Market Cap к TVL: формула, кейсы, прогноз на 2025 год

Соотношение рыночной капитализации к TVL (MC/TVL) — это простой, но мощный показатель для оценки DeFi-проектов. Он рассчитывается путем деления рыночной капитализации проекта на его совокупную стоимость заблокированных активов (TVL). По сути, данный коэффициент показывает, является ли токен DeFi-протокола относительно переоцененным или недооцененным по сравнению с объемом криптоактивов, заблокированных в его смарт-контрактах. Чем выше значение MC/TVL, тем больше рыночная капитализация токена по сравнению с TVL (потенциальная переоценка). Низкий показатель указывает на то, что цена токена может быть ниже справедливой относительно заблокированной стоимости (возможная недооцененность). Этот индикатор набирает популярность как «криптовый аналог» традиционных финансовых мультипликаторов (например, коэффициента цена/балансовая стоимость) для анализа фундаментальных показателей DeFi.

Как рассчитывается коэффициент MC/TVL

Расчет соотношения рыночной капитализации и общего TVL прост. Используйте формулу:

• Рыночная капитализация (Market Cap): Это общая стоимость всех обращающихся токенов проекта (цена токена × циркулирующее предложение).
• Total Value Locked (TVL): Это общая стоимость активов в долларах США, депонированных или застейканных в смарт-контрактах проекта (ликвидити-пулы, лендинговые вольты и т.п.).

Например, если у DeFi-протокола рыночная капитализация $500 млн, а TVL — $1 млрд, то MC/TVL = $500М / $1 000М = 0,5. Это говорит о том, что рыночная капитализация проекта составляет половину от его TVL — обычно это трактуется как недооцененность, так как коэффициент ниже единицы. Наоборот, при капитализации $2 млрд и том же TVL = $1 млрд соотношение будет 2,0, что указывает на возможную переоценку токена.

Рекомендации по трактовке:

• MC/TVL > 1,0: Токен проекта скорее всего переоценен относительно TVL. Инвесторам стоит проявлять осторожность: значение > 1 говорит о том, что рыночная капитализация превышает заблокированную стоимость, возможна ценовая коррекция.
• MC/TVL < 1,0: Проект выглядит недооцененным. Коэффициент ниже 1 означает, что капитализация меньше TVL, что может сигнализировать о потенциале роста цены при сильных базовых показателях.
• Ближе к 0: Крайне низкое значение (ближе к нулю) говорит о глубокой недооцененности. Трейдеры зачастую ищут проекты с минимальным MC/TVL как потенциальные идеи для инвестиций. Однако очень низкий показатель бывает и у новых проектов или токенов, не успевающих «догнать» растущий TVL — необходим дополнительный анализ.

Важно помнить о контексте. Коэффициент выше 1 не всегда означает плохую инвестицию, а низкое значение не гарантирует роста. Некоторые признанные протоколы торгуются выше 1 из-за высокого доверия или дополнительных источников дохода, а проекты с низким MC/TVL могут нести свои риски. Наилучшее применение этого мультипликатора — как вспомогательного фильтра или инструмента сравнения, а не окончательного метода оценки.

Соотношение рыночной капитализации и TVL популярных сетей (источник)

Почему MC/TVL важен в DeFi

Коэффициент MC/TVL стал недооценённой, но крайне полезной метрикой для инвесторов и аналитиков в DeFi. Вот почему она особенно актуальна на крипторынке 2025 года:

• Быстрый фильтр оценки: DeFi — динамичная отрасль с сотнями протоколов. Показатель MC/TVL помогает быстро отсеять проекты: трейдер может за считанные минуты просканировать тысячи протоколов и отобрать недооценённые по низким коэффициентам. Это формирует шорт-лист для дальнейшего анализа и экономит время при поиске возможностей.
• Градусник настроения инвесторов: Показатель способен отразить общее настроение рынка. Высокий MC/TVL по отрасли может свидетельствовать об эйфории или спекуляциях, низкий — об осторожности или недооценке. Например, в фазу бычьего рынка, когда многие токены DeFi торгуются с MC/TVL = 3–4, это может указывать на перегретость. В конце 2021 года совокупный показатель DeFi был около 0,70 — тогда эйфории не наблюдалось.
• Поиск «самородков»: Проекты с крайне низким MC/TVL могут оказаться скрытыми «жемчужинами». Инвесторы часто интерпретируют такую ситуацию как признак того, что рынок еще не оценил масштабы залоченных активов или будущих доходов. Например, если у Протокола X TVL $1 миллиард, а рыночная капитализация $200 млн (MC/TVL = 0,2), это повод присмотреться к проекту — при условии, что TVL органический, а платформа — жизнеспособная.
• Сигналы переоценки: Наоборот, очень высокий коэффициент может свидетельствовать о пузыре. Если цена токена сильно обгоняет рост TVL, MC/TVL резко улетает выше 1. Это говорит о том, что цена токена ушла вперед его фактической востребованности. Осторожные инвесторы могут изучить причины: возможно, это банальное следование тренду или близость к большим новостям, и готовиться к коррекции, если хайп утихнет.

