Le formulaire 10-Q de Hut 8 pour le trimestre clos le 30 juin 2026 enregistre 32,963 millions de dollars de revenus bruts liés à l'infrastructure numérique, dont seulement 1,285 million provient de clients externes. Dans la comparaison entre Hut 8 et Applied Digital, cet écart est significatif. Les 385,304 millions de dollars de revenus d'hébergement HPC (High Performance Computing) d'Applied Digital pour l'année close le 31 mai 2026 ne comportent aucune ligne d'élimination.
Il n'existe pas de base annuelle commune pour cette comparaison. L'exercice fiscal d'Applied Digital se termine le 31 mai, tandis que celui de Hut 8 se termine le 31 décembre ; aucun chiffre annuel de l'une ne s'aligne directement sur l'autre. Ce que les deux dépôts partagent, c'est la facture. Hut 8 a obtenu 7,70 milliards de dollars de prêts au cours des six mois précédant le 30 juin 2026.
Hut 8 (HUT) | Applied Digital (APLD) | |
Activité principale | Énergie et minage de bitcoin à grande échelle | Développeur de centres de données, activité crypto historique |
Fin de l'exercice fiscal | 31 décembre | 31 mai |
Derniers revenus déclarés | 74,932 M$, trimestre au 30 juin 2026 | 611,311 M$ GAAP, année au 31 mai 2026 |
Revenus IA ou HPC, clients externes | 1,285 M$ sur 32,963 M$ bruts | 385,304 M$, sans ligne d'élimination |
Valeur des baux contractés | 26,6 Md$, 949 MW | 36,2 Md$, 1 410 MW |
Dette | 7,638 Md$ comptabilisés, 30 juin 2026 | 4,960 Md$ long terme, 31 mai 2026 |
Perpetual Phemex | HUTUSDT, 20 sept. 2026, 10x | APLDUSDT, 20 sept. 2026, 10x |
Hut 8 et Applied Digital fonctionnent sur deux calendriers différents
L'exercice fiscal 2026 d'Applied Digital s'est déroulé du 1er juin 2025 au 31 mai 2026. La dernière année complète de Hut 8 s'est terminée le 31 décembre 2025, et sa période la plus récente déposée est le trimestre clos le 30 juin 2026. Aucune de ces fenêtres ne se chevauche parfaitement, donc chaque ratio ci-dessous est calculé selon la propre base datée de chaque entreprise et jamais en croisant les deux.
Le problème de base atteint également les chiffres internes d'Applied Digital. Le chiffre de 144,193 millions de dollars remplit trois fonctions distinctes dans deux dépôts différents. Dans le rapport annuel FY2025, il s'agissait du revenu GAAP des activités poursuivies pour l'année close le 31 mai 2025. Dans le rapport annuel FY2026 déposé le 29 juillet 2026, ce même nombre réapparaît comme revenu ajusté non-GAAP pour cette année et comme revenu du segment Data Center Hosting. Le revenu GAAP pour l'année close le 31 mai 2025 s'élève à 228,569 millions de dollars dans le dépôt le plus récent, et l'élément de rapprochement de 84,376 millions de dollars correspond aux revenus de ChronoScale. Vérifiez la base avant de citer ce chiffre.
Les deux titres ont atteint notre plateforme le même jour et à la même heure. HUTUSDT et APLDUSDT ont été listés le 20 septembre 2026 à 10h00 UTC, un dimanche, alors que le marché actions américain au comptant était fermé. Comment les perpetuals TradFi évoluent lorsque les marchés américains sont fermés explique l'impact sur la cotation.
Pourquoi 96 % des revenus IA de Hut 8 sont internes
Les revenus IA de Hut 8 présentent deux valeurs pour le même trimestre, l'une dans la note sectorielle et l'autre dans le compte de résultat. Le revenu des secteurs déclarables pour les trois mois clos le 30 juin 2026 indique 5,462 millions de dollars pour l'énergie (Power) et 32,963 millions de dollars pour l'infrastructure numérique, avec 72,471 millions de dollars pour le calcul (Compute). La ligne d'élimination sous-jacente s'élève à 35,964 millions de dollars. Le compte consolidé enregistre 1,176 million de dollars pour l'énergie et 1,285 million de dollars pour l'infrastructure numérique, tandis que le calcul reste inchangé.
La soustraction permet de reconcilier l'élimination au dollar près. La facturation interne de l'infrastructure numérique s'élève à 31,678 millions de dollars et celle de l'énergie à 4,286 millions de dollars, ce qui fait exactement 35,964 millions de dollars. Ainsi, 96,1 % de ce que le segment IA de Hut 8 a facturé ce trimestre est allé au segment Compute, décrit dans le dépôt comme principalement American Bitcoin.
