Phemex Prime: Institutional Spotlights — это серия материалов, созданная совместно с пионерами индустрии и руководителями институциональных структур, предоставляющая стратегические идеи, которые помогают разобраться в рыночном шуме.
График Биткоина может выглядеть совершенно здоровым вплоть до того момента, пока это не перестанет быть так. Для Жерома Джутцелера в этом и заключается проблема рассмотрения цены как начала и конца рыночного анализа.
Джутцелер, известный также как Джей, является швейцарским экспертом по криптофинансам (CCFE) и основателем JayWave. Прежде чем рассматривать крупную позицию в Биткоине, он смотрит за пределы крипторынка: на йену, доходность казначейских облигаций США, нефть, доллар и глобальную ликвидность. И только после этого он обращается к ставкам финансирования, торговле с плечом, спросу на спотовом рынке и техническим уровням.
Его подход к прозрачности столь же беспристрастен. Вместо того чтобы делиться избранными скриншотами прибыльных сделок, он создал живую панель управления, предназначенную для отображения открытых позиций, результатов и просадок. Прибыльная сделка может привлечь внимание; но то, что происходит, когда сделка идёт не по плану, рассказывает более полезную историю.
В этой беседе Джей объясняет, почему пять позиций могут означать одну ставку, почему усреднение нуждается в точке остановки и почему поиск идеального входа имеет меньшее значение, чем точное знание того, сколько вы можете позволить себе потерять.
Три ключевые идеи беседы
-
График может быть последним местом, где риск становится видимым. Макроэкономические условия и использование плеча могут измениться до того, как цена сломается.
-
Процент выигрышных сделок не является отчётом о рисках. Важны экспозиция, просадки и убытки, стоящие за результатом.
-
Позиция нуждается в определении конца прежде, чем у неё появится начало. Размер, добавления и уровни отмены должны быть определены до первого ордера.
«Любой может опубликовать прибыльную сделку.»
Phemex Prime: Вы создали живую панель управления (dashboard.jaywave.ch), которая отображает позиции и просадки, вместо публикации избранных результатов сделок. Что побудило вас принять это решение?
Жером Джутцелер: Любой может опубликовать скриншот прибыльной сделки. Но скриншот почти ничего не говорит вам о качестве трейдера. Вы не видите размер счёта, используемое плечо, убытки, предшествовавшие ей, или фактический принятый риск.
Если я публично говорю о трейдинге, управлении рисками и профессиональном распределении капитала, я считаю, что должен соответствовать тем же стандартам. Именно поэтому мы создали нашу живую торговую панель.
Мы показываем не только выигрышные сделки. Наши открытые позиции, нереализованная прибыль и убыток, реализованные результаты, просадки и исторический процент выигрышных сделок общедоступны. И это не просто снимок. Теперь мы можем показать публично отслеживаемую историю за более чем двенадцать месяцев с процентом выигрышных сделок выше 98%.
Для меня важным является не только процент выигрышных сделок. Высокий процент сам по себе не делает кого-то хорошим трейдером. Важно то, что люди могут самостоятельно проверить данные и наблюдать за результатами во времени.
«В индустрии, полной скриншотов прибыли и убытков, мы решили не продавать утверждения. Мы публикуем данные.»
Панель также показывает, когда позиции находятся в просадке. Это не менее важно. Доверие создаётся не притворством, что вы никогда не теряете. Оно создаётся, когда люди видят, как вы управляете рисками, когда ошибаетесь.
Для меня трейдинг меньше связан с прогнозированием и больше с инженерией: как построить систему, которая работает, даже если ваш следующий рыночный взгляд окажется неверным? Особенно в регионе DACH инвесторы склонны скептически относиться к большим обещаниям — и я думаю, что они правы. Проверяемая прозрачность является более сильным долгосрочным активом, чем маркетинг.
Что если график — это конец истории?
Phemex Prime: Ваша система рассматривает керри-трейд в йене, доходность казначейских облигаций США и нефть вместе с Биткоином. Что эти рынки могут рассказать вам до того, как сломается криптографик?
