AaveのAAVEトークンは手数料獲得において、Aave vs Morphoの比較でMorphoを上回ります。Aaveプロトコルは2026年9月29日までの30日間に3,697万ドルの手数料のうち507万ドルを保持した一方、Morphoは1,951万ドルの手数料のうち0ドルを保持しました。Morphoのフィーイッチ（借り手利息の25%が上限）は、9月30日12:57 UTCのコントラクト読み取り時点でオフでした。
市場はMorphoのフィーイッチがオンになる前提で価格形成しています。MORPHOは2026年にCoinMarketCapで9月29日終値まで126.37%上昇した一方、AAVEは13.04%上昇しました。DefiLlamaは2024年2月15日から同終値までの958日間すべてでMorphoプロトコル収益を0ドルと記録しています。9月29日のバーではAAVEが10.65%上昇し、MORPHOが2.48%下落しました。
Aave vs Morpho 概要
Aave (AAVE) | Morpho (MORPHO) | |
2026年9月29日終値 (CMC) | $165.2171 | $2.470073 |
9月29日バーの変動 | +10.65% | -2.48% |
2026年～9月29日 | +13.04% | +126.37% |
手数料とプロトコル収益、8月31日～9月29日 | $36.97M and $5.07M | $19.51M and $0 |
手数料からトークンへの経路 | バイバック、2026年4月19日より一時停止中 | フィーイッチオフ |
最大供給量 | 16M AAVE | 1B MORPHO |
Phemexでの取引 | 先物とスポット | スポットのみ、パーペチュアルは上場廃止 |
Aaveとは？
Aaveは、預金者が資産を共有プールに供給し、借り手が利息を支払って利用するレンディングプロトコルです。ドキュメントでは、AAVEをAaveプロトコルのネイティブガバナンストークンと呼び、保有者はデプロイメントやパラメータ変更について投票するか、その投票権をデリゲートに委任します。AaveがDeFiレンディングプロトコルとして機能する仕組みでプールモデルの仕組みを解説しています。
プロトコルは市場が獲得する手数料の一部を保持し、その份额がAAVEの手数料請求権の起点となります。DAOはその一部をバイバックプログラムに転用し、2024年8月にガバナンスが承認、2025年4月から実行を開始しました（AAVEトークンドキュメント参照）。ドキュメントによると、購入されたトークンはDAOのエコシステムリザーブに送られ、ステーキング報酬やグラントに使用されますが、バーンされません。TokenLogicの同年3月4日付プロポーザルによると、プログラムは1,600万供給量の1.28%にあたる205,000 AAVE以上を購入済みです。
購入は2026年4月18日のrsETHブリッジインシデント後に停止しました。この日、裏付けのないトークンが複数チェーンのAave V3市場に流入しました。4月22日のAAVEバイバック一時停止プロポーザルによると、4月19日以降バイバックは実行されておらず、5月1日に終了したSnapshot投票で一時停止が承認されました。それ以降のDAOの資金更新（9月5日投稿分まで）いずれも再開を発表していません。
Morphoとは？
Morphoは2つの要素を指します：Morphoレンディングプロトコルと、それをガバナンスするMORPHOトークンです。コア市場（ドキュメントではVariable Rate MarketsまたはMorpho Blueと呼称）はそれぞれ1つの担保資産と1つの貸出資産をペアリングします。Morphoのドキュメントでは各市場を分離された不変のものとして記述し、誰でもガバナンス投票なしに作成できます。
Morphoガバナンスドキュメントはガバナンスの権限を簡潔に定義しています。ガバナンス treasuryのMORPHOを管理し、新規市場が使用できる清算LTVレベルと金利モデルをホワイトリスト化します。また、借り手が支払う利息の25%を上限とするフィーイッチを有効化し、手数料の送付先アドレスを設定できます。
MORPHOのオリジナルトークンコントラクトは2022年6月24日に稼働しましたが、保有者は2024年11月21日にガバナンスが転送を有効化するまでトークンを移動できませんでした。この日がMORPHOのCoinMarketCapでの初回終値の日です。
両プロトコルは、暗号資産レンディングとはで解説する基本的な取引を実行しており、供給者は担保を提供する借り手から利息を得ます。
AaveとMorphoの違いは？
Morpho vs Aaveの相違は、各プロトコルのリスク处理方式から、借り手が利息を支払う際に誰が報酬を得るかまで及びます。
テクノロジー
Morpho Blue vs Aaveの違いは、リスク決定がどこにあるかにかかっています。AaveのパラメータはDAOを通じて変更され、LlamaRiskは2026年9月28日にAave V3の推奨キャップと金利変更の追加ラウンドをDAOフォーラムに投稿しました。Morpho市場は作成日にパラメータをロックし、0%から98%の間のガバナンス承認済LTVレベル9つと、単一の承認済金利モデルから選択します。
