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まとめ
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暗号資産におけるクロストレーディングとは、投資家がほぼ同時に同じ資産（トークン／コイン）を売買する行為です。
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クロストレーディングは、最初の取引のリスク管理やヘッジを目的として用いられることが多いです。
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暗号資産におけるクロストレードによる市場操作とは、主に価格を意図的に上昇させてコインやトークンを売却したり、逆に価格を下落させて安く大量に買い集めたりする行為を指します。
暗号資産におけるクロストレードとは？
暗号資産取引の初心者や、そもそも投資やトレードに不慣れな方にとって、「クロストレード」「マージン」「レバレッジ」といった用語は、しばしば難解で敷居が高く感じられます。こうした用語が分かりづらく感じられるのは当然で、初めて暗号資産の世界に足を踏み入れる人にとっては未知の専門用語が山ほど登場するため、頭を悩ませてしまうものです。この記事では、こうした用語をできるだけ平易に解説し、以降の内容が理解しやすくなるよう心掛けています。
- クロストレード: 暗号資産でのクロストレーディングとは、投資家が同じ資産（トークン／コイン）をほぼ同時に売買する取引方法です。本来は2つの個別取引として記録されるものですが、取引所プラットフォームのブロックチェーン上では1つのデータとして処理されます。ブロックチェーンの役割はセキュリティの確保と正確なデータ記録ですが、クロストレーディングを行うことでネットワーク全体の信頼性を損なう恐れがあります。なぜならクロストレードは通常、投資家が直接操作しなくても売り注文と買い注文が自動的にマッチングされるためです。ブロック生成時間遅延や市場の高いボラティリティの影響により、想定外の損失を被る可能性もあります。
- マージン: マージンとは、取引所に預ける証拠金です。このマージンによって、現に保持している以上の資金規模でトレードを行うことが可能になります。今後の取引失敗リスクを回避するために、取引所は一定額の証拠金維持を求めます。このマージンをもとにマージントレードを行うことで、実際の証拠金以上の取引が可能です。これがレバレッジ取引となります。
- レバレッジ: レバレッジとは、投資家がトレードに使うことのできる借入資金の倍率です。これは通常、証拠金（マージン）の何倍という形で表され、例えば5倍レバレッジとは、証拠金の5倍の取引が可能になることを示します。
クロストレードの模式図（出典）
クロスマージントレードとは？
一般的に暗号資産の世界でクロストレーディングと言う場合、多くは経験豊富な投資家によるクロスマージントレードを指しており、スマートコントラクトを活用して実行されています。これは伝統的な認証金融（CeFI）と同様で、暗号資産のクロスマージントレードもレバレッジをかけることで無レバレッジ取引以上の大きな利益獲得が可能です。しかし、市場の思いがけない変動がクロスマージントレーダーにとって最大のリスクとなり、暗号資産市場のボラティリティは極めて高いため、伝統金融以上に頻繁な価格変動リスクがあります。さらに、一般にレバレッジ倍率や投入金額が大きくなるほどリスクも増大します。そのため、レバレッジの有無にかかわらず、余剰資金で取引し、仕組みを十分に理解することが非常に重要です。
クロストレーディングとクロスマージントレードの仕組み
クロストレーディングの仕組み自体は比較的シンプルです。投資家が1つの取引で得た利益を、元のポジションを解消せずに新たな注文に充てる場合、これがクロストレードです。このような取引手法は、最初の取引リスクの管理やヘッジ目的で使われることが多くあります。以下はクロストレードの簡単な例です。
- 昨日、ビットコイン (BTC) は1枚5万ドルで取引されていました。資金があったので投資しました。
- 本日、BTCは1枚6万ドルで取引中。保有しているBTCのうち1万ドル分を売却します。
- 売却益を引き出さず、すぐにイーサリアム(ETH)2枚（仮に1枚5,000ドルと仮定）を購入。
- 元々のBTC5万ドル分に加え、ETH2枚も保有することになりました。
- ここでクロストレードが成立しています。
クロストレードを行うと、その2つの個別取引の記録は取引所上には残らず、「クロストレード」として1つの記録となります。このセキュリティ上の懸念から、多くの大手取引所がクロストレーディングを禁止しています。その結果、クロストレード専業プラットフォームやクロスマージン取引が普及しました。クロスマージントレードは、例で示した取引とほぼ同様ですが、借入資金（証拠金＋レバレッジ）を使用します。
クロストレーディングにおけるレバレッジとリスク
最大レバレッジを利用することで、リスクも最大化されます。特に複数の暗号資産にまたがって資金配分をしている場合、ボラティリティリスクが増大します。それでも、経験豊富な投資家はさまざまなアルトコインを証拠金として保有し、BTCを持たずともその価値を担保に借入取引を行います。このような投資家は、実際にはBTCを保有していなくても、その価値で取引し利益を得ることができます。しかし、このような「無から利益を生み出す」ような手法には必ずリスクが伴うことを肝に銘じる必要があります—クロストレーディングには明確な危険性があります。
ブロックチェーンの透明性（出典）
暗号資産クロストレードに潜むリスク
透明性の欠如と公正価格の問題
市場操作とウォッシュトレード
