Circle publie ses résultats du second trimestre ce matin, 5 août 2026, et l’écart d’analystes à résoudre est le plus grand parmi toutes les actions liées à la crypto du marché. Circle est l’entreprise derrière l’USDC, un stablecoin adossé au dollar, qui tire la majorité de ses revenus des intérêts sur les réserves du Trésor qui garantissent le jeton. Lundi 3 août, Morgan Stanley a abaissé son objectif sur l’action à 38 $, un creux du secteur selon CoinDesk, tandis que l’objectif moyen établi par 21 analystes flirte encore avec les 120 $. L’un de ces deux camps se trompe lourdement, et le rapport d’aujourd’hui sera la preuve la plus tangible pour l’un ou l’autre ce trimestre.
Le rapport sera publié lors du webcast de la direction à 8h00 (heure de New York), donc les chiffres seront connus à l'heure où vous lirez ceci. Ce qui suit présente la situation avant l'événement, les arguments de chaque camp et les indicateurs précis dans la publication qui trancheront le débat.
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CRCL avant la publication
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Lecture
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Cours de l'action
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Environ 62 $, en baisse d’environ 30 % en 2026 (Benzinga)
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Performance de juillet
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Le pire mois de l’histoire de l’entreprise (Benzinga)
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Positions short
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En augmentation avant la publication (Benzinga)
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Consensus chiffre d’affaires T2
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Environ 714 à 744 M$, selon la source
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Consensus BPA T2
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0,16–0,18 $, selon la source
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Webcast résultats
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Aujourd'hui à 8h00 (ET), 5 août 2026, selon la page Relations Investisseurs de Circle
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Une Action Qui Sort du Pire Mois de Son Histoire
Juillet a été le pire mois de l’histoire boursière de Circle, une histoire qui ne remonte qu’à son IPO de juin 2025, et Benzinga rapporte une montée des positions vendeuses à découvert avant les résultats d’aujourd’hui. Les difficultés ne datent pas du mois dernier. L’action a essuyé deux krachs journaliers distincts cette année : d’abord lors du sell-off provoqué par l’interdiction du rendement des stablecoins (nous avions analysé la séance où le CRCL a perdu 20 %), puis la chute du 30 juin (que nous avons couverte lors de l’annonce du consortium Open USD) qui lui a coûté 17 % supplémentaires en une journée.
Dans ce contexte, le niveau de revenus attendu n’est pas figé. Le consensus se situe entre environ 714 et 744 millions de dollars selon la source, Benzinga compilant une estimation à 713,7 M$ et un BPA de 0,16 $, Zacks et Yahoo tablant sur 734,7 M$ (+11 % de croissance), et Moomoo en haut de fourchette à 744 M$ et 0,18 $. Il s’agit d’une fourchette : se référer à une seule source expose les traders à des surprises à l’ouverture des marchés.
Une action aussi malmenée qui aborde un rapport aussi disputé, c’est précisément le schéma où la réaction du marché peut dépasser les chiffres, dans les deux sens. Voilà pourquoi les deux avis les plus tranchés de Wall Street pèsent plus que jamais aujourd’hui.
Au Cœur de la Cible à 38 $ de Morgan Stanley
Morgan Stanley est passé à « Sous-pondérer » le 3 août et a abaissé son objectif de 106 $ à 38 $ selon CoinDesk, soit le plus bas objectif du marché avec une large marge. L’argument principal de la banque est l’offre. L’USDC en circulation a terminé le second trimestre autour de 73 milliards de dollars, contre 77 milliards au T1, et le chiffre d'affaires de Circle en découle directement. Moins de tokens en circulation signifie une réserve moindre générant des intérêts, et une base qui rétrécit fragilise le multiple de croissance, même après la chute de l’action cette année.
La note pointe aussi un chiffre très bas. Morgan Stanley cite environ 41 900 $ par jour d’activité de paiement agentique, sa façon de minimiser le récit d’IA-commerce associé à l'USDC, qui ne représenterait pour l'instant qu'une goutte d’eau par rapport aux volumes réels.