Джутцелер: Я не рассматриваю Биткоин или крипторынок изолированно. По моему мнению, это одна из самых больших ошибок, которые могут совершить трейдеры сегодня.
Биткоин торгуется 24 часа в сутки, но капитал, который его двигает, не существует в вакууме. Этот капитал реагирует на доходность в США, доллар, йену, цены на нефть, волатильность, кредитные условия и ликвидность во всей глобальной финансовой системе.
Возьмём керри-трейд в йене. Если капитал, дешёво финансируемый в йенах, вдруг придётся разворачивать, может произойти быстрый процесс делевериджа. Инвесторы снижают риски, маржи tightening, позиции сокращаются, а ликвидные активы продаются. Криптовалюты особенно интересны в такой среде, потому что они торгуются круглосуточно. В периоды стресса они могут стать одним из первых рынков, через которые снижается риск.
Та же логика применима к казначейским облигациям США. Когда реальные доходности и доходности длинного конца растут, альтернативные издержки удержания рискованных активов увеличиваются, а финансовые условия ужесточаются. Нефть связывает геополитику, инфляцию и денежно-кредитную политику. Если нефть резко растёт, это может изменить траекторию инфляции и затруднить ФРС смягчение политики так быстро, как ожидают рынки.
Перед крупной сделкой с Биткоином я не начинаю с вопроса, что делает RSI. Я начинаю с вопроса: что происходит с глобальной ликвидностью?
Я отслеживаю йену, доллар США, кривую казначейских обязательств, реальные доходности, нефть и волатильность. Затем я перехожу к внутренней структуре крипто: открытый интерес, ставки финансирования, базис, спотовые потоки и поведение ликвидаций.
Это становится особенно интересным, когда эти рынки начинают рассказывать разные истории. Биткоин может выглядеть технически стабильным, в то время как плечо растёт, ставки финансирования становятся более агрессивными, спотовый спрос ослабевает, а макроэкономический фон ликвидности ухудшается. График всё ещё может выглядеть здоровым, в то время как риск накапливается под поверхностью.
«График часто не является началом истории. Это конец цепочки передачи.»
Моя цель — понять эту цепочку достаточно рано, чтобы скорректировать риск до того, как очевидный слом появится на экране.
Проблема «идеального» индикатора
Phemex Prime: Если макроэкономика стоит на первом месте, какую роль играют ваши технические индикаторы?
Джутцелер: Моя методология основана на многоуровневой технической конвергенции, сочетаемой с макроэкономическим и геополитическим контекстом.
Я использую краткосрочный и долгосрочный MACD, а также RSI, со своими собственными настройками. Я не полагаюсь на стандартные конфигурации просто потому, что они являются значениями по умолчанию. Индикатор полезен лишь настолько, насколько полезна система, в которой он интерпретируется.
Я также разработал JayWave Ribbon MA для понимания структуры тренда на разных временных горизонтах. В рамках этой системы отношение и пересечение между 200 и 300 скользящими средними особенно важны для меня, потому что они могут выявить крупные структурные изменения. Я сочетаю это с моей техникой JayWave Fibonacci.
Фибоначчи для меня — это не просто рисование коррекции и предположение, что каждый стандартный уровень будет действовать как поддержка или сопротивление. Это часть более широкой системы для выявления областей, где цена, тренд, импульс и соотношение риска и прибыли начинают сходиться.
Ключевое слово — конвергенция. Я не хочу принимать важное решение, потому что один MACD пересёкся, RSI достиг уровня или цена коснулась линии Фибоначчи. Я хочу, чтобы несколько независимых компонентов анализа рассказывали мне одну и ту же историю.
Затем я добавляю макроуровень. Что происходит с глобальной ликвидностью, доходностью казначейских обязательств, долларом, нефтью, центральными банками, геополитикой и аппетитом к риску? Даже сильная техническая настройка может провалиться, если макроэкономическая среда внезапно изменится.
Мой процесс работает сверху вниз: геополитика → макроэкономическая среда → структура рынка → индикаторы JayWave → зоны Фибоначчи → построение позиции.
