Qu'est-ce que le NUPL ? Le profit/perte non réalisé net du Bitcoin expliqué

NUPL, le profit/perte non réalisé net du Bitcoin, a clôturé la séance du vendredi 18 septembre 2026 à 0,3422. Cet indicateur mesure la part de la valeur de marché détenue en gains non réalisés, et toute lecture supérieure à zéro signifie que le réseau affiche un bénéfice comptable net. Le Bitcoin n'a pas clôturé au-dessus de 0,75 depuis le 18 décembre 2017.

Nous avons reconstitué la série à partir de 5 907 lignes quotidiennes du Bitcoin remontant au 18 juillet 2010, dont 248 ont clôturé à ou au-dessus de 0,75. Toutes ces occurrences se situent avant 2018. Le sommet de février 2021 a manqué la ligne de justesse (0,0026), et la lecture la plus élevée depuis lors est de 0,6398 le 11 mars 2024.

Aperçu du NUPL Bitcoin

Qu'est-ce que le NUPL pour le Bitcoin ?

Le guide des indicateurs de Glassnode résume le calcul en une ligne. Prenez la capitalisation boursière du Bitcoin, soustrayez sa capitalisation réalisée et divisez le résultat par la capitalisation boursière. La capitalisation réalisée évalue chaque pièce au prix de son dernier mouvement on-chain, servant ainsi de base de coût agrégée pour le réseau. L'écart entre les deux représente un bénéfice comptable non encaissé, et l'indicateur NUPL exprime cet écart en fraction de la valeur de marché. L'article de Phemex Academy sur les gains et pertes non réalisés dans les cryptomonnaies aborde cette même notion au niveau d'une position individuelle.

Tuur Demeester, Tamás Blummer et Michiel Lescrauwaet ont publié cet indicateur en février 2019, et Glassnode crédite les trois auteurs sur sa propre page. Un seul chiffre dans tout ce cadre possède une telle autorité : zéro. Au-dessus de zéro, le réseau détient un bénéfice comptable net ; en dessous, la pièce moyenne est sous l'eau (en perte).

Les bandes nommées du NUPL au-dessus de zéro sont une convention graphique.

Aucune source primaire ne définit numériquement leurs limites. La documentation de Glassnode n'en imprime aucune, et le guide de 2019 qui a introduit ces étiquettes est payant. Ainsi, cette page traite 0,25, 0,5 et 0,75 comme les points de coupure déjà utilisés par les lecteurs de graphiques, et met l'accent sur la distribution mesurée.

Pourquoi le NUPL du Bitcoin n'a-t-il pas clôturé au-dessus de 0,75 depuis décembre 2017 ?

Sur 5 907 clôtures quotidiennes du 18 juillet 2010 au 18 septembre 2026, exactement 248 se sont terminées à ou au-dessus de 0,75. Cela représente 4,2 % de l'historique total. La dernière occurrence affichait 0,7579 le 18 décembre 2017, ce qui laisse 3 196 jours sans une telle lecture.

Le sommet de février 2021 constitue la quasi-atteinte la plus significative. Le NUPL a atteint 0,7474 le 21 février 2021 avec un Bitcoin à 57 501 dollars avant de se retourner, à 0,0026 de la ligne. Le Bitcoin a ensuite clôturé jusqu'à 67 542 dollars le 8 novembre 2021 sans que la lecture ne s'en rapproche davantage. La présentation de Phemex Academy sur six indicateurs de pic de marché haussier place le NUPL aux côtés des autres jauges ayant signalé ce cycle.

Cette compression a une cause mécanique. La capitalisation réalisée augmente chaque fois qu'une pièce change de main à un prix plus élevé, de sorte que la base de coût du réseau continue de s'ajuster à la hausse sous la valeur de marché. Pour que le NUPL dépasse à nouveau 0,75, la capitalisation boursière doit atteindre quatre fois la capitalisation réalisée. Le plus proche qu'elle ait été depuis 2018 est 2,78 le 11 mars 2024. Notre analyse du PnL réalisé versus non réalisé sur Bitcoin détaille les deux côtés de ce bilan.

Comment nous avons mesuré le profit/perte non réalisé net du Bitcoin

Méthode : la série provient de l'API communautaire CoinMetrics, avec 5 907 lignes quotidiennes du Bitcoin datées du 18 juillet 2010 au 18 septembre 2026. La capitalisation réalisée étant payante via les identifiants communautaires, cette page déduit le NUPL du ratio MVRV comme étant un moins son inverse. C'est le même calcul que (capitalisation boursière - capitalisation réalisée) / capitalisation boursière.

Deux vérifications étayent cela. La capitalisation boursière sur la ligne de référence équivaut à l'offre de 20 086 238 pièces multipliée par son prix de 80 944,16 dollars, et ce prix se situe à 0,10 % de la clôture du contrat perpétuel BTCUSDT de Phemex à 80 859,3. CoinMetrics date une ligne au jour qu'elle couvre, donc la ligne du 18 septembre correspond à la clôture du 18 septembre et aucune correction de décalage journalier ne s'applique.

Une seconde source de données pour la capitalisation réalisée aurait consolidé le niveau. Chaque requête adressée à celle que nous avons essayée a été limitée par le taux (erreur 429), si bien que la vérification croisée de la capitalisation réalisée fait défaut et la lecture absolue repose sur une seule source. Les rendements futurs utilisent les clôtures du contrat perpétuel BTCUSDT de Phemex à partir du 24 décembre 2023, où commence notre fichier de chandeliers, et les prix CoinMetrics avant cette date. L'introduction de Phemex Academy sur ce que l'analyse on-chain peut mesurer explique l'origine de tels jeux de données.

