Bitwise dépose le dossier ETF Hyperliquid BHYP : Enjeux pour l’investissement DeFi

Bitwise a soumis le 10 avril 2026 la deuxième version amendée de son dossier S-1 pour l’ETF Hyperliquid, ajoutant le code mnémonique BHYP, des frais annuels de gestion de 0,67 %, et un mécanisme intégré de staking redistribuant environ 85 % des récompenses aux actionnaires. La demande indique NYSE Arca comme place de cotation envisagée, Anchorage Digital comme dépositaire d’actifs numériques, et BNY Mellon pour la conservation des liquidités et le calcul de la valeur liquidative (NAV). Si validé, BHYP deviendrait le premier ETF spot américain à suivre un token de protocole DeFi pur, distinct d’une blockchain Layer-1 ou d’un réseau de paiement, mais adossé à une plateforme d’échange décentralisée ayant généré plus de revenus de frais au 1er trimestre 2026 que la plupart des blockchains Layer-1 réunies.

Jusqu’ici, tous les ETF crypto approuvés (Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana) reposent sur des tokens d’infrastructure. BHYP serait le premier à intégrer un protocole générant des revenus de trading redistribués sous forme de rachats et brûlages automatisés de tokens. Ce précédent pourrait ouvrir la voie à une nouvelle catégorie d’investissement liée à la DeFi.

Qu’est-ce que l’ETF Bitwise Hyperliquid et comment fonctionne-t-il ?

Le fonds BHYP est structuré comme une fiducie détenant directement des tokens HYPE, similaire au fonctionnement du iShares Bitcoin Trust avec le BTC. Bitwise est le sponsor, Anchorage Digital Bank assure la garde institutionnelle via portefeuilles séparés et modules de sécurité matériels, et des contreparties agréées (FalconX, Flowdesk, Nonco, Wintermute) gèrent l’acquisition de tokens.

Ce qui différencie BHYP d’une simple structure de détention, c’est la composante staking. Selon le formulaire S-1 amendé, la fiducie placera « une part substantielle » de ses avoirs HYPE en staking via Anchorage et d’autres validateurs sur le réseau Hyperliquid. Après les frais de 0,67 % et les coûts de staking, environ 85 % des récompenses sont versées à la NAV, exposant ainsi les investisseurs à la fois au prix et au rendement dans un compte-titres régulé.

Le taux de frais de 0,67 % est inférieur à celui de l’ETF Ethereum de Grayscale (2,5 %) mais au-dessus de l’ETF Bitcoin de Bitwise (0,20 %), ce qui reflète la complexité liée au staking et à la gestion via partenaires natifs DeFi.

Pourquoi s’agit-il du premier ETF DeFi pur ?

Tous les ETF crypto américains existants suivent ce qu’on appelle des tokens d’infrastructure. Bitcoin repose sur le stockage de valeur, Ethereum sur les smart contracts, XRP sur les paiements, Solana sur la scalabilité Layer-1. Leur valeur dépend globalement de l’adoption du réseau, des frais de transaction et du développement de l’écosystème.

Hyperliquid se démarque car il exploite un seul produit : une bourse décentralisée de contrats perpétuels ayant traité plus de 12,5 milliards de dollars de volume journalier début 2026 pour une part de marché perpétuelle DEX estimée à 73 %. Le token HYPE capte la valeur via un mécanisme précis : 97 % des revenus protocolaires sont reversés à un Assistance Fund qui procède à des rachats journaliers de HYPE, tokens ensuite détruits définitivement.

HYPE présente une corrélation directe et mesurable entre le volume de trading sur la plateforme et la captation de valeur du token. Cela rapproche son modèle de celui d’une action d’entreprise plutôt que d’un actif de commodité, d’où l’enjeu réglementaire particulier du dossier soumis à la SEC.

Autres demandes et état de la concurrence

Bitwise n’est pas seul sur ce segment. Grayscale a déposé un ETF GHYP sur le Nasdaq en mars 2026 avec Coinbase Custody, 21Shares a soumis sa demande S-1 en octobre 2025 (code mnémonique non fixé), et VanEck prépare un ETF de staking VHYP. Quatre émetteurs majeurs sont donc en compétition pour proposer l’exposition HYPE spot aux investisseurs américains, mais Bitwise est actuellement le plus avancé. Le deuxième S-1 amendé marque une étape tardive dans le processus d’examen par la SEC, et Bitwise Europe a déjà lancé un ETP staking Hyperliquid sur Deutsche Boerse Xetra sous le code BHYP le 9 avril. Disposer d’un produit en Europe alors que le dossier américain avance correspond à la stratégie adoptée par Bitwise pour Bitcoin et Ethereum.

Cette concurrence profite aux détenteurs de HYPE, quel que soit l’émetteur qui lancera l’ETF en premier, car la compétition entraîne une compression des frais et favorise une plus large allocation de capital à moindre coût. Les ETF Bitcoin ont connu ce même phénomène, la guerre des frais ayant fait tomber le ratio de dépenses en dessous de 0,25 % et soutenu des flux entrants cumulés au-delà de 65 milliards de dollars (avril 2026).

Impact des lancements d’ETF sur les prix des tokens

Le cas de XRP est la comparaison la plus pertinente. Lors du lancement des ETF spot XRP en novembre 2025, ils ont dépassé le milliard de dollars d’actifs sous gestion en un mois et retiré plus de 500 millions de tokens de la circulation. Ce fut la plus forte croissance sur un ETF altcoin à l’époque. Entre octobre 2024 et janvier 2025, lors du laps de temps entre le dépôt et l’approbation, le XRP est passé d’environ 0,50 $ à 3,40 $, progressant d’environ 580 %.

