出典: a16z crypto ポッドキャスト — 「22億ドルを調達した理由」
配信日: 2026年5月5日
登壇者: Chris Dixon（創設者 & マネージングパートナー）、Ali Yahya（GP）、Eddy Lazzarin（GP）、Guy Wuollet（GP）
司会: Robert Hackett
TL;DR
a16z cryptoは第5号の暗号資産ファンド（22億ドル規模）の組成を正式に完了し、新たな世代のクリプト起業家支援に注力することを発表しました。4人のGPは次のような要点を強調しています：
- 暗号資産は「革命」から「再構築」フェーズへ。 今後はプロダクト志向、マーケット志向の起業家が主役になります。
- ステーブルコインの流通は約3,000億ドルに達し、主要な決済ネットワークと並ぶ規模 となっています。成長曲線もトークン投機と切り離され、インターネット普及に似た動きを見せています。
- AIエージェントが今後数年で99%以上のトランザクションを担う見込みであり、レガシー金融インフラでは実現できず、ステーブルコインが不可欠となるでしょう。
- プライバシー（ゼロ知識証明）は暗号資産分野の最後の実効的な競争優位となる可能性が高まっています。
以下に、議論の要点を整理して紹介します。
1. なぜ今、22億ドル規模の暗号資産ファンドを設立したのか？
Chris Dixonは、ファンド設立は意図的な逆張りだと語っています。2018年にa16zとして暗号資産投資へ本格参入した同氏ですが、現状は大きな転換点と捉えています。
「価格と市場心理はサイクルの底だが、ファンダメンタルズは異なる。重要な新技術はいつもこうして繰り返し、より強くなる。」 — Chris Dixon
強気の根拠は以下の3点です：
- メインストリームでの普及が本格化。 ステーブルコインは拡大し、基本的な指標も強化、伝統金融もオンチェーンインフラを真剣に統合しています。
- 規制の明確化。 米国で「GENIUS法」が可決され、ステーブルコインが初めて明確な規制カテゴリとして定義されました。
- 資本の分散。 多くの投資家がAI分野へ流れる中、暗号資産分野の起業家は注目を集めやすい状況にあります。
AIと暗号資産は二項対立ではなく、両者は密接に交差しているとDixon氏は述べています。過去2年で暗号資産を敬遠していた起業家も再評価を検討すべきです。
2. GENIUS法とステーブルコインの転換点
ステーブルコインの発行額は約3,000億ドルに達し、決済取引量も主要な決済ネットワークに匹敵しています。さらに、成長曲線はトークン投機と分離してきています。
「投機的な資産クラスというよりインターネットネットワークの成長カーブに近い。」 — Chris Dixon
Dixon氏は規制によって次の2点が実現すると述べます：
- 開発者に明確なルールが示されること。 真剣な起業家には不可欠な条件です。
- 消費者保護の枠組み。 規制下のステーブルコインなら、1ドル入金に対し1ドル分の監査済み銀行準備金が裏付けられ、セキュリティも確保されます。
規制が不明確だった時代は、取引所の崩壊や「安定通貨」のペッグ喪失など多くの問題がありました。初めて「ステーブルコイン」が政府定義・公認のカテゴリになった意義は大きいです。
「ステーブルコインは暗号資産全体のうち約10%。GENIUS法はその10%を解決しました。残る90%（ビットコイン、イーサリアム、DeFiトークン）の枠組み整備も遠くありません。」 — Chris Dixon
3. ステーブルコインはクリプト界の「WhatsApp」的存在
Dixon氏はステーブルコインをWhatsAppのグローバル通信インフラになぞらえます：
「WhatsApp以前は国別SMSによる通信で高額・断片的・互換性も低かった。WhatsAppは現代的でデジタルな国際ネットワークを上乗せした。ステーブルコインはお金に対して同じことをしています。」
現在の「グローバル金融システム」は実際には各国の銀行・決済ネットワークの寄せ集めであり、Eメールが無料で届くのにクレジットカード決済は2.5%の手数料、国際送金はさらに高コストです。ステーブルコインは誕生当初からグローバルネットワーク型です。
お金がネットワークネイティブな存在になることで、次のような活動も自然に拡大しています：
- オンチェーンクレジットやレンディング市場の拡大
- **永久先物**が株式やコモディティ、為替エクスポージャーの手段として利用されています。
- トークン化のニュースがウォール街や伝統金融機関から定期的に発表されています。
4. サイファーパンクの革命から「スーツとネクタイ」文化へ
2017年にa16zへ参画したAli Yahya氏は、最大の変化は文化面だと指摘します。