Aave V4は別の方向から分離に向かい、共有流動性のハブとリスク別に資産を分離するスポークを備えます。TokenLogicのMonadへのAave V4デプロイプロポーザル（9月28日投稿）は、トークン化株式を中心としたハブの設計を提示しています。
トケノミクス
AAVEの供給量はほぼ完全に流通しており、CoinMarketCapによると9月29日終値時点で15,433,980 AAVE、最大供給量1,600万の96.46%です。MORPHOは最大10億で、流通量の2つのカウントが31.4%乖離しています：CoinMarketCapで5.325億、同終値でのCoinGeckoの時価総額から推定される約6.996億です。
未流通MORPHOの多くには日付が付いています。MORPHOトークンページによると、創設者は供給量の15.2%を保有し、遅くとも2028年5月17日までに完全にベストされます。第3陣の戦略的パートナーは6.7%を遅くとも2027年11月21日までにベストし、2024年11月7日の配布テーブルではMorphoガバナンスが35.4%を保有していました。
市場構造
CoinMarketCapの9月29日終値時点の流通量カウントでは、AAVEは25.5億ドル、MORPHOは13.2億ドルで、1.94倍の差があります。CoinGeckoのより大きなMORPHOカウントではその差は1.47倍に縮まります。
Aaveはより多くの資本を保持しています。DefiLlamaは9月30日12:57 UTC時点でAaveに187.3億ドル、Morphoに111.1億ドルがロックされていると示しています。これらの預金に対して、AAVEの時価総額はAave全体の約0.14倍、MORPHOは約0.12倍です。時価総額対TVL比率でその読み方を解説しています。
Phemexでは、AAVEはスポットペアおよびAAVE/USDTパーペチュアル（最大50倍レバレッジ、8時間ごとの資金調達）として取引されます（Phemex製品データによる）。MORPHOはPhemexスポットペアのみで、ライブのパーペチュアルはありません。
日付付きパフォーマンス
2つのトークンは2026年に異なる経路をたどりました。AAVEは1月14日に2026年の最高終値178.62ドルを記録し、6月6日に65.89%下落して60.92ドルとなり、その後9月29日終値まで171.19%上昇しました。MORPHOの2026年最低終値は2月5日の1.0255ドル、最高は8月23日の2.9092ドルで、9月29日終値はその高値終値を15.09%下回りました。
2024年11月21日から2026年9月29日まで、AAVEはCoinMarketCap終値で2.38%下落し、MORPHOは154.68%上昇しました。9月29日終値は、AAVEを2021年5月18日の記録的終値632.27ドルから73.87%下回らせ、MORPHOを2025年1月18日の記録3.9234ドルから37.04%下回らせました。
両トレンドとも移動平均線で上向きです。AAVEの50日平均は2026年8月26日のゴールデンクロス後、9月29日に200日平均を25.41%上回って終了し、MORPHOは3月23日のゴールデンクロス後18.46%上回りました。
AAVEの2つのPhemexパーペチュアルは、9月29日バーに変動があった133のリスト済みパーペチュアルのうち、PUMPに次ぐ2位と3位にランクされました。AAVE/USDCコントラクトは10.58%、AAVE/USDTは10.56%上昇し、CoinMarketCapはこの日のAAVE出来高を8.338億ドル（9月28日の3.605億ドルの2.31倍）と記録しました。9月28日または29日のAaveガバナンスフォーラム投稿でこの上昇を説明するものはありません。
Uniswap vs Aave：DeFiブルーチップラリーの比較でAAVEを別のDeFiブルーチップと比較しています。
プロトコル手数料からの収益獲得にはどちらが優れているか？
保有トークンの背後にプロトコル手数料を求める場合、AAVEが2者のうち優れています。MorphoかAaveかという質問には、2026年の数字に明確な答えがあります。1月1日から9月29日まで、DefiLlamaはAaveが4.5127億ドルの手数料の13.06%、5,895万ドルを保持した一方、Morphoは1.4552億ドルのうち0ドルを保持したと示しています。
方法論：2026年9月30日12:57 UTC、ブロック26,090,440でEthereum上のMorpho Blueのコアコントラクトを呼び出し、手数料受取人はゼロアドレスを返しました。13:17 UTCの2回目の読み取りでBaseでも同様であり、Morpho独自の市場リストでの借り入れに基づくEthereumとBaseの4つの最大市場で手数料はゼロでした。DefiLlamaの数字は9月29日 stamped のポイントで終わる日次ポイントの合計であり、未完了の9月30日ポイントは含まれません。
