CFTC'nin, günün her saati vadeli işlem ticareti ve perpetual kontratlar hakkında yaptığı kamuoyu görüşe açma dosyası Çarşamba, 26 Ağustos 2026'da kapanıyor. Yönlendirici doküman, Federal Register 2026-15216, Salı günü, 28 Temmuz 2026'da yayımlandı ve yeni bir talep değil. Komisyon tarafından ilk olarak Perşembe, 25 Haziran’da yayımlanan ve 27 Temmuz Pazartesi günü kapanması öngörülen 2026-12784 numaralı talebi otuz gün daha uzatıyor.
Perpetual kontratlar, kripto traderlarının her gün sıkça işleme aldığı bir enstrümandır ve ABD türev piyasaları düzenleyicisi şimdi bu yapının bir token yerine ham petrol varilini referans aldığı durumda nasıl davrandığıyla ilgili görüş topluyor. Aşağıda; talebin içeriği, kimlerin yanıt verebileceği ve hangi noktaların kripto traderlarının ekranına en yakın düştüğü detaylandırılmıştır.
Perpetual Kontratı Nedir ve Tarihli Vadeli Kontratlardan Nasıl Farklılaşır?
CFTC'nin kendi tanımı piyasadaki en net tanımdır. Komisyon’a göre perpetual kontratlar, “sabit bir sona erme tarihi olmayan ve dayanak varlığın spot fiyatı ile görece fiyat eşitliğini korumak için tasarlanmış periyodik bir fonlama oranı mekanizmasına dayalı türev kontratlardır.”
Bir perpetual işlem deneyimini farklı kılan her şey bu iki maddeye dayanır. Standart bir vadeli kontratın bir bitiş çizgisi vardır; vade yaklaştıkça, fiyat spot'a yaklaşır çünkü vade gününde her ikisi de birleşir. Perpetual kontratta bitiş çizgisi yoktur; bunun yerine kullanılan fonlama ödemesidir. Fonlamayı, piyasanın daha baskın olan tarafına birkaç saatte bir uygulanan ve doğrudan karşı tarafa aktarılan bir geçiş ücreti gibi düşünün. Eğer perpetual kontrat spot fiyatın üzerinde işlem görüyorsa, long pozisyonlar shortlara ödeme yapar; düşük olduğunda ise tersi gerçekleşir.
Bu temel tasarım tercihi, neden perpetual kontratların kripto hacminde baskın hale geldiğinin sebebidir. Vade yenileme yoktur, yeni üç aylık kontrata geçiş zorunluğu yoktur ve takvim spreadi takibi gerektirmez.
| Özellik | Tarihli Vadeli Kontrat | Perpetual Kontrat |
| Vade | Sabit tarih, kontrat gerçekleşir veya teslim edilir | Yok |
| Spot fiyatına yakınsama | Vade ile zorunlu | Periyodik fonlama ödemeleriyle zorunlu |
| Pozisyon sürdürme | Sonraki kontrata devretme (rollover) | Süresiz pozisyona devam ve fonlama ödeme/alma |
| Başlıca tutma maliyeti | Her devirde takvim spreadi | Tutma süresince biriken fonlama ödemesi |
| Referans fiyat ihtiyacı | Tesapta | Her fonlama aralığında |
Bu son satır, düzenleyici sorunun tek satıra sığmış hâlidir ve diğer tüm talep detaylarından önce üzerinde düşünmeye değerdir.
CFTC Aslında Ne Soruyor?
Dosya iki ayrı konuyu kapsıyor. İlki, standart vadeli kontratların sabit vade, teslimat ve takas koşulları değişmeden 7/24 işlem görecek şekilde uzatılması. İkincisi ise, dayanak olarak fiziksel teslimatlı ya da saklanabilir enerji emtiası (örneğin ham petrol) üzerine referanslanan perpetual kontratların listelenmesi.
Her ikisi de aynı yasal teste tabidir. Temel İlke 3, belirlenmiş sözleşme piyasasının “kolayca manipüle edilemeyen” kontratlar listelemesini şart koşar ve nakdi takasa dayalı ürünlerde bu; güvenilir, herkese açık, zamanında yayınlanan ve sıvılığı yüksek bir nakit piyasadan hesaplanan bir takas fiyatı anlamına gelir. Temel İlke 4 ise, tüm işlem saatlerinde gözetim yapılmasını gerektirir ki bu da Pazar sabaha karşı 03:00 ile Salı 11:00 arasında bambaşka bir durumdur.
