Fortuneの7月24日の報道によると、Polymarketのトレーダーは現在、2026年中のCLARITY法成立確率を約37%と見積もっている。今月初めの80%超から低下した水準だ。CLARITY法は、デジタルコモディティの現物市場の監督権限をCFTC(商品先物取引委員会)に付与し、SEC(証券取引委員会)の証券法が暗号資産に適用されなくなる境界を法律で明文化する、米国の市場構造法案である。下院は2025年7月に294対134でこの法案を可決しており、今月のほとんどの期間、上院も8月の休会前にこれに続く見通しだった。しかしその後、72時間に及ぶ交渉決裂が、この前提をほぼ完全に覆した。
以下ではまずその経緯を整理し、続いて9月まで法案の行方を左右する日程計算を見ていく。
過去72時間で何が破綻したのか
CoinDeskとCNBCの報道によれば、7月22日に上院共和党は暫定的な倫理条項を追加した改訂版CLARITY法案文を配布した。これは民主党が数週間にわたり要求してきた譲歩だった。Bitcoin Magazineによると、民主党は数時間のうちに新しい文言を拒否し、その拒否の速さは文言の内容そのものよりも市場に多くを物語った。両者は週半ばの楽観論が示唆していたほど近づいてはいなかった。
ルーベン・ガレゴ上院議員は、改訂版の文言を真剣な合意への試みには程遠いものだと切り捨てた。この発言は率直すぎるため、ここでは言い換えて紹介している。彼は交渉から離脱する代わりに、共和党のトム・ティリス上院議員と対案の協議を開始した。これにより、指導部間の路線が行き詰まる中でも超党派の路線は生き続けている。
民主党の抵抗は一人の議員にとどまらない。Fortuneによると、7月24日にはアンジェラ・アルソブルックス上院議員率いる民主党議員7名が、修正案の文言は「不十分だ」と公に表明した。市場構造法案が討議終結(クローチャー)を通過するには60票が必要であり、この声明は共和党が必要とするまさにその票ブロックが説得されていないことを記録に残す形となった。
Thune院内総務の撤回と、これまでの見立ての誤り
上院多数党院内総務のジョン・トゥーン氏は休会前の本会議採決を約束していたが、7月23日にこれを撤回した。「実現できるとは思わない」と記者団に語り、続けて「せめてClarityの手続きだけでも始めたい。票の状況を見てみよう」と付け加えた。法案を「始める」というのは手続き上の表現であり、可決とはほど遠い。
この方針転換は、われわれ自身の見立ても覆すものだ。以前の報道では倫理面の合意によって膠着状態が解消されたと伝えていたが、その見立ては一週間ももたなかった。7月22日に共和党が示した譲歩は本物だったが、法案を動かすのは双方が受け入れる譲歩だけであり、今週の教訓は、討議終結の動議が提出されるまで市場構造の合意は成立していないということだ。7月25日時点で討議終結の動議は存在しない。
残された本会議の日程枠は7月27日から8月7日までで、議員たちがワシントンを離れる前の最後の予定された期間である。この期間中にCLARITYに割り当てられているものは何もなく、どのカレンダーにも採決日は存在しない。採決が予定されていると主張する見出しはすべて事実に先んじたものだ。立法経過の全容はCongress.govのHR 3633ページで確認でき、下院通過後、依然として棚上げ状態であることが示されている。
鍵を握るルーベン・ガレゴ
ガレゴ氏について立ち止まって考える価値がある。彼は暗号資産に反射的に反対する人物ではないからだ。このアリゾナ州選出の民主党議員は、上院銀行委員会デジタル資産小委員会の野党筆頭であり、業界を取り締まりに委ねるのではなく、実行可能なデジタル資産ルールを整備するよう党を一貫して後押ししてきた、党内でも最も親暗号資産的な議員の一人である。そうした実績を持つ議員がこの文言を拒否したという事実は、その異議が実質的なものであることを示しており、ティリス氏との対案協議は、時間切れになる前に60票へ到達する現実的な道として今や最有力である。
一方でホワイトハウスは反対側から圧力をかけている。政権のデジタル資産政策を主導する顧問であり、本誌が今年初めにプロフィールを取り上げたパトリック・ウィット氏は、CoinDeskによると7月24日、民主党は「勝ち取った成果を受け入れるべきだ」と述べた。この主張は暫定的な倫理条項を最終的な譲歩として扱うものだが、これはまさにアルソブルックス氏を含む民主党議員7名が拒否している前提そのものである。最新の動向はCoinDeskの政策デスクで随時まとめられており、今週は逐一の展開を報じ続けている。
Polymarketの37%が実際に織り込んでいるもの
80%超から約37%への確率の急落は、市場が法案を「死んだ」と判断したことを意味するわけではない。市場は日程を織り込んでいるのだ。休会が採決なしに訪れた場合、9月会期では中間選挙の政治が上院を占拠する前に、本会議で利用可能な時間が約3週間確保される。両方の日程枠を逃した法案が選挙のある年に再浮上することは稀だ。立法の行方を予想するために予測市場を利用するトレーダーたちは、実質的に2つの狭い日程枠の確率を織り込んでいるのであり、そのうちの一つは数日のうちに閉じようとしている。