2017年当時は「コードこそ法」「既存金融を完全に置き換える」などサイファーパンクやアナーキズム的価値観が主流でした。
しかしインフラは進化し、Ethereumの約14TPSから数万TPSへ拡大、手数料も下がり、オンチェーン市場やレンディング、ステーブルコインが実用段階へ。文化的なフレーミングも変わりました：
「暗号資産が成功するには既存システムとの協働が不可欠です。」 — Ali Yahya
新たにGPに就任したGuy Wuollet氏も続けます：
「数年前は自宅でフーディを着てスマートコントラクトを書いていましたが、今はスーツ姿で大手銀行とオンチェーン台帳移行を本気で議論しています。これは大きな進歩です。」 — Guy Wuollet
またAli氏の比喩を引用し、_「革命後には運営が必要。我々は憲法制定期に来ている」_と述べています。
この変化が示すのは、次世代の勝者となる起業家はプロダクト重視・市場重視・実利志向が強まるということです。
5. プログラマブルマネーと生成AIの出会い
Eddy Lazzarin氏は、業界の進化は理想からの妥協ではなく「可能性の拡張」だと語ります。最近の自身の体験として：
「AIにコマンドラインツールを作らせ、Zcashウォレットを操作し、規制対応のオンランプへ直接送金できた。匿名性、カスタマイズ性、自己管理型マネーと従来金融とのシームレスな統合を実感できた。」 — Eddy Lazzarin
5年前から「プログラマブルマネー」は話題でしたが、今やLLMに話しかけるだけでプログラムが書ける時代。これらが結びつけば、お金の移動は会話のスピードになります。
「暗号資産でお金はソフトウェアによる制御が容易になり、AIでソフトは人間にとって使いやすくなる。その組み合わせが新たなアプリの可能性を広げます。」 — Eddy Lazzarin
6. オンチェーンファイナンスと新たな市場形成
Guy Wuollet氏はオンチェーンファイナンスで2つの潮流を指摘します：
- オンチェーンのステーブルコイン残高は利回りを求めている。 企業は資金効率化を求め、伝統的な信用プレイヤーもオンチェーン活用による実効性を認識し始めています。
- オフチェーン信用市場構造の緊張。 リーマン後の信用移転の弱点が露呈しており、オンチェーン信用商品の追い風になっています。
さらに、新規市場のオンチェーン化が加速しています：
- コンピュート市場（GPU、データセンタ構築）
- エネルギー市場（太陽光、バッテリー）
- コモディティ価格発見（例：Hyperliquid上の石油関連市場など）
「新規市場や取引所のデフォルト構築先がオンチェーンになるでしょう。」 — Guy Wuollet
伝統金融がオンチェーンを評価する理由は、低遅延、資本流動性、24/7市場、対向リスク管理の仕組みです。クリプト業界でいう「分散化」も、伝統金融の言葉では「プログラム可能な信頼管理」となります。
「対向リスク管理はキャッチーな言葉ではないですが、極めて重要です。」
7. AIエージェントが経済活動の主体へ
Ali Yahya氏はAI×暗号資産のマクロ論点を指摘します：
「近い将来、世界の大半の取引はAIエージェントが担うようになると確信しています。その割合は99%、あるいは99.9%にもなるでしょう。」 — Ali Yahya
その世界観はSWIFTやACH、カードネットワークでは対応できません。ステーブルコインはインターネットネイティブでプログラム可能な唯一の基盤です。
カードネットワークのコスト（約0.16%）などもAIエージェントには意味がなく、彼らは合理的にレガシー仲介業者をバイパスします。
Eddy氏は次のように述べます：
「エージェントは非常に合理的に行動します。例えば『月額コストを削減して』と指示すれば、あらゆる依存関係を見直します。サブスクリプションより従量課金を好み、こうした傾向が暗号資産ネイティブな仕組みに世界を押し進めます。」 — Eddy Lazzarin
将来的には、エージェントが自らウォレットを管理し、計算資源の支払いを行い、ソフト開発やコンテンツ作成で価値を生み出す光景も想定されます。
8. プライバシーは最後の競争優位性
Ali Yahya氏はプライバシーが業界全体で最も重要かつ未整備な分野であると指摘します。
現状のパブリックブロックチェーンは極めて透明性が高く、全ての取引が可視化されています。給与などのプライベート情報まで公開される状況では、一般普及は困難です。
さらに、クロスチェーンの相互運用性が進むとブロック空間自体がコモディティ化し、フォークや移行も容易となります。
「フォークや移行が簡単な時代、プライバシーこそネットワーク効果を維持する本当の要因になる可能性があります。」 — Ali Yahya
データが暗号化されればアプリやユーザーの状態を複製することは難しくなり、ネットワーク効果が強化されます。
