Бондинг-кривая в крипте: как работает и зачем нужна – гид

Программы и платформы, построенные на блокчейне, постоянно ищут способы повышения своей децентрализации и автоматизации. На данный момент многие протоколы всё еще нуждаются во внешних участниках, таких как биржи, для выполнения ряда своих функций. Благодаря внедрению смарт-контрактов, блокчейны смогли перенести множество операций в более автоматизированную и децентрализованную среду. Кроме того, активное использование математических алгоритмов расширяет диапазон транзакций, которые могут осуществляться без участия человека или сторонних организаций. Эти достижения позволяют экосистемам блокчейн-протоколов становиться всё более независимыми, децентрализованными и автоматизированными. Одной из математических концепций, которая набирает популярность в данной сфере, является автоматизированный маркет-мейкер (AMM) под названием bonding curve (бондинговая кривая).

Что такое бондинговая кривая?

Впервые концепция бондинговой кривой была предложена Саймоном де ла Рувьером в 2017 году. Бондинговая кривая — это математическая модель, которую можно заложить в платформу или приложение для расчёта стоимости токена, исходя из его предложения. Инвесторы приобретают токены по цене, определённой бондинговой кривой, обменивая их на обеспечение в виде фиатных валют или других криптоактивов, таких как Биткоин (BTC) и Эфириум (ETH). Стоимость токена по бондинговой кривой определяется в момент покупки токенов (когда они минтятся) и продажи токенов (когда они сжигаются). По мере того как токены по бондинговой кривой минтятся и сжигаются, предложение меняется, что отражается в цене, указанной кривой.

Бондинговые кривые выполняют ряд функций:

• Улучшение оценки стоимости:Бондинговые кривые прозрачны, так как встроены в блокчейн, и предсказуемы благодаря математическому подходу. Бондинговые кривые динамичны при расчёте стоимости криптовалюты, поскольку учитывают рост экосистемы. Кривая констатирует, что по мере роста экосистемы увеличивается и количество токенов, а следовательно, и их стоимость.

• Задание алгоритма роста или снижения цены токена:Бондинговая кривая фиксирует зависимость цены токенов и монет от размера предложения — цена возрастает или снижается, что формирует непрерывную модель токена. Разработчик может выбрать конкретную форму бондинговой кривой, чтобы контролировать, как будет расти стоимость по мере увеличения предложения.

• Устранение необходимости в биржах:Бондинговая кривая как автоматизированный маркет-мейкер (AMM) не только вычисляет цену токена, но и непосредственно обеспечивает проведение сделок. Математический алгоритм вычисляет стоимость токена и показывает инвестору; после этого инвестор может сразу купить или продать токены через контракт. Это важный шаг к большей децентрализации криптоиндустрии.

• Использование нескольких токенов в экосистеме:Благодаря собственной функции эмиссии (mint), бондинговая кривая может обеспечивать наличие нескольких разных токенов в одной экосистеме. Разработчик строит несколько бондинговых кривых, что позволяет использовать различные токены для отдельных задач или проектов. Это обеспечивает гибкость — разные токены могут применяться в разных блокчейнах, в зависимости от сценариев их применения и смарт-контрактов или двухсторонних мостов, соединяющих цепочки.

Как работает бондинговая кривая?

Простая линейная бондинговая кривая выражается уравнением x = y, то есть объём предложения токена = стоимость токена. Это значит, что 10-й токен будет стоить $10, а 20-й — $20. Однако, если купить сразу 10 токенов, цена каждого следующего увеличивается: 1-й стоит $1, 2-й — $2, 3-й — $3 и так далее. Поэтому за 10 токенов нужно будет заплатить $1+$2+$3+...+$10, итого $55. Если кто-то покупает ещё 10 токенов, но 10 уже куплены другими, то он приобретает токены с 11 по 20; цена составит $11+$12+...+$20 = $155. Такая линейная кривая поощряет ранних инвесторов, давая им больший потенциал прибыли.

Линейная бондинговая кривая

Если эти инвесторы решат продать токены, то ранний участник получит больший доход.

Ранний инвестор приобрёл 10 токенов за $55, но после инвестиций второго участника цена токена значительно выросла. Это означает, что первый инвестор может продать их по новому, более высокому курсу.

Как только первый инвестор продаёт свои токены, они сжигаются, и общее предложение в обращении уменьшается, снижая стоимость токена. Второй инвестор, купивший 10 токенов за $155, теряет деньги при продаже в этот момент.

