イーサリアムは、本日朝に2,006ドルで取引されており、夜間取引で2,000ドルを下回りました。これで14日間の下落トレンドが続き、5月の高値から約17%下落しています。現物ETH ETFは過去2週間で約9億2,000万ドルの流出となっており、2週連続の純流出で、ローンチ以来最大の流出規模となっています。ETHパーペチュアル先物の建玉（OI）は大幅に減少し、レバレッジをかけたロングの清算が進み、5月最終週は売り圧力が優勢となりました。
見た目の数字以上に複雑な状況です。ETHは現在、数カ月にわたるサポートゾーンをテストしており、BTCとの相対的な弱さも拡大しています。次のマクロ要因であるPectraおよびGlamsterdamアップグレードの時期も未定です。6月に向けて注視すべき水準や資金フロー、今後のポイントをまとめます。
2週間にわたるETF資金流出の背景
現物ETH ETFは2024年半ばにローンチされましたが、現物BTC ETFの初年度のような一貫した純流入は見られませんでした。2025年を通じて、流入出は不安定で、少数のETFに取引が集中していました。2026年5月の流出は、これまでで最大規模となり、2週間で9億2,000万ドルが流出しています。
この影響は主にETHAという商品に集中し、比較的小規模なETFからも流出が見られます。BTC側でも同様の動きがあり、9日連続のBTC ETF流出が同じ時期に発生していることから、機関投資家のリバランスは資産固有というよりも市場全体の動きと考えられます。
ETHがBTCよりも弱い要因は、相対強度の面にあります。ETHBTCは現在約0.0268で、これは2020年初頭以来の低水準です。過去のこの水準では、ETHがBTCに対し急反発した例もあれば、6〜9カ月間さらに下落を続けたケースもあります。現状、どちらになるかはまだ分かりません。
ETFフローのシグナルがどのように現物価格に影響するかについては、ビットコインETFフローの仕組み（ビットコインETFフローの仕組み）の解説が参考になります。
テクニカル指標の現状
日足チャートの14日RSIは28で、売られすぎ水準ですが、過去の主要な底値で見られた極端な数値には達していません。週足RSIは38で、これは通常の調整局面の下限バンドです。日足と週足でシグナルにギャップがあり、急落ではありますが、構造的にはまだ崩れていません。
| 水準 | タイプ | 意味 |
|---|---|---|
| $2,100 | 近接レジスタンス | ブレイクダウンを否定するにはまずこの水準回復が必要 |
| $2,006 | 現在価格 | 夜間の2,000ドルラインは維持、わずかな下回り |
| $1,950 | アクティブサポート | 5月に2度テスト。防衛ライン |
| $1,880 | 主要サポート | これを下回ると2024年11月安値テストが意識される |
| $1,720 | 構造的サポート | 未テストの主要需要ゾーン |
1,950ドルが最も注目すべき水準です。5月22日と26日にテストされ、いずれも反発を見せました。この水準を終値で下回り、ETFの流出が続く場合は1,880ドルが意識され、さらに下では2024年11月安値の1,720ドルが焦点となります。
Coinglassの建玉データによれば、パーペチュアル建玉は5月18日の142億ドルから本日朝は106億ドルへと、12日間で25%減少しました。これほどの建玉減少は過去においてリフレクシブな反発の前兆となってきました。
PectraおよびGlamsterdamアップグレードの時期
イーサリアムの開発ロードマップでは、2026年後半および2027年前半に2つの大きなアップグレードが予定されています。Pectraはメインネットの次回アップグレードで、2026年第3四半期に稼働が予定されており、現在はSepoliaとHoleskyテストネットで開発が進んでいます。Glamsterdamはデータ可用性の拡張に焦点を当て、2027年前半から中盤がターゲットになっています。
現段階で価格に影響するのはアップグレード内容そのものではなく、そのタイミングです。Ethereum Foundationは、Pectraの稼働にはクライアント調整が必要であり、遅延が発生した場合はPectraとGlamsterdamの統合パッケージが2027年後半にずれ込む可能性があるとしています。そのためETHは5月に他の主要資産よりもパフォーマンスが劣っています。