9. Jolt、ゼロ知識証明、スケーラビリティ・トリレンマ
プライバシー技術は理論段階を越え、3つの主要アプローチが進行中です：
- 中央集権型のプライバシー管理 — 現状では構築が速いが中立性は限定的
- 信頼できる実行環境（TEE） — ハードウェアレベルのセキュリティで運営者も改ざん・閲覧不可
- 純粋な暗号技術 — ゼロ知識証明がコア技術
過去10年でゼロ知識証明の効率は10〜100倍向上しました。a16z cryptoの研究チーム（Joltプロジェクト）がこの分野をさらに推進し、プライバシーと水平スケーリングの両立を目指しています。
なぜゼロ知識証明が重要か？ それはスケーラビリティ・トリレンマ（拡張性、分散性、安全性の両立）に直接アプローチするからです。
歴史的に、全ノードが全ての処理を再実行するのがスケーリングの最大ボトルネックでしたが、効率的なゼロ知識証明により、1台で計算し他ノードは証明の検証だけで済みます。理論上は数百万TPSも可能です。
10. AI中央集権化に対する暗号資産の役割
Chris Dixon氏は著書『Read Write Own』で強調した「インターネットの分散性」が時と共に大手プラットフォームへ集中していった歴史を振り返ります。AIの時代、その傾向は一層強まると指摘します。
最先端モデルの開発は極めて資本集約型で、競争できるプレイヤーはごく僅かです。Stack OverflowのPV減少も、AIによる価値吸収の一端といえるでしょう。
「暗号資産は中央集権化への唯一の対抗手段の1つ。金融だけでなく、今後20年で多分野に拡大すると見込まれます。」 — Chris Dixon
Guy Wuollet氏は具体的な道筋を挙げます：
- パーソンフッド証明による人間の唯一性証明
- クラウドソース型GPUネットワークや分散学習
- 計算資源のオンチェーン資本市場
「GPUは現代で最も重要な資産の1つ。個人がアクセス・所有・資金調達できる自由は守るべきです。」 — Guy Wuollet
11. Crypto Fund 5の成功とは
各GPが定義する「成功」はやや異なりますが、共通点も多いです：
Eddy Lazzarin：「日常的に使われる具体的なユースケース、その中で人やマシンが資産を新しい形で所有できること。」
Ali Yahya：「10年後、10億人以上が直接・間接的にブロックチェーンを使っている状況。金融活動の大半がオンチェーンに移行し、AIエージェントが主体的に経済活動を担っている世界。」
Guy Wuollet：「もし暗号資産が全人類にステーブルコインベースのネオバンク口座を提供できたら、それだけで大きな変革。多くの人が基本的な貯蓄インフラを持たない現状を変えられます。」
Chris Dixon：「10億ユーザー。これは重要なインターネット技術の基準です。今後2〜3年は金融ユースケースが先導するでしょう。」
12. ロングゲーム：Read Write Ownの次章
著書の結末を今書き直すとしたら？との問いに、Chris Dixon氏は次のように述べます：
「本のポイントは特定のアプリの予測ではなく、技術の本質を抽出すること。エッセンスを理解すれば長期的な方向性が見える。ソーシャルネットワークの本質が『誰もが誰とでも繋がれる』であったように、暗号資産も同様です。」 — Chris Dixon
トレーダー・ビルダーにとっての意味
この議論が示すのは、暗号資産の制度統合が現在進行中であり、次のサイクル入りの根拠は構造的で投機的ではないということです。ステーブルコインを基盤とした決済、オンチェーン市場、トークン化資産、AIエージェント経済などが同じインフラ上で融合しつつあります。
トレーダーにとっては、流動性や商品バリエーション、リスク管理の重要性が一層高まります。Phemexはこの環境に対応するために設計されており、スポット・デリバティブ両市場で深い流動性と高い稼働率、伝統資産と暗号資産ペアの両対応、マークルツリープルーフによる資産証明、24/7で使えるUSDT建て口座などを備えています。
a16zのGPらが語る構造的トレンド（ステーブルコイン決済、オンチェーンクレジット、AI×暗号資産、プライバシーインフラ等）へのエクスポージャー構築は、Phemexですでに可能です。
最後に
「スーツとネクタイ」時代の暗号資産はサイファーパンクの理念への裏切りではありません。宣言からインフラへの進化です。次の10億ユーザーはホワイトペーパーを読むことなく、オンチェーン上でより良い金融サービスを享受するでしょう。
免責事項: 本記事は第三者ポッドキャストの内容をまとめたものであり、情報提供および教育目的のみです。いかなる投資助言でもありません。暗号資産取引は価格変動が大きく、過去の実績が将来の結果を保証するものではありません。ご自身で十分に調査・判断し、必要に応じて専門家へご相談ください。