Бондинговая кривая позволяет покупать и продавать токены в любой момент, но как и в любом инвестировании, результат может быть как положительным, так и отрицательным в зависимости от ситуации на рынке. При создании своих программ разработчики могут управлять потенциальной прибылью или убытком инвесторов с помощью выбора формы бондинговой кривой.

Применение бондинговых кривых в криптоиндустрии

Бондинговые кривые привлекли внимание в 2017–2018 годах, когда проекты искали новые способы сбора средств и запуска рынков. С тех пор их используют в ряде направлений:

Токенсейлы и начальные размещения: Бондинговая кривая позволяет организовать непрерывную продажу токенов, в отличие от классических ICO, где фиксированное количество токенов продаётся по одной цене. Ранние участники покупают по низкой цене, а с ростом спроса цена увеличивается — таким образом сбор средств привязан к интересу комьюнити. Например, Continuous Organization от Fairmint позволяет компаниям собирать средства посредством бондинговой кривой. Другой пример — Pump.fun — создает бондинговые кривые для мем-токенов в сети Solana, обеспечивая ликвидность и плавный рост цены без необходимости листинга на бирже.

Автоматизированные маркет-мейкеры (DEX): Платформы типа Uniswap и Curve Finance реализуют принципы бондинговых кривых для торговых пар. Формула постоянного произведения в Uniswap представляет собой частный случай бондинговой кривой, а Curve использует специализированную форму кривой для минимизации проскальзывания при торговле стейблкоинами. Эти DEX подтверждают эффективность бондинговых кривых в области обеспечения глубокой ликвидности и больших торговых объёмов без посредников.

Бондинговая кривая в токеномике (источник)

Стейблкоины (алгоритмические): Некоторые алгоритмические стейблкоины (например, некогда популярный TerraUSD) применяли логику бондинговых кривых для поддержания привязки к курсу посредством корректировки предложения в ответ на спрос. Однако это рискованный подход — примером служит катастрофическая потеря пегирования UST. Другие проекты вроде Ampleforth используют схожие механизмы изменения предложения для поддержки целевой цены.

Токены управления и DAO: Бондинговые кривые применяют и для финансирования DAO. Пользователи платят в кривую за токены управления, и цена повышается по мере появления новых участников. Таким образом реализуется гибкая модель членства, а вышедшие пользователи могут продать токены обратно кривой. Примеры — DAOstack и CommonStack.

NFT и цифровое искусство: В NFT-сфере бондинговые кривые позволяют постепенно повышать цену с увеличением выпущенных экземпляров, что поощряет ранних коллекционеров. Хотя такая модель иногда критикуется за непрозрачность или неустойчивость.

Какие бывают типы бондинговых кривых?

Линейная бондинговая кривая, возможно, самая простая, но в зависимости от целей проекта, разработчик может захотеть максимально стимулировать ранние вложения или, напротив, предотвратить ранний выход инвесторов и др. Форма бондинговой кривой фиксируется на уровне блокчейна и не может быть изменена, поэтому она полностью определяет экономику покупки и продажи токенов.

Самые популярные четыре типа бондинговых кривых:

1. Сигмоидная кривая

2. Квадратичная кривая

3. Отрицательная экспоненциальная кривая

4. Линейная (не возрастающая) кривая

Четыре самых популярных типа бондинговых кривых: сигмоидная (левый верхний угол), квадратичная (правый верхний), отрицательная экспоненциальная (левый нижний), линейная (правый нижний). (Источник: medium.com)

Выбор формы бондинговой кривой зависит от того, какой тип инвестиций предполагает разработчик (см. рисунок выше):

• Для поощрения ранних инвесторов:Сигмоидная или квадратичная кривая отлично подходят для проектов, рассчитанных на массовое распространение. Например, платформы из сферы гейминга (GameFi), NFT (NFT) — такие как ECOMI, или аудиоплатформы (Audius). Сигмоидная кривая позволяет сохранить низкую цену для первых участников, но резко повышает стоимость после выхода продукта на массовый рынок. Квадратичная кривая обеспечивает более плавный рост стоимости, но также выгодна для ранних участников.

• Для стимулирования ранних вложений, но без потери интереса у последующих инвесторов: Для проектов с долгим инвестиционным циклом (например, фандрайзинг), подойдут отрицательная экспоненциальная или линейная кривая. Первая стимулирует ранних инвесторов возможностью купить по низкой цене и получить доход, а с ростом интереса рост цены замедляется. Линейная кривая также выгодна первым участникам, но разница в цене между ранними и поздними будет не столь драматичной, как в случае сигмоидной или квадратичной.

• Для сохранения стабильности цен:Линейная (не возрастающая) кривая применима к проектам, где участие инвесторов носит поддерживающий характер и они не рассчитывают на прибыль либо убытки. В таком случае цена остаётся постоянной, а инвесторы просто поддерживают экосистему.

