分散型金融（DeFi）エコシステムは、既存金融の枠組みを変革し、仲介業者なしで貸借、取引、利回り獲得といった金融操作をパーミッションレスに提供することで革命をもたらしています。しかし、DeFiがETHやBTCなどボラティリティの高い暗号資産に依存していることで、価格変動リスクやシステム全体の不安定さが露呈しています。そこで注目されているのがリアルワールドアセット（RWA）です。RWAは、不動産、国債、コモディティ、知的財産権などの実世界資産をトークン化してブロックチェーン上に載せる新興セクターであり、DeFiへの統合によってエコシステムの安定性、多様化、新たなイノベーションの機会をもたらします。本記事ではRWAがDeFiの課題をどう解消するか、その変革力と採用における技術的・規制的なポイントを解説します。
DeFiのボラティリティ課題
DeFiは2021年に総預かり資産（TVL）が2,500億ドルを突破（DeFillama, 2025）し、ハイイールド機会や金融サービス民主化によって成長してきましたが、暗号資産への依存により激しい価格変動リスクを抱えています。2022年の市場急落時には、AaveやCompoundなど主要プロトコルが担保価値急落で大量清算に直面し、ETH価格は数ヶ月で60％以上下落しました。このボラティリティはユーザーの信頼を損ない、機関投資家や安定リターンを重視するリテール勢の導入障壁になっています。
また、DeFiの資産プールはETH、BTC、ステーブルコインなどに偏っており、資産クラスの均質化がシステムリスクを増幅しています。2022年のTerra/UST崩壊による400億ドル喪失は、レバレッジが過剰な暗号資産中心システムの脆弱性を浮き彫りにしました。こうした中、RWAは実世界の価値に裏付けられた低相関資産を導入することで、DeFiのレジリエンスと魅力を高めるソリューションとなります。
RWA：安定性への架け橋
RWA（リアルワールドアセット）は、不動産（例：トークン化不動産）、金融商品（例：国債・MMF）、コモディティ（金、カーボンクレジットなど）、知的財産権などのトークン化資産をブロックチェーン上で表現するものです。安定したキャッシュフローや本源的価値を持つ資産を担保とすることで、DeFi特有のボラティリティを抑制できます。
ケーススタディ：MakerDAOのRWA導入
DeFi最大級のプロトコルであるMakerDAOは、RWAの安定化効果を体現しています。当初はETHやWBTCを担保にDAIステーブルコインを発行していましたが、2021年からRWAを組み入れて担保多様化を進めました。2025年時点で、DAI担保の30％以上がトークン化した米国債や不動産担保証券となっています（ガバナンスレポート）。こうしたRWAはCentrifugeとの提携で導入され、ETH（2024年の年率ボラティリティ40％）に比べて安定したキャッシュフローと低ボラティリティを持ちます。
RWAの組み入れにより、DAIのドルペッグ維持力も大きく向上。2025年第1四半期にETHが15％下落した局面でも、RWA担保バルトが清算リスクを緩和し、DAIの安定性が担保されました。これにより、予測可能リターンを重視する機関投資家などのリスク回避層にも選ばれやすくなっています。
より広い意味でのインパクト
DeFiとRWAの統合は単なる安定性や多様性の向上だけでなく、伝統金融（TradFi）市場とブロックチェーンの橋渡しとなり、資産所有・アクセス・取引効率のあり方自体を革新します。xStocksやRobinhoodの新たな動きに見られるように、トークン化による伝統業界との融合は、今後のグローバル市場や投資家アクセス、金融インフラ進化に大きな影響を与えます。
xStocks：株式トークン化の事例
xStocksは、米国株式をSolanaブロックチェーン上に持ち込んだ注目例です。スイス登録のBacked Financeが運営し、英国ジャージー島のBacked Assetsが実際の米国株購入を担当。購入された株はClearstreamに保管され、スマートコントラクトによって1株=1トークン（例：1000株のTesla=1000 TSLAxトークン）が発行されます。発行済みトークンはBackedのスマートコントラクトアドレスが管理し、外部取引所でスポット・デリバティブ取引が可能。TSLAxを保有する投資家は現物株と引き換えに償還できます。こうした設計により、伝統金融とDeFiのシームレスな連携と透明性を実現しています。
xStocksは、米国株へ誰もが1ドルから分割所有でき、Solanaの高速処理で24時間365日低手数料取引も実現。伝統証券の取引効率に挑みます。ただしKYC等の規制遵守がDeFiのパーミッションレス性に一定の摩擦ももたらします。
Robinhoodのトークン化戦略と新商品
RobinhoodもRWA分野で革新を進めています。2025年7月、RobinhoodはArbitrum上で欧州ユーザー向けに米国株・ETFのトークン化を開始、今後は専用のArbitrum系レイヤー2ブロックチェーンへ移行予定です。このチェーンは24時間取引、セルフカストディ、クロスチェーン対応など高い利便性を備えます。さらにOpenAIやSpaceX等の未公開株トークンも欧州向けに追加し、民主化されたプライベート株式投資を促進。これらトークンは現物株1:1担保、手数料ゼロ、24/5取引といった利便性も特長です。
