要約： 米証券取引委員会（SEC）は、Cboe BZXによるVS Trustの3倍ビットコインおよび3倍イーサリアム商品の上場を許可する規則変更を承認しました。これらの商品は、手数料および経費を除くCMEビットコインまたはイーサリアム先物ベンチマークの_日次_パフォーマンスの3倍のリターンを目指します。これらは現物BTCまたはETHファンドではなく、3倍の日次エクスポージャーは長期リターンの3倍と同じではありません。
SECは何を承認したのか？
2026年10月2日、SECはCboe BZXによる6つのコモディティベースの信託商品、すなわち3倍ゴールド、3倍シルバー、3倍ビットコイン、3倍イーサリアム、3倍原油、3倍天然ガスの上場および取引に関する提案された規則変更を承認しました。ビットコインおよびイーサリアム商品は、手数料および経費を除き、それぞれの先物ベンチマークの日次変動の3倍に相当する日次結果を目指します。SEC承認命令書
この承認が重要なのは、レバレッジ取引商品がCboe BZXの一般的な上場ルートの対象とならないためです。取引所は、ベンチマークのリターンの倍数を対象とする商品を除外する標準規則があるため、商品固有の規則変更を申請する必要がありました。SECは、この提案が投資家保護、市場の健全性、開示、監視に関連する取引所法基準を満たしていると結論付けました。
用語には重要な違いがあります。SECの命令書では、これらのビークルを従来型の投資会社ETF（1940年投資会社法に基づく規制）ではなく、コモディティベースの信託株式、または上場投資信託（ETP）と呼んでいます。市場では「3倍ビットコインETF」や「3倍イーサリアムETF」と呼ばれるかもしれませんが、法的構造は異なります。
取引所の規則変更の承認自体が、公開取引が開始されたことを証明するものではありません。株式が取引される前に、商品は登録および継続上場の要件を満たす必要があります。
3倍ビットコインおよびイーサリアム商品はどのように機能するのか？
提案された商品は物理的なビットコインまたはイーサリアムを保有しません。シカゴ・マーカンタイル取引所で取引される第1および第2月の先物契約を通じてエクスポージャーを取得することを目指し、担保またはマージン取引として使用される現金および現金同等物を併用します。ベンチマークは、近月契約から後月契約へ5日間の期間で先物ポジションをロールオーバーします。
ターゲットは各取引日ごとにリセットされます。ベンチマークが1日で1%上昇した場合、商品はコストを除いて約3%の利益を目指します。1%下落した場合、商品は約3%の損失を目指します。この設計には重大な結果があります。商品は1ヶ月、1年、または完全な市場サイクルにわたるBTCまたはETHのパフォーマンスの3倍を提供することを目指していません。
2日間の例を考えてみましょう。基礎資産が1日目に10%下落し、2日目に11.1%上昇した場合、開始価格に戻ります。3倍商品は1日目に約30%の損失を出し、2日目に約33.3%の利益を出します。それでも開始時の価値を下回ることになります。このギャップは日次の複利効果の結果であり、しばしばボラティリティ・ドラッグと呼ばれます。
日次の大きな価格変動が一般的なビットコインおよびイーサリアムにとって、日次リセットのメカニズムは商品のリスクプロファイルの中心となります。先物ロールコスト、取引コスト、資金調達コスト、トラッキングの差異、マージン制約、運用管理費、先物価格と現物価格のギャップもリターンに影響を与える可能性があります。提出された目論見書にはこれらのリスクの多くが記載されており、年間1.85%の運用管理費が示されています。
なぜこの承認は重要なのか？
ETF Storeの社長Nate Geraci氏が指摘した米国政策の転換には明確な事実的根拠があります。3年も前、SECの現物ビットコイン商品へのアプローチはグレースケールのビットコントラスト - ビットコインへの機関投資の意味合い裁判事件によって形作られていました。2024年1月、D.C.巡回控訴裁判所が当局がグレースケールの提案商品の以前の拒否を十分に説明していなかったと判断した後、SECは現物ビットコイン上場投資商品を承認しました。SECはその当時、上場の承認がビットコイン自体の推奨を意味するものではないと強調しました。現物ビットコインETP承認に関するSEC声明
2026年の承認は、商品フレームワークがどれだけ進展したかを示しています。
- 市場は現物ビットコインへのアクセスからイーサリアムへのアクセス、オプション、インカム戦略、先物ベースの商品、そして現在承認された3倍日次エクスポージャーへと進展しました。
- SECは、一般的な上場基準がレバレッジを禁止しているにもかかわらず、ビットコインおよびイーサリアム先物へのレバレッジエクスポージャーに関する規則届出を受理しました。
- ビットコインおよびイーサリアムは、ゴールド、シルバー、原油、天然ガスに使用されている同じコモディティ商品アーキテクチャ内で検討されています。
- この決定は、すべてのデジタル資産の法的扱いを変更することなく、規制市場の暗号資産ツールキットを拡張します。
これは、すべての暗号資産商品が承認されること、またはすべての規制上の問題が解決されたことを意味するものではありません。しかし、ビットコインおよびイーサリアムがより幅広い従来の資本市場構造をサポートするようになったことを示しています。
ビットコインにとってこれは何を意味するのか？
ビットコインにとって、長期的な影響は1日の価格反応よりもむしろ市場構造において最も強くなる可能性が高いです。
