Bitwise、Hyperliquid ETF「BHYP」を申請：DeFiトークンETFの意味とは

Bitwiseは2026年4月10日に、Hyperliquid ETFの第2次修正版S-1登録書を提出しました。この申請ではティッカー「BHYP」、年率0.67%のスポンサー手数料、約85％のステーキング報酬が投資家に還元される仕組みが明記されています。上場予定取引所はNYSE Arca、デジタル資産カストディアンはAnchorage Digital、現金管理やNAV計算はBNY Mellonが担当します。承認されれば、BHYPは米国初の、レイヤー1チェーンや決済ネットワークではなく、DeFiプロトコルトークン（分散型取引所）を対象とした現物ETFとなります。Hyperliquidは2026年第1四半期において、多くのレイヤー1ブロックチェーンを上回る手数料収益を記録しています。

これまで承認された暗号資産ETF（ビットコイン、イーサリアム、XRP、ソラナ）はいずれもインフラトークンを追跡しています。BHYPは、トレーディング活動による収益を自動的にバイバック＆バーンでトークン保有者に還元するプロトコルを包摂する初のETFとなります。DeFiが投資カテゴリとして新たな前例となる可能性があります。

Bitwise Hyperliquid ETFとは？その仕組みについて

BHYPファンドはHYPEトークンを直接保有するグラントートラスト型で、iShares Bitcoin Trustがビットコイン現物を保有する形態と類似しています。Bitwiseがスポンサー役を担い、Anchorage Digital Bankが分別ウォレットとハードウェアセキュリティモジュールで機関向けカストディを提供し、FalconX、Flowdesk、Nonco、Wintermuteなどの承認済みカウンターパーティがトークン取得を担当します。

BHYPが単なる現物保有型ETFと異なるのはステーキング機能です。修正版S-1によれば、信託はHYPE保有分の「大部分」をAnchorageおよびHyperliquidネットワーク上の追加バリデータによるステーキングエージェント経由で運用します。0.67％の手数料とステーキングコストを差し引いた後、報酬の約85%がNAVに反映され、投資家は価格変動と利回りの両方に間接的にアクセスできます。

0.67％という手数料は、Grayscale ETHE（2.5％）より低く、Bitwise Bitcoin ETF（0.20％）より高めですが、DeFi特有の複雑性やステーキング運用を反映しています。

なぜこれが「純粋なDeFiプロトコルETF」と言えるのか

これまで米国市場に登場した暗号資産ETFはいずれもインフラ系のトークン（ビットコイン＝価値保存、イーサリアム＝スマートコントラクト、XRP＝送金ネットワーク、ソラナ＝高スループットL1）を追跡してきました。これらはネットワークの普及や手数料、エコシステム成長に価値を見出します。

一方、Hyperliquidは、分散型パーペチュアル先物取引所という単一プロダクトで構成され、2026年初頭時点で1日あたり125億ドル超の取引高・パーペチュアルDEX市場の約73％シェアを持ちます。HYPEトークンは、全プロトコル収益の97％がAssistance Fundに入り、毎日HYPEの市場買い＆バーンが実行されるという仕組みで価値を獲得します。

HYPEは、プラットフォームの取引量とトークン価値の間に直接かつ測定可能な関係を持ちます。これはコモディティというより企業の株式に近い性質であり、今回のSEC判断が業界全体に影響を与える可能性があります。

他にも申請中のETFは？競争状況について

Bitwise以外にもこの市場を目指す発行者は存在します。Grayscaleは2026年3月にGHYP ETFをNasdaqへ申請（カストディはCoinbase Custody）、21Sharesは2025年10月S-1申請済み（ティッカー未定）、VanEckはVHYPステーキングETFの計画を公表。現時点で4社が米国投資家向けHYPE現物ETFの開発競争中ですが、Bitwiseが最も進んでいると見られます。第2次修正版S-1はSEC審査の後期段階を示し、Bitwiseヨーロッパは4月9日にDeutsche Boerse Xetraで同BHYPティッカーのHyperliquid Staking ETPを既に上場しています。ヨーロッパでの先行上場はビットコイン・イーサリアムETFでもBitwiseが採用した戦略です。

こうした競争環境は、どのファンドが先に承認されてもHYPEホルダーにとって手数料引き下げや資本流入拡大という利点をもたらします。ビットコインETF市場ではBlackRockやFidelity、Bitwise間の手数料競争が総コスト率0.25％以下にまで低下し、2026年4月までに累計資金流入650億ドル超へと繋がりました。

