Thời gian nhận ý kiến cộng đồng về yêu cầu của CFTC liên quan đến giao dịch hợp đồng tương lai 24/7 và hợp đồng perpetual sẽ kết thúc vào Thứ Tư, ngày 26 tháng 8 năm 2026. Văn bản quy định này là Federal Register 2026-15216, được công bố vào Thứ Ba, ngày 28 tháng 7 năm 2026, và đây không phải là một yêu cầu hoàn toàn mới. Đợt này kéo dài thêm ba mươi ngày cho yêu cầu mà Ủy ban đã công bố lần đầu vào Thứ Năm, ngày 25 tháng 6 dưới số hiệu 2026-12784, dự kiến kết thúc vào Thứ Hai, ngày 27 tháng 7.
Hợp đồng perpetual là sản phẩm mà phần lớn trader tiền mã hóa giao dịch hằng ngày, và hiện cơ quan quản lý phái sinh của Mỹ đang mở hồ sơ hỏi về cách mà cấu trúc này hoạt động khi đối tượng tham chiếu là một thùng dầu thô thay vì token. Dưới đây là nội dung yêu cầu, ai có quyền trả lời và những phần nào gần nhất với màn hình của trader crypto.
Hợp đồng perpetual là gì và khác gì với hợp đồng tương lai chuẩn
Theo định nghĩa của CFTC, hợp đồng perpetual là "các hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn cố định và dựa trên cơ chế funding rate định kỳ, được thiết kế để duy trì sự tương đồng giá với giá spot của tài sản cơ sở."
Tất cả những điểm khiến perpetual có cảm giác giao dịch khác biệt xuất phát từ hai đặc điểm này. Hợp đồng tương lai chuẩn luôn có ngày hết hạn — đến gần ngày đó, giá futures thường dần trở về giá giao ngay (spot) vì đến ngày thanh toán, hai giá này phải bằng nhau. Hợp đồng perpetual không có đích đến, nên cần một cơ chế thay thế, chính là khoản phí funding. Hãy hình dung funding như một khoản phí thu đều đặn vài giờ/lần từ phe thị trường thiên về một phía, trả cho phía đối diện. Khi giá perp cao hơn spot, phe long trả cho phe short, và ngược lại.
Chính đặc tính thiết kế này là lý do khiến perpetual thống trị khối lượng giao dịch crypto. Không có đáo hạn để phải rollover, không cần chuyển đổi hợp đồng quý, không phải quản trị spread lịch.
|
Đặc điểm
|
Hợp đồng tương lai chuẩn (dated future)
|
Hợp đồng perpetual
|
|
Đáo hạn
|
Có ngày cố định, thanh toán/chuyển giao vật chất
|
Không có
|
|
Hội tụ về giá spot
|
Cưỡng chế qua đáo hạn
|
Duy trì bởi funding rate định kỳ
|
|
Duy trì vị thế
|
Phải rollover sang hợp đồng tiếp theo
|
Giữ vô thời hạn & nhận/trả funding
|
|
Chi phí nắm giữ chính
|
Chênh lệch lịch tại mỗi lần rollover
|
Funding tích lũy theo thời gian nắm giữ
|
|
Tham chiếu giá cần thiết
|
Khi đáo hạn
|
Ở mỗi lần tính funding
|
Chính dòng cuối bảng này là tổng hợp toàn bộ vấn đề pháp lý thành một câu hỏi trọng tâm, rất đáng lưu ý trước khi đọc tiếp các nội dung khác về yêu cầu.
CFTC thực sự đang hỏi gì?
Hồ sơ đề cập đến hai vấn đề riêng biệt. Một là mở rộng giao dịch hợp đồng tương lai chuẩn sang 24/7 mà không thay đổi các điều khoản về đáo hạn, chuyển giao hay thanh toán. Hai là niêm yết hợp đồng perpetual tham chiếu đến các hàng hóa năng lượng giao nhận thật hoặc có thể lưu trữ được — dầu thô là ví dụ cụ thể.
Cả hai đều bị chi phối bởi cùng một bài test pháp lý. Nguyên tắc Cốt lõi số 3 yêu cầu sàn giao dịch hợp pháp (designated contract market - DCM) chỉ được niêm yết những hợp đồng "không dễ bị thao túng", với sản phẩm thanh toán tiền mặt thì cần giá thanh toán tin cậy, công khai, công bố đúng giờ và dựa trên thị trường giao ngay đủ thanh khoản khó bị thao túng. Nguyên tắc 4 bổ sung giám sát toàn bộ quãng thời gian giao dịch — điều này hoàn toàn khác giữa 3 giờ sáng Chủ nhật so với 11 giờ sáng Thứ Ba.