Технический анализ помогает определить зоны. Макроэкономическая среда помогает определить, сколько убеждённости я готов им присвоить. Технические индикаторы — это не инструменты прогнозирования; это инструменты принятия решений внутри более крупной системы управления рисками.
Пять позиций. Одна ставка?
Phemex Prime: В JayWave Academy вы делаете акцент на структурированном инвестировании вместо азартных игр. Какая психологическая ошибка чаще всего подрывает эту дисциплину?
Джутцелер: Самая разрушительная предвзятость, по моему мнению, — это не страх. Это эго — точнее, потребность быть правым.
Как только трейдер эмоционально привязывается к доказательству правильности своего анализа, правила начинают меняться. Стопы переносятся. Убыточные позиции увеличиваются. Трейдер ждёт выхода в безубыток. Затем может начаться торговля из мести.
Аналитическая ошибка превращается в ошибку управления рисками. Аналитические ошибки являются частью трейдинга. Ошибки управления рисками не должны быть таковыми.
Профессиональный трейдинг начинается с неудобного вопроса: сколько денег я потеряю, если окажусь полностью неправ? А не: сколько я могу заработать?
Я мыслю единицами риска — в R. Для многих профессиональных настроек диапазон риска примерно 0,5%–1% от капитала счёта на сделку может быть более разумным, чем экстремальные экспозиции, часто наблюдаемые в розничной торговле. Но не существует магического процента, подходящего для каждого портфеля.
Корреляция может быть ещё более важной. Если у меня открыто пять позиций и все пять зависят от одного и того же сценария роста рисков в Биткоине, у меня нет пяти независимых сделок. У меня может быть одна и та же сделка пять раз.
Именно поэтому вам нужны ограничения риска на уровне портфеля, пороги просадок и аварийные выключатели. Если достигается заранее определённая просадка, я снижаю риск. Я не увеличиваю его в попытке быстро отыграться.
Систематические инструменты облегчают поддержание этой дисциплины. Размер позиции должен рассчитываться исходя из точки входа, уровня отмены и максимального риска. Экспозиция портфеля должна быть видна в реальном времени. Лимиты просадок должны быть предварительно определены, и каждая сделка должна документироваться.
«У профессиональных трейдеров нет сверхчеловеческой силы воли. Они строят системы, которые защищают их от принятия эмоциональных решений.»
Когда усреднение — это план, а когда — отрицание?
Phemex Prime: Вы строите позиции постепенно. Чем этот подход отличается от добавления к убыточной сделке в надежде на восстановление?
Джутцелер: Разница заключается в том, была ли структура определена до того, как позиция стала эмоционально значимой.
Один из основных принципов моей методологии — это то, что я называю стратегией веера, сочетаемой с принципом рождественской ёлки. Вместо входа в полную позицию по одной цене, я строю её постепенно. Первые ордера намеренно малы. Если рынок движется глубже в мою заранее определённую зону накопления, отдельные ордера становятся progressively larger.
Но это не слепое усреднение. Каждая зона накопления нуждается в поддержке со стороны геополитики, макроэкономических условий, ликвидности и технической системы, которую мы разработали в JayWave. Я хочу, чтобы несколько уровней доказательств указывали в одном направлении, прежде чем увеличивать экспозицию.
Когда неопределённость высока, вовлечённость капитала остаётся небольшой. По мере приближения рынка к уровням, где я вижу более сильную асимметрию между риском и потенциальной доходностью, запланированный размер позиции увеличивается. Я считаю это более точной формой усреднения (DCA).
Только после завершения заранее определённой структуры DCA я определяю то, что называю зоной повторной покупки. Это отдельная область, где может быть добавлена дополнительная экспозиция, если общая инвестиционная тезис остаётся intact. Под всей этой структурой находится стоп-лосс или финальный уровень отмены.
Последовательность чёткая: структура входа → прогрессивное DCA → завершённое накопление → зона повторной покупки → финальная отмена. Ничего не импровизируется после начала сделки.
В этом разница между профессиональным управлением рисками и эмоциональным усреднением. Без точки отмены «построение позиции» может стать способом избежать признания того, что исходный тезис провалился.
