hazine getirileri, dolar, petrol, merkez bankaları, jeopolitik ve risk iştahı ile neler oluyor? Makro ortam aniden değişirse, güçlü bir teknik kurulum bile başarısız olabilir.
Sürecim yukarıdan aşağıya çalışır: jeopolitik → makro ortam → piyasa yapısı → JayWave göstergeleri → Fibonacci bölgeleri → pozisyon inşası.
Teknik analiz bölgeleri tanımlamaya yardımcı olur. Makro ortam, onlara ne kadar güven atamaya istekli olduğumu belirlemeye yardımcı olur. Teknik göstergeler tahmin araçları değildir; daha büyük bir risk çerçevesi içinde karar verme araçlarıdır.
Beş pozisyon. Tek bir bahis?
Phemex Prime: JayWave Academy'de kumar yerine yapılandırılmış yatırıma vurgu yapıyorsunuz. Hangi psikolojik hata bu disiplini en çok baltalar?
Jutzeler: Bence en yıkıcı önyargı korku değil. Ego—daha doğrusu, haklı olma ihtiyacı.
Bir yatırımcı bir analizi doğru kanıtlamaya duygusal olarak bağlandığında, kurallar değişmeye başlar. Stop-loss'lar taşınır. Kaybeden pozisyonlar artırılır. Yatırımcı başa baş noktasını bekler. Ardından intikam ticareti başlayabilir.
Analitik bir hata, risk yönetimi hatasına dönüşür. Analitik hatalar işlemin bir parçasıdır. Risk yönetimi hataları olmamalıdır.
Profesyonel işlem, rahatsız edici bir soruyla başlar: Tamamen yanılırsam ne kadar para kaybederim? Ne kadar kazanabilirim değil.
Risk birimleri cinsinden düşünüyorum—R cinsinden. Birçok profesyonel kurulum için, işlem başına hesap sermayesinin yaklaşık %0,5 ila %1'i arasında bir risk aralığı, perakende ticarette sıkça görülen aşırı maruziyetlerden daha mantıklı olabilir. Ancak her portföye uyan sihirli bir yüzde yoktur.
Korelasyon daha da önemli olabilir. Beş açık pozisyonum varsa ve hepsi aynı Bitcoin risk-on senaryosuna bağlıysa, gerçekten beş bağımsız işlemim yok demektir. Aynı işlemi beş kez yapmış olabilirim.
Bu nedenle portföy düzeyinde risk limitlerine, düşüş eşiklerine ve acil durdurma mekanizmalarına ihtiyacınız vardır. Önceden tanımlanmış bir düşüşe ulaşıldığında, riski azaltırım. Parayı hızlı bir şekilde geri kazanmaya çalışarak artırmam.
Sistematik araçlar bu disiplini korumayı kolaylaştırır. Pozisyon büyüklüğü giriş, geçersiz kılma ve maksimum riskten hesaplanmalıdır. Portföy maruziyeti gerçek zamanlı olarak görülebilir olmalıdır. Düşüş limitleri önceden tanımlanmalı ve her işlem belgelenmelidir.
"Profesyonel yatırımcıların doğaüstü irade gücü yoktur. Duygusal kararlar almaktan korunmak için sistemler oluştururlar."
Ortalama maliyet düşürme ne zaman bir plandır ve ne zaman inkardır?
Phemex Prime: Pozisyonları kademeli olarak oluşturuyorsunuz. Bu yaklaşımı, kaybeden bir işleme ek yapmak ve toparlanmasını ummaktan ne ayırır?
Jutzeler: Fark, pozisyon duygusal olarak ilgili hale gelmeden önce yapının tanımlanıp tanımlanmadığıdır.
Metodolojimin arkasındaki temel ilkelerden biri, Yılbaşı Ağacı İlkesi ile birleştirilmiş Fan Stratejisi olarak adlandırdığım şeydir. Tek bir fiyata tam pozisyon girmek yerine, kademeli olarak oluşturuyorum. İlk emirler kasıtlı olarak küçüktür. Piyasa önceden tanımlanmış birikim alanıma daha derine giderse, bireysel emirler giderek daha büyük hale gelir.
Ancak bu kör bir ortalama maliyet düşürme değildir. Her birikim bölgesi, jeopolitik, makro koşullar, likidite ve JayWave'de geliştirdiğimiz teknik çerçeveden destek almalıdır. Maruziyeti artırmadan önce aynı yöne işaret eden birkaç kanıt katmanı istiyorum.
Belirsizlik yüksek olduğunda, sermaye taahhüdü küçük kalır. Piyasa, risk ve potansiyel getiri arasında daha güçlü bir asimetri gördüğüm seviyelere yaklaştığında, planlanan pozisyon büyüklüğü artar. Bunu daha hassas bir DCA formu olarak görüyorum.
Önceden tanımlanmış DCA yapısı tamamlandıktan sonra ancak yeniden alım bölgesi olarak adlandırdığım şeyi tanımlıyorum. Bu, daha geniş yatırım tezi sağlam kaldığı takdirde ek maruziyet eklenebilecek ayrı bir alandır. Tüm bu yapının altında stop-loss veya nihai geçersiz kılma seviyesi yer alır.
Sıra nettir: giriş yapısı → kademeli DCA → tamamlanmış birikim → yeniden alım bölgesi → nihai geçersiz kılma. İşlem başladıktan sonra hiçbir şey doğaçlama değildir.