Le timing rend le constat plus piquant : publier une cible au plus bas du marché 48 heures avant le rapport a valeur de défi — un bon rapport la rendrait obsolète quasi immédiatement, un mauvais la transformerait en chiffre-clef cité partout.
La Thèse Haussière Passe par 82 $ et 120 $
TD Cowen prend le contre-pied, initiant la couverture à l’achat avec un objectif de 82 $, tandis que la moyenne des 21 analystes autour de 120 $ laisse entendre que la plupart imaginent encore un doublement du cours. Les haussiers ne décrivent pas la même entreprise que Morgan Stanley.
Leur argument s’appuie sur la franchise autour du float. Circle a élargi sa gamme en 2026, lançant cirBTC sur Ethereum comme collatéral DeFi institutionnel et menant des discussions d’adoption d’USDC avec les banques et exchanges sud-coréens. Rien de tout cela n’est encore visible dans le chiffre d’affaires trimestriel, mais tout cela offre les perspectives de croissance immatérielles nécessaires pour que l'objectif moyen de 120 $ soit défendable. Aujourd’hui, la direction peut défendre la crédibilité de ce pipeline.
La question de la concurrence plane aussi sur chaque modèle. Le jeton Open USD, que nous avions présenté lors de l’annonce du projet soutenu par Visa, Mastercard et BlackRock, a été conçu pour reverser le rendement de réserve aux entreprises qui l’adoptent. Les haussiers argumentent que la menace est déjà prise en compte après une année à –30 %; les baissiers pensent que l’impact ne fait que commencer. L’évolution de l’offre révélée aujourd’hui sera le premier véritable indicateur pour départager les deux camps.
Le Contre-Argument des 62 % que Tous Doivent Expliquer
Un chiffre ne colle pas avec la thèse baissière : l’USDC a traité 849 milliards de dollars de volume stablecoin en juillet, soit 62 % du marché, contre 502 milliards pour l’USDT (source CoinGape). Sa part de marché a augmenté alors même que l’offre se contractait — une tension qui est au cœur du rapport du jour.
Les deux chiffres mesurent des réalités différentes, d'où la possibilité d’une coexistence. Le volume mesure l’activité, tandis que le supply évalue la masse dormant sur le jeton ; or Circle ne touche des intérêts que sur cette masse. Moins de dollars dans le float mais plus de mouvement : c’est une infrastructure de paiement qui accélère même si sa base rémunératrice fond. Retrouvez à tout moment la masse en circulation sur les données USDC CoinGecko.
Quel chiffre l’emportera dépend de ce que devient l’USDC. S’il se mue en rail de règlement, la vélocité finit par attirer les soldes flottants des entreprises. Si les porteurs ne font que racheter tandis que les volumes tournent, le chiffre d’affaires s’effrite, même avec un volume dominant. Le chiffre du jour sur l’offre sera l’arbitre.
Comment Circle Génère Réellement des Revenus
Pensez à l’USDC comme à un prêt sans intérêt consenti à Circle par les détenteurs de tokens. Les utilisateurs remettent des dollars, reçoivent des jetons qui ne rapportent rien ; Circle place ces dollars en bons du Trésor à court terme et instruments équivalents, et conserve les intérêts. Si la mécanique des stablecoins vous est inconnue, notre guide sur les stablecoins détaille le fonctionnement du modèle de réserve.
Ce modèle fait de l’entreprise un pari à effet de levier sur deux variables. La première : les taux. Avec la Fed maintenue à 3,50–3,75 % sous Kevin Warsh, le rendement des réserves reste élevé, et le calendrier macro chargé du jour (voir nos articles sur le krach pétrolier et la situation à Hormuz) décidera combien de temps cela dure. Au premier trimestre, Circle a généré 694 M$ de revenus (+20 % sur un an) pour un rendement de réserve de 3,5 %.
