Baillie Gifford, der schottische Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von 286 Mrd. £, der schon früh auf Tesla und Amazon gesetzt hat, hat einen regulierten Investmentfonds direkt auf die Blockchain gebracht. Der Fonds trägt den Namen Baillie Gifford Enhanced Yield Fund, das Tickersymbol ist BAGEY und er startete im Juni 2026 als erster vollständig nativer tokenisierter Fonds Großbritanniens. Der Fonds läuft auf Ethereum und Solana, wobei BNY die Verwahrung und Infrastruktur für die Tokenisierung bereitstellt.
Das entscheidende Stichwort ist hier „nativ“. Die meisten tokenisierten Fonds sind sogenannte Wrapper, das heißt ein Token verweist lediglich auf ein extern geführtes Anteilsregister. Bei BAGEY ist das anders – und das ist der Kern der Innovation. Im Folgenden wird erklärt, was native Tokenisierung bedeutet, warum es bedeutend ist, dass ein 117 Jahre alter traditioneller Vermögensverwalter diesen Schritt geht, und welche Risiken weiterhin bestehen.
Was ist der Baillie Gifford Enhanced Yield Fund?
BAGEY ist ein kurzfristiger Rentenfonds. Er hält ein Portfolio von Unternehmensanleihen, notiert in US-Dollar, mit einer durchschnittlichen Laufzeit von etwa zwei Jahren und einer durchschnittlichen Bonität von BBB. Zum Start liegt das angestrebte Einkommen bei etwa 7 %, wobei die Rendite aus aktiver Anleiheselektion resultiert – und nicht aus einem passiven Index. Im Wesentlichen handelt es sich um ein konservatives Einkommensprodukt, wie es Baillie Gifford seit Jahrzehnten für institutionelle Anleger anbietet, nur dass die Anteile nun auf einer öffentlichen Blockchain statt auf einem privaten Register geführt werden.
Die Abwicklung ist besonders interessant. Zeichnungen und Rücknahmen werden in USDC direkt über die Blockchain abgewickelt. Ein Investor sendet einen Stablecoin und erhält Fonds-Token in derselben Transaktion. BNY stellt die Tokenisierungs- und Wallet-Infrastruktur bereit, NatWest agiert als Verwahrstelle, und sowohl Baillie Gifford als auch BNY sind auf der FCA-Liste der registrierten Kryptofirmen aufgeführt. Es handelt sich also nicht um ein Start-up aus dem Kryptobereich, sondern um einen der traditionsreichsten Investmentanbieter Großbritanniens, der einen regulierten Rentenfonds auf Strukturen umsetzt, die bisher dezentralen Projekten vorbehalten waren.
Das Zwei-Chain-Setup ist bewusst gewählt. Die niedrigen Transaktionskosten von Solana eignen sich für kleinere private und institutionelle Anleger, während die tiefe Integration von Ethereum in institutionelle DeFi-Strukturen größere Investoren anspricht. Ein Produkt, zwei Zielgruppen, zwei Abwicklungsumgebungen.
Native Tokenisierung vs. Wrapper – und warum der Unterschied entscheidend ist
Fast alle in den vergangenen zwei Jahren angekündigten „tokenisierten Fonds“ sind Wrapper. Ein klassischer Fonds existiert, seine Anteile werden in einem traditionellen Register eines Transferagenten geführt, und ein Token bildet lediglich einen Anspruch auf diese extern hinterlegte Anteilsscheine ab. Die Blockchain spiegelt also nur den Status wider, das tatsächliche Eigentum ist weiterhin im externen Register verankert.