AAVEの請求権はまだDAOを通じて機能します。収益はtreasuryに到着し、AAVE購入に転用されていたバイバックは4月19日以降一時停止中です。収益は一時停止前からも縮小していました。3月のバイバック予算プロポーザルは、2026年1月の収益を795万ドル（前年同月の1,350万ドル対）と引用しています。3月15日に終了するSnapshot投票で、予算を年間約5,000万ドルから約3,000万ドルに削減することが承認されました。
その物語の購入側は、AAVEが自動バイバックエンジンで急騰した理由に記載しています。
MORPHOは保有者にスイッチの投票権を与えますが、それが収集するものに対する直接請求権はありません。Morphoの組織ページでは、ガバナンス決定は「必ずしも各トークン保有者に直接的または個々の利益を与えるものではない」と述べており、手数料受取人はガバナンスが選択するアドレスです。手数料は供給者が得る利息から差し引かれるため、オンにすることはMorphoの貸し手に少ない収益を受け入れるよう求めることになります。MORPHOはガバナンスがフィーイッチをオンにすると賭けるトレーダー向けであり、Phemexではその賭けはスポットのみで実行されます。
AaveとMorphoのリスクは？
Aaveは担保として受け入れるもののリスクを負う
4月のインシデントが直近の例です。AAVE終値は4月18日に11.99%下落（裏付けのないrsETHがAave V3市場に流入した日）、4月19日にも11.01%下落しました。一時停止プロポーザルによると、Aaveプロトコルガーディアンとリスクスチュワードは複数デプロイメントにまたがる影響を受けたリザーブを凍結しました。
Morphoはまだベスト中の供給量を有する
流通MORPHOはCoinMarketCapのカウントで最大10億の53.25%をカバーし、創設者と第3パートナー cohortが保有する21.9%は遅くとも2028年5月17日に終了するスケジュールでベストされます。ガバナンスが報酬として配布するトークンはすべて、プロトコル収益の裏付けなしに流通供給量を増加させます。
スイッチ自体は2番目のリスクを負います。オンにする投票は貸し手が得るものの4分の1までを差し止め、退出する貸し手はスイッチが獲得しようとしていた手数料を縮小させます。
両者は高ボラティリティDeFiトークンとして取引される
9月29日までの365日間の日次リターンで、AAVEとMORPHOは237日に同じ方向に動き、CoinMarketCap終値で0.551の相関を示しました。年率換算ボラティリティはAAVEが87.9%、MORPHOが93.8%でした。MORPHOを保有していても、Phemexでショートでヘッジすることはできません。当該ペアにライブのパーペチュアルがないためです。
よくある質問
MORPHO保有者はフィーイッチをオンに投票できますか？
Snapshotを通じて可能です。少なくとも500,000 MORPHOを自ら保有または委任されている者は誰でもプロポーザルを提出でき、ガバナンスマルチシグが可決されたものを実行します。12:57 UTCのコントラクト読み取りが返したオーナーアドレスはそのマルチシグであり、そのブロック時点でEthereum上で10人の署名者のうち6人を必要とするSafeです（Morphoの組織ページでは5 of 9、Baseでの設定としてリストされています）。
手数料に関するAave vs Morpho vs Compoundの比較は？
Aave vs Morpho vs Compoundの3者比較では、Compoundが最小です。DefiLlamaは同じ30日間にCompound Financeが245万ドルの手数料を発生させ、0.32万ドルを収益として保持したと示しており、Morphoの手数料合計の約8分の1です。9月30日13:05 UTC時点で16.2億ドルがロックされていました。
PhemexはいつAAVEとMORPHOを上場しましたか？
Phemex製品データによると、AAVEスポットペアは2021年5月19日03:00 UTC、AAVE/USDTパーペチュアルは2022年12月29日12:00 UTCです。MORPHOスポットペアは転送開始翌日の2024年11月22日10:00 UTCに続きました。2024年11月28日に上場したパーペチュアルは上場廃止済みです。
Morphoは手数料を一切保持せずにいくら発生させましたか？
DefiLlamaは2024年2月15日から2026年9月29日までMorpho市場で3.5708億ドルの手数料をカウントし、それらの日のすべてでプロトコル収益は0ドルです。すべて供給側、つまり資本を提供した貸し手とボールトに留まりました。
結論
MORPHOはまだ起きていない投票の請求権として取引されています。25%の上限で、同じ30日間のMorpho利息はプロトコルに最大488万ドルをもたらしたはずであり、1.90倍の手数料でAaveが保持した507万ドルにほぼ匹敵します。ガバナンスが手数料を設定し受取人を指名するまで、AAVEは一時停止中のバイバックを含め、収益に裏打ちされたレンディングトークンです。
免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、財務アドバイスではありません。暗号資産取引には多大なリスクが伴います。投資判断を行う前に必ずご自身で調査を行ってください。