Почему это важно в 2025 году: После циклов взлётов и падений 2020–2022 годов криптосообщество в 2024–2025 гг. стало чаще опираться на фундаментальные метрики. Сам TVL в 2024 году резко вырос — с $36 млрд в конце 2023 до $100+ млрд к середине 2024 года. К 2025 году TVL в DeFi поднялся выше $170 млрд, что говорит о притоке капитала. При таких объемах MC/TVL помогает оценить, не ушла ли цена токена сильно вперед реального принятия. Особенно важно это в условиях, когда институциональные инвесторы анализируют DeFi-проекты и ищут фундаментальные мультипликаторы вроде MC/TVL для обоснования инвестиций.

Однако коэффициент MC/TVL должен использоваться в связке с другими метриками. Оценка DeFi — это комплекс: важны число пользователей, доходы протокола, уровень безопасности и др. TVL может быть искусственно завышен временными стимулами, а низкий MC/TVL иногда отражает скрытые проблемы (например, токен со слабым управлением или высокой инфляцией). Так что коэффициент стоит рассматривать как одну часть общей картины.

TVL и рыночная капитализация DeFi-протоколов (источник)

TVL против рыночной капитализации: в чем разница?

Полезно рассматривать TVL и рыночную капитализацию по отдельности — это отражение разных сторон ценности:

• Market Cap — отражает инвестиционные ожидания. Это цена, которую рынок присваивает проекту через его токен. Высокая капитализация часто свидетельствует о сильных ожиданиях или сетевых эффектах (например, у Биткоина огромная капитализация и доминирование). Но только по капитализации нельзя судить об объёме реально используемой стоимости внутри проекта.
• Total Value Locked (TVL) — показывает активность пользователей и объем застейканного капитала. TVL замеряет реальные активы, размещённые пользователями в смарт‑контрактах, — предоставленную ликвидность, стейкинг, займа и т.д. Большой TVL свидетельствует о доверии пользователей к площадке и высокой востребованности. Например, совокупный TVL Ethereum (во всех DeFi-приложениях) существенно больше, чем у Bitcoin, поскольку Ethereum — ключевая база для DeFi.

Ни одна из метрик не лучше другой — они дают разные ракурсы. Рыночная капитализация отражает общее настроение и потенциал (в том числе ожидания будущего), а TVL — уровень реального использования и востребованности внутри DeFi. Поэтому сравнение метрик через коэффициент даёт инсайты. На практике надо смотреть на обе. Например, в начале 2024 года у биткоина самая крупная капитализация (он — первая криптовалюта), но его DeFi TVL мизерен; у Ethereum — обратная ситуация: крупнейший TVL, но капитализация меньше, чем у BTC. Ни одна из метрик не дала бы самостоятельной полной картины — у биткоина коэффициент астрономический (~1000+), потому что большая часть стоимости не «залочена» в DeFi, а у Ethereum показатель — однозначный, что отражает активность on-chain.

В мире DeFi важны обе метрики. TVL показывает, сколько пользователи реально внесли в протокол (признак доверия и полезности), а рыночная капитализация — как сообщество инвесторов оценивает токен. Коэффициент MC/TVL связывает эти два подхода, объединяя рыночное настроение и фундаментальные on-chain показатели. Балансированный взгляд учитывает всё: если смотреть только на капитализацию, можно упустить огромную on-chain активность (пример — Ethereum); только на TVL — игнорировать, что у Биткоина высокий марткет-нарратив, несмотря на low DeFi usage. Таким образом, MC/TVL — это нормированный ориентир для сравнения протоколов разных типов и масштабов.

Примеры: MC/TVL крупных DeFi-протоколов (2025)

Рассмотрим на примерах известные DeFi-платформы и их коэффициенты MC/TVL по данным середины–конца 2025 года:

В августе 2025 года показатели лидирующих DeFi-протоколов выглядели следующим образом:

Иcточники: CoinGecko/DeFiLlama, август 2025.

Интерпретация: У Lido MC/TVL около 0,03 — рыночная капитализация токена составляет всего несколько процентов от огромного TVL (~$38 млрд). Это указывает на существенную недооценку токена LDO относительно гегемонии протокола в ETH-стейкинге (Lido — бессменный лидер по TVL в DeFi). У Aave также низкий коэффициент (~0,12), т.е. цена токена скромна по отношению к $38 млрд, заблокированным на платформе,— потенциальная точка входа для верящих в будущий рост value capture токена. Spark (дочка MakerDAO) — экстремальный случай: капитализация токена практически исчезающе мала относительно TVL; возможно, протокол пока воспринимают как расширение экосистемы Maker/DAI, но не как отдельный value-актив.