RobinhoodはBitstamp買収によりEUユーザー向けレバレッジ（最大3倍）の永続先物や、米国でのETH/Solanaステーキング対応も展開。これにより伝統ブローカーとDeFiの橋渡し役を目指し、初心者から上級トレーダーまで取り込みます。OpenAI/SpaceXトークンの配布など、プライベートアセットの民主化が加速しています。
市場・産業への影響
これらのトークン化事例は、リアルワールドアセットのブロックチェーン統合という大局的トレンドを示唆します。2025年7月時点でトークン化資産市場（ステーブルコイン除く）は244億7,000万ドル、前月比5.86％増。民間クレジット143億ドル、米国債74億ドルが主導（RWA.xyz）。前年比85％増で成長し、2034年には30兆ドル市場との推計も（RedStone, Gauntlet, RWA.xyz）。株式トークン化は小粒（1,140万ドル規模）ながら、即時決済や分割所有といった点で将来の伝統証券市場を変革する潜在力があります。
こうした取り組みは金融機関だけでなく、TeslaやNvidiaなど高額株式や未公開企業株を容易に購入できる形で、個人投資家の機会均等化も牽引。xStocksがDeFiプロトコルと接続することで、トークン化株式が流動性プールやレンディング担保にもなり、新しい利回りチャンスが拡大。Robinhoodもセルフカストディ・24時間取引でDeFiの金融主権を体現し、Phemexも今後は米国株トークン化商品の提供が期待されます。
課題と考察
しかし、トークン化株式には越えるべき壁もあります。国ごとの証券規制への対応が必須（例：xStocksのKYC、RobinhoodのEU限定）で、流動性も主要暗号資産には及びません。DeFiプロトコルはイールドファーミング等で流動性供給者を惹きつける工夫が求められます。
技術的リスクも不可避です。過去のDeFiハッキングに見られるように、スマートコントラクトの脆弱性は重大な信頼喪失要因。xStocksも価格データにChainlink等の分散型オラクルを使用することで安全性向上を図っています。さらにトークン化には法務やカストディ費用、ブロックチェーン運営コストも重く、小規模案件の拡大にはコスト低減が鍵となります。
今後の展望
株式トークン化の拡大は、TradFiとDeFiが共存するハイブリッド金融へのパラダイム転換を示します。xStocksやRobinhood製品のような安定・多様資産の導入で、DeFiはボラティリティ依存を減らし、機関と個人投資家双方を取り込みます。OpenAI/SpaceXなど未公開株トークンも登場し、資産アクセスの格差是正に寄与。技術と規制双方の成熟に伴い、トークン化RWAはよりインクルーシブで効率的、レジリエントなグローバル金融へと発展していく可能性があります。
DeFi資産プールの多様化
RWAはDeFiの安定性向上だけでなく、資産多様化とユーザー層拡大の起爆剤です。現状はUSDTやUSDCといったステーブルコインがDeFi TVLの60％超を占有（DeFillama, 2025）。RWAによって伝統金融市場に似た多様な資産クラスがDeFiにも解放されます。
不動産：アクセスの民主化
2024年で379兆ドルの規模を持つ巨大資産クラス・不動産は、トークン化の本命分野。RealTやLoftyは最低50ドルから分割所有を実現し、DeFi上でも担保やイールド資産となります。CentrifugeのTinlakeプロトコルでは、家賃収入トークンを担保に3～7％の利回りをユーザーに提供。高額かつ参入障壁の高い不動産へのアクセスを民主化し、安定リターン層を惹きつけます。
金融商品：TradFiとDeFiの架け橋
国債、マネーマーケットファンドなど金融商品のトークン化も急成長セグメント。BlackRockのBUIDLファンド（2024年イーサリアム上で運用開始）は米国債証券をトークン化し、資産規模は2025年7月時点で29億ドル（Forbes）。これらはClearpool等で低リスク担保として機関向けレンディングにも活用され、2～4％程度のイールドを実現。米国債トークン化市場は今やRWA市場の34％（74億ドル）を占め、安定資産への需要が明確です。
コモディティとその先へ
PAXGなどのトークン化金やカーボンクレジットは、インフレや暗号資産ボラティリティ対策として注目。Toucan Protocolによるカーボンクレジットは環境意識の高い投資家に人気で、Curve Finance等のDeFiプロトコルで実需資産の取引・ステーキング運用が可能となり、投機色一辺倒でない新たなDeFi利用層を広げています。
データから見る成長トレンド
