Phemex Prime: Institutional Spotlights é uma série colaborativa de liderança de pensamento, coproduzida com pioneiros da indústria e executivos institucionais, oferecendo insights estratégicos que atravessam o ruído do mercado.
Um gráfico de Bitcoin pode parecer perfeitamente saudável até deixar de ser. Para Jérôme Jutzeler, esse é o problema de tratar o preço como o início e o fim da análise de mercado.
Jutzeler, conhecido como Jay, é um Especialista em Finanças Cripto Suíço (CCFE) e fundador da JayWave. Antes de considerar uma posição significativa em Bitcoin, ele olha além das criptomoedas: para o iene, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, petróleo, dólar e liquidez global. Somente então ele se volta para taxas de financiamento, alavancagem, demanda spot e níveis técnicos.
Sua abordagem à transparência é igualmente imparcial. Em vez de compartilhar capturas de tela selecionadas de negociações vencedoras, ele construiu um painel ao vivo projetado para mostrar posições abertas, desempenho e drawdowns. Uma negociação lucrativa pode atrair atenção; o que acontece quando uma negociação dá errado conta uma história mais útil.
Nesta conversa, Jay explica por que cinco posições podem equivaler a uma única aposta, por que a média para baixo precisa de um ponto de parada e por que encontrar a entrada perfeita importa menos do que saber exatamente quanto você pode se dar ao luxo de estar errado.
A conversa em três ideias
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O gráfico pode ser o último lugar onde o risco se torna visível. Condições macroeconômicas e alavancagem podem mudar antes que o preço se rompa.
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Uma taxa de acerto não é um relatório de risco. Exposição, drawdowns e as perdas por trás de um resultado importam.
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Uma posição precisa de um final antes de ter um começo. Tamanho, adições e invalidação devem ser definidos antes da primeira ordem.
"Qualquer um pode postar uma negociação lucrativa."
Phemex Prime: Você construiu um painel ao vivo (dashboard.jaywave.ch) que exibe posições e drawdowns, em vez de postar resultados de negociações selecionados. O que motivou essa decisão?
Jérôme Jutzeler: Qualquer um pode postar uma captura de tela de uma negociação lucrativa. Mas uma captura de tela não diz quase nada sobre a qualidade de um trader. Você não vê o tamanho da conta, a alavancagem usada, as perdas que vieram antes ou o risco real que foi assumido.
Se falo publicamente sobre trading, gestão de risco e alocação profissional de capital, acredito que devo estar disposto a me manter no mesmo padrão. É por isso que construímos nosso painel de trading ao vivo.
Não mostramos apenas negociações vencedoras. Nossas posições abertas, P&L não realizado, desempenho realizado, drawdowns e taxa histórica de acerto são publicamente visíveis. E isso não é uma captura instantânea. Agora podemos mostrar um registro publicamente rastreável de mais de doze meses, com uma taxa de acerto acima de 98%.
O que torna isso significativo para mim não é apenas a taxa de acerto. Uma alta taxa de acerto por si só não faz de alguém um bom trader. O que importa é que as pessoas possam verificar os dados por si mesmas e observar o desempenho ao longo do tempo.
"Em uma indústria cheia de capturas de tela de P&L, decidimos não vender alegações. Publicamos os dados."
O painel também mostra quando as posições estão em drawdown. Isso é igualmente importante. A confiança não é criada fingindo que você nunca perde. Ela é criada quando as pessoas podem ver como você gerencia o risco quando está errado.
Para mim, o trading é menos sobre previsão e mais sobre engenharia: como você constrói um sistema que ainda funciona mesmo quando sua próxima visão de mercado está errada? Particularmente na região DACH, os investidores tendem a ser céticos em relação a grandes promessas — e acho que deveriam ser. Transparência verificável é um ativo de longo prazo mais forte do que marketing.
E se o gráfico for o fim da história?
Phemex Prime: Sua estrutura analisa o carry trade do iene, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o petróleo junto com o Bitcoin. O que esses mercados podem dizer antes que um gráfico de cripto se rompa?
Jutzeler: Não olho para o Bitcoin ou para o mercado de criptomoedas isoladamente. Na minha visão, esse é um dos maiores erros que os traders podem cometer hoje.
