Das Büro des Währungskontrolleurs (OCC) hat am 21. Oktober 2026 seine endgültige Regel zur Umsetzung zentraler Teile des GENIUS Act veröffentlicht. Sie legt Anforderungen für Emittenten von Zahlungs-Stablecoins unter OCC-Aufsicht fest und umfasst Reservevermögen, Rücknahme, Risikomanagement, Offenlegungen und Verwahrung. Die Regel und das Gesetz treten am 18. Januar 2027 in Kraft.
Für künftige Emittenten wandelt die Regel gesetzliche Vorgaben in Betriebsstandards um. Für Inhaber definiert sie, was einen Token decken muss und wie die Rücknahme ablaufen soll. Eine umstrittene Frage bleibt jedoch der Aufsicht vorbehalten: Wann stellt eine über Dritte ausgezahlte Vergütung verbotene Rendite eines Emittenten dar?
OCC-Stablecoin-Regel: Kernanforderungen
| Bereich | Anforderung der endgültigen Regel | Praktische Auswirkung |
|---|---|---|
| Reservedeckung | Zulässige Reserven müssen die ausstehenden Stablecoins jederzeit mindestens zu 100 % abdecken. | Emittenten benötigen identifizierbare, getrennt gehaltene Vermögenswerte zur Stützung der Rücknahme. |
| Reservenliquidität | Mindestens 5 % der Reserven müssen in qualifizierten, sofort verfügbaren Mitteln gehalten werden. | Emittenten benötigen kurzfristig zugängliche Mittel für Rücknahmen. |
| Kontrahentenrisiko | Das Engagement gegenüber einem einzelnen Kontrahenten darf in der Regel 40 % der Reserven nicht überschreiten, vorbehaltlich definierter Ausnahmen. | Emittenten müssen bewerten, wo und bei wem sie Reserven platzieren. |
| Rücknahme | Ein berechtigtes Rücknahmeverzeichnis muss in der Regel innerhalb von zwei Werktagen bedient werden. | Inhaber erhalten einen definierten Prozess und Zeitplan. |
| Eigenkapital und Betrieb | Erfasste Emittenten unterliegen einer Mindestkapitalanforderung von 5 Mio. USD sowie betrieblichen Rücklagen in Höhe von 12 Monatsausgaben. | Emittenten müssen ihren Geschäftsbetrieb getrennt von den Token-Reserven finanzieren. |
| Rendite | Emittenten dürfen keine Zinsen oder Renditen allein für das Halten, Nutzen oder Behalten eines Zahlungs-Stablecoins zahlen. | Vereinbarungen mit Dritten bleiben einer Einzelfallprüfung vorbehalten, keiner pauschalen Freigabe. |
Dies sind OCC-Anforderungen für Institute in ihrem Zuständigkeitsbereich; die Tabelle ist keine Zusammenfassung aller Regeln, die im Rahmen des GENIUS Act erarbeitet werden. Ausnahmen und Bedingungen im endgültigen Text sind wesentlich, insbesondere beim Kontrahentenrisiko, bei der Rücknahme und bei emittentenspezifischen Kapitalanforderungen.
Was muss einen OCC-regulierten Stablecoin decken?
Die Regel verlangt Reservevermögen mit einem Gesamtwert, der mindestens dem Wert der umlaufenden Stablecoins entspricht. Diese Vermögenswerte müssen identifizierbar und vom sonstigen Vermögen des Emittenten getrennt sein. Ein Emittent muss zudem nachweisen, dass er auf die Reserven zugreifen und sie in für die Rücknahme benötigte Mittel umwandeln kann – auch in Stresssituationen. Die Einhaltung der Eins-zu-eins-Mindestdeckung allein entbindet nicht von der Notwendigkeit, die Liquidität zu steuern.
Zulässige Vermögenswerte umfassen Bargeld, qualifizierte Sichteinlagen, Gelder bei einer Federal-Reserve-Bank und US-Staatswertpapiere mit einer Restlaufzeit von höchstens 93 Tagen. Die Regel erlaubt zudem bestimmte kurzfristige Repos-Geschäfte, qualifizierte staatliche Geldmarktfonds und gewisse tokenisierte Formen zulässiger Reservevermögenswerte. Emittenten können einen Vermögenswert nicht allein deshalb als Reserve anrechnen, weil sie ihn für liquide halten; er muss die Kriterien der Regel erfüllen.
Die endgültige Regel ergänzt Portfoliovorgaben. Mindestens 5 % der Reserven müssen in qualifizierten, sofort verfügbaren Mitteln gehalten werden. Das Engagement gegenüber einem einzelnen Kontrahenten darf in der Regel 40 % der Reservevermögenswerte nicht überschreiten. Bestimmte Engagements sind von dieser Grenze ausgenommen, darunter Engagements gegenüber der US-Regierung, qualifizierte Verwahrungsverhältnisse und manche zentral abgewickelte Transaktionen. Der OCC behielt die 40-%-Grenze für Gelder bei einer Federal-Reserve-Bank bei.