Если бы у меня был один совет для кого-то, кто движется к торговле на институциональном уровне, он был бы таким: «Перестаньте искать идеальный вход. Постройте идеальную структуру риска.»
Профессиональный трейдинг — это не прогнозирование точного дна. Это построение позиции таким образом, чтобы вы могли пережить ранний вход, воспользоваться лучшими ценами и при этом точно знать, где ваш тезис становится недействительным.
Зачем трейдеру, осознающему риски, использовать деривативы?
Phemex Prime: Деривативы часто ассоциируются с использованием большего плеча. Какую роль они могут играть в профессиональном управлении рисками?
Джутцелер: Профессиональные трейдеры используют деривативы не только для максимизации плеча. Портфель может быть длинным по Биткоину на споте, одновременно хеджируя часть своего дельты через криптофьючерсы. Он может осуществлять базисные сделки, стратегии арбитража, рыночно-нейтральные структуры или тактические хеджи.
«Деривативы — это не primarily казино для профессионалов. Это инфраструктура риска.»
Именно поэтому трейдерам нужно больше, чем просто кнопки покупки и продажи. Им нужна ликвидность, надёжные API, сильное исполнение, стабильные движки сопоставления, продвинутые типы ордеров и возможность эффективно хеджировать. Надёжные торговые площадки продолжают иметь значение, включая такие платформы, как Phemex, где их услуги доступны и разрешены в рамках применимого регуляторного框架.
Также важно не смешивать различные регуляторные вопросы. MiCA primarily адресует криптоактивы и услуги, которые ещё не регулируются как финансовые инструменты, в то время как многие деривативы попадают в существующие рамки финансовых рынков. Швейцарию необходимо рассматривать отдельно, поскольку она не является государством-членом ЕС.
Общая тенденция направлена на более формализованный доступ к крипто. Институциональный капитал нуждается в правовой определённости, кастодиальных услугах, стандартах комплаенса и управлении. В то же время правила могут влиять на то, какие продукты доступны различным группам клиентов.
Я ожидаю, что больше институциональной спотовой, кастодиальной и исполнительной активности перейдёт в регулируемые европейские структуры, в то время как сложное хеджирование будет продолжать требовать инструментов beyond спотовой экспозиции. Капитал не просто исчезает; он движется к структурам, в которых он может работать легально, безопасно и профессионально.
Будет ли финансы выглядеть иначе через десять лет?
Phemex Prime: Будет ли крипто сходиться с традиционными финансами или заменит их?
Джутцелер: Я не думаю, что ответ заключается в выборе одного из двух. Крипто будет всё больше сходиться с традиционными финансами, одновременно фундаментально меняя их части.
На институциональном уровне мы увидим больше знакомых элементов: регулируемое хранение, отчётность, комплаенс, модели риска, прайм-брокеридж, кредитные структуры и рынки деривативов. Эти структуры необходимы для взаимодействия крупных пулов институционального капитала с крипто.
Под этим слоем происходит нечто более радикальное. Традиционные финансовые рынки были созданы для мира банковских часов работы, множества посредников и расчётов, которые могли занимать дни. Рынки на основе блокчейна могут быть глобальными, программируемыми и потенциально доступными круглосуточно.
Стейблкоины уже демонстрируют, насколько эффективно ценность может перемещаться глобально. Токенизация может расширить эту логику на ценные бумаги, паи фондов и другие финансовые активы. Банки, биржи и управляющие активами не обязательно исчезнут; многие интегрируют технологию.
«Фронтенд финансов может всё ещё выглядеть знакомо через десять лет. Но бэкенд будет работать совсем иначе.»
Однако для трейдеров немедленный урок менее футуристичен. Рынки, инфраструктура и правила будут продолжать меняться. Процесс, зависящий от постоянной правоты, хрупкий. Процесс, определяющий свои риски до их принятия, имеет больше шансов на адаптацию.
Примечание редактора: История панели управления и цифры процента выигрышных сделок выше являются утверждениями Джутцелера и должны быть проверены по живой панели перед публикацией. Процент выигрышных сделок сам по себе не устанавливает прибыльность или производительность с учётом риска. Это интервью предназначено только для информационных целей и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией.