Преимущества бондинговых кривых

1. Непрерывная ликвидность: Бондинговые кривые гарантируют возможность прямой покупки/продажи токенов через контракт, обеспечивая ликвидность без участия маркет-мейкеров или бирж.

2. Честное и прозрачное ценообразование: Формула расчёта цены публична и неизменна, условия равны для всех — это укрепляет доверие, так как логика зафиксирована на блокчейне.

3. Автоматический сбор средств: Бондинговые кривые позволяют проектам собирать финансирование без труда, токенсейлы управляются автоматически, а объём собранных средств зависит непосредственно от интереса аудитории.

4. Стимулирование раннего участия: Ранние покупатели приобретают токены по минимальной цене и поддерживают проект с максимальной отдачей, формируя лояльное сообщество.

5. Автоматическое маркет-мейкерство: В DeFi бондинговые кривые позволяют автоматизировать обмен, демократизируют предоставление ликвидности и уменьшают зависимость от традиционной финансовой инфраструктуры.

6. Прогнозируемость для токеномики: Можно моделировать сценарии спроса, оценивать ценообразование и стабильность финансирования — это снижает спекулятивную волатильность токена.

7. Связь ценности с вовлечённостью: Бондинговые кривые могут напрямую связывать ценность токена с активностью пользователей, формируя систему вознаграждения за участие.

Логарифмическая бондинговая кривая (источник)

Риски и вызовы бондинговых кривых

Несмотря на их эффективность, бондинговые кривые не лишены рисков:

1. Волатильность и спекуляции: Экспоненциальные кривые могут приводить к резким скачкам цены, раздутой спекуляции, и массовым продажам ранних участников, что приводит к падению курса и убыткам для поздних держателей.

2. Влияние крупных держателей: Крупные покупки/продажи способны сильно повлиять на цену на кривой. «Киты» могут резко поднять стоимость, скупив большое количество токенов, либо обрушить ликвидность крупной продажей.

3. Соотношение ликвидности и цены: Несмотря на общий высокий уровень ликвидности, крупные сделки на склонных к резким колебаниям (steep) кривых могут вызывать сильное проскальзывание цены, особенно при малых резервах.

4. Риски смарт-контрактов: Бондинговые кривые реализуются через сложные смарт-контракты. Уязвимости в коде могут привести к несанкционированной эмиссии или компрометации резервов.

5. Неэффективность капитала: Некоторые модели резервируют большую часть средств для обеспечения ликвидности, что увеличивает издержки. Ошибки управления могут привести к нехватке резервов по сравнению с количеством токенов в обороте.

6. Сложность и понимание пользователями: Механика кривых может быть непонятна новичкам, что вызывает неоправданные ожидания или панику при изменении курса.

7. Риск эффекта "банковского побега": При потере доверия со стороны пользователей, особенно в стейблкоинах, массовые распродажи могут привести к обвалу цены при недостаточных резервах.

8. Регуляторные риски: Использование бондинговых кривых может трактоваться как размещение ценных бумаг, привлекая внимание регуляторов, особенно если токен продаётся с ожиданием прибыли.

9. Арбитраж и влияние внешних рынков: Если токены торгуются и на других платформах, различие в ценах может приводить к арбитражу.

Заключение

Бондинговые кривые представляют собой разновидность AMM (автоматизированных маркет-мейкеров). Используя алгоритмическую торговлю, они рассчитывают стоимость токена на основании заранее определённой формы кривой и текущего предложения. Это позволяет пользователю покупать токены за обеспечение и в любой момент продавать, минуя централизованные биржи. Такой подход минимизирует человеческий фактор, делает ценообразование прозрачным и сохраняет децентрализацию благодаря смарт-контрактам. Для разработчиков это инструмент внедрения инвестиционной модели в код без риска вмешательства, а для инвесторов — средство прогнозировать потенциальную прибыль. Тем не менее, важно помнить: бондинговая кривая не гарантирует, что актив действительно будет куплен по максимально возможной цене, — это лишь математическая модель.

В целом, бондинговые кривые — мощный инструмент для согласования стимулов и создания ликвидных рынков в криптоиндустрии. Они воплощают дух DeFi: устранение посредников и алгоритмизацию финансовых процессов в блокчейне. Ключевой вывод для пользователей — бондинговая кривая — это не что иное, как спрос и предложение, заложенные в коде. При участии в токенсейлах или DeFi-проектах с использованием подобных механизмов важно понимать форму кривой и ее последствия для вашего инвестиционного решения.