Emittenten müssen monatliche Berichte über ausstehende Stablecoins sowie Umfang und Zusammensetzung ihrer Reserven veröffentlichen. Eine registrierte Wirtschaftsprüfungsgesellschaft muss die gemeldeten Informationen prüfen, und Führungskräfte müssen sie dem OCC bescheinigen. Diese Offenlegungen geben Inhabern eine Grundlage zur Überprüfung der Deckung; sie machen einen Zahlungs-Stablecoin aber nicht zu einer versicherten Einlage.
Wie funktioniert die Rücknahme?
Ein Emittent muss eine Rücknahmerichtlinie veröffentlichen, die den Ablauf, anfallende Gebühren und die erwartete Auszahlungsdauer erläutert. Nach der endgültigen Regel muss ein berechtigtes Rücknahmeverzeichnis in der Regel innerhalb von zwei Werktagen bedient werden. Diese Frist beginnt, nachdem der Emittent das Verzeichnis erhalten hat und die geltenden Bedingungen – einschließlich erforderlicher Kundenidentifikation – erfüllt sind. Die Regel verlangt zudem Onboarding-Prozesse, die die Rücknahme nicht unangemessen verzögern.
Der OCC hat seinen Umgang mit hohen Abhebungen überarbeitet. Sein Entwurf sah vor, die Rücknahmefrist automatisch zu verlängern, wenn Verzeichnisse innerhalb von 24 Stunden 10 % des ausstehenden Werts einer Stablecoin-Marke überschreiten. Die endgültige Regel verlangt stattdessen, dass der Emittent den OCC bei Erreichen dieser Schwelle informiert. Der Emittent kann eine Verlängerung beantragen, doch der OCC entscheidet über die Gewährung. Das Überschreiten der Schwelle stoppt den regulären Zeitplan nicht automatisch.
Emittenten müssen Inhaber darauf hinweisen, dass Zahlungs-Stablecoins keine Bankguthaben sind, kein gesetzliches Zahlungsmittel darstellen und nicht durch die bundesstaatliche Einlagensicherung gedeckt sind. Ein definiertes Rücknahmerecht ist ein regulatorischer Schutz, aber nicht derselbe Schutz, den Kunden bei einer versicherten Bankguthaben erhalten.
Was müssen Emittenten außerdem tun?
Die Regel verlangt Kontrollen, die zum Umfang und Risiko der Tätigkeit eines Emittenten im Verhältnis stehen. Sie umfassen Bereiche wie Liquidität, Informationssicherheit, Dienstleister, interne Revision und Geschäftsfortführung. Emittenten müssen bewerten, ob ihre Reserveportfolios Rücknahmen in Stresssituationen stützen können, anstatt sich nur auf einen zum Monatsende gemeldeten Stand zu verlassen.
Erfasste Emittenten unterliegen einer Mindestkapitalanforderung von 5 Mio. USD sowie risikobasierten Anforderungen. Sie müssen zudem betriebliche Rücklagen auf Basis von 12 Monatsausgaben vorhalten. Diese Mittel dienen einem anderen Zweck als die Reserven: Reserven stützen die Verpflichtungen gegenüber Stablecoin-Inhabern, während Eigenkapital und Rücklagen die Fähigkeit des Emittenten stärken, Verluste zu tragen und den Betrieb fortzuführen.
Die Verwahrvorschriften regeln, wie OCC-aufsichtspflichtige Institute kundeneigene Vermögenswerte schützen. Sie verlangen Aufzeichnungen und Kontrollen, die Fremdgut vom Eigenbestand des Verwahrers trennen, mit Bedingungen für Sammeltreuhandkonten und Unterdepots. Dies betrifft Institute, die Stablecoins, Reservevermögenswerte oder private Schlüssel im Rahmen der Emission verwahren.
Wer ist von der endgültigen Regel betroffen?
| Gruppe | Hauptauswirkung |
|---|---|
| Künftige Stablecoin-Emittenten | Müssen konforme Reserven, Rücknahmeprozesse, Berichtswesen und Risikokontrollen aufbauen, bevor sie unter dem OCC-Rahmen tätig werden. |
| Banken und qualifizierte Tochtergesellschaften | Müssen Emissions- und Verwahrungsverpflichtungen prüfen, soweit ihre Tätigkeiten unter OCC-Aufsicht fallen. |
| Verwahrer und Dienstleister | Stehen unter Anforderungen zum Schutz von Vermögenswerten, zur Buchführung und zur Emittentenaufsicht. |
| Vertriebsplattformen | Müssen bewerten, ob Vergütungsmodelle als mittelbare Emittentenrendite oder als Umgehungsversuch des Verbots eingestuft werden könnten. |
| Stablecoin-Inhaber | Erhalten Offenlegungen zu Reserven und Rücknahme, jedoch keine bundesstaatliche Einlagensicherung. |
| Landesregulierte Emittenten | Müssen die größenabhängigen Übergangsbestimmungen des Gesetzes beobachten, einschließlich der Schwelle von 10 Mrd. USD ausstehender Emission. |
Die Regel richtet sich an OCC-aufsichtspflichtige Institute und bestimmte ausländische Emittenten unter OCC-Zuständigkeit. Andere Behörden setzen eigene GENIUS-Act-Aufgaben um. Der OCC plant zudem, in Abstimmung mit dem Finanzministerium, separate Regelverfahren zu Bank Secrecy Act, Geldwäscheprävention und Sanktionsanforderungen.
