Phemex Prime: Institutional Spotlights es una serie colaborativa de liderazgo de pensamiento coproducida con pioneros de la industria y ejecutivos institucionales, que ofrece perspectivas estratégicas que atraviesan el ruido del mercado.
Un gráfico de Bitcoin puede parecer perfectamente saludable hasta que deja de hacerlo. Para Jérôme Jutzeler, ese es el problema de tratar el precio como el principio y el final del análisis de mercado.
Jutzeler, conocido como Jay, es un Experto en Finanzas Cripto Suizo (CCFE) y fundador de JayWave. Antes de considerar una posición importante en Bitcoin, mira más allá de las criptomonedas: al yen, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., el petróleo, el dólar y la liquidez global. Solo entonces se centra en las tasas de financiación, el apalancamiento, la demanda spot y los niveles técnicos.
Su enfoque de la transparencia es igualmente imparcial. En lugar de compartir capturas de pantalla seleccionadas de operaciones ganadoras, creó un panel en vivo diseñado para mostrar posiciones abiertas, rendimiento y drawdowns. Una operación rentable puede atraer atención; lo que sucede cuando una operación sale mal cuenta una historia más útil.
En esta conversación, Jay explica por qué cinco posiciones pueden equivaler a una sola apuesta, por qué el promedio a la baja necesita un punto de parada y por qué encontrar la entrada perfecta importa menos que saber exactamente cuánto puedes permitirte equivocarte.
La conversación en tres ideas
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El gráfico puede ser el último lugar donde el riesgo se hace visible. Las condiciones macroeconómicas y el apalancamiento pueden cambiar antes de que el precio se rompa.
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Una tasa de aciertos no es un informe de riesgos. La exposición, los drawdowns y las pérdidas detrás de un resultado importan.
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Una posición necesita un final antes de tener un comienzo. El tamaño, las adiciones y la invalidación deben definirse antes de la primera orden.
"Cualquiera puede publicar una operación rentable."
Phemex Prime: Creaste un panel en vivo (dashboard.jaywave.ch) que muestra posiciones y drawdowns, en lugar de publicar resultados de operaciones seleccionados. ¿Qué motivó esa decisión?
Jérôme Jutzeler: Cualquiera puede publicar una captura de pantalla de una operación rentable. Pero una captura de pantalla no te dice casi nada sobre la calidad de un trader. No ves el tamaño de la cuenta, el apalancamiento utilizado, las pérdidas que ocurrieron antes o el riesgo real que se asumió.
Si hablo públicamente sobre trading, gestión de riesgos y asignación profesional de capital, creo que debo estar dispuesto a mantenerme al mismo estándar. Por eso construimos nuestro panel de trading en vivo.
No solo mostramos operaciones ganadoras. Nuestras posiciones abiertas, P&L no realizado, rendimiento realizado, drawdowns y tasa histórica de aciertos son visibles públicamente. Y esto no es una instantánea. Ahora podemos mostrar un registro rastreable públicamente de más de doce meses, con una tasa de aciertos superior al 98%.
Lo que hace que esto sea significativo para mí no es solo la tasa de aciertos. Una alta tasa de aciertos por sí sola no convierte a alguien en un buen trader. Lo que importa es que las personas puedan verificar los datos por sí mismas y observar el rendimiento a lo largo del tiempo.
"En una industria llena de capturas de pantalla de P&L, decidimos no vender afirmaciones. Publicamos los datos."
El panel también muestra cuándo las posiciones están en drawdown. Eso es igual de importante. La confianza no se crea fingiendo que nunca pierdes. Se crea cuando las personas pueden ver cómo gestionas el riesgo cuando te equivocas.
Para mí, el trading tiene menos que ver con la predicción y más con la ingeniería: ¿cómo construyes un sistema que sigue funcionando incluso cuando tu próxima visión del mercado es incorrecta? Particularmente en la región DACH, los inversores tienden a ser escépticos ante las grandes promesas, y creo que deberían serlo. La transparencia verificable es un activo a largo plazo más fuerte que el marketing.
¿Y si el gráfico es el final de la historia?
Phemex Prime: Tu marco analiza el carry trade del yen, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el petróleo junto con Bitcoin. ¿Qué pueden decirte esos mercados antes de que se rompa un gráfico cripto?