9月の計算はより詳しく見る価値がある。残る37%はそこに宿っているからだ。議員が復帰した後に使える本会議時間は約3週間で、予算期限や人事案件に費やされる時間はそのままCLARITYの猶予から差し引かれる。倫理パッケージの再交渉、新文言に対する委員会承認、討議終結の手続きを必要とする法案であれば、たとえ合意が手元にあったとしても、その数週間の大半を費やすことになる。だからこそ、休会中に進むガレゴ氏とティリス氏の対案協議は、本会議で起きるどんなことよりも重要なのだ。
留意すべき点が一つある。ニッチな立法契約に関する政治予測市場は流動性が薄いため、いくつかの大口ポジションだけで、報道内容だけでは正当化できない水準まで表示確率が動くことがある。動きの方向性自体は示唆に富み、2週間足らずで43ポイント下落したことは報道内容と一致している。ただし、正確な水準についてはトレンドほどの確信を持つべきではない。
この膠着状態がBTCとXRPに意味すること
ビットコインは、厳しい一週間を経てすでに守りの姿勢が強い中、7月25日土曜日の朝時点で約64,161ドル付近で推移している。CLARITYの停滞は、他の材料が重なる時期に重なっている。法案の本会議日程枠は、当社のFRB決定プレビューで詳しく取り上げた7月29日のFRB決定、および今週後半に再び見られたビットコインETFからの資金流出とも重なっているためだ。こうした資金フローが現物価格を動かす理由については、ビットコインETFの資金フローの読み方ガイドでその仕組みを解説している。
XRPは、この法案の影響を最も直接的に受ける資産である。コモディティとしての地位を法律で明文化することこそ、大手ETF発行体や銀行のコンプライアンス部門が待っていると述べてきたステップであり、その力学についてはXRPのエスクローとCLARITY法に関する当社の分析で詳しく取り上げている。XRPは同じ土曜日のスナップショットで約1.09ドルで取引されており、当社のチャート報道が今週ずっと追ってきたまさにその技術的水準にある。したがって、いずれの方向であれ立法上のサプライズが起きれば、すでに決定点で均衡している市場を直撃することになる。
正直なところを言えば、CLARITYが遅れたとしても、暗号資産が現行の法的地位を失うわけではない。2026年3月のSEC・CFTC共同のコモディティ規則は、いずれにせよ効力を維持する。失われるのは「恒久性」であり、恒久性自体は価格を単独では動かさないが、コンプライアンス部門が複数年規模の資本を投入する前に求める条件である。遅延はその資本をさらに四半期以上、様子見の状態にとどめ、今週すでに一度堪忍袋の緒が切れた市場を、CLARITY関連の見出しひとつひとつが振り回し続けられる状態に保つ。
よくある質問
CLARITY法とは何か?
Digital Asset Market Clarity Act(HR 3633)は、デジタルコモディティの現物市場の監督権限をCFTCに割り当て、どの暗号資産がSECの証券法管轄から外れるかを定義する米国の法律案である。2025年7月に下院で294対134で可決され、その後は上院での交渉で行き詰まっており、直近ではデジタル資産を保有する公職者を対象とする倫理条項をめぐって停滞している。
CLARITY法は成立したのか?
下院は通過したが上院は通過しておらず、2026年7月25日時点で法律にはなっていない。上院版は7月22日に民主党が改訂共和党案を拒否したことで停滞し、多数党院内総務のトゥーン氏は7月23日、8月休会前の成立は難しいとの見方を認めた。
上院はいつCLARITY法を採決するのか?
2026年7月25日時点で採決の予定はなく、討議終結の動議も提出されていない。休会前最後の本会議日程枠は7月27日から8月7日までで、それ以降の現実的な猶予は、中間選挙の運動が上院の日程を占めるまでの9月の約3週間程度である。
CLARITY法が成立しなかった場合、暗号資産規制はどうなるのか?
主要16資産をデジタルコモディティに分類する2026年3月のSEC・CFTC共同規則は引き続き効力を持つため、現物取引や既存のETFには影響しない。違いは持続性にある。規則は将来の政権によって改定され得るが、法律はそうではない。複数年規模の資産配分を検討する機関投資家はこの違いを重く見ている。
結論
CLARITYに関する討議終結の動議が7月27日から8月7日の日程枠内に提出されれば、Polymarketの37%という数字は悲観的すぎることになり、最も速い再評価はおそらくXRPで見られるだろう。XRPはETFパイプラインが法律による明文化に最も依存する資産だからだ。休会が採決なしに訪れれば、8月中は確率がさらに低下すると見られ、9月会期は3週間の「オール・オア・ナッシング」の日程枠となる。そして9月が本会議での動きのないまま終われば、2026年中の成立は事実上絶望的となり、コモディティ規則が中間選挙に向けた市場にとって唯一の規制上の底となる。あらゆる雑音の中で最も注視すべきシグナルは一つ、討議終結動議の提出である。それこそが交渉劇と実際の採決とを分ける唯一の出来事だからだ。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産取引には多大なリスクが伴います。取引の判断を下す前に、必ずご自身で調査を行ってください。