Warum sind Drittanbieter-Vergütungen weiterhin umstritten?
Der GENIUS Act verbietet es einem Emittenten, Zinsen oder Renditen ausschließlich im Zusammenhang mit der Stablecoin-Aktivität eines Inhabers zu zahlen. Der Regelentwurf des OCC enthielt eine widerlegbare Vermutung, dass bestimmte Gestaltungen mit verbundenen Unternehmen oder anderen Dritten gegen dieses Verbot verstoßen. Die endgültige Regel streicht diese Vermutung. Der OCC erklärt, Gestaltungen künftig im Einzelfall über Anträge und Aufsicht zu prüfen.
Die Streichung der Vermutung bedeutet nicht, dass alle Drittanbieter-Vergütungen zulässig sind. Eine Zahlung, die ein Beauftragter im Namen eines Emittenten leistet, kann weiterhin unter das Verbot fallen, und eine Gestaltung, die verbotene Renditen über eine andere Einheit leiten soll, kann weiterhin gegen die Regel verstoßen. Auch vermutet der OCC nicht, dass vor Inkrafttreten des Gesetzes eingerichtete Vergütungsprogramme konform sind. Offenkünftig bleibt, wo die Aufsichtsbehörde in konkreten Geschäftsmodellen die Grenze ziehen wird.
Der OCC hatte die Sorge geäußert, eine breite Vermutung könnte rechtmäßige Aktivitäten erfassen und zugleich nahelegen, dass Gestaltungen außerhalb davon zulässig seien. Er erwartet, dass Aufsichtserfahrung ihm hilft, verbotene Transaktionen zu erkennen und künftige Leitlinien oder Regelverfahren zu informieren. Dieser Ansatz gibt Emittenten Spielraum für Vorschläge, lässt Plattformen und Banken jedoch ohne einheitlichen Test für jedes Vergütungsmodell.
Wie schätzen Branchenvertreter die Regel ein?
| Perspektive | Bewertung |
|---|---|
| OCC | Die Regel setzt Standards für Deckung, Rücknahme und Risikomanagement, überlässt die Prüfung von Vergütungsmodellen aber dem Einzelfall. |
| American Bankers Association | Der Wegfall der vorgeschlagenen Rendite-Schutzklausel könnte Vergütungen ermöglichen, die wirtschaftlich Emittentenzinsen ähneln und Mittel aus Bankeinlagen abziehen. |
| Bank Policy Institute | Die Einzelfallprüfung ohne transparentes Verfahren lässt offen, welche Gestaltungen verboten sind. |
| Blockchain Association | In Stellungnahmen zum Entwurf argumentierte sie, eine breite Vermutung könne das Renditeverbot über das Gesetz hinaus ausweiten. Diese Stellungnahmen stammen noch vor der endgültigen Regel. |
Die Sorge der Bankenverbände vor einem Abzug von Einlagen ist eine Risikobewertung, keine Feststellung, dass die endgültige Regel bereits zu Verschiebungen von Einlagen geführt hat. Die American Bankers Association erklärt, Drittanbieter-Vergütungen könnten die Unterscheidung zwischen Zahlungs-Stablecoins und Einlagen, mit denen Kredite finanziert werden, verwischen. Das Bank Policy Institute betont die Unsicherheit: Ohne veröffentlichte Kriterien oder Ergebnisse der Einzelfallentscheidungen könnten Unternehmen schwer erkennen, was die Grenze überschreitet.
Die Gegenposition lautet, eine weite Einstufung von Drittanbieter-Vergütungen als mutmaßlich rechtswidrig könnte Gestaltungen beschränken, die das Gesetz nicht verbietet. Die Blockchain Association hat dieses Argument in ihren Stellungnahmen zum Entwurf vorgebracht; es sollte nicht als Reaktion auf jede Bestimmung der endgültigen Regel dargestellt werden. Die Entscheidung des OCC führt dazu, dass beide Seiten beobachten, wie das Verbot in der Praxis angewandt wird.
Die endgültige Regel ist ein wesentlicher Umsetzungsschritt: Sie gibt OCC-aufsichtspflichtigen Emittenten vor dem 18. Januar 2027 einen Anforderungskatalog an die Hand. Die folgenreichste offene Frage ist nicht, ob Emittenten Renditen zahlen dürfen – das Verbot besteht fort –, sondern wie der OCC unabhängige Drittanbieter-Anreize von Zahlungen unterscheiden wird, die faktisch Emittentenrenditen darstellen.