Jutzeler: No miro Bitcoin ni el mercado cripto de forma aislada. En mi opinión, ese es uno de los mayores errores que los traders pueden cometer hoy.
Bitcoin opera las 24 horas del día, pero el capital que lo mueve no existe en el vacío. Ese capital reacciona a los rendimientos de EE. UU., el dólar, el yen, los precios del petróleo, la volatilidad, las condiciones crediticias y la liquidez en todo el sistema financiero global.
Tomemos el carry trade del yen. Si el capital que ha sido financiado barato en yen de repente tiene que ser desenrollado, puedes obtener un proceso rápido de desapalancamiento. Los inversores reducen el riesgo, los márgenes se ajustan, las posiciones se cortan y los activos líquidos se venden. Las criptomonedas son particularmente interesantes en ese entorno porque operan las 24 horas. Durante períodos de estrés, pueden convertirse en uno de los primeros mercados a través de los cuales se reduce el riesgo.
La misma lógica se aplica a los bonos del Tesoro de EE. UU. Cuando los rendimientos reales y los rendimientos a largo plazo aumentan, el costo de oportunidad de mantener activos de riesgo aumenta y las condiciones financieras se endurecen. El petróleo conecta la geopolítica, la inflación y la política monetaria. Si el petróleo sube bruscamente, puede cambiar la trayectoria de la inflación y hacer que sea más difícil para la Reserva Federal aliviar la política tan rápidamente como esperan los mercados.
Antes de una operación importante de Bitcoin, no empiezo preguntando qué está haciendo el RSI. Empiezo preguntando: ¿qué está haciendo la liquidez global?
Monitoreo el yen, el dólar estadounidense, la curva del Tesoro, los rendimientos reales, el petróleo y la volatilidad. Luego paso a la estructura interna de las criptomonedas: interés abierto, financiación, base, flujos spot y comportamiento de liquidación.
Se vuelve especialmente interesante cuando esos mercados comienzan a contar historias diferentes. Bitcoin puede parecer técnicamente estable mientras se acumula el apalancamiento, la financiación se vuelve más agresiva, la demanda spot se debilita y el panorama de liquidez macroeconómica se deteriora. El gráfico aún puede parecer saludable mientras el riesgo se acumula por debajo.
"El gráfico a menudo no es el comienzo de la historia. Es el final de la cadena de transmisión."
Mi objetivo es entender esa cadena lo suficientemente temprano para ajustar el riesgo antes de que la ruptura obvia aparezca en la pantalla.
El problema con un indicador "perfecto"
Phemex Prime: Si lo macro viene primero, ¿qué papel juegan tus indicadores técnicos?
Jutzeler: Mi metodología se basa en la confluencia técnica multicapa combinada con el contexto macroeconómico y geopolítico.
Utilizo MACD a corto y largo plazo, así como RSI, con mis propios ajustes. No confío en las configuraciones estándar simplemente porque son las predeterminadas. Un indicador es tan útil como el marco en el que se interpreta.
También desarrollé el JayWave Ribbon MA para entender la estructura de tendencia en diferentes horizontes temporales. Dentro de ese marco, la relación y el cruce entre las medias móviles 200 y 300 son particularmente importantes para mí porque pueden revelar cambios estructurales importantes. Combino eso con mi técnica JayWave Fibonacci.
Fibonacci, para mí, no es simplemente dibujar un retroceso y asumir que cada nivel estándar actuará como soporte o resistencia. Es parte de un marco más amplio para identificar áreas donde el precio, la tendencia, el impulso y la relación riesgo-recompensa comienzan a converger.
La palabra clave es confluencia. No quiero tomar una decisión importante porque un MACD cruza, el RSI alcanza un nivel o el precio toca una línea de Fibonacci. Quiero que múltiples componentes independientes del análisis me cuenten la misma historia.
Luego añado la capa macro. ¿Qué está sucediendo con la liquidez global, los rendimientos del Tesoro, el dólar, el petróleo, los bancos centrales, la geopolítica y el apetito de riesgo? Incluso una configuración técnica fuerte puede fallar si el entorno macro cambia repentinamente.
Mi proceso funciona de arriba hacia abajo: geopolítica → entorno macro → estructura de mercado → indicadores JayWave → zonas de Fibonacci → construcción de posición.
