Phemex Prime: Institutional Spotlights は、業界のパイオニアや機関投資家のエグゼクティブと共同制作したコラボレーション型の思想リーダーシップシリーズで、市場のノイズを切り抜ける戦略的インサイトを提供します。
ビットコイン のチャートは、問題が発生する直前まで完全に健全に見えることがあります。Jérôme Jutzeler 氏にとって、価格を市場分析の始まりかつ終わりとみなすことには問題があります。
Jay として知られる Jutzeler 氏は、スイスのクリプトファイナンスエキスパート（CCFE）であり、JayWave の創設者です。大規模なビットコインポジションを検討する前に、彼は暗号通貨以外の要素、つまり円、米国債利回り、原油、ドル、そして世界の流動性を注視します。その後に初めて、ファンディングレート、レバレッジ取引、スポット需要、テクニカルレベルに目を向けます。
彼の透明性へのアプローチも同様に感情に流されません。勝利したトレードのスクリーンショットを選択して共有するのではなく、オープンポジション、パフォーマンス、ドローダウンを表示するライブダッシュボードを構築しました。利益の出たトレードは注目を集めるかもしれませんが、トレードが失敗したときに何が起こるかが、より有用な物語を語ります。
この対談の中で、Jay はなぜ5つのポジションが1つのベットに相当するのか、なぜ平均買い下げには停止点が必要なのか、そして完璧なエントリーを見つけることよりも、自分がどれだけ間違っても耐えられるかを正確に知ることの方が重要である理由を説明します。
対談の3つのアイデア
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チャートはリスクが目に見えるようになる最後の場所かもしれません。マクロ環境とレバレッジは、価格が崩れる前に変化することがあります。
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勝率はリスクレポートではありません。結果の背後にあるエクスポージャー、ドローダウン、損失が重要です。
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ポジションには始まりの前に終わりが必要です。サイズ、追加注文、無効化ポイントは最初の注文を出す前に定義すべきです。
「誰でも利益の出たトレードを投稿できます。」
Phemex Prime: あなたは選択されたトレード結果を投稿するのではなく、ポジションとドローダウンを表示するライブダッシュボード（dashboard.jaywave.ch）を構築しました。その決定に至った要因は何でしたか？
Jérôme Jutzeler: 誰でも利益の出たトレードのスクリーンショットを投稿できます。しかし、スクリーンショットはトレーダーの質についてほとんど何も教えてくれません。アカウントのサイズ、使用されたレバレッジ、それ以前の損失、あるいは実際に取られたリスクは見えません。
私が公の場でトレーディング、リスク管理、プロフェッショナルな資本配分について話すのであれば、自分自身も同じ基準を守る用意があるべきだと考えています。それが私たちがライブトレーディングダッシュボードを構築した理由です。
私たちは勝利したトレードだけを示すわけではありません。オープンポジション、未実現損益、実現パフォーマンス、ドローダウン、歴史的な勝率が公開されています。そしてこれはスナップショットではありません。現在、98%以上の勝率を持つ12か月以上の公開追跡可能な記録を示すことができます。
私にとってこれを意味あるものにするのは勝率だけではありません。高い勝率自体が誰かを優れたトレーダーにするわけではありません。重要なのは、人々が自分でデータを検証し、時間経過とともにパフォーマンスを観察できることです。
「P&Lスクリーンショットにあふれた業界において、私たちは主張を売るのではなく、データを公開することにしました。」
ダッシュボードはポジションがドローダウンしているときも示します。これも同样に重要です。信頼は決して負けないふりをすることで生まれるものではありません。間違ったときにリスクをどのように管理するかを人々が見られることで生まれます。
私にとって、トレーディングは予測よりもエンジニアリングに近いものです：次の市場見通しが間違っていたとしても機能するシステムをどのように構築するか？特にDACH地域では、投資家は大きな約束に対して懐疑的になる傾向があり、私はそうあるべきだと思います。検証可能な透明性は、マーケティングよりも強力な長期的資産です。