Bản gia hạn ngày 28/7 không chỉ kéo dài thời gian mà còn bổ sung ba câu hỏi mới cho bộ câu hỏi gốc.
Câu hỏi về hình thành giá cuối tuần. CFTC hỏi liệu việc tồn tại một hợp đồng giao dịch 24/7 nhỏ hơn, tham chiếu cùng thị trường dầu thô, có tạo động lực cho những người nắm giữ hợp đồng benchmark xây dựng vị thế trước khi thị trường tiêu chuẩn đóng cửa cuối tuần, rồi giao dịch suốt cuối tuần để tác động giá, qua đó ảnh hưởng quá trình hình thành giá khi thị trường benchmark mở lại – bao gồm khả năng giá dầu xuống âm. Những ai từng giao dịch qua tháng 4 năm 2020 đều biết đây không phải chỉ là suy đoán.
Về hợp đồng bị tạm ngưng. Ngày 8/7/2026, NYMEX tự chứng nhận một hợp đồng tương lai dầu thô WTI 10 thùng được thiết kế giao dịch 24/7, bao gồm cả cuối tuần và ngày nghỉ khi thị trường giao ngay không được định giá. Ngày 9/7, CFTC tạm dừng niêm yết theo Quy định 40.2 và hiện đang mời công chúng đóng góp ý kiến cho mọi khía cạnh của hợp đồng này.
Về lộ trình sẵn sàng. Đối với các đơn vị chưa sẵn sàng hỗ trợ giao dịch liên tục, Ủy ban yêu cầu cung cấp các bước cụ thể, khoản đầu tư và nguồn nhân sự cần thiết, kèm thời gian thực hiện dự kiến cho từng hạng mục. Kết quả bỏ phiếu đi kèm ghi nhận: Chủ tịch Selig ủng hộ, không có thành viên nào phản đối.
Vì sao một quyết định về Bitcoin lại là lý do tồn tại của hồ sơ này
Đây là đoạn mà sự quan tâm của trader crypto chuyển từ lý thuyết sang thực tế. Ngày 29/5/2026, CFTC đã cho phép một sàn giao dịch hợp đồng tương lai hợp pháp được niêm yết hợp đồng perpetual có tham chiếu tới giá spot của Bitcoin, đồng thời công bố Chính sách về niêm yết hợp đồng perpetual vào 3/6/2026. Chúng tôi đã từng phân tích lần chấp thuận này và tác động đến funding rate, nên sẽ không nhắc lại ở đây.
Điều quan trọng chính ở lý do đưa ra, bởi vì bây giờ hồ sơ về năng lượng đang kiểm định lại chính điều đó. Lệnh chấp thuận chỉ giới hạn cho hợp đồng và các perpetual có cấu trúc tương tự, tham chiếu tới tài sản số có "khối lượng giao dịch giao ngay sâu, sôi động và liên tục", với lý do chính dựa vào đặc điểm riêng của thị trường spot Bitcoin: giao dịch liên tục, phân bố rộng rãi, hình thành vụ giá liên tục – đảm bảo luôn có dữ liệu tham chiếu.
Hãy đọc lại với khung funding interval trong đầu: Một perpetual cần giá spot tin cậy mỗi lần tính funding, và thị trường crypto xây dựng điều đó từ gốc – giao ngay không đóng cửa. Dầu thô thì không. Thị trường thanh toán tiền mặt chỉ được định giá vào khung thời gian xác định, tạo ra khoảng trống mà CFTC đã nói rõ khi ngăn niêm yết hợp đồng NYMEX. Chính sách cũng nêu rõ: perpetual tham chiếu các loại tài sản ngoài phạm vi được chấp thuận, như nông sản, năng lượng… sẽ bị đánh giá riêng.