Bei der nativen Tokenisierung ist das umgekehrt. Der Token ist das rechtliche Eigentumsregister. Es existiert kein externes Register, auf das der Token verweist, denn der Blockchain-Eintrag selbst ist das Register. Wer einen BAGEY-Token hält, dessen Eigentum wird nicht nur abgebildet, sondern durch den Blockchain-Eintrag begründet. Das mag theoretisch klingen, hat aber große praktische Auswirkungen.
| Merkmal | Tokenisierter Wrapper | Nativer tokenisierter Fonds (BAGEY) |
|---|---|---|
| Rechtliche Referenz | Externes Anteilsregister | Die Blockchain selbst |
| Was ist der Token? | Anspruch, der einen externen Anteil spiegelt | Tatsächliches rechtliches Eigentumsregister |
| Abwicklung | Oft T+1 oder T+2, nachträgliche Abstimmung | Sofortig, onchain, in USDC |
| Eigentumsübertragung | Erst Eintrag im externen Register | Die Onchain-Transaktion ist die Übertragung |
| Abstimmungsrisiko | Token und Register können auseinanderdriften | Kein Zweitregister, keine Driftgefahr |
Das Wrapper-Modell birgt eine strukturelle Schwäche: Es gibt zwei Register, Blockchain und externes Register, die synchronisiert werden müssen. Bei Abweichungen gilt immer das externe Register – der Tokeninhaber trägt somit ein unsichtbares Abstimmungsrisiko. Native Tokenisierung eliminiert dieses Problem: Eigentum und Onchain-Darstellung sind identisch, es gibt kein weiteres Register und keine Abstimmungsprobleme.
Warum ist dieser Schritt für einen traditionellen britischen Vermögensverwalter bedeutend?
Baillie Gifford gilt nicht als Krypto-Pionier. Die 1908 gegründete Partnerschaft verwaltet Gelder für Pensionskassen und langfristig orientierte Institutionen. Ihr Ruf beruht auf langfristigen Aktieninvestments. Genau deshalb ist dieser Schritt bemerkenswert.
Die meisten Onchain-Fonds-Experimente stammen aus dem Krypto-Sektor oder von Digital-Asset-Einheiten großer Banken in geschlossenen Pilotprojekten. BAGEY ist ein Mainstream-Fondsmanager, der ein reguliertes, öffentlich verfügbares FCA-Produkt auf öffentlichen Blockchains abbildet und die Blockchain als Eigentumsregister akzeptiert. Wenn ein Haus mit 286 Mrd. £ Assets beschließt, das rechtliche Register auf Ethereum zu führen, signalisiert das einen Paradigmenwechsel mit potenziellen Auswirkungen weit über dieses Produkt hinaus.
Auch BNY und NatWest unterstreichen die Signalwirkung. Ein globaler Verwahrer übernimmt die Tokenisierungs-Infrastruktur, eine große britische Bank agiert als Verwahrstelle – damit ist die für Institutionen erforderliche Backoffice-Maschinerie erstmals in ein öffentliches Blockchain-Produkt integriert. Das bleibt bei vielen Tokenisierungsprojekten unerreicht – hier wurde es umgesetzt.
Wie funktioniert Onchain-Eigentum nach britischem Recht?
Damit der Token als rechtliches Eigentumsregister gilt, muss das britische Recht den Blockchain-Eintrag als konstitutives Eigentumsmerkmal anerkennen. Möglich wird das durch die britische Rechtsauffassung zur Anteilsführung in Fonds. Anstelle eines Papier- oder Datenbankregisters wird der Distributed-Ledger-Eintrag als offizielles Halterregister definiert – ergänzt um eine Verwahrstelle und ein FCA-lizenziertes Rahmenwerk.
Die Haltung der FCA ist zentral: Der Regulator arbeitet seit zwei Jahren an einem Rahmen, in dem tokenisierte Fondsanteile auf öffentlicher Infrastruktur emittiert und gehalten werden können – im Rahmen bestehender Fondsvorschriften. Manager und Tokenisierungsanbieter sind auf der FCA-Krypto-Liste. Die Verwahrstelle (hier NatWest) sorgt für die getrennte Verwahrung und unabhängige Kontrolle der Fondsvermögen – auch wenn das Register öffentlich ist.
Das Ergebnis: Tokenbesitz und Fondsanteil sind rechtlich identisch. In diesem Umfang war das im UK bislang nicht möglich – daher der Status des „ersten nativen Fonds“. Informationen von Baillie Gifford selbst finden sich auf der offiziellen Website.