28 Temmuz uzatmasında sadece tarih değişmedi, önceki soruların üstüne üç yeni soru daha eklendi.
Hafta sonu fiyat oluşumu sorusu. Komisyon, aynı ham petrol piyasasına referans veren daha küçük bir 7/24 kontratın, referans vadeli piyasası haftayı kapatmadan önce pozisyon biriktirip, hafta sonu fiyatları etkileyerek yeni açılışta fiyat oluşumunu manipüle etme motivasyonunu tetikleyip tetiklemeyeceğini — ve negatif petrol fiyatı görülüp görülmeyeceğini soruyor. Nisan 2020’yi yaşayan traderlar bunun teorik olmadığını bilir.
Dondurulan kontrat. Çarşamba, 8 Temmuz 2026'da NYMEX, haftanın her saati işlem görecek ve temel fiziksel petrol piyasasında değerlendirme yapılmayan hafta sonu ve tatil dönemlerini de kapsayacak şekilde tasarlanmış 10 varillik West Texas Intermediate Crude Oil Vadeli Kontratı’nı kendi kendine onayladı. Perşembe günü, 9 Temmuz'da Komisyon, 40.2 sayılı düzenleme kapsamında listelemeyi dondurdu ve şimdi bunun tüm yönleriyle ilgili görüş topluyor.
Hazırlık takvimi. Halihazırda kesintisiz işlem desteği sunamayan kurumlar için, Komisyon gereken somut adımları, yatırımları ve kadro değişikliklerini, her biri için öngörülen uygulama süresiyle birlikte istiyor. Uzatmanın ekindeki oylama özetinin tek bir satırı var: Başkan Selig evet oyu verdi, hiç kimse hayır oyu vermedi.
Bu Dosyanın Varlık Nedeni Bir Bitcoin Kararı
İşte burası kripto traderları için işin akademik olmaktan çıktığı nokta. Cuma, 29 Mayıs 2026'da Komisyon, bir sözleşme piyasasının, spot bitcoin fiyatına dayanan perpetual bir kontratı vadeli işlem olarak listelemesine izin veren bir karar yayımladı ve eş zamanlı olarak Perpetual Kontratların Listelenmesine İlişkin Politika Beyanı yayımlandı (3 Haziran 2026, 91 FR 33160). O onay ve fonlama oranlarının yaratacağı etkiler önceden ele alındığı için burada yeniden anlatılmamıştır.
Burada önemli olan gerekçe, çünkü enerji dosyası şimdi tam da bu gerekçeyi test ediyor. Karar açıkça sadece ilgili kontrata ve “derin, aktif ve kesintisiz spot piyasa işlemlerine” sahip benzer yapıdaki dijital emtialara özgüydü ve dayandığı temel bitcoin spot piyasası yapısının, kesintisiz, yaygın katılımlı ve anlık referans fiyatı üreten işlem bazlı bir pazar olduğunu savundu.
Bunu bir fonlama aralığını düşünerek okuyun: Bir perpetual kontrat, her fonlama hesaplamasında güvenilir bir spot fiyat gerektirir ve kriptoda bu, yapısı gereği sağlanır çünkü spot piyasa asla kapanmaz. Ham petrolde ise durum böyle değildir. Nakit piyasası yalnızca belirli zaman aralıklarında değerlendirilir; Komisyon, NYMEX listelemesini dondurduğunda da tam olarak bu boşluğa vurgu yaptı. Politika Beyanı açıkça; tarım ve enerji gibi, karar kapsamı dışındaki varlık gruplarına referanslanan perpetual kontratların kendi koşullarında değerlendirileceğini belirtti.
Ve hafta sonu işlem yapanları ilgilendiren ikincil bir nokta var. Cuma günü kapanıp Pazar yeniden açılan vadeli piyasalar, fiyat boşlukları (gap) oluşturur; bu, kripto traderlarının özellikle bitcoin vadeli işlemlerinde yakından izlediği bir olgudur. Kesintisiz işlem bu açığı ortadan kaldırır, ama temel sorunu tamamen çözmez; bunu likiditenin zayıf olduğu gece ve hafta sonu zaman dilimine taşır. 25 Haziran'daki talep de, özellikle bu saatlerde oluşan fiyatların, ticari anlaşmaların, borsa yatırım fonları ve diğer türevlerin referans aldığı ölçüt fiyatları nasıl etkileyeceğini soruyor.
