Resumo
- O que é PnL Não Realizado: Suponha que você comprou ações e continua segurando essas ações enquanto o preço sobe. Seu lucro é considerado "não realizado", pois existe apenas no papel.
- O que é PnL Realizado: Assim que você vende as ações, qualquer lucro ou prejuízo obtido no investimento torna-se um lucro ou prejuízo realizado.
Um dos aspectos mais importantes ao investir ou negociar criptomoedas é compreender a diferença entre lucros e perdas realizados e não realizados (PnL). Primeiramente, porque afetam o quanto você realmente ganha ou perde em suas operações com criptomoedas, mas também devido a eventuais obrigações fiscais.
Analisar o lucro e prejuízo (P&L) do Bitcoin é fundamental para traders e investidores que buscam entender as condições do mercado. O PnL realizado refere-se aos ganhos ou perdas efetivamente apurados com a venda de Bitcoin, enquanto o PnL não realizado (lucro/prejuízo em papel) refere-se ao ganho ou perda dos ativos ainda mantidos em carteira. Em outras palavras, PnL não realizado é o lucro ou prejuízo “no papel”, com base no preço atual de mercado, enquanto o PnL realizado se torna fixo no fechamento da posição. Traders acompanham ambas as métricas para medir performance e sentimento de mercado. O lucro ou prejuízo não realizado é simplesmente a diferença entre o valor atual de mercado das suas posições e o preço médio de aquisição, enquanto o PnL realizado é o ganho ou prejuízo efetivo das posições já vendidas.
De onde vêm o PnL Realizado e Não Realizado?
O que é PnL Não Realizado?
Suponha que você comprou dez ações da Tesla por US$ 500 cada, totalizando US$ 5.000. O preço das ações sobe US$ 50; seu investimento agora vale US$ 5.500. Enquanto você continua com as ações, seu lucro é considerado “não realizado” — pois só existe no papel.
Da mesma forma, se o preço cair US$ 50, sua posição passará a valer US$ 4.500 — um prejuízo não realizado, enquanto você permanecer com as ações.
O que é PnL Realizado?
Ao vender as ações, qualquer lucro ou prejuízo se torna realizado.
O mais importante: como regra geral, ganhos e perdas não realizados não geram eventos fiscais. Quando você vende ativos com lucro, pode haver incidência de imposto sobre ganho de capital, dependendo da jurisdição. Ao vender com prejuízo, em alguns casos é possível deduzir o prejuízo de capital do seu imposto devido.
Por exemplo, se você vender suas ações da Tesla com lucro e houver imposto sobre ganho de capital, ele incidirá apenas sobre os US$ 500 de lucro. Se vender com prejuízo, poderá usar os US$ 500 de perda para abater ganhos em outras operações.
Impostos sobre ganhos realizados e não realizados
PnL Realizado vs. Não Realizado em Bitcoin
Criptomoedas são mais complexas que ações devido às diversas formas com que são tratadas para fins fiscais em diferentes jurisdições.
Além disso, operações com ações são relativamente simples, pois não são negociadas entre si. Por exemplo, para trocar ações da Tesla por Apple, seria preciso vender as de Tesla por dinheiro e só então comprar as de Apple.
Com criptomoedas, é possível usar moedas fiduciárias para comprar BTC, e a seguir negociar BTC por outras criptos — sem precisar converter de volta para moeda fiat.
Por isso, muitas vezes as trocas entre criptomoedas são tratadas como eventos realizados e tributados como tal.
Veja alguns exemplos práticos de como funciona:
Lucro Realizado de Compra e HODL de Longo Prazo
Alice é uma investidora de estratégia buy and HODL. Ela comprou 1 BTC por US$ 5.000 em moeda fiduciária durante o “inverno cripto” de 2018. No início de 2021, com o BTC cotado em US$ 58.000, ela tinha um lucro não realizado de US$ 53.000. Alice então decidiu vender logo depois, conseguindo vender seu BTC por US$ 55.000 — lucro realizado de US$ 50.000.
Nesse caso simples, se houver imposto sobre ganho de capital, Alice pagaria sobre os US$ 50.000 de lucro realizado.
Lucro Realizado em Trading de Curto Prazo
Bob é um trader que busca aproveitar a volatilidade de curto prazo das criptomoedas. Ele compra 1 BTC por US$ 5.000. No dia seguinte, o valor do BTC frente ao ETH sobe. Bob troca 1 BTC por US$ 8.000 em ETH. Porém, o preço do ETH corrige para baixo no dia seguinte; Bob liquida a posição por US$ 7.000 em USDT.
Mesmo sem voltar ao fiat, essas trocas sequenciais de Bob são considerados eventos realizados.
Na primeira operação, ele teve um lucro realizado de US$ 3.000 (comprou BTC por US$ 5.000 e trocou por US$ 8.000 de ETH) — sujeito a imposto sobre o ganho de capital.