Profesyonel risk yönetimi ile duygusal ortalama maliyet düşürme arasındaki fark budur. Bir geçersiz kılma noktası olmadan, "pozisyon oluşturmak" orijinal tezin başarısız olduğunu kabul etmemenin bir yolu haline gelebilir.
Kurumsal düzeyde işleme doğru ilerleyen birine tek bir tavsiyem olsaydı, şu olurdu: "Mükemmel girişi aramayı bırakın. Mükemmel risk yapısını oluşturun."
Profesyonel işlem, tam dibini tahmin etmekle ilgili değildir. Erken girmekten sağ çıkabilecek, daha iyi fiyatlardan yararlanabilecek ve tezinizin nerede geçersiz hale geldiğini tam olarak bilecek şekilde bir pozisyon inşa etmekle ilgilidir.
Risk konusunda bilinçli bir yatırımcı neden türev ürünler kullanır?
Phemex Prime: Türev ürünler genellikle daha fazla kaldıraç almakla ilişkilendirilir. Profesyonel risk yönetiminde hangi rolü oynayabilirler?
Jutzeler: Profesyonel yatırımcılar türev ürünleri yalnızca kaldıracı maksimize etmek için kullanmaz. Bir portföy, spot Bitcoin'de long olabilirken vadeli işlemler aracılığıyla deltasının bir kısmını hedge edebilir. Baz işlemleri, arbitraj stratejileri, piyasa nötr yapılar veya taktiksel hedge'ler yürütebilir.
"Türev ürünler profesyoneller için öncelikli bir kumarhane değildir. Onlar risk altyapısıdır."
Bu nedenle yatırımcıların al ve sat düğmesinden fazlasına ihtiyacı vardır. Likiditeye, güvenilir API'lere, güçlü yürütmeye, stabil eşleştirme motorlarına, gelişmiş emir türlerine ve verimli hedge yapabilme yeteneğine ihtiyaçları vardır. Hizmetlerinin mevcut olduğu ve geçerli düzenleyici çerçeve altında izin verilen Phemex gibi platformlar dahil olmak üzere sağlam işlem yerleri önemini korumaktadır.
Farklı düzenleyici soruları karıştırmamak da önemlidir. MiCA öncelikli olarak zaten finansal araçlar olarak düzenlenmemiş kripto varlıklarını ve hizmetlerini ele alırken, birçok türev ürün mevcut finansal piyasalar çerçeveleri içinde yer alır. İsviçre, AB üye devleti olmadığından ayrı olarak değerlendirilmelidir.
Daha geniş trend, kriptoya daha resmi erişime doğrudur. Kurumsal sermaye, yasal kesinlik, saklama, uyum standartları ve yönetişime ihtiyaç duyar. Aynı zamanda, kurallar farklı müşteri grupları için hangi ürünlerin mevcut olduğunu etkileyebilir.
Daha fazla kurumsal spot, saklama ve yürütme faaliyetinin düzenlenmiş Avrupa yapılarına kaymasını bekliyorum, sofistike hedge'leme ise spot maruziyetin ötesinde araçlar gerektirmeye devam edecektir. Sermaye simply kaybolmaz; yasal, güvenli ve profesyonel olarak çalışabileceği yapılara doğru hareket eder.
Finans on yıl içinde farklı görünecek mi?
Phemex Prime: Kripto geleneksel finansla birleşecek mi yoksa onun yerini mi alacak?
Jutzeler: Cevabın ya hep ya hiç olduğunu düşünmüyorum. Kripto, geleneksel finansla giderek daha fazla birleşirken, onun bazı kısımlarını temelden değiştirecek.
Kurumsal düzeyde, daha tanıdık unsurlar göreceğiz: düzenlenmiş saklama, raporlama, uyum, risk modelleri, prime brokerlik, kredi yapıları ve türev piyasalar. Bu yapılar, büyük kurumsal sermaye havuzlarının kripto ile etkileşime girmesi için gereklidir.
Bu katmanın altında, daha radikal bir şey oluyor. Geleneksel finansal piyasalar, banka iş saatleri, birden fazla aracı ve günler sürebilen takas dünyası için inşa edildi. Blok zinciri tabanlı piyasalar küresel, programlanabilir ve potansiyel olarak 7/24 mevcut olabilir.
Stablecoinler değerin küresel olarak ne kadar verimli hareket edebileceğini zaten gösteriyor. Tokenizasyon bu mantığı menkul kıymetlere, fon birimlerine ve diğer finansal varlıklara genişletebilir. Bankalar, borsalar ve varlık yöneticileri mutlaka ortadan kalkmayacaktır; çoğu teknolojiyi entegre edecektir.
"Finansın ön yüzü on yıl içinde hala tanıdık görünebilir. Ancak arka uç çok farklı çalışacaktır."
Yatırımcılar için ise acil ders daha az fütüristiktir. Piyasalar, altyapı ve kurallar değişmeye devam edecektir. Her zaman haklı olmaya dayanan bir süreç kırılgandır. Risklerini almadan önce tanımlayan bir sürecin adapte olma şansı daha yüksektir.
Editor's note: Yukarıdaki gösterge paneli geçmişi ve kazanma oranı rakamları Jutzeler tarafından yapılan iddialardır ve yayınlanmadan önce canlı gösterge paneline karşı kontrol edilmelidir. Kazanma oranı tek başına karlılığı veya risk ayarlı performansı kanıtlamaz. Bu röportaj yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal, yatırım veya yasal tavsiye değildir.