Và còn một vấn đề bậc hai cho ai giao dịch cuối tuần: Thị trường futures đóng vào thứ Sáu và mở lại Chủ nhật thường tạo ra khoảng gap giá — điều trader crypto rất chú ý vì xuất hiện rõ ở hợp đồng tương lai bitcoin. Giao dịch liên tục xóa khoảng gap này nhưng không giải quyết được tận gốc: khi đó, vấn đề chuyển sang thanh khoản mỏng ngoài giờ và cuối tuần. Yêu cầu ngày 25/6 đặt thẳng câu hỏi về cách giá hình thành lúc này ảnh hưởng ra sao đến giá tham chiếu quyết toán cho các hợp đồng thương mại lớn, ETF và phái sinh khác.
Ai có thể gửi ý kiến và bằng cách nào?
Bất cứ ai cũng có thể gửi. Không yêu cầu điều kiện pháp lý, không cần đăng ký, cũng không cần là người tham gia thị trường. Trader cá nhân, học giả, hiệp hội ngành nghề, sàn giao dịch – mọi người đều nộp ý kiến vào cùng một hồ sơ công khai. CFTC cũng rõ ràng: bạn không cần trả lời hết tất cả câu hỏi.
Có ba cách nộp. Một là qua Regulations.gov, lọc tài liệu đang mở ý kiến, chọn CFTC rồi hoàn thành biểu mẫu. Hai là nút Gửi Ý Kiến Công Khai (Submit A Public Comment) trên đầu trang đăng tài liệu tại Federal Register. Ba là gửi thư/mang tận tay đến Christopher Kirkpatrick, Secretary of the Commission, Commodity Futures Trading Commission, Three Lafayette Centre, 1155 21st Street NW, Washington, DC 20581.
Bốn lưu ý thực tế trước khi gửi: Tham chiếu đầy đủ tiêu đề và mã số RIN 3038-AF75. Viết bằng tiếng Anh hoặc đính kèm bản dịch Anh ngữ. Nhận thức rằng ý kiến sẽ được công bố nguyên văn (bao gồm mọi thông tin nhận dạng cá nhân) – không đưa thông tin nào bạn không muốn công khai vĩnh viễn. Và nêu rõ dữ liệu vì CFTC đã hai lần nhấn mạnh cần phản hồi dựa trên phân tích thực nghiệm, thống kê thị trường, thay vì chỉ nói chung chung.
Hai hồ sơ đồng hành cũng sắp hết hạn cùng thời điểm. Yêu cầu chung của CFTC–SEC về định nghĩa "swap" và "security-based swap", số 2026-12743, công bố ngày 24/6, chốt ý kiến ngày 24/8/2026, và một hồ sơ về margining danh mục và cross-margining, số 2026-13182, kết thúc ngày 31/8/2026. Hai cơ quan cùng xử lý chủ đề này cùng lúc.
Trader sẽ thay đổi gì nếu cấu trúc này được áp dụng rộng ra?
Không có gì là chắc chắn. Yêu cầu lấy ý kiến là câu hỏi với cộng đồng chứ không phải quy tắc cũng không phải dự thảo luật – CFTC chưa cam kết bất kỳ hướng đi, thời gian hay nội dung nào. Nhưng bản thân hồ sơ đã liệt kê rõ những vấn đề cần giải quyết, và bạn có thể đọc ngay bây giờ.
Giá tính funding phải không thể bị thao túng. Câu hỏi đặt ra: liệu có chuỗi giá tiền mặt nào của dầu thô đáp ứng tiêu chí tin cậy ở mọi timeslot funding không, nếu không thì chuyện gì xảy ra nếu perpetual tham chiếu giá hợp đồng tương lai hoặc giá vật lý được định kỳ đánh giá? Đồng thời CFTC cũng truy mạnh vào chính liên kết của funding – rủi ro trader "chơi" giá tham chiếu quanh khung giờ tính funding.
Ký quỹ phải vận hành cả khi ngân hàng đóng cửa. Một khối nội dung khác hỏi về margin được gọi ngoài giờ hệ thống thanh toán truyền thống ngừng hoạt động, các tài sản thế chấp nào đủ điều kiện, liệu hợp đồng 24/7 có cần ký quỹ ban đầu hoặc buffer cuối tuần cao hơn? Thị trường crypto đã giải quyết bằng stablecoin và thanh lý tự động. Thị trường futures truyền thống thì chưa, và CFTC muốn biết liệu cơ chế thanh toán tức thì, hoặc token hóa tài sản, có bù vào khe hở này không.
