CLARITY法案：ステーブルコイン利回り、銀行ロビー活動と仮想通貨トレーダーへの影響

法案は下院を通過、上院で激しい議論へ

2025年7月にデジタル資産市場の明確化法（通称CLARITY法案）が米国下院を294対134の圧倒的多数で可決しました。一時は、米国史上初の包括的な市場構造法成立への道筋が見え、仮想通貨業界からも期待の声が上がりました。

しかし、上院で状況が一変します。

2026年3月時点で法案は上院で停滞しており、「規制の明確化」を求める仮想通貨業界と、自らの領域を守ろうとする米国銀行ロビー団体が激しく対立しています。特に議論となっているのは、ステーブルコイン発行者や仮想通貨プラットフォームが、ドル連動型トークンに利回りを付与できるかどうかです。銀行側は、これにより仮想通貨事業者が銀行免許なしに貯蓄口座と同等の機能を果たすと主張しています。

この論点は、1つの法案だけでなく、今後数年間米国で全ての仮想通貨資産がどのように分類・規制・取引されるかを左右します。

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管轄権の分割：SECとCFTCの役割

CLARITY法案の本質は、2017年以降仮想通貨業界を悩ませてきた「このトークンは証券かコモディティか？」という疑問に答えるものです。

法案は以下3つの資産区分を設けています：

1．デジタルコモディティ

ブロックチェーンネットワークの利用価値に「本質的に結びついている」トークン（例：ビットコイン、ETH（Merge後）、SOLなどの多くのLayer-1およびLayer-2ネイティブトークン）は、CFTCが専属的に管轄します。CFTCは現物市場の監督、不正防止規則の執行、仲介業者の登録義務などを担います。

これは大きな転換点です。元SEC議長ゲンスラー氏の下で、SECは多くのトークンを未登録証券と主張し強い規制姿勢を取ってきましたが、この法案は大半の仮想通貨資産について、その流れを覆すものとなります。

2．投資契約資産

資金調達イベント（ICOなど）で販売され、プロジェクトへの資金供給に使われたトークンは、発行・分配の初期段階でSECが監督します。ネットワークが「十分に分散化された」と認定されると（分散度、ガバナンス、実用性など明確な基準あり）、コモディティへと区分変更となりCFTCの監督下に移行します。

3．許可制決済ステーブルコイン

USDCやUSDTなどのドル連動型トークンは、別途定められた枠組みで規制されます。この部分が上院での大きな対立点となっています。

ステーブルコイン利回り論争：銀行 vs. 仮想通貨業界

CLARITY法案の進展を阻む最大の障害は、ステーブルコイン利回りに関する明示的な規定（あるいはその欠如）です。

論争の経緯は以下の通りです：

上院銀行委員会の草案：デジタル資産サービス提供者による、ステーブルコイン残高の単純な「保有」に対する利息・利回り付与を禁止。これは、USDCなどに年4.5％の利回りを付与すると、銀行口座と同等のサービスとなるため、FDIC保険や準備要件なしで競合することを懸念しています。

ホワイトハウスの妥協案（2026年3月初旬）：P2P決済やDeFiレンディング等、限定的な文脈での利回りは許可し、静的な残高への利回り付与を禁止。仮想通貨業界はこの案を受け入れました。

米国銀行協会（ABA）は2026年3月5日、この妥協案を拒否。限定的な利回りも「法的なお墨付き」となり、預金者流出につながると主張。

上院議員Alsobrooks氏とTillis氏は3月10日に新たな超党派妥協案の策定を発表。銀行委員会は3月中旬～下旬に再審議を予定しています。

事実上の期限は2026年5～6月で、中間選挙の影響が強まる前に処理が求められています。財務長官Bessent氏は「2026年春の可決が目標」と発言。Polymarketの予測市場では大統領署名成立の確率はおよそ72％。

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仮想通貨トレーダーへの影響と実務面

CLARITY法案が現行案に近い形で成立した場合、仮想通貨取引には以下のような変化が予想されます：

より多くのトークンが明確化、グレーゾーン減少

多くのブロックチェーン系トークンがデジタルコモディティと再分類され、法的な不透明感が大幅に解消されます。SECの不確実性で米国展開を控えていたプロジェクトも、CFTCを通じて明確な登録ルートが得られ、Phemexのような準拠プラットフォームで扱える資産が拡大します。

DeFiへの明確な配慮

CLARITY法案には、DeFiプロトコルへの保護規定が含まれ、中央集権型仲介業者と分散型プロトコルの区別が明確化されています。これはDeFi関連トークンや、CeFi/DeFi双方の流動性を橋渡しするプラットフォームにもプラスとなります。

ステーキング報酬の扱い明確化

法案ではステーキング報酬（PoSネットワークの検証作業により得られる報酬）は証券提供には該当しないと明記。最近のSECによるステーキングETH ETF承認と合わせ、業界全体のステーキング商品にとって明確な道筋となります。

ステーブルコイン利回り：今後の焦点

上院で妥協が成立し限定的に利回りが認められれば、規制下でのUSD連動トークンによる新たな貯蓄商品カテゴリが誕生します。一方、銀行ロビーが主張を通し利回りが全面禁止となった場合、プラットフォームはDeFiプロトコル経由で利回り機能を提供する必要が出てきますが、完全に選択肢が消えるわけではありません。

主な日程と注目ポイント

トレーダーは委員会審議の進展を注視しましょう。可決されれば上院本会議に送られ、銀行委員会版と農業委員会版が統合されます。その後、下院との調整を経て大統領に提出されます。

規制明確化に向けたポジショニング

ステーブルコイン利回りの扱いの結論に関わらず、米国は規制明確化とCFTC中心の枠組みへと進んでいます。この構造変化が有利となるのは：

• Layer-1トークン（BTC、ETH、SOL）で、明確にデジタルコモディティと分類されるもの
• DeFiガバナンストークン（プロトコルへの明確な配慮があるため）
• 既存のコンプライアンス体制を持つ取引所（新たな登録制度への対応が容易）

Phemexでは、現物取引、最大100倍レバレッジの無期限先物取引、自動売買ボットなど幅広い資産カテゴリを提供しており、規制動向の変化や長期的な市場機会に備えることができます。

FAQ

Q: CLARITY法案はいつ成立しますか？ 2025年7月に下院を通過し、現在は上院でステーブルコイン利回りを巡り議論中です。財務長官は2026年春の成立を目指しており、予測市場の成立確率は約72％です。実質的な期限は5～6月となっています。

Q: CLARITY法案とFIT21の違いは？ FIT21（21世紀の金融革新・技術法）は2024年に下院で成立した先行法案で、SEC/CFTCの管轄分割の基礎を構築しました。CLARITY法案は、より詳細な定義や分散化基準、DeFiへの配慮、ステーブルコイン規定を加えており、FIT21の後継・発展版です。

Q: CLARITY法案は仮想通貨取引に影響しますか？ はい。成立すれば多くのトークンがCFTCの監督下でデジタルコモディティに再分類され、規制準拠の米国プラットフォームで取扱銘柄が拡大する可能性があります。ステーキングの非証券化やDeFiプロトコルの明確化も市場流動性や法的透明性向上につながります。

本記事は情報提供を目的としており、金融や法律上のアドバイスではありません。規制・立法の最終内容は変更される可能性があります。投資判断はご自身で最新情報を確認してください。

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