O Bitcoin negocia 24 horas por dia, mas o capital que o move não existe no vácuo. Esse capital reage aos rendimentos dos EUA, ao dólar, ao iene, aos preços do petróleo, à volatilidade, às condições de crédito e à liquidez em todo o sistema financeiro global.
Considere o carry trade do iene. Se o capital que foi financiado barato em iene repentinamente precisar ser desfeito, você pode obter um processo rápido de desalavancagem. Os investidores reduzem o risco, as margens se apertam, as posições são cortadas e ativos líquidos são vendidos. As criptomoedas são particularmente interessantes nesse ambiente porque negociam o tempo todo. Durante períodos de estresse, podem se tornar um dos primeiros mercados pelos quais o risco é reduzido.
A mesma lógica se aplica aos títulos do Tesouro dos EUA. Quando os rendimentos reais e os rendimentos de longo prazo sobem, o custo de oportunidade de manter ativos de risco aumenta e as condições financeiras se apertam. O petróleo conecta geopolítica, inflação e política monetária. Se o petróleo subir abruptamente, pode alterar a trajetória da inflação e dificultar que o Federal Reserve afrouxe a política tão rapidamente quanto os mercados esperam.
Antes de uma grande negociação de Bitcoin, não começo perguntando o que o RSI está fazendo. Começo perguntando: o que a liquidez global está fazendo?
Monitoro o iene, o dólar americano, a curva do Tesouro, rendimentos reais, petróleo e volatilidade. Então passo para a estrutura interna das criptomoedas: contratos em aberto, financiamento, base, fluxos spot e comportamento de liquidação.
Torna-se especialmente interessante quando esses mercados começam a contar histórias diferentes. O Bitcoin pode parecer tecnicamente estável enquanto a alavancagem aumenta, o financiamento se torna mais agressivo, a demanda spot enfraquece e o cenário de liquidez macroeconômica se deteriora. O gráfico ainda pode parecer saudável enquanto o risco se acumula por baixo.
"O gráfico muitas vezes não é o começo da história. É o fim da cadeia de transmissão."
Meu objetivo é entender essa cadeia cedo o suficiente para ajustar o risco antes que a ruptura óbvia apareça na tela.
O problema com um indicador "perfeito"
Phemex Prime: Se o macro vem primeiro, qual papel seus indicadores técnicos desempenham?
Jutzeler: Minha metodologia é baseada em confluência técnica multicamada combinada com contexto macroeconômico e geopolítico.
Uso MACD de curto e longo prazo, bem como RSI, com minhas próprias configurações. Não confio nas configurações padrão simplesmente porque são os padrões. Um indicador é tão útil quanto a estrutura na qual é interpretado.
Também desenvolvi a JayWave Ribbon MA para entender a estrutura da tendência em diferentes horizontes de tempo. Dentro dessa estrutura, a relação e o cruzamento entre as 200 e 300 médias móveis são particularmente importantes para mim porque podem revelar mudanças estruturais principais. Combino isso com minha técnica JayWave Fibonacci.
Fibonacci, para mim, não é simplesmente desenhar um retração e assumir que cada nível padrão atuará como suporte ou resistência. É parte de uma estrutura mais ampla para identificar áreas onde preço, tendência, momento e risco-retorno começam a convergir.
A palavra-chave é confluência. Não quero tomar uma decisão importante porque um MACD cruza, o RSI atinge um nível ou o preço toca uma linha Fibonacci. Quero que múltiplos componentes independentes da análise me contem a mesma história.
Então adiciono a camada macro. O que está acontecendo com a liquidez global, rendimentos do Tesouro, dólar, petróleo, bancos centrais, geopolítica e apetite ao risco? Mesmo uma configuração técnica forte pode falhar se o ambiente macroeconômico mudar repentinamente.
Meu processo funciona de cima para baixo: geopolítica → ambiente macroeconômico → estrutura de mercado → indicadores JayWave → zonas Fibonacci → construção de posição.
