Автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) – это протоколы, которые обеспечивают ликвидность на определенных рынках посредством автоматической алгоритмической торговли.
В контексте криптовалютных децентрализованных бирж автоматизированные маркет-мейкеры представляют собой смарт-контракты. Они создают так называемые пулы ликвидности токенов, которые автоматически торгуются с помощью алгоритма, а не книги ордеров.
АММ определяют цены на токены на основе заранее заданных математических формулах. Капитал, используемый для финансирования этих пулов ликвидности, предоставляют пользователи посредством краудфандинга на децентрализованной бирже, которые в обмен на предоставление ликвидности получают процент от комиссионных сборов, заработанных протоколом.
Что такое маркет-мейкинг?
Прежде чем мы исследуем, как работают АММ и какие функции они выполняют, мы должны объяснить, что такое маркет-мейкерство в первую очередь.
Проще говоря, маркет-мейкинг – это деятельность по предоставлению ликвидности рынку путем одновременного установления цен как для покупки, так и для продажи актива.
Когда пользователь хочет купить финансовый актив, скажем, криптовалюту, такую как Биткоин, он должен сначала получить доступ к бирже криптовалют, где встречаются покупатели и продавцы.
Типичная централизованная биржа криптовалют будет использовать книгу ордеров и систему сопоставления ордеров для объединения покупателей с соответствующими продавцами. Книга ордеров- это динамическая электронная запись в реальном времени, в которой хранятся и отображаются все ордера на покупку или продажу криптовалюты по разным ценам в любой момент времени. Система сопоставления ордеров – это специализированный программный протокол, который сопоставляет и рассчитывает ордера, зарегистрированные в книге ордеров.
Иногда, если существует ограниченное количество контрагентов, с которыми можно торговать, пользователь может не иметь возможности выполнить свой Биткоин-ордер на бирже. Когда это происходит, мы говорим, что «рынок Биткоина неликвиден».
В этом отношении ликвидность – это индикатор или мера «доступности». Т.е. это скорость, с которой актив может быть куплен или продан без заметного влияния на его ценовую стабильность.
Когда рынок неликвиден, на нем недостаточно доступных активов или трейдеров. Становится трудным совершить сделку, не оказав существенного влияния на цену актива на этой конкретной бирже.
Чтобы гарантировать ликвидность, централизованные биржи нанимают профессиональных трейдеров, представленных банками, брокерскими конторами и множеством других финансовых групп. Они постоянно предоставляют на бирже «спре/э/д между покупателями и продавцами». Другими словами, эти маркет-мейкеры постоянно предлагают покупать и продавать актив по разным ценам, чтобы у пользователей всегда было с кем торговать. Процесс предоставления ликвидности бирже называется маркет-мейкерством, а организации, которые предоставляют эту услугу, называются маркет-мейкерами.
Роль маркет-мейкера заключается в том, чтобы сделать финансовые рынки более эффективными и снизить волатильность цен на активы, обеспечивая постоянную ликвидность для активов.
Как работает автоматизированный маркет-мейкер (AMM)?
Вместо того, чтобы полагаться на книги ордеров, системы сопоставления ордеров и институциональных маркет-мейкеров, децентрализованные криптовалютные биржи полагаются на автоматизированных маркет-мейкеров или смарт-контракты, которые создают пулы ликвидности токенов и устанавливают цены в соответствии с математическими формулами.
Когда пользователи торгуют на децентрализованных биржах, таких как Uniswap или Curve, они не взаимодействуют с другими трейдерами; вместо этого они напрямую взаимодействуют со смарт-контрактом.
Когда пользователь совершает сделку на децентрализованной бирже на основе AMM, смарт-контракт автоматически отправляет токены в пул ликвидности, а затем обменивает их на аналогичный токен из пары. Коэффициент обмена между токенами автоматически рассчитывается по математической формуле. Например, формула, используемая AMM Uniswap:
x * y = k,
где X и Y представляют количество каждого токена в пуле, а K – предопределенная константа.
Из-за того, как работают AMM, при каждой сделке всегда будет некоторое проскальзывание. Однако, как правило, чем больше ликвидности в пуле, тем меньше проскальзывание крупных ордеров.
Что такое пулы ликвидности при АММ?
Пулы ликвидности – это пулы токенов, заблокированных в смарт-контракте, используемые для создания рынка.
Пулы ликвидности позволяют пользователям совершать транзакции непосредственно в блокчейне и беспрепятственно переключаться между токенами полностью децентрализованным и некастодиальным образом.
Типичная децентрализованная биржа имеет много пулов ликвидности, а каждый пул содержит два разных актива, связанных вместе в торговую пару. Торговые пары могут представлять собой любые два токена, если они соответствуют собственному стандарту токенов Ethereum ERC20. Самый большой пул ликвидности на Uniswap – это пул WBTC / ETH. Его ликвидность в настоящее время составляет более 334 миллионов долларов (март 2021 г.).