La seconde variable : la part réellement captée par Circle. Une part significative du rendement de réserve est reversée à son partenaire de distribution, qui aide à diffuser l’USDC auprès des utilisateurs ; ainsi, le rendement brut sur 73 milliards ne revient pas totalement aux actionnaires. Lorsque l’offre diminue, la base de rendement baisse, mais les paiements au distributeur ne diminuent pas à l’identique, ce qui comprime la marge des deux côtés. C’est là le mécanisme discret au centre du modèle Morgan Stanley, souvent absent des analyses préalables.
Ce Qu’il Faut Surveiller à la Sortie des Chiffres
Rendement des réserves. Le 3,5 % du T1 sert de référence. Un maintien à ce niveau indique un vent favorable sur les taux ; une baisse signale que la courbe des taux pèse déjà sur les revenus même avant une éventuelle baisse de la Fed.
Coûts de distribution. Surveillez le pourcentage de rendement de réserve reversé au partenaire. Si ce ratio augmente tandis que le float diminue, le calcul baissier s’accentue. À l’inverse, une amélioration rapide changerait le récit sur la marge de Circle.
Évolution de la supply. La position à fin juin fonde toute la thèse baissière ; tout commentaire sur les soldes de juillet et août dira si la contraction s’est poursuivie au T3 ou s’est inversée avec la part de marché de 62 % sur le volume.
Pour le contexte humain derrière ces lignes comptables, notre portrait du jour de Jeremy Fox-Geen, le CFO qui présente les chiffres, détaille comment un directeur financier de stablecoin pilote (réellement) cette machine.
Questions fréquentes
Quand Circle publie-t-elle ses résultats ?
Circle publie aujourd’hui, 5 août 2026, ses résultats du deuxième trimestre 2026, avec webcast de la direction à 8h00 (heure de New York). La sortie a lieu avant l’ouverture du marché US, donc le trading matinal reflétera déjà les chiffres avant que la majorité des traders de détail ne réagissent.
Quel est l’objectif de Morgan Stanley pour l’action Circle ?
Morgan Stanley vise 38 $ avec une recommandation Sous-pondérer, en baisse depuis 106 $ au 3 août 2026 (source CoinDesk), soit la cible la plus basse de Wall Street. Au niveau actuel autour de 60 $, cela laisse envisager près de 40 % de baisse supplémentaire, selon notre calcul.
Pourquoi l’offre d’USDC recule-t-elle en 2026 ?
L’offre de stablecoins recule si les détenteurs rachètent plus de tokens en dollars qu’il n’en est créés, réduisant la masse en circulation. Les rachats ont dépassé les émissions, même si l’activité de trading progresse, ce qui suggère que les soldes dormants sortent alors que l’usage transactionnel augmente. Les anticipations de taux comptent : des utilisateurs peuvent préférer placer ailleurs leurs liquidités pour toucher un rendement que l’USDC ne verse jamais.
L’USDC est-il affecté si l’action Circle chute ?
Le collatéral du jeton ne dépend pas du cours de l’action Circle. L’USDC est remboursable contre des réserves ségrégées constituées de cash/Trésor placées hors du bilan de l’entreprise ; seules les variations d’actionnariat portent le risque économique. Une baisse boursière traduit le doute sur les gains futurs de Circle, mais le mécanisme d’ancrage du peg reste indépendant de cette revalorisation.
À Retenir
Circle aborde la présentation de ce matin sous pression vendeuse, une cible analyste historiquement basse publiée il y a 48 h et une cible moyenne qui suppose un doublement du titre. Si le rapport montre un rendement de réserve stable et une stabilisation du float, la dynamique de contraction qui alimente la thèse baissière s’essouffle, et la pression vendeuse concentrée fera la une. Si les coûts de distribution montent et la direction confirme une nouvelle baisse de l’offre jusqu’en juillet, le scénario Morgan Stanley passerait du statut d’exception à celui de base. Ignorez le chiffre d'affaires mis en avant à 8h00 ET et lisez en priorité la section « supply », car toutes les autres lignes de ce débat en découlent.
Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte un risque élevé. Effectuez toujours vos propres recherches avant toute opération.