A análise técnica ajuda a definir as zonas. O ambiente macroeconômico ajuda a determinar quanta convicção estou disposto a atribuir a elas. Indicadores técnicos não são ferramentas de previsão; são ferramentas de tomada de decisão dentro de uma estrutura de risco maior.
Cinco posições. Uma aposta?
Phemex Prime: Na JayWave Academy, você enfatiza investimento estruturado em vez de apostas. Qual erro psicológico mais frequentemente mina essa disciplina?
Jutzeler: O viés mais destrutivo, na minha visão, não é o medo. É o ego — mais precisamente, a necessidade de estar certo.
Uma vez que um trader se torna emocionalmente apegado a provar que uma análise está correta, as regras começam a mudar. Stops são movidos. Posições perdedoras são aumentadas. O trader espera o break-even. Então o trading de vingança pode começar.
Um erro analítico se torna um erro de gestão de risco. Erros analíticos fazem parte do trading. Erros de gestão de risco não deveriam.
O trading profissional começa com uma pergunta desconfortável: quanto dinheiro perco se estiver completamente errado? Não: quanto poderia ganhar?
Penso em unidades de risco — em R. Para muitas configurações profissionais, uma faixa de risco de aproximadamente 0,5% a 1% do patrimônio da conta por negociação pode ser mais sensata do que as exposições extremas frequentemente vistas no trading de varejo. Mas nenhuma porcentagem mágica se adapta a todos os portfólios.
A correlação pode ser ainda mais importante. Se tenho cinco posições abertas e todas cinco dependem do mesmo cenário de risco positivo do Bitcoin, não tenho realmente cinco negociações independentes. Posso ter a mesma negociação cinco vezes.
É por isso que você precisa de limites de risco em nível de portfólio, limiares de drawdown e interruptores de emergência. Se um drawdown predefinido for atingido, reduzo o risco. Não o aumento na tentativa de recuperar o dinheiro rapidamente.
Ferramentas sistemáticas tornam essa disciplina mais fácil de manter. O tamanho da posição deve ser calculado a partir da entrada, invalidação e risco máximo. A exposição do portfólio deve ser visível em tempo real. Limites de drawdown devem ser predefinidos, e cada negociação deve ser documentada.
"Traders profissionais não têm força de vontade sobre-humana. Eles constroem sistemas que os protegem de tomar decisões emocionais."
Quando a média para baixo é um plano — e quando é negação?
Phemex Prime: Você constrói posições gradualmente. O que separa essa abordagem de adicionar a uma negociação perdedora e esperar que ela se recupere?
Jutzeler: A diferença é se a estrutura foi definida antes que a posição se tornasse emocionalmente relevante.
Um dos princípios centrais por trás da minha metodologia é o que chamo de Estratégia Fan, combinada com o Princípio da Árvore de Natal. Em vez de entrar em uma posição completa a um preço, eu a construo gradualmente. As primeiras ordens são intencionalmente pequenas. Se o mercado se move mais profundamente para minha área de acumulação predefinida, ordens individuais tornam-se progressivamente maiores.
Mas isso não é média para baixo cega. Cada zona de acumulação precisa de suporte da geopolítica, condições macroeconômicas, liquidez e da estrutura técnica que desenvolvemos na JayWave. Quero várias camadas de evidência apontando na mesma direção antes de aumentar a exposição.
Quando a incerteza é alta, o comprometimento de capital permanece pequeno. À medida que o mercado se aproxima de níveis onde vejo uma assimetria mais forte entre risco e retorno potencial, o tamanho planejado da posição aumenta. Considero isso uma forma mais precisa de DCA.
Somente após a estrutura de DCA predefinida ter sido concluída é que defino o que chamo de Zona de Recompra. Esta é uma área separada onde exposição adicional pode ser adicionada se a tese de investimento mais ampla permanecer intacta. Abaixo de toda essa estrutura está o stop-loss ou nível final de invalidação.
A sequência é clara: estrutura de entrada → DCA progressivo → acumulação concluída → Zona de Recompra → invalidação final. Nada é improvisado depois que a negociação começou.
Essa é a diferença entre gestão de risco profissional e média para baixo emocional. Sem um ponto de invalidação, "construir uma posição" pode se tornar uma maneira de evitar admitir que a tese original falhou.