Kimler Yorum Yapabilir ve Nasıl?
Herkes yapabilir. Herhangi bir ön koşul, kayıt veya piyasa katılımcısı olma zorunluluğu yok. Bireysel traderlar, akademisyenler, meslek birlikleri ve borsalar aynı kamu kayıt dosyasına görüş gönderebilirler ve Komisyon, yanıtların her soruya cevap verme yükümlülüğü olmadığını belirtmiştir.
Üç başvuru yolu mevcut. İlki Regulations.gov üzerinden: “yorum için açık” dokümanları filtreleyip kurum olarak Commodity Futures Trading Commission’ı seçer, gönderim formunu açarsınız. İkinci yol, dokümanın Federal Register sayfasının üstündeki Submit A Public Comment butonu. Üçüncü yol ise posta veya elden teslim ile: Christopher Kirkpatrick, Secretary of the Commission, Commodity Futures Trading Commission, Three Lafayette Centre, 1155 21st Street NW, Washington, DC 20581 adresine.
Başvuru öncesi dört pratik öneri: Talebe tam başlığı ve RIN 3038-AF75 kodu ile referans verin. İngilizce yazın veya İngilizce çeviri ekleyin. Yorumların, kişisel bilgi kontrolü yapılmaksızın tüm detayları ile yayımlandığını; şahsi bilgi dahil hiçbir unsurun sonradan çıkarılmayacağını unutmayın. Ve veri sunun; çünkü Komisyon, iki kez, yanıtların ampirik analiz ve piyasa düzeyi istatistiklerle desteklenmesini, özetin ötesinde somut veri beklediğini belirtti.
Üç yan dosya daha aynı dönemde kapanıyor. CFTC ve SEC’in birlikte yaptığı “swap” ve “menkul kıymet bazlı swap” tanımına ilişkin yorum çağrısı, doküman kodu 2026-12743, Çarşamba, 24 Haziran’da yayımlandı ve kapanış tarihi Pazartesi, 24 Ağustos 2026. Portföy marjinleme ve çapraz marjinlemeye ilişkin ortak çağrı, doküman 2026-13182, Pazartesi, 31 Ağustos 2026’da kapanıyor. Her iki kurum da aynı konuda paralel ilerliyor.
Yapının Farklı Bir Varlığa Uyarlandığında Trader İçin Ne Değişir?
Hiçbir şey kesinleşmiş değil. Yorum çağrısı bir soru, bir kural veya nihai karar teklifi değildir; dosyada Komisyon’u herhangi bir sonuca, zamana veya adım atmaya zorlayan bir unsur yoktur. Ancak dosya, kesin olarak çözülmesi gereken somut başlıkları ortaya koymakta ve bunlar şu anda herkes tarafından okunabilir durumda.
Fonlama için manipüle edilemez bir fiyata ihtiyaç olacak. Talepte, ham petrol için herhangi bir nakit fiyat serisinin, her fonlama anında güvenilirlik kriterini sağlayıp sağlamadığı ve hiçbiri sağlamıyorsa, perpetual kontratın bir vadeli fiyatı veya değerlendirilmiş fiziksel fiyatı referans alması halinde ne olacağı sorulmakta. Ayrıca, fonlama bağına da odaklanılarak, bir trader'ın fonlama hesaplama aralığında referenced price'ı etkilemesi riski de sorgulanıyor.
Marjin, bankalar kapalıyken de çalışmak zorunda. Orijinal talepte, geleneksel ödeme sistemlerinin çalışmadığı saatlerde çağrılan marjin, hangi teminat türlerinin uygun sayılacağı ve 7/24 kontratların ek başlangıç marjin tamponu veya ayarlanmış hafta sonu seviyesine sahip olması gerekip gerekmediği detaylı sorgulanıyor. Kripto borsaları bunu yıllar önce stablecoin teminatı ve otomatik tasfiye ile çözdü, ancak düzenlenmiş vadeli piyasalar çözmedi ve Komisyon bunun için gerçek zamanlı ya da tokenleştirilmiş ödeme altyapısı sorguluyor.
Taşıma maliyeti kripto analojisinden sapar. Komisyon, diğer piyasalarda geliştirilmiş fonlama mekanizmalarının genellikle ciddi taşıma maliyeti olmayan varlıklara göre tasarlandığını belirtiyor. Bitcoin Oklahoma’da bir tankta bekletilmez, depolama maliyeti ve sezonluk taşıma primi yoktur. Ham petrolde ise bunlar vardır; talep, fonlama hesaplamasının contango, backwardation ve depolama döngülerini yansıtıp yansıtamayacağını, yoksa başka bir yakınsama mekanizması mı gerekeceğini soruyor.