Cependant, ce schéma n’est pas systématique. Le lancement des ETF Bitcoin en janvier 2024 a entraîné un repli temporaire (« sell the news ») de 49 000 $ à 42 000 $, avant un rebond à 73 000 $ en trois mois. L’ETF Ethereum a connu une correction initiale similaire. Dans les trois cas, la période de dépôt à approbation génère les variations les plus significatives, tandis que le jour du lancement s’accompagne souvent d’un repli avant que la demande structurelle prenne le relais.

HYPE s’échange autour de 42 $ au 10 avril, en hausse d’environ 10 % sur une semaine après un rebond depuis les plus bas début avril (35,60 $). Il reste à 30 % en dessous de son record de 59,30 $ atteint en septembre 2025. Si le cas XRP s’applique, la fenêtre précédant la décision de la SEC serait la plus propice à des mouvements de prix importants.

Cependant, HYPE comporte un mécanisme interne de réduction de l’offre via les rachats et brûlages financés par les revenus du protocole, ce que XRP n’avait pas. Le fait qu’un ETF immobilise des tokens en garde, en plus des burn quotidiens, crée une raréfaction de l’offre sans précédent dans l’histoire des ETF crypto.

Ce qui distingue fondamentalement Hyperliquid des précédents tokens ETF

Les revenus annualisés d’Hyperliquid atteignent entre 676 et 843 millions de dollars au 1er trimestre 2026, ce qui en fait le protocole crypto le plus rémunérateur hors émetteurs de stablecoins. La plateforme a enregistré un record quotidien de volume à 32 milliards de dollars, un open interest de 16 milliards et des revenus quotidiens de 20 millions. La plupart des blockchains Layer-1 disposant déjà d’un ETF génèrent des revenus bien inférieurs.

Contrairement à Ethereum, dont les revenus proviennent de milliers de dApps payant des frais de gaz, Hyperliquid se concentre sur un produit unique ayant séduit 222 000 traders actifs et contrôlant 73 % du marché des DEX perpétuels.

La capitalisation de HYPE oscille entre 10 et 13 milliards de dollars, soit un ratio prix sur revenus annualisés de 12 à 19x. Ce niveau est comparable à celui d’une bourse à forte croissance selon la finance traditionnelle, mais 97 % de ces revenus sont utilisés pour racheter et brûler le token, soit un retour de capital plus agressif que n’importe quel exchange coté.

Foire aux questions

Quand l’ETF Bitwise Hyperliquid sera-t-il lancé ?

Aucune date officielle n’a été fixée, mais le deuxième S-1 amendé du 10 avril 2026 constitue une étape avancée du processus SEC. Bitwise Europe a déjà lancé un ETP staking BHYP sur Xetra le 9 avril, preuve que le produit américain est prêt sur le plan structurel, en attente d’approbation réglementaire. La plupart des analystes anticipent une décision au T2 ou T3 2026.

BHYP est-il le seul ETF Hyperliquid en cours de dépôt ?

Bitwise fait face à trois concurrents directs pour un ETF Hyperliquid américain : Grayscale (GHYP, Nasdaq, mars 2026), 21Shares (dépôt S-1 en octobre 2025), et VanEck (projet VHYP). Quatre émetteurs en compétition favorisent généralement la réduction des frais et accélèrent les flux de capitaux dès la première validation.

Comment fonctionne la composante staking de BHYP ?

La fiducie stake une grande partie de ses HYPE via Anchorage Digital et d’autres validateurs Hyperliquid. Après déduction des frais de sponsor (0,67 %) et des coûts de staking, environ 85 % des récompenses sont réintégrées à la NAV, permettant aux investisseurs d’obtenir un rendement sans gérer eux-mêmes le staking ni interagir directement avec la DeFi.

Puis-je acheter HYPE directement au lieu d’attendre l’ETF ?

HYPE est échangeable sur de nombreuses plateformes, dont Phemex, qui propose des paires au comptant et sur contrats perpétuels. L’ETF apporte une solution régulée à ceux qui souhaitent utiliser un compte-titres ou un reporting fiscal, l’achat direct permet une exposition immédiate et la gestion autonome du staking.

Conclusion

Le dossier BHYP marque une première sur le marché des ETF crypto : intégrer un protocole DeFi pur, générant des revenus mesurables et pratiquant une politique de burn agressive, dans un cadre d’investissement régulé américain. L’approbation ouvrirait la voie à d’autres tokens DeFi générateurs de revenus comme Aave, Uniswap ou Maker. En cas de refus, cela signifierait que les tokens de protocole DeFi sont soumis à des exigences réglementaires plus strictes que les blockchains d’infrastructure, ce qui influencerait la stratégie des investisseurs institutionnels.

HYPE se négocie à 42 $, avec un discount de 30 % par rapport à son plus haut historique, un dépôt amendé signalant une probable approbation à court terme, et quatre émetteurs en lice qui initiant une guerre des frais avant même la validation d’un fonds. L’historique montre que la fenêtre dépôt-approbation est celle où la dynamique potentielle est la plus élevée pour les tokens liés à un ETF, et la demande structurelle pour HYPE se concrétise fortement.

Article à but informatif uniquement. Ceci ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre une décision.