2025年7月時点でRWA市場のTVL（ステーブルコイン除く）は244億7,000万ドル、民間クレジットが58％（143億ドル）、米国債は34％（74億ドル）。不動産・コモディティ等の非ステーブルRWAは前年比85％増で多様化。RWA統合のDeFiプロトコルも2023年比でTVL 80～100％増加と大幅成長が続きます。
技術・規制面の課題
RWAは安定性と多様性を約束する一方、統合には技術と規制の二重課題があります。これらを克服することが長期的なスケーラビリティのカギとなります。
技術インフラ面
RWAトークン化には所有権や移転、法令準拠を担保する堅牢なスマートコントラクトが必須です。Chainlinkのような分散型オラクルは、不動産評価・国債利回りといったオフチェーンデータの検証に不可欠。例としてOndo FinanceへのChainlink導入によりリアルタイムの米国債価格がDeFiで信頼的に利用できます。
ただし、2023年Euler Finance事件のようなスマートコントラクトの脆弱性は、RWA統合難易度を押し上げる要因。各プロトコルは厳格な監査やストレステストが必須となります。また、イーサリアムやPolygon、XDC Network間でのクロスチェーン相互運用性の確保も重要です。
規制環境
規制の不確実性がRWA普及の大きな壁です。香港SFCはRWAを「非複雑商品」として認定しリテール投資の道が開かれていますが、EUのMiCAは厳しい開示義務、米国SECは証券として慎重姿勢を示すなど地域差が顕著。Robinhoodも2024年提案でSECに明確なRWA規制の策定を要請しました。
KYCやAMLなど金融規制対応も難題です。Aave Proのような機関投資家向けRWAプールはKYC/AMLを強化し、DeFi本来の匿名性・パーミッションレス性とのバランスが課題です。
イノベーションと規制順守の両立
この課題への対応として、Polymeshのような証券トークン特化型チェーンはトランスファー制限や本人確認を組み込みつつ、DeFiの効率性も維持します。また、TRONのstUSDTのようなRWA担保型ステーブルコインは香港で規制管理の下に運用されるなど、イノベーションと規制順守を両立するモデルも出始めています。
DeFiユーザーへの新たな機会
RWA統合により、安定した分散型利回りや低リスク貸付、実世界市場へのアクセスといった新たな投資機会が開けます。Goldfinchのような請求書担保レンディングプールは、ETHプールよりボラティリティが低く5～10％の利回りを実現。Curve FinanceなどのRWA系ステーブルコインプールも競争力あるAPYと低スリッページを提供し、イールドファーマーに人気です。
また、最低投資単位が低いRealTなどの不動産トークンによって、従来は富裕層限定だった資産クラスへのリテール参入が可能に。これはDeFi本来の「金融包摂（ファイナンシャル・インクルージョン）」という理念を具現化しています。
スケールへの課題
一方、RWAはスケーラビリティ面の壁も抱えます。トークン化資産市場の流動性は依然として暗号資産に劣り、例としてONDOの時価総額は28億ドルに拡大するも取引高はBTC等には遠く及びません。プロトコルは流動性供給促進のため、イールドファーミングやステーキング報酬などのインセンティブ設計が求められます。
さらに、トークン化コスト（法務費用・監査費・オラクル…）が大きく、不動産1,000,000ドルのトークン化に50,000～100,000ドル必要とも。標準化や規制明確化によるコスト削減がスケール拡大のカギとなります。
今後への展望
RWAはDeFiのボラティリティ・均質化という課題を解決し、新市場を切り開く進化のコアです。本質的価値や安定キャッシュフローをもつ資産の導入で、DeFiはリスク回避型リテール層から機関投資家まで裾野を拡大。RWA系プロトコルのTVLも2023年13億ドル→2025年1000億ドル超（DeFillama）と大きく成長しています。
実現には、インフラの堅牢化や規制・流動性面の課題克服が不可欠ですが、RWAは今後のDeFiをより安定・多様・インクルーシブな金融システムへと再定義していく可能性があります。
ポイントまとめ
- 安定性：国債や不動産トークン等のRWAが暗号資産中心型の不安定さを緩和し、システム全体のレジリエンスを高める
- 多様化：不動産からカーボンクレジットまでRWAによる資産多様化で従来金融市場に近づく
- 課題：技術脆弱性や規制障壁の対応がRWA導入拡大の前提
- 機会：安定利回りや投資の民主化をDeFiユーザーが享受。Phemex等でも今後RWA商品が期待
RWAはTradFiとDeFiの架け橋として、新たな金融エコシステムの扉を開いています。RWA動向を追い、トークン化資産を賢く活用することで、急速に拡大するこの分野の機会を最大限に引き出しましょう。
免責事項
本記事の内容は情報提供・教育目的であり、金融、投資、法的助言を目的としたものではありません。暗号資産およびトークン化資産への投資は高いリスクを伴い、過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。投資判断の際は必ずご自身で調査し、または専門アドバイザーにご相談ください。