Chi phí lưu trữ phá vỡ phép so sánh với crypto. Cơ chế funding rate ở các thị trường khác vốn dành cho loại tài sản không chịu chi phí lưu trữ rõ rệt. Bitcoin không phải nạp kho Cushing, Oklahoma chịu chi phí lưu trữ, hay thưởng mùa vụ. Dầu thô thì có, nên câu hỏi là: funding có đại diện được cho trạng thái contango, backwardation hay chu kỳ lưu trữ không, hay phải có cơ chế hội tụ riêng?
Giới hạn vị thế vẫn sẽ áp dụng. Luật giới hạn đầu cơ liên bang (phần 150) bao phủ các hợp đồng tương lai trọng yếu, trong đó có WTI NYMEX. Perpetual không có đáo hạn sẽ tích tụ vị thế khác với hợp đồng rollover quý — và CFTC hỏi cung cấp dữ liệu so sánh giữa nguồn cung thực tế tại điểm định giá so với quy mô mà thị trường perpetual có thể đạt đến.
Với trader crypto thì ý nghĩa dễ thấy hơn nhiều: Cơ quan quản lý đã chỉ rõ công khai những điều kiện một thị trường cần để perpetual vận hành được – giao dịch spot liên tục, giao dịch phân bổ rộng rãi, luôn có giá tham chiếu minh bạch mỗi interval, và tài sản không chịu chi phí lưu trữ lớn. Đó là checklist cho bất cứ tài sản nào muốn xây dựng perp kế tiếp.
Câu hỏi thường gặp
Hợp đồng perpetual futures có hợp pháp tại Mỹ không?
Lệnh của CFTC ngày 29/5/2026 cho phép một DCM niêm yết hợp đồng perpetual tham chiếu giá spot Bitcoin như hợp đồng tương lai — nghĩa là cấu trúc này đã có kênh hợp pháp cho trường hợp này. Yêu cầu ngày 26/8 bàn về mở rộng sang hàng hóa năng lượng, mỗi nhóm sẽ được đánh giá riêng biệt với tiêu chí khác.
Hạn chót 26/8 có nghĩa sẽ có quyết định luôn?
Không. Ngày 26/8/2026 chỉ là hạn nhận ý kiến, không phải ngày ra quyết định. Yêu cầu ý kiến chỉ là quy trình hỏi, không kèm theo bất kỳ dự thảo quy tắc hoặc cam kết hành động nào của CFTC.
Tại sao CFTC lại quan tâm tới hợp đồng dầu 10 thùng?
Vì quy mô không quan trọng, mà là quá trình hình thành giá. Hợp đồng nhỏ vẫn có thể xuất hiện giá vào cuối tuần khi thị trường cơ sở dừng định giá, và các giá này có thể ảnh hưởng tới benchmark mà các hợp đồng thương mại và phái sinh lớn hơn rất nhiều dùng để quyết toán.
Designated Contract Market là gì?
Là hạng mục đăng ký của CFTC dành cho các sàn giao dịch futures được phép tại Mỹ – bao gồm cả loại hình hợp đồng sự kiện như các prediction market. Các Nguyên tắc 3, 4, 5 kiểm soát loại hợp đồng được niêm yết, giám sát giao dịch và giới hạn vị thế áp dụng ra sao.
Kết luận
Thứ Tư, 26/8/2026 là ngày đóng hồ sơ nhận ý kiến, chứ chưa phải ngày quyết định. Điều đáng làm lúc này là đọc và phân tích các câu hỏi, thay vì chờ câu trả lời. Hãy lưu ý ba điều khi hồ sơ đóng lại: Docket ý kiến dưới mã RIN 3038-AF75 sẽ cho thấy ai quan tâm và họ đưa ra dữ liệu gì – điều này thường cho thấy định hướng nhiều hơn nội dung bình luận tổng hợp. Hợp đồng dầu 24/7 của NYMEX vẫn sẽ bị treo cho tới khi có quyết định tiếp theo của CFTC – đây là bản chỉ báo tình hình gần nhất. Hai hồ sơ đồng hành chốt vào 24/8 và 31/8 là do cả SEC và CFTC cùng điều phối — điều này cho thấy tiến độ xây dựng quy chế phái sinh Mỹ chậm như thế nào. Cấu trúc mà trader crypto xem là điều hiển nhiên đang được cơ quan quản lý mổ xẻ từng chi tiết, và văn bản này sẽ còn giá trị rất lâu sau khi hạn chót qua đi.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Giao dịch tiền mã hóa tiềm ẩn nhiều rủi ro. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch nào.