チャートが物語の終着点だとしたら？
Phemex Prime: あなたのフレームワークはビットコイン alongside に円キャリートレード、米国債利回り、原油を注視しています。暗号通貨チャートが崩れる前に、これらの市場は何を教えてくれますか？
Jutzeler: 私はビットコインや暗号通貨市場を孤立して見ていません。私の見解では、それは今日のトレーダーが犯し得る最大の誤りの一つです。
ビットコインは24時間取引されますが、それを動かす資本は真空状態に存在するわけではありません。その資本は米国利回り、ドル、円、原油価格、ボラティリティ、信用状況、そして全球金融システムの流動性に反応します。
円キャリートレードを考えてみましょう。円で安価に資金調達された資本が突然解消を余儀なくされると、急速なレバレッジ解除プロセスが発生する可能性があります。投資家はリスクを削減し、マージンは緊縮し、ポジションは削減され、流動資産は売却されます。暗号通貨はその環境において特に興味深いものです。なぜなら24時間取引されるからです。ストレスの時期には、リスクが削減される最初の市場の一つになる可能性があります。
同じ論理が米国債にも適用されます。実質利回りと長期金利が上昇すると、リスク資産を保有する機会費用が増加し、金融環境が緊縮します。原油は地政学、インフレ、金融政策をつなぎます。原油が急騰すると、インフレ経路を変え、連邦準備制度が市場の期待ほど迅速に政策を緩和することを難しくする可能性があります。
大規模なビットコイントレードを行う前に、私は RSI が何をしているかを問うことから始めません。私が最初に問うのは：世界の流動性はどうか？ということです。
私は円、米ドル、国債曲線、実質利回り、原油、ボラティリティを監視します。その後、暗号通貨の内部構造に移ります：建玉（オープンインタレスト）、ファンディング、ベーシス、スポットフロー、清算行動です。
これらの市場が異なる物語を語り始めるとき、特に興味深くなります。ビットコインはテクニカル的に安定しているように見える一方で、レバレッジが蓄積し、ファンディングがより攻撃的になり、スポット需要が弱まり、マクロ流動性の背景が悪化することがあります。チャートはまだ健全に見える一方で、リスクが下層で蓄積している可能性があります。
「チャートはしばしば物語の始まりではありません。伝達連鎖の終着点です。」
私の目標は、画面に明らかな崩れが現れる前にリスクを調整できるよう、その連鎖を十分に早期に理解することです。
「完璧な」指標の問題点
Phemex Prime: マクロが優先される場合、あなたのテクニカル指標はどのような役割を果たしますか？
Jutzeler: 私の手法は、マクロ経済および地政学的文脈と組み合わせた多層的なテクニカルコンフルエンスに基づいています。
私は短期および長期の MACD、ならびに RSI を独自の設定で使用しています。単にデフォルトだからという理由で標準構成に依存することはありません。指標は、それが解釈されるフレームワーク内でのみ有用です。
また、異なる時間枠でのトレンド構造を理解するために JayWave Ribbon MA を開発しました。そのフレームワーク内で、200日と300日の 移動平均 の関係とクロスは、主要な構造的変化を明らかにできるため、私にとって特に重要です。それを私の JayWave フィボナッチテクニックと組み合わせます。
私にとってフィボナッチは、単純に フィボナッチリトレースメント を描き、すべての標準レベルがサポートまたはレジスタンスとして機能すると仮定することではありません。それは、価格、トレンド、モメンタム、リスク・リワードが収束し始める領域を特定するためのより広範なフレームワークの一部です。
キーワードはコンフルエンス（重なり）です。一つの MACD クロス、RSI がレベルに到達、または価格がフィボナッチラインに触れたからといって大きな決定を下したくありません。分析の複数の独立したコンポーネントが同じ物語を語ることを望みます。
その後、マクロ層を追加します。世界の流動性、国債利回り、ドル、原油、中央銀行、地政学、リスク選好で何が起こっているのか？マクロ環境が突然変化した場合、強力なテクニカルセットアップでも失敗する可能性があります。
私のプロセスはトップダウンで機能します：地政学 → マクロ環境 → 市場構造 → JayWave 指標 → フィボナッチゾーン → ポジション構築。