El análisis técnico ayuda a definir las zonas. El entorno macro ayuda a determinar cuánta convicción estoy dispuesto a asignarles. Los indicadores técnicos no son herramientas de predicción; son herramientas de toma de decisiones dentro de un marco de riesgo más amplio.
Cinco posiciones. ¿Una apuesta?
Phemex Prime: En JayWave Academy, enfatizas la inversión estructurada en lugar del juego. ¿Qué error psicológico socava con mayor frecuencia esa disciplina?
Jutzeler: El sesgo más destructivo, en mi opinión, no es el miedo. Es el ego, más precisamente, la necesidad de tener razón.
Una vez que un trader se apega emocionalmente a probar que un análisis es correcto, las reglas comienzan a cambiar. Los stops se mueven. Las posiciones perdedoras se aumentan. El trader espera el punto de equilibrio. Entonces puede comenzar el trading de venganza.
Un error analítico se convierte en un error de gestión de riesgos. Los errores analíticos son parte del trading. Los errores de gestión de riesgos no deberían serlo.
El trading profesional comienza con una pregunta incómoda: ¿cuánto dinero pierdo si estoy completamente equivocado? No: ¿cuánto podría ganar?
Pienso en unidades de riesgo, en R. Para muchas configuraciones profesionales, un rango de riesgo de aproximadamente 0.5% a 1% del patrimonio de la cuenta por operación puede ser más sensato que las exposiciones extremas que a menudo se ven en el trading minorista. Pero ningún porcentaje mágico se adapta a cada cartera.
La correlación puede ser aún más importante. Si tengo cinco posiciones abiertas y las cinco dependen del mismo escenario de riesgo alcista de Bitcoin, realmente no tengo cinco operaciones independientes. Puedo tener la misma operación cinco veces.
Por eso necesitas límites de riesgo a nivel de cartera, umbrales de drawdown e interruptores de apagado. Si se alcanza un drawdown predefinido, reduzco el riesgo. No lo aumento en un intento de recuperar el dinero rápidamente.
Las herramientas sistemáticas facilitan el mantenimiento de esa disciplina. El tamaño de la posición debe calcularse desde la entrada, la invalidación y el riesgo máximo. La exposición de la cartera debe ser visible en tiempo real. Los límites de drawdown deben estar predefinidos y cada operación debe estar documentada.
"Los traders profesionales no tienen fuerza de voluntad sobrehumana. Construyen sistemas que los protegen de tomar decisiones emocionales."
¿Cuándo es el promedio a la baja un plan y cuándo es negación?
Phemex Prime: Construyes posiciones gradualmente. ¿Qué separa ese enfoque de añadir a una operación perdedora y esperar que se recupere?
Jutzeler: La diferencia es si la estructura se definió antes de que la posición se volviera emocionalmente relevante.
Uno de los principios centrales detrás de mi metodología es lo que llamo la Estrategia Fan, combinada con el Principio del Árbol de Navidad. En lugar de entrar en una posición completa a un precio, la construyo gradualmente. Las primeras órdenes son intencionalmente pequeñas. Si el mercado se mueve más profundamente en mi área de acumulación predefinida, las órdenes individuales se vuelven progresivamente más grandes.
Pero esto no es un promedio a la baja ciego. Cada zona de acumulación necesita apoyo de la geopolítica, las condiciones macro, la liquidez y el marco técnico que desarrollamos en JayWave. Quiero varias capas de evidencia apuntando en la misma dirección antes de aumentar la exposición.
Cuando la incertidumbre es alta, el compromiso de capital permanece pequeño. A medida que el mercado se acerca a niveles donde veo una asimetría más fuerte entre el riesgo y el retorno potencial, el tamaño de posición planificado aumenta. Considero eso una forma más precisa de promedio de costo en dólares (DCA).
Solo una vez que se ha completado la estructura DCA predefinida defino lo que llamo la Zona de Recompra. Esta es un área separada donde se puede añadir exposición adicional si la tesis de inversión más amplia permanece intacta. Debajo de toda esa estructura se encuentra el stop-loss o nivel de invalidación final.
La secuencia es clara: estructura de entrada → DCA progresivo → acumulación completada → Zona de Recompra → invalidación final. Nada se improvisa después de que la operación ha comenzado.
Esa es la diferencia entre la gestión de riesgos profesional y el promedio a la baja emocional. Sin un punto de invalidación, "construir una posición" puede convertirse en una forma de evitar admitir que la tesis original ha fallado.