Les investisseurs externes détenaient 46,37 % d'American Bitcoin au 30 juin 2026, donc une partie de cette location interne atteint éventuellement les actionnaires au-delà de Hut 8. La part externe reste néanmoins faible. Sur l'ensemble de l'année close le 31 décembre 2025, la ligne de revenus bitcoin de Hut 8 s'est élevée à 202,329 millions de dollars sur un total de 235,118 millions de dollars. Cela représente 86,0 %, rapporté sous Compute. L'infrastructure numérique a généré 9,577 millions de dollars sur la même année, soit 4,1 % du total.
Comment les revenus HPC d'Applied Digital sont passés de zéro à 385 millions de dollars
Les revenus HPC d'Applied Digital étaient de 0 $ pour l'année close le 31 mai 2025 et de 385,304 millions de dollars pour l'année close le 31 mai 2026. Cela se décompose en 270,602 millions de dollars de revenus de services et 114,702 millions de dollars de location de centre de données, pour un profit sectoriel de 39,127 millions de dollars. L'équivalent le plus proche sur notre plateforme est un autre bailleur AI coté. Le perpetual Nebius avec son marché cash fermé montre comment l'un de ces titres se price sans session cash derrière lui.
Si vous évaluez le perpetual, la concentration est ce que le chiffre principal cache. Un client HPC représentait 59 % du total des revenus des activités poursuivies d'Applied Digital en FY2026. Un client historique de minage crypto dans le segment Data Center Hosting représentait encore 25 %, sur un contrat avec environ dix-huit mois restants à courir. Deux contreparties portent donc 84 % de la ligne de revenus, ce qui constitue un profil de risque différent de celui de Hut 8 et non moindre.
L'impact de la valorisation du bitcoin de Hut 8 sur la ligne opérationnelle
Le résultat opérationnel de Hut 8 ne peut pas être comparé à celui d'Applied Digital, et la raison tient à une seule ligne comptable. Les charges opérationnelles totales pour le trimestre de juin 2026 se sont élevées à 254,371 millions de dollars, dont une perte de 138,597 millions de dollars sur les actifs numériques représentait 54,5 %. Le trimestre s'est clôturé avec une perte opérationnelle de 206,330 millions de dollars.
Un an plus tôt, la même ligne évoluait dans l'autre sens. Un gain de 217,640 millions de dollars sur les actifs numériques a poussé les charges opérationnelles totales à -168,336 millions de dollars. Cela a produit un résultat opérationnel de 187,859 millions de dollars sur des revenus de 41,299 millions de dollars, soit 4,55 fois les revenus qui les ont générés.
Selon l'ASU 2023-08, le bitcoin est réévalué à la juste valeur à chaque période de reporting via le résultat net. La perte opérationnelle d'Applied Digital de 236,462 millions de dollars pour l'année close le 31 mai 2026 ne comporte rien de tel. Mettre les deux marges opérationnelles côte à côte mesurerait davantage le prix du bitcoin que chacune des entreprises, donc cet article ne le fait pas.
Le coût de la construction figure dans les documents obligataires
Hut 8 a financé ses deux campus IA au niveau du projet. River Bend DC a émis 3,25 milliards de dollars d'obligations senior sécurisées à 6,192 % échéance novembre 2042 le 30 avril 2026. Les fonds financent un centre de données de 245 MW loué dans son intégralité à Fluidstack USA IV Inc, avec une garantie de loyer de Google LLC. Beacon Point DC a suivi le 9 juin 2026 avec 4,25 milliards de dollars d'obligations notées Baa2 et sans recours envers la société mère. Les prêts et obligations au bilan sont passés d'une valeur comptable de 410,161 millions de dollars au 31 décembre 2025 à 7,638 milliards de dollars six mois plus tard. Aucune de ces obligations ne se négocie sur notre plateforme, bien que l'explicatif sur les futures TradFi couvre les contrats sur actions qui y sont négociés.
Applied Digital a emprunté plus tôt et a payé plus cher. Ses obligations senior sécurisées 2030 portent un coupon de 9,25 % sur 2,35 milliards de dollars levés en novembre 2025, et les obligations 2031 portent 6,75 % sur 2,15 milliards de dollars levés en mars 2026. La dette à long terme nette des coûts de financement a atteint 4,960 milliards de dollars au 31 mai 2026 contre 677,825 millions de dollars un an plus tôt. Les deux émetteurs ont fixé leurs prix à onze mois d'intervalle et avec deux structures différentes, donc l'écart de coupon relève autant du timing et de la sûreté que du crédit.