テクニカル分析はゾーンを定義するのに役立ちます。マクロ環境は、それらにどの程度の確信を割り当てるかを決定するのに役立ちます。テクニカル指標は予測ツールではありません；それらはより大きなリスクフレームワーク内の意思決定ツールです。
5つのポジション。1つのベット？
Phemex Prime: JayWave Academy では、ギャンブルではなく構造化された投資を強調しています。その規律を損なう最も一般的な心理的誤りは何ですか？
Jutzeler: 私の見解では、最も破壊的なバイアスは恐怖ではありません。それはエゴ、より正確には正しくありたいという欲求です。
トレーダーが分析の正しさを証明することに感情的に執着すると、ルールが変わり始めます。ストップロスは移動されます。負けポジションは増加します。トレーダーは損益分岐点を待ちます。その後、復讐トレードが始まる可能性があります。
分析的誤りはリスク管理の誤りになります。分析的誤りはトレーディングの一部です。リスク管理の誤りはそうであってはなりません。
プロフェッショナルなトレーディングは不快な質問から始まります：完全に間違っていた場合、いくらのお金を失うのか？いくら稼げるか？ではありません。
私はリスク単位、つまり R で考えます。多くのプロフェッショナルなセットアップでは、取引ごとに口座証拠金の約0.5%〜1%のリスク範囲が、小口取引でよく見られる極端なエクスポージャーよりも賢明である可能性があります。しかし、すべてのポートフォリオに適合する魔法の割合はありません。
相関関係はさらに重要かもしれません。5つのポジションを保有しており、すべてが同じビットコインのリスクオンシナリオに依存している場合、実際には5つの独立した取引を持っているわけではありません。同じ取引を5回持っている可能性があります。
そのため、ポートフォリオレベルのリスク制限、ドローダウン閾値、キルスイッチが必要です。事前に定義されたドローダウンに達した場合、私はリスクを削減します。お金をすぐに勝ち戻そうとしてリスクを増やすことはありません。
体系的なツールはその規律を維持しやすくします。ポジションサイズはエントリー、無効化ポイント、最大リスクから計算すべきです。ポートフォリオのエクスポージャーはリアルタイムで可視化すべきです。ドローダウン制限は事前に定義され、すべての取引は記録されるべきです。
「プロフェッショナトレーダーは超人の意志力を持っているわけではありません。彼らは感情的な決定を下さないよう保護するシステムを構築します。」
平均買い下げは計画か、それとも否認か？
Phemex Prime: あなたは徐々にポジションを構築します。そのアプローチと、負けトレードに追加して回復を望むことの違いは何ですか？
Jutzeler: その違いは、ポジションが感情的に関連する前に構造が定義されていたかどうかです。
私の手法の背後にある核心原則の一つは、クリスマスツリー原則と組み合わせたファンストラテジーと呼ぶものです。一つの価格でフルポジションに入るのではなく、徐々に構築します。最初の注文は意図的に小さくします。市場が事前に定義された蓄積エリアにより深く移動する場合、個別の注文は次第に大きくなります。
しかし、これは盲目的な平均買い下げではありません。すべての蓄積ゾーンは、地政学、マクロ条件、流動性、そして JayWave で開発したテクニカルフレームワークからのサポートを必要とします。エクスポージャーを増やす前に、同じ方向を指すいくつかの証拠層を望みます。
不確実性が高い場合、資本コミットメントは小さく保たれます。市場がリスクと潜在的リターンの間に強い非対称性があると見られるレベルに近づくと、計画されたポジションサイズが増加します。私はそれをより精密な形の ドルコスト平均法（DCA） と考えています。
事前に定義された DCA 構造が完了した後にのみ、私がリバイゾーンと呼ぶものを定義します。これは、より広範な投資テーゼが intact のままである場合に追加のエクスポージャーを加えることができる別のエリアです。その全体の構造の下には、ストップロス または最終的な無効化レベルがあります。
順序は明確です：エントリー構造 → 段階的 DCA → 蓄積完了 → リバイゾーン → 最終無効化。トレードが開始された後に即興で行われることはありません。
それがプロフェッショナルなリスク管理と感情的な平均買い下げの違いです。無効化ポイントがない場合、「ポジション構築」は元のテーゼが失敗したことを認めるのを避ける方法になる可能性があります。