Pozisyon limitleri zaten mevcut. Federal spekülatif pozisyon limitleri, Bölüm 150’de tanımlı core referans vadeli kontratları kapsar ve NYMEX West Texas Intermediate ham petrolleri bunlardandır. Vadesi olmayan bir perpetual pozisyon biriktikçe, her çeyrek devredilen bir vadeliye göre farklılık gösterir; talep, fiyatlama noktasındaki teslim edilebilir arzın potansiyel perpetual piyasa büyüklüğüyle nasıl karşılaştırılacağını sorguluyor.
Bir kripto traderı için ise pratik anlamda bakılacak nokta daha dardır: Düzenleyici artık bir piyasada perpetual kontratın çalışmasını sağlayan özellikleri kamuya açıklamıştır. Kesintisiz spot ticareti, bu ticaretin geniş dağılımı, her fonlamada gözlemlenebilir referans fiyat ve taşıma maliyeti düşük bir varlık. Artık bu özellikler, yeni perp tasarlanacak her varlık için bir kontrol listesi olarak karşımıza çıkıyor.
Sıkça Sorulan Sorular
ABD'de perpetual future'lar yasal mı?
Cuma, 29 Mayıs 2026'da çıkan bir CFTC kararı, belirlenmiş bir kontrat piyasasının bitcoin spot fiyatına dayalı perpetual kontratı vadeli kontrat olarak listelemesine izin veriyor. Yani bu yapının, o özel durum için düzenlenmiş bir ABD yolu var. 26 Ağustos’taki talep, bunun enerji emtialarına genişletilmesini kapsıyor ve Komisyon değerlendirmeyi her bir varlık için ayrı ayrı yapıyor.
26 Ağustos son tarihi bir karar alınacağı anlamına mı geliyor?
Hayır. Çarşamba, 26 Ağustos 2026 yalnızca kamuoyu görüş dosyasının kapanış tarihidir. Yorum çağrısı, karar, kural teklifi ya da Komisyon için herhangi bir zorunlu adım içermez.
CFTC neden 10 varillik petrol kontratını önemsiyor?
Çünkü önemli olan kontrat büyüklüğü değil, fiyat oluşumudur. Aynı ham petrol piyasasını takip eden küçük bir kontrat, fiziksel piyasanın fiyatlanmadığı hafta sonu saatlerinde fiyat üretebilir ve bu fiyatlar çok daha büyük ticari anlaşmaların ve türev ürünlerin referans aldığı ölçütlere sızabilir.
Belirlenmiş kontrat piyasası nedir?
ABD düzenleyici vadeli işlem borsalarını kapsayan CFTC kayıt kategorisidir ve düzenlenmiş tahmin piyasalarının arkasındaki kontratları da listeler. Temel İlke 3, 4 ve 5, bir DCM’nin listeleyebileceği ürünleri, trading gözetimini ve pozisyon limitlerini belirler.
Özetle
Çarşamba, 26 Ağustos 2026, kaydın kapanışıdır; herhangi bir karar tarihi değildir. Akıllıca hareket, bir cevabı beklemek değil soruları dikkatlice okumaktır. Dosya kapandığında üç şeye bakın: RIN 3038-AF75 dosyasındaki yorumlar, kimlerin veriyle birlikte cevap verdiğini gösterir ve bu genelde yönelim tahmininden daha çok şey ifade eder. Dondurulan NYMEX 7/24 ham petrolde statü değişmeden aynen devam eder; dosyadaki en yakındaki canlı gösterge budur. 24 ve 31 Ağustos'ta kapanacak yan dosyalar SEC ile birlikte yürür ve ABD türev piyasası düzenlemelerinin hızını enerji dosyasından daha iyi yansıtır. Bir kripto traderının doğrudan kullandığı yapı, artık bir düzenleyici tarafından hangi özelliklerin çalışır kıldığı yazılı olarak sorgulanıyor ve ilgili doküman, bu son tarihten yıllar sonra bile referans olmaya devam edecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal ya da yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Kriptopara ticareti ciddi riskler barındırır. İşlem kararlarınızı vermeden önce mutlaka kendi araştırmanızı yapınız.