Na operação seguinte, teve um prejuízo realizado de US$ 1.000 (vendeu US$ 8.000 em ETH por US$ 7.000 em USDT), o que pode ser usado para abater imposto devido sobre outros ganhos.
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Exemplo de MVRV do Bitcoin (fonte)
Principais Indicadores On-Chain de PnL: NUPL, MVRV, SOPR
Analistas de criptomoedas utilizam diversos indicadores derivados de PnL realizado/não realizado para avaliar o mercado:
- Net Unrealized Profit/Loss (NUPL). Como já apresentado, NUPL = (Market Cap – Realized Cap) / Market Cap. Mede o lucro líquido em papel de todo o mercado. NUPL alto (próximo de 1) indica maioria em lucro; negativo, maioria em prejuízo. Popularizado pela Adamant Capital, acompanha emoções do mercado: valores acima de ~0,75 sinalizam euforia, valores próximos de 0, medo/capitulação. Em meados de 2024, o NUPL do Bitcoin atingiu ~0,72 — cenário ainda otimista, mas não extremo. Quando entra na zona vermelha “ganância”, o market cap cresce bem mais rápido que a venda de moedas em lucro, padrão clássico de distribuição. Já uma queda acentuada no NUPL aponta para zonas de acumulação.
- Market-Value-to-Realized-Value (MVRV) Ratio. MVRV = Market Cap / Realized Cap. Compara o valor atual de mercado ao custo agregado de aquisição dos ativos. MVRV alto significa um market cap muito acima do custo histórico — indicando grandes lucros não realizados. MVRV baixo indica que o preço está próximo ou abaixo do custo, sugerindo potenciais oportunidades de compra. Segundo a Glassnode, valores acima de 3,5 ou 4 normalmente coincidem com topos de ciclo (distribuição). Já MVRV abaixo de 1 (market cap abaixo do realizado) geralmente marca fundo e subvalorização. Ou seja: subida de MVRV ativa alerta de sobre-aquecimento do mercado, enquanto queda indica aumento de prejuízos não realizados e potencial de entrada.
- Spent Output Profit Ratio (SOPR). O SOPR mede as moedas movimentadas (“spent outputs”) e calcula a razão entre preço de venda e de compra. Fórmula: SOPR = (valor em USD ao vender) / (valor em USD na compra). SOPR > 1 indica moedas vendidas com lucro; abaixo de 1, prejuízo realizado. Útil para ilustrar o padrão diário de realização de lucros. Altos valores e picos sucessivos de SOPR mostram fase de alta (bullish distribution), enquanto queda para perto ou abaixo de 1 indica realização dos prejuízos (fraqueza/capacitação no mercado). Durante o bull market de 2024, o SOPR atingiu picos acima de 1 em vendas com lucro; durante correções, caiu próximo de 1, sinalizando vendas realizadas por investidores em prejuízo.
Outros indicadores on-chain correlatos incluem Realized Price/Cap (preço médio de compra) e contagem de endereços em lucro, mas NUPL, MVRV e SOPR são os mais usados. Juntos, oferecem uma visão composta do PnL realizado e não realizado na rede. Confira a tabela abaixo com o resumo dessas interpretações:
| Métrica | O Que Mede | Alta vs. Baixa (Sinais) |
| Bitcoin PnL Não Realizado | Lucro/prejuízo em papel das atuais posições. | Alto: Maioria das moedas em lucro (preço de mercado >> custo) — geralmente indica mercado superaquecido e pronto para venda. Baixo: Muitas moedas em prejuízo (preço ≲ custo) — pode sinalizar capitulação/fundo. |
| Bitcoin PnL Realizado | Lucro/prejuízo efetivamente realizado nas vendas. | Alto lucro realizado: Grandes ganhos em vendas — tipicamente em períodos de alta, pode sinalizar distribuição/topo local. Alto prejuízo realizado: Grandes perdas em vendas — indica pânico/capacitação (fundos de bear market). |
| NUPL (Net Unrealized) | (Market Cap – Realized Cap) / Market Cap. | Alto (>0,75): Lucro líquido extremo (ganância/euforia). Historicamente coincide com topos — cautela, realizar lucro. Baixo (~0): Prejuízo líquido (medo/cap), geralmente fundos; oportunidade de acumular. |
| Relação MVRV | Market Cap / Realized Cap. | Alto (>~3,5): Market cap muito acima do custo — grandes lucros não realizados, sugere topo/bubble. Baixo (<1): Cap abaixo do custo — sinal de subvalorização/grandes prejuízos, geralmente fundo. |
| SOPR (Spent Output P/L) | Relação preço de venda/compra das moedas movimentadas. | Acima de 1: Moedas vendidas no lucro; SOPR crescente indica realização ativa de lucros (topo de rally). Abaixo de 1: Moedas vendidas em prejuízo; indica capitulação/pressão vendedora. |
Como usar os dados de PnL nas decisões de trade
Traders e analistas utilizam métricas de PnL realizado/não realizado e indicadores associados para timing de compras e vendas de Bitcoin. Veja abordagens práticas:
- Identificando Zonas de Compra: Muitos consideram longos períodos de prejuízo não realizado ou baixa lucratividade como oportunidade de comprar Bitcoin. Exemplo: SOPR abaixo de 1 (moedas vendidas com prejuízo) ou baixo percentual de endereços em lucro indicam mercado sobrevendido. Historicamente, essas condições precederam recuperações. MVRV próximo de 1 ou NUPL chegando a zero evidenciam medo extremo — normalmente fundos do ciclo.