Se tivesse um conselho para alguém se movendo em direção ao trading de nível institucional, seria: "Pare de procurar a entrada perfeita. Construa a estrutura de risco perfeita."
O trading profissional não é sobre prever o fundo exato. É sobre construir uma posição para que você possa sobreviver estando cedo, aproveitar melhores preços e ainda saber exatamente onde sua tese se torna inválida.
Por que um trader consciente do risco usaria derivativos?
Phemex Prime: Derivativos são frequentemente associados a assumir mais alavancagem. Que papel eles podem desempenhar na gestão de risco profissional?
Jutzeler: Traders profissionais não usam derivativos apenas para maximizar a alavancagem. Um portfólio pode estar longo em Bitcoin no spot enquanto protege parte de seu delta através de futuros. Pode executar trades de base, estratégias de arbitragem, estruturas neutras ao mercado ou hedges táticos.
"Derivativos não são principalmente um cassino para profissionais. São infraestrutura de risco."
É por isso que os traders precisam de mais do que um botão de compra e venda. Eles precisam de liquidez, APIs confiáveis, execução forte, motores de correspondência estáveis, tipos avançados de ordens e capacidade de proteger eficientemente. Venues de trading robustas continuam a importar, incluindo plataformas como a Phemex, onde seus serviços estão disponíveis e permitidos sob a estrutura regulatória aplicável.
Também é importante não misturar diferentes questões regulatórias. MiCA aborda principalmente criptoativos e serviços que ainda não são regulamentados como instrumentos financeiros, enquanto muitos derivativos se enquadram nas estruturas existentes de mercados financeiros. A Suíça deve ser considerada separadamente porque não é um estado membro da UE.
A tendência mais ampla é em direção a um acesso mais formalizado às criptomoedas. Capital institucional precisa de certeza legal, custódia, padrões de conformidade e governança. Ao mesmo tempo, as regras podem afetar quais produtos estão disponíveis para diferentes grupos de clientes.
Espero que mais atividade institucional de spot, custódia e execução se mova para estruturas europeias regulamentadas, enquanto hedging sofisticado continuará a exigir instrumentos além da exposição spot. O capital não simplesmente desaparece; ele se move em direção a estruturas nas quais pode operar legalmente, com segurança e profissionalmente.
As finanças parecerão diferentes em dez anos?
Phemex Prime: As criptomoedas convergirão com as finanças tradicionais — ou as substituirão?
Jutzeler: Não acho que a resposta seja um ou outro. As criptomoedas convergirão cada vez mais com as finanças tradicionais enquanto mudam fundamentalmente partes delas.
No nível institucional, veremos elementos mais familiares: custódia regulamentada, relatórios, conformidade, modelos de risco, prime brokerage, estruturas de crédito e mercados de derivativos. Essas estruturas são necessárias para grandes pools de capital institucional interagirem com criptomoedas.
Por baixo dessa camada, algo mais radical está acontecendo. Os mercados financeiros tradicionais foram construídos para um mundo de horários bancários, múltiplos intermediários e liquidação que poderia levar dias. Mercados baseados em blockchain podem ser globais, programáveis e potencialmente disponíveis o tempo todo.
Stablecoins já demonstram quão eficientemente o valor pode se mover globalmente. A tokenização pode estender essa lógica a títulos, unidades de fundos e outros ativos financeiros. Bancos, exchanges e gestores de ativos não necessariamente desaparecerão; muitos integrarão a tecnologia.
"A frente das finanças ainda pode parecer familiar em dez anos. Mas os bastidores funcionarão de maneira muito diferente."
Para os traders, porém, a lição imediata é menos futurista. Mercados, infraestrutura e regras continuarão mudando. Um processo que depende de sempre estar certo é frágil. Um processo que define seus riscos antes de assumi-los tem uma chance melhor de se adaptar.
Nota do editor: O histórico do painel e as figuras da taxa de acerto acima são alegações feitas por Jutzeler e devem ser verificadas no painel ao vivo antes da publicação. A taxa de acerto por si só não estabelece lucratividade ou desempenho ajustado ao risco. Esta entrevista é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento ou legal.