Ce que la dette a acheté, ce sont des loyers qui ne sont pas encore arrivés. La valeur contractuelle de base-term de Hut 8 s'élève à environ 26,6 milliards de dollars sur 949 MW. Cela combine les 7,0 milliards de dollars de River Bend avec les 19,6 milliards de dollars que son 10-Q attribue aux deux baux de Beacon Point. Applied Digital a déclaré environ 36,2 milliards de dollars sur environ 1 410 MW de charge IT critique contractée au 31 mai 2026. La livraison des plus grandes pièces commence en 2027 et 2028, donc aucun de ces chiffres n'est un revenu que l'on peut trouver dans un compte de résultat déposé pour l'instant.
Comment les actions Hut 8 et Applied Digital se négocient sur Phemex
Le perpetual sur action Hut 8 et le perpetual sur action Applied Digital sont tous deux listés avec un effet de levier jusqu'à 10x et un intervalle de financement de huit heures. Chacun détenait exactement une barre quotidienne sur l'ancre du 20 septembre 2026, et cette barre a duré quatorze heures car les contrats ont ouvert à 10h00 UTC. HUTUSDT a clôturé à 99,06 et APLDUSDT à 28,1. Il s'agit de cotations de week-end prises alors que les actions sous-jacentes ne se négociaient pas, donc le fonctionnement d'un contrat perpetual futures importe plus que d'habitude pour leur interprétation.
Une série d'une seule barre ne donne rien à mesurer. Pas de mouvement clôture-à-clôture, pas de moyenne mobile et pas d'historique de range, c'est pourquoi le ticker affiche 0,00 % pour les sept perpetuals sur actions listés ce matin-là. Ce qu'elle donne, c'est du flux. HUT a réalisé un volume de 78 085 $ sur les 126 967 $ négociés par ces sept titres entre eux, plus que les six autres combinés. Notre guide sur les actions tokenisées explique pourquoi un perpetual sur une action est un instrument différent d'un token qui en suit la valeur.
Questions fréquemment posées
Jusqu'où remonte la fin d'exercice de mai d'Applied Digital ?
La balise de fin d'exercice fiscal EDGAR du déclarant indique 0531, et FY2024 s'est déroulé du 1er juin 2023 au 31 mai 2024 avec des revenus GAAP de 165,575 millions de dollars tels que déposés initialement.
Qu'a payé Hut 8 pour lever cette dette ?
Les coûts d'émission de dette se sont élevés à 54,0 millions de dollars pour les seules obligations de River Bend. Sur les six mois clos le 30 juin 2026, ils ont atteint 84,508 millions de dollars, contre 7,70 milliards de dollars de produits de prêt bruts.
Quelle trésorerie détient Applied Digital ?
Elle détenait 1,592 milliard de dollars de trésorerie non restreinte et 2,381 milliards de dollars de trésorerie restreinte au 31 mai 2026, contre respectivement 43,950 millions de dollars et 72,368 millions de dollars un an plus tôt.
Quel segment d'Applied Digital génère plus de profit ?
Le portefeuille historique Data Center Hosting a rapporté 48,337 millions de dollars de profit sectoriel en FY2026 sur 154,403 millions de dollars de revenus, devant les 39,127 millions de dollars de l'HPC Hosting.
À quelle taille le bilan de Hut 8 est-il parvenu ?
L'actif total a atteint 9,975 milliards de dollars au 30 juin 2026 contre 2,754 milliards de dollars au 31 décembre 2025, avec un passif total de 8,221 milliards de dollars.
Conclusion
Applied Digital est plus avancée sur la seule métrique sur laquelle cette paire peut réellement être jugée. Son activité de bailleur AI a collecté 385,304 millions de dollars auprès de clients externes pour l'année close le 31 mai 2026. Hut 8 en a collecté 1,285 million de dollars au trimestre de juin 2026 et a facturé les autres 96,1 % à son propre mineur de bitcoin.
L'argument le plus fort contre cette lecture est le profit sectoriel propre d'Applied Digital. Le portefeuille d'hébergement crypto qu'elle est en train de réduire a rapporté 48,337 millions de dollars en FY2026 contre les 39,127 millions de dollars de l'activité HPC, donc la chose remplacée rapporte encore plus que le remplacement. Cet écart se résorbera le jour où les nouveaux baux auront fonctionné une année pleine, et pas avant.
Les deux entreprises ont pré-vendu environ quinze ans de loyers et emprunté des milliards contre des contrats qui commenceront à livrer en 2027 et 2028. La dette est déjà dans les deux bilans. Les loyers ne le sont pas.
Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Le trading de cryptomonnaies implique des risques substantiels. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.