ETF上場がトークン価格に与える影響

XRPの事例が最も参考になります。2025年11月に現物XRP ETFが上場した際、1か月で運用資産は10億ドル超となり、5億XRP以上が流通から引き上げられました。これは当時のアルトコインETFとしては最速の成長です。申請～承認期間（2024年10月～2025年1月）にXRPは約0.50ドルから3.40ドルへと上昇（約580％の伸び）しています。

ただし、こうしたパターンが必ずしも再現される保証はありません。ビットコインETFは2024年1月の上場直後、「材料出尽くし」で短期的に49,000ドルから42,000ドルへ下落した後、3か月で73,000ドルまで回復。イーサリアムETFでも同様の初期調整が見られました。共通しているのは、申請～承認期間に最も大きな市場変動が発生し、上場直後は一時的な調整の後に資金流入による構造的需要が発生する点です。

HYPEは2026年4月10日現在、約42ドルで推移しており、週次で10％上昇、直近の最安値35.60ドルから反発しています。2025年9月につけた最高値59.30ドルからは約30％下の水準です。XRPのケースが当てはまる場合、今後SECの承認判断までの期間に大きな価格変動が生じる可能性があります。

HYPEには、XRPに無かった独自の供給縮小メカニズム（バイバック＆バーン）が存在します。ETFによる保有とプロトコル収益による毎日のバーンが重なることで、過去にない供給圧縮が生じる可能性があります。

HyperliquidのETF対象トークンとしての独自性

Hyperliquidの年間収益は2026年第1四半期時点で6億7600万～8億4300万ドルと推定され、ステーブルコイン発行体を除く暗号資産プロトコルでは最大級です。1日あたりの最高取引高は320億ドル、未決済建玉160億ドル、1日あたりの収益は2,000万ドルに達しています。既存ETF対象の多くのレイヤー1ブロックチェーンと比較しても、圧倒的な規模です。

イーサリアムが数千のdAppsからガス手数料を得ているのと異なり、Hyperliquidは単一のプロダクトで22万2千人超のアクティブトレーダー、パーペチュアルDEX市場の73％のシェアという実績があります。

HYPEの時価総額は約100～130億ドルで、年間収益との倍率は12～19倍。従来金融の評価と比較しても高成長取引所として妥当な範囲ですが、収益の97％がトークンのバイバック＆バーンに使われる点は、上場取引所の株主還元を上回る特徴です。

よくある質問

Bitwise Hyperliquid ETFの上場時期は？

現時点では確定していませんが、2026年4月10日の第2次修正版S-1はSEC審査プロセスの終盤を示します。Bitwiseヨーロッパでは4月9日にBHYPステーキングETPがXetraで上場済みであり、米国版も構造的には準備が整っていると考えられます。多くのアナリストは2026年第2～第3四半期での決定を予想しています。

BHYP以外のHyperliquid ETF申請は？

米国Hyperliquid ETFにはBitwise以外にGrayscale（GHYP）、21Shares（S-1申請）、VanEck（VHYP）など計4社が競争しています。複数社が承認されれば手数料低下と資本流入加速が期待されます。

BHYPのステーキング機能は？

信託が保有するHYPEの大部分をAnchorage DigitalおよびHyperliquidネットワーク上のバリデータを通じてステーキング運用します。0.67％のスポンサー手数料・ステーキングコスト控除後、報酬の約85％がファンドNAVに帰属し、直接DeFiプロトコルに関わらず利回りにアクセスできます。

ETFを待たずHYPEトークンを直接購入できますか？

HYPEはPhemexなど複数の取引所で現物・パーペチュアル先物ペアの取扱いがあります。ETFは証券口座や税務管理が必要な投資家に規制済みラッパーを提供しますが、トークンを直接購入すれば即時エクスポージャーや独自のステーキングも可能です。

まとめ

BHYP申請は、これまでの暗号資産ETF市場にない新たな試みです。明確な収益構造と積極的バーンを持つ純粋なDeFiプロトコルを米国規制下の商品として包摂する初のケースとなるためです。SECが承認すれば、AaveやUniswap、Makerといった他の収益型DeFiトークンETFの道が拓けます。却下された場合、DeFiプロトコル型トークンはインフラ型チェーンより高い規制基準に直面することとなり、機関投資家の戦略にも影響を与えるでしょう。

HYPEは42ドルで最高値から約30％ディスカウント状態、申請進捗も最終段階、4社による競争で手数料競争も始まっています。ETF関連トークンは申請～承認期間に最も大きな変動が起こる傾向があり、HYPEの構造的需要も現実味を増しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言や財務アドバイスではありません。暗号資産取引にはリスクが伴います。投資判断の際は必ずご自身で十分な調査をお願いいたします。