今後4〜6週間でPectraが2026年第3四半期稼働を確定できれば、構造的な見方が変わる可能性があります。ETHは過去のアップグレード前8週間で約20%上昇する傾向があり、もし延期となれば短期的な材料が消えるため、構造的な買い手も減少する可能性があります。
現物売却が主導する動きの背景
現在の下落は典型的なレバレッジロング清算ではありません。5月の資金調達率は全体的にニュートラルからややマイナスであり、パーペチュアル側は大きなロングポジションが積み上がっていませんでした。この売り圧力は現物市場から発生しており、ETFの償還データと一致しています。
現物売りが主導し、先物がロングで積み上がっていない場合、通常のレバレッジカスケードとは異なる動きを見せます。現物売りによる価格へのインパクトが大きく、ショートカバーによる急速な反発も限定的です。
レイヤー2トークン保有者や、DeFiを活用してETH建てで運用している方にとっては、この動きが現物主導である点が重要です。というのも、底打ちシグナルは一度の清算イベントではなく、資金フローデータから示されるためです。純流入が5000万ドルを超える初日のETFフローが、これまでのパターンでは転換点となっています。
今後短期間で状況が変わる可能性がある要因
今後数週間で構造的な見通しを変える可能性がある要因は3つあります。
Pectra稼働日が確定した場合。 Ethereum Foundationから具体的な稼働日とクライアント調整の発表があれば、アップグレード期待が再燃し、市場環境に関係なく10〜20%程度の反発が見込まれます。
現物ETH ETFフローが再び増加する場合。 5000万ドルを超える2日連続の純流入があれば、機関投資家リバランスが一巡したシグナルとなります。ETFフローパターンは現物価格に3〜5営業日先行する傾向があります。
BTCが77,500ドルを回復した場合。 ETHは現在BTCとの相関が高く、BTCがETFの分岐点である77,500ドルを回復すれば、ETHも2,100ドル、さらには2,200ドルまで上昇する可能性があります。
強気シナリオへのリスクは明確です。1,950ドルを割り、ETF流出が続けば1,880ドルが次の焦点となります。1,880ドルも割れれば1,720ドルのテストとなり、構造的には調整から下落トレンドへと認識が変わります。
よくある質問
ETHはなぜBTCに比べて大きく下落しているのですか？
ETHBTCが0.0268まで下落しているのは、BTC ETFによる機関需要の強さ、前サイクルほど活発でないDeFi活動、イーサリアムアップグレードの短期的な材料不足などが要因です。2026年5月のマクロ環境の引き締めがETHにより大きな影響を与えました。
1,950ドルが底値でしょうか？
現時点で最も注目すべき水準です。5月に2度テストされ、反発しましたが、終値で割り込み流出が続く場合は1,880ドルや1,720ドルへの意識が強まります。
Pectraの稼働はETH価格に影響しますか？
過去の例から、主要アップグレード8週間前には約20%の上昇が見られます。現在の焦点は稼働日そのものであり、2026年第3四半期が確定すれば期待が再燃します。
この下落でETHを買うべきですか？
大幅な建玉減少後は、初めて純流入が確認された日にエントリーする戦略が過去のパターンと合致します。1,880ドル下へのストップを設けるなど、リスク管理が重要です。流入シグナルのない段階でのエントリーはリスクが高くなります。
まとめ
ETHは、この2週間でETFから9億2,000万ドルの流出があり、なおかつ短期的な材料不足のため2,000ドルを割りました。注目すべき水準は明確で、1,950ドル維持や2,100ドル回復ならブレイクダウン否定、1,950ドル割れなら1,880ドル、その次は1,720ドルが焦点となります。
今後状況を変える材料は、2026年第3四半期のPectra稼働日確定、2日連続で5000万ドル超のETF純流入、またはBTCが77,500ドルを回復することです。これらのいずれかが今後4〜6週間で出てくる可能性があります。リスク管理を徹底しつつ、上昇シナリオでは2,400ドル台までの回復が見込まれます。
本記事は情報提供を目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産取引には大きなリスクが伴います。取引判断はご自身で十分調査のうえ行ってください。