機関投資家レベルのトレーディングに向かう人へのアドバイスが一つあるとすれば：「完璧なエントリーを探すのをやめなさい。完璧なリスク構造を構築しなさい。」
プロフェッショナルなトレーディングは正確な底を予測することではありません。それは、早すぎることに耐え、より良い価格を活用し、それでもテーゼが無効になる場所を正確に知っているようにポジションを構築することです。
リスク意識の高いトレーダーがデリバティブを使用する理由は？
Phemex Prime: デリバティブはより多くのレバレッジを取ることと関連付けられることがよくあります。プロフェッショナルなリスク管理においてどのような役割を果たせますか？
Jutzeler: プロフェッショナルトレーダーはデリバティブをレバレッジを最大化するためだけに使用するわけではありません。ポートフォリオはスポットでビットコインをロングにしつつ、先物 を通じてそのデルタの一部をヘッジすることができます。ベーシストレード、アービトラージ 戦略、マーケットニュートラル構造、または戦術的ヘッジを実行できます。
「デリバティブはプロフェッショナルにとって主にカジノではありません。それらはリスクインフラストラクチャーです。」
そのため、トレーダーには買ボタンと売ボタン以上のものが必要です。流動性、信頼性の高い API、強力な執行力、安定したマッチングエンジン、高度な注文タイプ、効率的にヘッジする能力が必要です。堅牢な取引所は引き続き重要です。適用される規制枠組みの下でサービスが利用可能かつ許可されている Phemex などのプラットフォームを含みます。
異なる規制問題を混同しないことも重要です。MiCA は主に金融商品としてすでに規制されていない暗号資産およびサービスに対処しますが、多くのデリバティブは既存の金融市場枠組み内にあります。スイスは EU 加盟国ではないため、別途考慮する必要があります。
より広範な趨勢は暗号通貨へのより正式化されたアクセスに向かっています。機関資本は法的確実性、カストディ、コンプライアンス基準、ガバナンスを必要とします。同時に、規則は異なるクライアントグループに利用可能な製品に影響を与える可能性があります。
私はより多くの機関スポット、カストディ、執行活動が規制された欧州構造に移行すると予想していますが、洗練されたヘッジはスポットエクスポージャーを超えるinstrumentを必要とし続けるでしょう。資本は単に消滅するわけではありません；合法的、安全、プロフェッショナルに運用できる構造に向かって移動します。
10年後の金融は異なる見た目になるか？
Phemex Prime: 暗号通貨は伝統的金融と収束するか、それとも置き換えるか？
Jutzeler: 答えは二者択一ではないと思います。暗号通貨は伝統的金融とますます収束しつつ、その一部を根本的に変えていくでしょう。
機関レベルでは、より馴染みのある要素が見られるでしょう：規制されたカストディ、報告、コンプライアンス、リスクモデル、プライムブローカレッジ、信用構造、デリバティブ市場。これらの構造は、大規模な機関資本プールが暗号通貨と相互作用するために必要です。
その層の下では、より過激なことが起こっています。伝統的な金融市場は、銀行の営業時間、複数の仲介業者、数日かかる決済の世界のために構築されました。ブロックチェーンベースの市場は全球的、プログラマブル、そして24時間利用可能になる可能性があります。
ステーブルコイン は、価値が世界的にどれほど効率的に移動できるかをすでに示しています。トークン化 はその論理を証券、ファンドユニット、その他の金融資産に拡張できます。銀行、取引所、資産運用会社は必ずしも消滅するわけではありません；多くは技術を統合するでしょう。
「金融のフロントエンドは10年後もまだ馴染みのある見た目かもしれない。しかし、バックエンドは非常に異なる働き方をするだろう。」
ただし、トレーダーにとっての直接的な教訓はそれほど未来的ではありません。市場、インフラストラクチャー、規則は変化し続けます。常に正しさに依存するプロセスは脆弱です。リスクを取る前にリスクを定義するプロセスは、適応する可能性が高くなります。
編集者注：上記のダッシュボード履歴と勝率の数値は Jutzeler 氏による主張であり、公開前にライブダッシュボードで確認すべきです。勝率 alone は収益性やリスク調整後のパフォーマンスを確立するものではありません。このインタビューは情報提供のみを目的としており、財務、投資、または法的助言ではありません。