Самое замечательное в AMM заключается в том, что любой может стать маркет-мейкером и получать пассивный доход. Чтобы стать маркет-мейкером или поставщиком ликвидности (LP) в AMM, пользователям необходимо внести эквивалентную стоимость двух токенов в соответствующий пул. Например, ETH на 150 долларов и USDC на 150 долларов в пул USDC / ETH.
Как только токены будут депонированы, пользователи автоматически получат токены поставщика ликвидности. Токены представляют их пропорциональную долю в этом конкретном пуле ликвидности, и немедленно начнут получать комиссию от сделок пула.
Комиссии, получаемые LP, пропорциональны их вкладу в ликвидность в пул. Например, если LP обеспечивает 1/20 общей ликвидности определенного пула, они будут получать 1/20 комиссионных, заработанных протоколом.
Вознаграждения или комиссии определяются каждым протоколом индивидуально и различаются в зависимости от AMM. Uniswap, например, взимает комиссию в размере 0,3% с каждой сделки, в то время как Curve применяет комиссию в размере 0,04%.
Когда поставщики ликвидности хотят прекратить предоставлять ликвидность пулу ликвидности, они просто возвращают токены LP в смарт-контракт и получают обратно предоставленные ими токены плюс свои торговые сборы.
Что такое майнинг ликвидности?
Майнинг ликвидности, также называемый «выращиванием урожая», представляет собой акт предоставления ликвидности децентрализованным биржам или другим протоколам DeFi для получения собственных токенов управления.
Осмысление DeFi и Yield Farming (Фарминг Дохода): что такое Defi?
Помимо получения части комиссий за протокол, токены управления представляют собой дополнительный источник дохода для поставщиков ликвидности. Токены называются токенами управления, потому что они часто предоставляют определенные права, такие как право голоса при изменении протокола или права на часть прибыли протокола.
Токены управления или ликвидности часто можно реинвестировать в другие пулы, которые принимают этот токен. Если такой пул также награждает свои LP еще одним токеном, их можно снова поставить на ставку, чтобы максимизировать доход (отсюда «выращивание урожая»).
Что касается бирж, то выращивание урожая еще больше стимулирует поставщиков ликвидности предоставлять капитал в пулы ликвидности биржи. Больше ликвидности означает больше пулов и меньше проскальзываний, привлекая больше трейдеров и генерируя еще больше торговых комиссий для биржи и LP.
Примерами децентрализованных бирж, которые распределяют токены управления для стимулирования LP, являются Uniswap (UNI), SushiSwap (Sushi), Compound (COMP) и Curve (CRV).
Что такое непостоянная потеря при АММ?
Непостоянная потеря является основным и наиболее распространенным риском, с которым сталкиваются поставщики ликвидности в АММ. В сущности, это снижение стоимости токена, которое испытывают пользователи, депонируя токены в AMM, по сравнению как если бы они удерживали их в кошельке в течение того же времени.
Непостоянная потеря возникает, когда рыночная цена между токенами, депонированными в AMM, расходится в любом направлении. Как правило, чем больше разница между ценами токенов после их депонирования, тем более значительны непостоянные потери.
Непостоянная потеря происходит формулы ценообразования AMM. Ваожно понимать, что AMM не могут автоматически корректировать обменные курсы токенов. Это означает, что арбитражёры должны покупать активы по заниженной цене или продавать активы с завышенной ценой до тех пор, пока цены, предлагаемые AMM, не совпадут с ценами на внешних рынках.
Прибыль, получаемая арбитражными трейдерами, поступает из карманов поставщиков ликвидности. Для LP эти убытки часто превышают прибыль, полученную за счет комиссий пула и вознаграждений за токены вместе взятых.
Это явление называется «непостоянной» потерей, потому что как только цены токенов в AMM возвращаются к своим исходным значениям, убытки исчезают. Тем не менее, LP по-прежнему могут хранить свои заработанные комиссионные и вознаграждения в виде токенов в качестве прибыли. При этом, если LP выводят свои средства из AMM с другим соотношением цен, чем при их первоначальном депонировании, убытки становятся очень постоянными.
Вывод
Автоматизированные маркет-мейкеры (АММ) – это движущая сила децентрализованных финансов. Они позволяют любому создавать рынки и беспрепятственно торговать криптовалютой в очень безопасном, децентрализованном и не связанном с хранением виде.
И хотя AMM уже пережили массовый рост, они все еще находятся в зачаточном состоянии. Вдохновляющие инновации не за горами – пулы ликвидности с несколькими активами и протоколы с непостоянной устойчивостью к потерям уже разрабатываются и тестируются.
Как только Ethereum 2.0 будет полностью реализован и DeFi интегрирует упомянутые выше инновации AMM, этот новый вид финансирования станет неудержимым и, вполне возможно, широко распространенным.
Register to get $180 Welcome Bonus!