Для Uniswap коэффициент выше 1 (1,1), т.е. капитализация чуть превосходит TVL — что указывает на то, что инвесторы закладывают в цену UNI не только текущую ликвидность, но и будущие доходы, значение управления и бренд крупнейшей DEX. Это обычно для топовых DEX: токен может давать право на долю комиссий (реализовано или ожидается) или рынок ожидает будущий рост. В 2021 г. MC/TVL Uniswap был около 2,4 — заметно выше конкурентов; к 2025 г. «премия» сократилась до 1 на фоне эволюции токеномики и усиления конкуренции.

У Curve коэффициент ~0,5 — умеренная недооценка. Рыночная капитализация CRV — половина от ~2,7 млрд TVL в пулax стейблкоинов. Это перекликается с повесткой: TVL Curve остаётся устойчивым, а цена токена просела после медвежьего рынка 2022 г. и инфляции от «ликвидити-майнинга». Для ориентированных на фундамент инвесторов коэффициент ниже 1 — положительный сигнал: большая база заблокированных средств пока не отражена в капитализации токена. Действительно, Curve и Balancer в последние годы относились к числу самых «недооценённых» по MC/TVL протоколов.

Имейте в виду: коэффициенты быстро меняются под влиянием рынка. Если цена токена растёт или падает, либо пользователи массово перемещают активы (меняя TVL), MC/TVL сдвигается. Например, если цена токена Uniswap удвоится при неизменном TVL, соотношение подскочит до ~2,2 — и токен может оказаться переоценённым, если TVL не вырастет вслед.

Как использовать MC/TVL в инвестиционной стратегии

Инвесторы и трейдеры могут применять коэффициент MC/TVL так:

• Сравнение конкурентов: При анализе протоколов одной категории (например, DEX или лендинг-платформ) MC/TVL помогает выявить перекосы оценки. Допустим, у DEX A — коэффициент 0,5, у DEX B — 1,5; при прочих равных, первый выглядит заметно дешевле (или второй — переоценён). Это не гарантия результата, но повод к анализу. Исторически почти каждая крупная DeFi-экосистема имела недооценённые по MC/TVL проекты — за исключением одного-двух аутсайдеров, например Uniswap с повышенным коэффициентом.
• Ориентир на рыночные циклы: В период бычьего рынка цена токена может опережать рост TVL, коэффициент растёт. В медвежку TVL может быстро падать (отток ликвидности), иногда быстрее капитализации. Отслеживая совокупное MC/TVL по DeFi-сектору, можно оценить риск пузыря: агрегированный коэффициент выше 3–4 говорит о перегреве, очень низкий — о пессимизме или донном уровне. В конце 2025 года, к примеру, совокупный показатель для рынка DeFi держался в диапазоне 0,8–1,0 — сбалансированная оценка после возрождения 2024 года, не перегрето, но и не дно.
• Распознавание красных флагов: Если MC/TVL быстро и сильно растёт (обычно из‑за пампа токена) — это сигнал возможного хайпа. Наоборот, если TVL обвалился (например, после взлома или бегства пользователей), а капитализация держится — коэффициент тоже подпрыгнет; это тревожный сигнал. Всегда анализируйте резкие колебания: резкий рост может сигнализировать о пампе без фундамента, а оседание — быть как возможности для входа, так и признаком потери доверия, нужен анализ деталей.

Важное предупреждение: Коэффициент MC/TVL нельзя трактовать в отрыве от контекста. Как высокие, так и низкие значения могут быть объяснимы:

• У части протоколов по природе выше коэффициент: их токен аккумулирует стоимость не напрямую через TVL. Пример: Governance-токен, получающий доход от комиссий (например, UNI c возможным стейкингом комиссии), может торговаться с премией.
• Заниженный коэффициент иногда отражает искусственно раздутый TVL благодаря нестабильным стимулам (фарминг/аирдропы), которые быстро исчезают — останется только низкая цена токена.
• Остерегайтесь фиктивного TVL или краткосрочных схем. В 2021 году были случаи, когда протоколы раздували TVL (учёт двойного стейкинга, экстремальные доходности). Инвесторы, которые скупали такие проекты из‑за низкого MC/TVL, нередко оказывались в убытке после просадки TVL.

В итоге, соотношение рыночной капитализации и TVL — удобный компас для навигации по океану DeFi, позволяющий выявить как недооценённые, так и переоценённые сектора. В зрелой криптоэкосистеме 2025 года этот метод сохраняет актуальность: по мере того как протоколы типа Lido, Aave, Uniswap и другие укрепляют позиции, MC/TVL даёт быструю объективную «фотографию» ожиданий рынка относительно фактической on-chain активности. Всегда используйте этот показатель в сочетании с анализом доходности протокола, базы пользователей и рисков — для комплексного принятия инвестиционного решения. Как с любым метриком, важны контекст и осознанный ресерч. Низкое значение может открыть окно возможности, но только глубинный анализ (чем занимается протокол, токеномика, аудит безопасности и т.д.) покажет: это бриллиант или ловушка для легковерных.