第一に、3倍ビットコイン商品は、通常の証券口座を通じた戦術的エクスポージャーへのアクセスを拡大することができます。デリバティブを直接使用できない、または直接の暗号資産取引を制限する規定を持つ一部の投資家は、上場投資商品を通じて短期的な見解を表すことができるようになります。これにより、CMEビットコイン先物に関連するツールへの需要が高まる可能性があります。
第二に、ビットコインの現物市場、先物市場、上場商品、マーケットメーカー、および認可参加者との関係を深める可能性があります。より多くの資本が規制されたラッパーを通じて移動するにつれて、CME先物カーブ、担保市場、および創設・償還プロセスが、金融市場全体で短期的なビットコインリスクが伝達される方法においてより大きな役割を果たす可能性があります。
第三に、マクロ感応度の高い取引資産としてのビットコインの可視性を高めることができます。3倍商品は、金融政策の決定、インフレデータ、雇用統計、株式ボラティリティ、またはリスク選好の変化などのイベントを中心とした戦術的なポジショニングのために構築されています。ビットコインは、コモディティおよび指数連動型instrumentに使用されるワークフローにさらに組み込まれる可能性があります。
この統合にはトレードオフがあります。レバレッジ日次商品の使用増加は、強い方向性の動きの間に需要を増幅し、急激な反転の間にリスク回避を加速させる可能性があります。商品はビットコインの現物価格への永続的な3倍のリンクを作成しませんが、その日次リバランスは市場の動きの周りにフローを追加することができます。
イーサリアムにとってこれは何を意味するのか？
この承認は、3倍日次ベンチマークパフォーマンスを目指す商品を支えるのに十分な先物市場インフラストラクチャが存在することを認めているため、イーサリアムにとっても意味があります。SECの届出書は、CMEイーサリアム先物を主要なエクスポージャー経路として特定し、同じ上場コモディティ商品フレームワーク内でビットコイン alongside イーサリアムを位置付けています。
ETHにとって、これは機関投資家の取引アイデンティティを広げるのに役立つかもしれません。イーサリアムは、ネットワークの使用、ステーキング、スマートコントラクト活動に関連する資産であるだけでなく、上場取引戦略のための参照資産にもなりつつあります。より多くの先物連動型商品は、イーサリアム先物の流動性、ベーシス取引、暗号資産オプション市場、およびテクノロジー株式やより広範なリスク資産との相関関係に注目を集める可能性があります。
ただし、先物ベースの3倍ETPは、オンチェーンでETHを保有することの経済的プロファイルを提供しません。ネットワーク活動、仮想通貨ウォレットとは、またはステーキング報酬へのアクセスは付与されません。目論見書は特に、イーサリアムファンドがステーキングに参加せず、ステーキング報酬を受け取らないと明記しています。
この違いは、投資家およびEthereumエコシステムにとって重要です。規制された取引ラッパーはETH価格エクスポージャーへのアクセスを拡大するかもしれませんが、自己保管やステーキングのようにオンチェーン参加を直接的に増加させるわけではありません。
暗号資産業界への長期的な影響
最も持続的な影響は、商品設計を通じた正常化です。暗号資産は、他の流動性のある参照資産に使用されている同じ市場インフラストラクチャ、すなわち先物ベンチマーク、担保管理、市場監視、取引所上場基準、適合性ルール、開示要件、および取引停止手続きに組み込まれています。
SEC承認命令書はいくつかの投資家保護対策を引用しています。保有高および純資産価値の開示、日内指標価値情報、取引所監視、透明性が損なわれた場合の取引停止、および推奨に対する適合性義務です。また、ブローカー・ディーラーが小売顧客にこれらの商品を推奨する場合、ベストインタレスト規制が適用されることも指摘しています。
これには3つの持続的な影響があります。
1. より多くの商品セグメンテーション。
市場は、長期的な現物エクスポージャー、インカム戦略、オプションベースのエクスポージャー、先物エクスポージャー、およびレバレッジ日次取引を分離することができます。各商品は異なる目的を果たし、異なるリスクを負います。
2. 教育へのより大きな圧力。
レバレッジは商品ラベルの誤解を招きやすくします。「3倍ビットコイン」はBTCを所有することの単純な増幅版のように聞こえるかもしれませんが、そうではありません。日次リセット、ボラティリティ・ドラッグ、先物ロールコスト、および意図された保有期間の明確な説明がより重要になります。
3. より高い規制基準。
暗号資産連動型商品が伝統的な証券チャネルに入るにつれて、発行体および取引所は監視、流動性、開示、運用、およびクライアントの適合性についてより強い期待に直面します。これは市場の成熟度をサポートしますが、参加コストも引き上げます。
FAQ
SECは3倍ビットコインおよびイーサリアム商品を承認しましたか？
はい。2026年10月2日、SECはCboe BZXによる3倍ビットコインおよび3倍イーサリアムコモディティベースの信託株式の上場および取引に関する規則変更を承認しました。
これらの商品は現物BTCまたはETHを保有していますか？
いいえ。主にCMEビットコインまたはイーサリアム先物契約を使用し、担保およびマージンのために現金および現金同等物を追加しています。
3倍ビットコインETPはビットコインの長期リターンの3倍を提供しますか？
いいえ。手数料および経費を除くベンチマークの_日次_リターンの3倍を目指します。日次の複利効果により、長期にわたる結果は現物ビットコインまたはイーサリアムパフォーマンスの3倍から大きく乖離する可能性があります。