最大の懸念は、クロストレードが市場操作に悪用されうる点です。自分自身や共謀者と取引を繰り返すことで、需要や供給があるかのように見せかけることが可能です。過去にも、未規制の取引所における取引高の相当な部分が自動化されたウォッシュトレード（見せ玉・見せ掛け取引）で偽装されていたという指摘がありました。特に小規模取引所や時価総額の小さいコインでは、クロストレードや自己取引が取引量の半分を占めることもありました。このような操作は、実態以上の人気や流動性を演出し、投資家を引き寄せたり、価格を人為的に動かす原因にもなります（例：自らの売り注文を繰り返し高値で約定させて価格を吊り上げる、など）。
ウォッシュトレードは投資家を誤導し市場を歪めるため、多くの国で違法とされています。米国ではSECやCFTCが、取引量水増しのため架空取引を行った疑いで事業者やトレーダーへの摘発を進めています。2025年現在では監督強化の影響もあり、大手取引所はこうしたパターン検出と自己売買防止機能を備えていますが、連携した複数アカウントや分散型取引所（DEX）を悪用する巧妙な手口も横行します。本質的には、クロストレードによる不正操作は市場の信頼を損ない、虚偽のシグナルで投資家に大損失をもたらします。
クロストレード規制の未整備
クロストレードによる市場操作
市場操作とは、資産の価格を一挙に人為的に動かして、短期または長期で不正利得を狙う行為です。暗号資産でのクロストレードを利用した市場操作は深刻な問題であり、近年は規制強化も進んでいます。暗号資産市場での市場操作は、トークンやコインを高値で売り抜けるために意図的に価格を押し上げたり、逆に大量買いを目的に値下げ操作するケースが多発しています。しかも、新たな手法も次々と登場しているのが現状です。
暗号資産のオーダーブロック（出典）
クロストレードという言葉の由来
伝統的な金融（暗号資産以外）におけるクロストレードは、実務上珍しくありません。ただし、その取扱いには条件があります。たとえば、ブローカーが異なる顧客口座間で同一資産の売買注文をマッチングし、上司などに報告する場合です。片方の顧客が売り希望で、もう片方が買い希望の場合、注文を証券取引所に流さずに双方をマッチングし、事後にクロストレードとして記録することができます。この場合は取引時点での市場価格に合わせて成立させる必要があります。
こうしたクロストレードも、正確なタイムスタンプでリアルタイムに報告されていれば表面上は問題ありません。とはいえ、実務上は完全に透明とはいえず、故意・過失ともに人為的ミスや不正の温床になり得る側面があります。金融システムはデータの正確性と報告の厳密さに依存しているため、伝統金融・暗号資産を問わず、業界全体の運営に課題をもたらすものです（韓国のクロストレード禁止などもこうした背景によるものです）。
クロストレードは主流になりつつあるか？
これらの懸念があるにもかかわらず、クロストレーディングが市場の成熟と共に認知されつつあるのか？ 実際には、正規取引でのクロストレードは依然としてごく一部であり、主流とは言えません。現在の暗号資産取引の大半は、分散型取引所（DEX）や、公開オーダーブック型取引所、あるいは自動マーケットメイカー（AMM）経由で実施されており、透明性が高い形が主流です。大口機関投資家も法規制のある場やガバナンスのしっかりした取引所を選好し、評判やコンプライアンスリスク回避の観点から安易なクロストレードには関与しません。
一方で、OTC（店頭取引）の形で「クロストレード」に類似した実務は定期的に発生しています。大口投資家は価格変動（スリッページ）回避のため、取引所外で売買を成立させるケースがあり、OTCデスクが独自ネットワークで買い手・売り手をマッチングします。これはクロストレードの一形態ともいえますが、一般的には2者間で合意した公正な価格で営業目的で行う正当な取引です。OTC取引は（集計ベースでは）報告義務があり、市場欺瞞を目的としていない点が重要です。
また、一部の取引所は大口取引用に「ブロックトレーディング」や「ダークプール相当サービス」を導入しており、これもオーダーブック外で取引を成立させますが、正規かつ内部統制のもとで取引が行われます。
2025年現在、個人投資家によるクロストレードは一般的な戦略ではありません。主に機関同士・大口間の資金移動、裁定取引デスク、あるいは知名度の低い取引所での操作に留まっています。市場全体としては「より高い透明性」を志向しており、規制強化・監査・オンチェーン分析の進展により、不審な取引パターンは過去より早期に特定されやすくなっています。
まとめ
クロストレーディングは「暗号資産の根幹であるネットワークセキュリティや規制上の明確性を損なう」と考える向きもあります（規制当局の立場からも議論されています）。しかし現実には、クロストレードは完全になくなることはなく、市場の進化・発展に一定の役割を持ち続けるでしょう。プロ投資家には有用な金融ツールとなり得ますし、彼ら無しにはデジタル通貨の発展も難しい、という現実もあります。
暗号資産のクロストレードは、巧みなトレーディング戦略と詐欺的手法のグレーゾーンに位置します。内部的な資産配分調整や市場インパクトを最小化するためには有効な場合もありますが、一方でクロストレードの不透明さが健全な市場原理や暗号資産本来の「透明性・分散性」を損なうリスクも孕みます。特に、ウォッシュトレードなど悪質な用途では市場参加者の信頼を揺るがし、不正な市場指標を演出することに繋がります。
2025年時点では、信頼性の高い正規取引所でのクロストレードは基本的にOTCや大口ブロック取引など管理された範囲に限定されています。規制当局も市場操作目的でのクロストレードを違法と明確に位置付け、摘発の動きが活発化しています。特に新規投資家は、説明のつかない取引高急増や価格変動を伴うトークンには警戒が必要であり、それが操作的なクロストレードやウォッシュトレードである可能性を疑うべきです。十分な流動性と実績がある正規プラットフォームでの取引を心がけ、市場操作リスクを回避するのが最善策です。
まとめると、暗号資産のクロストレードという概念は知っておくべきではあるものの、実際にはごく一部の（しばしば問題を孕んだ）取引手段であり、主流のトレーディング戦略とは言えません。業界全体が健全性・規制対応へと進む中で、クロストレードはむしろ周縁的な存在となっています。