- Detectando Mercado Superaquecido: Quando métricas de PnL exibem exuberância, traders podem realizar lucros. NUPL alto (próximo de 1), MVRV bem acima da média histórica ou vários dias de SOPR >> 1 são alertas vermelhos. Se NUPL entra na banda de euforia ou SOPR permanece elevado, muitos estrategistas consideram sinal de mercado esticado. Um trader disciplinado pode vender ou proteger parte da posição. Em agosto de 2025, análise CoinDesk mostrou: apesar do all-time high do Bitcoin, baixo PnL realizado mostrava que poucos estavam vendendo, indicando que havia espaço para o rally continuar. Mas caso haja forte alta nos lucros realizados, pode sinalizar topo.
- Monitoramento do Comportamento dos Holders de Longo Prazo (LTH): É comum distinguir lucros de curto e longo prazo. Holders de longo prazo têm papel relevante nos movimentos. Dados da Glassnode mostram que LTHs impulsionam o lucro realizado nas fases finais de rally. Quando há intensificação de vendas dos LTHs (muitos dias consecutivos de vendas líquidas), isso sugere esgotamento da tendência de alta.
- Uso de Calculadoras e Trackers de Lucro: No micro, traders individuais usam calculadoras de lucro BTC para projetar ganhos/perdas em diferentes cenários de preço. Inserem preços de compra/venda, quantidades e obtêm o PnL — útil para traçar metas. Contudo, combinando essas ferramentas pessoais com métricas on-chain, tem-se uma visão mais estratégica. Por exemplo, sua calculadora indica ganho de US$ 10 mil não realizado, mas os dados on-chain apontam lucros históricos não realizados — sugerindo cautela.
- Gestão de Risco: Ao acompanhar o PnL realizado/não realizado, o investidor pode proteger-se, usando stop-loss atrelado a prejuízo máximo tolerado, ou rebalanceamentos conforme limites de NUPL. Saber quando muitos estão com prejuízo pode favorecer entradas, enquanto muitos em lucro pode sinalizar a hora de realizar ou proteger ganhos.
Na prática, estratégias de trade com Bitcoin usam cada vez mais esses dados. Exemplo: planejar compra se o SOPR cair abaixo de 1 e o NUPL chegar à zona de medo, ou planejar venda quando o MVRV entrar na zona vermelha. Com frequência, essas decisões são automatizadas ou guiadas por alertas de plataformas on-chain. Ressalta-se: métricas como realized cap, NUPL, MVRV, SOPR não preveem preços exatos, mas indicam extremos de sentimento. Servem para apoiar o timing de entrada/saída — não como garantia.
Zonas de oferta e demanda do Bitcoin (fonte)
Como acompanhar seus Lucros e Prejuízos Realizados e Não Realizados?
Apuração de Ganhos em Cripto e Declaração de Impostos
Para traders, é desafiador registrar manualmente todos esses detalhes. Declarar ganhos e perdas de criptomoedas de forma incorreta pode ser arriscadíssimo, pois as autoridades fiscais de cripto podem considerar fraude. Por isso, muitos optam por ferramentas e plataformas específicas para tributação de cripto para garantir conformidade.
Trackers de portfólio e softwares de declaração de impostos em cripto são dois recursos muito populares para gerenciar o PnL realizado/não realizado. Exemplos: Delta, CryptoCompare, Blockfolio entre outros disponíveis no mercado cripto.
Muitas dessas ferramentas também otimizam sua carga tributária de olho no PnL não realizado. A estratégia de harvesting de prejuízo fiscal permite vender ativos com prejuízo realizado para reduzir impostos sobre ganhos.
Note que algumas plataformas de impostos cripto cobrem apenas certos países. Verifique sempre se o serviço atende à sua jurisdição.
Conclusão
É fundamental reconhecer que regras fiscais para criptomoedas variam muito de país para país. O conteúdo deste artigo é informativo e não constitui recomendação tributária. Certifique-se de conhecer as regras para seu caso específico antes de operar com criptomoedas.
Em agosto de 2025, com o Bitcoin próximo das máximas históricas, a realização de lucros estava relativamente baixa — sugerindo confiança dos participantes. Quem deseja comprar pode observar os indicadores desacelerarem (SOPR cair, NUPL diminuir); quem já lucrou tende a monitorar acúmulo de lucros não realizados antes de decidir vender. Resumindo: métricas de PnL realizado e não realizado são ferramentas poderosas aos investidores cripto, proporcionando leitura profunda da saúde do mercado além do price chart.
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