Ein aktueller Bericht von Delphi zeigt eine Verschiebung im Stablecoin-Markt von der Dominanz der Ausgabe hin zur Kontrolle der Verteilung. Historisch gesehen hielten Tether und Circle aufgrund von Netzwerkeffekten etwa 85 % des Marktanteils. Allerdings schwächen die zunehmende Interoperabilität zwischen Blockchains, White-Label-Ausgabemodelle und klarere Regulierungen die Wettbewerbsvorteile dieser Giganten. Dezentrale Finanzen (DeFi) und Ökosysteme internalisieren nun Einnahmen durch native oder White-Label-Stablecoins und behalten Zinserträge, die zuvor an die Emittenten gingen. Dies schafft eine stabilere Einkommensquelle als Transaktionsgebühren. Anwendungen mit starken Vertriebskapazitäten und Nutzerbindung erzielen höhere Cashflows und niedrigere Bewertungsmultiplikatoren. Öffentliche Blockchains, die externe Einnahmequellen nicht zurückgewinnen können, könnten dagegen ihre Bewertungsvorteile verlieren. Der Bericht legt nahe, dass der zukünftige Wert der Stablecoin-Ökonomie davon abhängen wird, wer die Verteilung und Koordination kontrolliert, und nicht davon, wer die Token ausgibt.