RWA-Trend und bestehende Risiken
BAGEY steht im Zentrum der Real-World-Asset-Tokenisierungswelle. Immer mehr Anleihen, Staatsanleihen, Kredite und Fonds werden als übertragbare Tokens auf Blockchains gebracht. Tokenisierte Staatsanleihen und Geldmarktprodukte haben in den letzten zwei Jahren Milliardenvolumen erreicht; der nächste Schritt sind aktiv gemanagte Fonds mit nativem Tokenisierungsstatus. Ein kurzfristiger Unternehmensanleihenfonds, direkt onchain ausgegeben, ist genau dieser nächste Schritt.
Die Wahl der Chains ist strategisch: Der Einsatz von Ethereum und Solana statt einer privaten Blockchain ermöglicht künftige Interoperabilität – also die Fähigkeit, dass diese Einheiten in Zukunft mit anderen Onchain-Produkten zusammenarbeiten können. Das ist das Ziel: bewegliches Onchain-Kollateral ohne alte Abstimmungsprobleme.
Risiken bestehen weiterhin: Smart-Contract-Risiken bleiben bestehen – ein Fehler im Tokenvertrag wäre ein Fehler im Eigentumsregister. Die Liquidität ist bislang ungetestet, die angestrebte Rendite von 7 % setzt erfolgreiche Anleiheselektion voraus und ein tokenisierter Rentenfonds ist weiterhin von Kredit- und Zinsrisiken betroffen. Die regulatorische Klarheit verbessert sich, ist aber noch nicht abschließend juristisch getestet (z. B. bei Rücknahmen oder Insolvenzen). Neue Strukturen bringen neue Unwägbarkeiten – BAGEY ist Pilot und Produkt zugleich.
Häufig gestellte Fragen
Was ist ein tokenisierter Fonds?
Ein tokenisierter Fonds ist ein Investmentfonds, dessen Anteile als Blockchain-Token dargestellt werden. Investoren können dadurch direkt onchain zeichnen, halten und zurückgeben. Frühe Modelle waren Wrapper, die lediglich einen externen Anteil spiegeln. Neue, native Modelle machen den Token selbst zur rechtlichen Einheit.
Was bedeutet native Tokenisierung?
Native Tokenisierung bedeutet, dass der Blockchain-Eintrag das primäre rechtliche Eigentumsregister darstellt und nicht einfach ein Spiegelbild eines externen Registers ist. Bei BAGEY ist der Tokenbesitz rechtlich einem Fondsanteil gleichgestellt – ohne zweites Register.
Ist ein tokenisierter Fonds sicher?
Es bestehen die Risiken der zugrunde liegenden Assets sowie technologische Risiken. BAGEY investiert in Unternehmensanleihen und ist damit Kredit- und Zinsrisiken ausgesetzt; als Onchain-Produkt kommen Smart-Contract-Risiken und ungetestete Liquidität hinzu. Die FCA-Regulierung und das Engagement von BNY und NatWest reduzieren das Gegenparteirisiko, aber kein Fonds ist risikofrei.
Warum setzt Baillie Gifford auf Ethereum und Solana?
Die beiden Chains bedienen unterschiedliche Anleger: Solanas niedrige Gebühren sind für kleinere Privatanleger attraktiv, Ethereum spricht mit seiner etablierten DeFi-Integration größere institutionelle Anleger an. Das duale Setup erweitert die Reichweite, ohne die Abwicklung auf eine Plattform zu beschränken.
Fazit
Native Tokenisierung unterscheidet BAGEY von bisherigen Wrapper-Experimenten, da die Blockchain hier das rechtliche Register ist. Die Signalwirkung liegt in der Umsetzung: Wenn ein traditioneller Vermögensverwalter mit 286 Mrd. £ gemeinsam mit BNY und NatWest einen regulierten Fonds nativ auf Ethereum und Solana abbildet, geht es nicht mehr um die Frage, ob Onchain-Fonds möglich sind, sondern wie schnell die Branche nachzieht. Entscheidend wird sein, ob Rückgaben auch in Stressphasen reibungslos abgewickelt werden, ob weitere große Manager native Produkte – statt Wrapper – anbieten und ob der FCA-Rahmen auch in Ausnahmefällen Bestand hat. Wenn das gelingt, wird die native Tokenisierung zum Standard.
Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Der Handel mit Kryptowährungen ist mit erheblichen Risiken verbunden. Führen Sie stets eigene Recherchen durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.