Que prédisent les bandes NUPL à 30 séances ?

Les bandes se distinguent à peine. La bande "croyance et déni" affiche une médiane de +4,7 % et la "capitulation" de +4,0 %, contre +3,1 % pour un achat aléatoire maintenu un mois. L'"optimisme et anxiété", la bande occupée par le Bitcoin le 18 septembre, est la plus faible des cinq à +1,4 %. Un écart de trois points et demi sur cinq bandes et quinze ans de clôtures quotidiennes ne constitue pas un avantage exploitable.

Les chiffres de l'euphorie semblent spectaculaires mais doivent être ignorés. Ces 248 jours ont rendu une médiane de +214,5 % à 90 séances et +699,4 % à 180. Chacun d'eux tombe dans l'une des quatre années civiles, la plus récente étant 2017. La liste comprend 2010 et 2011, puis 2013 et 2017, lorsque la valeur de marché du Bitcoin pouvait encore se multiplier à partir d'une base minuscule. Rien au cours des huit années écoulées n'a testé ce record, et un lecteur qui tradearait sur cette base parierait sur un marché qui n'existe plus.

Un graphique NUPL du Bitcoin rend le problème facile à manquer, car la ligne 0,75 ressemble à un niveau que l'indicateur menace constamment d'atteindre. Le recensement dit le contraire, et vous pouvez le voir sur tout graphique remontant au-delà de 2018. Le guide de Phemex Academy sur la répétition des cycles de marché crypto couvre le modèle que ces bandes étaient conçues pour suivre.

Quelle était la lecture du NUPL à la clôture du 18 septembre ?

Le NUPL a clôturé à 0,3422 le 18 septembre 2026, son 30e jour consécutif dans la bande 0,25 à 0,5 après y être entré par le bas le 20 août. La fourchette 2026 va de 0,0932 le 30 juin à 0,4204 le 14 janvier, de sorte que la lecture de référence se situe dans la moitié supérieure de l'année sans la menacer.

La hausse de cette session provenait du prix et non de la base de coût. La capitalisation boursière du Bitcoin a augmenté de 5,97 % le 18 septembre tandis que la capitalisation réalisée n'a bougé que de 0,09 %, car les pièces changeant de main à des prix plus élevés relèvent lentement la base de coût, alors qu'un rallye d'une journée relève immédiatement la valeur de marché. Cette asymétrie explique pourquoi l'indicateur monte plus vite qu'il ne descend, et c'est la chose la plus utile à comprendre avant de lire un niveau sur le graphique.

Ce contexte historique est ténu. Le passage dans la bande 0,25 à 0,5 après 30 jours consécutifs dans "espoir et peur" s'est produit six fois depuis 2010, et n = 6 est suffisamment petit pour que la médiane mérite scepticisme. Cinq des six ont clôturé plus haut 30 séances plus tard avec une médiane de +13,7 %, et quatre des six étaient plus hauts après 180 séances. La première occurrence remonte au 15 juin 2012 et la plus récente au 15 mars 2026, soit environ une occurrence tous les deux ans et demi.

Les jauges de sentiment basées sur le prix font le même travail plus rapidement et moins bien, et l'indice de peur et d'avidité du Bitcoin est celui auquel la plupart des traders se réfèrent. L'avantage du NUPL réside dans la base de coût sous-jacente, et ce chiffre évolue on-chain. Si vous voulez une jauge on-chain sur votre écran, c'est celle qui s'appuie sur un bilan.

Questions fréquemment posées

Le NUPL est-il identique au MVRV ?

Ils reposent sur les mêmes deux entrées. Le MVRV divise la capitalisation boursière par la capitalisation réalisée, et le NUPL est égal à un moins l'inverse de ce ratio. Le MVRV du Bitcoin a clôturé le 18 septembre 2026 à 1,5201 contre 0,3422 pour le NUPL.

Que signifie une lecture négative du NUPL ?

La base de coût agrégée du réseau se situe au-dessus de sa valeur de marché, de sorte que la pièce moyenne est détenue à perte. Cela s'est produit lors de 775 des 5 907 jours, et la clôture la plus profonde depuis 2018 est de -0,4483 le 15 décembre 2018.

Que faudrait-il pour que le NUPL du Bitcoin atteigne à nouveau 0,75 ?

La capitalisation boursière doit atteindre quatre fois la capitalisation réalisée. La capitalisation réalisée au 18 septembre 2026 s'élevait à environ 1,07 billion de dollars, ce qui place la barre autour de 4,28 billions de dollars, soit environ 213 000 dollars par pièce pour les 20 086 238 pièces en circulation.

Conclusion

Huit années de clôtures quotidiennes n'ont produit aucune lecture NUPL supérieure à 0,75, et une bande qui marquait autrefois l'euphorie est devenue une ligne que l'indicateur approche et dont il s'éloigne. La lecture du 18 septembre à 0,3422 place le Bitcoin dans la plus faible des cinq bandes en termes de résultats sur 30 séances. Dans un recensement couvrant quinze ans, la meilleure bande ne devance la pire que de trois points et demi. Considérez le NUPL comme une mesure de l'écart entre le prix et la base de coût, et il mérite sa place sur le graphique. Considérez-le comme un signal de timing, et 5 907 jours d'historique indiquent qu'un lancer de pièce vous mène presque aussi loin.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques substantiels. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.