Si tuviera un consejo para alguien que se mueve hacia el trading a nivel institucional, sería: "Deja de buscar la entrada perfecta. Construye la estructura de riesgo perfecta."
El trading profesional no se trata de predecir el fondo exacto. Se trata de construir una posición para que puedas sobrevivir siendo temprano, aprovechar mejores precios y aún saber exactamente dónde tu tesis se vuelve inválida.
¿Por qué un trader consciente del riesgo usaría derivados?
Phemex Prime: Los derivados a menudo se asocian con tomar más apalancamiento. ¿Qué papel pueden jugar en la gestión de riesgos profesional?
Jutzeler: Los traders profesionales no usan derivados solo para maximizar el apalancamiento. Una cartera puede estar larga en Bitcoin en spot mientras cubre parte de su delta a través de futuros. Puede ejecutar operaciones de base, estrategias de arbitraje, estructuras neutrales al mercado o coberturas tácticas.
"Los derivados no son principalmente un casino para los profesionales. Son infraestructura de riesgo."
Por eso los traders necesitan más que un botón de compra y venta. Necesitan liquidez, APIs confiables, ejecución sólida, motores de emparejamiento estables, tipos de órdenes avanzados y la capacidad de cubrir eficientemente. Los venues de trading robustos siguen importando, incluidas plataformas como Phemex donde sus servicios están disponibles y permitidos bajo el marco regulatorio aplicable.
También es importante no mezclar diferentes preguntas regulatorias. MiCA aborda principalmente los criptoactivos y servicios que aún no están regulados como instrumentos financieros, mientras que muchos derivados caen dentro de los marcos existentes de mercados financieros. Suiza debe considerarse por separado porque no es un estado miembro de la UE.
La tendencia más amplia es hacia un acceso más formalizado a las criptomonedas. El capital institucional necesita certeza legal, custodia, estándares de cumplimiento y gobernanza. Al mismo tiempo, las reglas pueden afectar qué productos están disponibles para diferentes grupos de clientes.
Espero que más actividad institucional de spot, custodia y ejecución se mueva hacia estructuras europeas reguladas, mientras que la cobertura sofisticada seguirá requiriendo instrumentos más allá de la exposición spot. El capital no simplemente desaparece; se mueve hacia estructuras en las que puede operar legal, segura y profesionalmente.
¿Las finanzas se verán diferentes en diez años?
Phemex Prime: ¿Convergirán las criptomonedas con las finanzas tradicionales o las reemplazarán?
Jutzeler: No creo que la respuesta sea uno u otro. Las criptomonedas convergirán cada vez más con las finanzas tradicionales mientras cambian fundamentalmente partes de ellas.
A nivel institucional, veremos elementos más familiares: custodia regulada, informes, cumplimiento, modelos de riesgo, prime brokerage, estructuras de crédito y mercados de derivados. Esas estructuras son necesarias para que grandes pools de capital institucional interactúen con las criptomonedas.
Debajo de esa capa, algo más radical está sucediendo. Los mercados financieros tradicionales se construyeron para un mundo de horarios bancarios, múltiples intermediarios y liquidación que podía tardar días. Los mercados basados en blockchain pueden ser globales, programables y potencialmente disponibles las 24 horas.
Las stablecoins ya demuestran cuán eficientemente puede moverse el valor globalmente. La tokenización puede extender esa lógica a valores, unidades de fondos y otros activos financieros. Los bancos, exchanges y gestores de activos no necesariamente desaparecerán; muchos integrarán la tecnología.
"La interfaz frontal de las finanzas puede seguir pareciendo familiar en diez años. Pero la interfaz posterior funcionará de manera muy diferente."
Sin embargo, para los traders, la lección inmediata es menos futurista. Los mercados, la infraestructura y las reglas seguirán cambiando. Un proceso que depende de siempre tener razón es frágil. Un proceso que define sus riesgos antes de asumirlos tiene una mejor oportunidad de adaptarse.
Nota del editor: El historial del panel y las cifras de tasa de aciertos mencionadas anteriormente son afirmaciones hechas por Jutzeler y deben verificarse contra el panel en vivo antes de la publicación. La tasa de aciertos por sí sola no establece rentabilidad o rendimiento ajustado al riesgo. Esta entrevista es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión o legal.
