Circle, bu sabah 5 Ağustos 2026'da ikinci çeyrek kazançlarını açıklıyor ve çözmesi gereken analist farkı, piyada kripto ile bağlantılı tüm hisseler arasında en geniş olanı. Circle, dolar endeksli stablecoin USDC'nin arkasındaki şirket ve gelirinin büyük çoğunluğunu, tokeni destekleyen Hazine rezervlerinden elde ettiği faizle kazanıyor. Pazartesi günü, 3 Ağustos'ta, Morgan Stanley CoinDesk'e göre hissedeki hedefini piyasanın en düşük seviyesi olan 38$'a çekti; 21 analistin ortalaması ise hala yaklaşık 120$ seviyesinde. Bu iki taraftan biri ciddi şekilde yanılıyor ve bugünkü bilanço, bu çeyrek her iki tarafın da alacağı en güçlü kanıt olacak.
Rapor, yönetim web yayını ile birlikte TSİ 15:00'te (8:00 AM ET) geliyor, yani sayılar siz bu yazıyı okurken veya sonrasında açıklanacak. Aşağıdaki her şey, etkinlik öncesi özet, tarafların iddiaları ve tartışmanın kesin olarak çözüleceği bilanço satırlarıdır.
|
CRCL bilanço öncesi görünüm
|
Yorum
|
|
Hisse fiyatı
|
Yaklaşık 62$, 2026'da yaklaşık %30 düşüş (Benzinga)
|
|
Temmuz performansı
|
Şirket tarihindeki en kötü ay (Benzinga)
|
|
Açık kısa pozisyon oranı
|
Rapor öncesinde artışta (Benzinga)
|
|
2. Çeyrek gelir konsensüsü
|
Sağlayıcıya bağlı olarak yaklaşık 714M$-744M$
|
|
2. Çeyrek hisse başı kazanç (EPS) konsensüsü
|
Sağlayıcıya bağlı olarak 0,16$-0,18$
|
|
Kazançlar web yayını
|
Bugün TSİ 15:00, 5 Ağustos 2026—Circle Yatırımcı İlişkileri sayfası
|
Hissesinin Tüm Zamanların En Kötü Ayından Çıkışı
Temmuz, Circle'ın 2025 Haziran IPO'sundan bu yana işlem geçmişindeki en kötü aydı ve Benzinga, açığa satışçıların bugünkü rapor öncesinde pozisyon eklediklerini bildiriyor. Hasar geçen ay başlamadı. Hisse bu yıl iki ayrı tek günlük çöküşü sindirdi; ilki stablecoin faiz yasağı satışında CRCL'in bir seansta %20 kaybettiği gün, diğeri ise 30 Haziran'da Open USD konsorsiyum planının açıklandığı gün yaşanan ve bir günde %17 düşüş getiren olay.
Tüm bu sürece karşın, gelir beklentileri yerinde saymıyor. Konsensüs, sağlayıcıya göre yaklaşık 714 ile 744 milyon dolar arasında değişiyor; Benzinga'nın tahmini 713,7 milyon dolar ve 0,16$ EPS; Zacks ve Yahoo ise yaklaşık %11 büyümeyle 734,7 milyon dolar diyor; en yüksek tahmin ise Moomoo'dan—744 milyon dolar ve 0,18$ EPS. Bunu bir aralık olarak değerlendirin; çünkü açılışta sadece bir sağlayıcıya takılarak işlem yapmak, traderları yanıltır.
Bu kadar hırpalanmış bir hisseyle, bu kadar tartışmalı bir bilanço öncesinde; fiyat reaksiyonu, her iki yönde de sayıları aşabilir. Tam da bu yüzden, Wall Street'teki iki uç görüş bugünkü işlemlerde daha fazla önem kazanıyor.
Morgan Stanley’nin 38 Dolarlık Hedefinin Arka Planı
Morgan Stanley, 3 Ağustos’ta “Underweight” (Ağırlığı Azalt) notuna geçti ve CoinDesk’e göre hedef fiyatını 106$’dan çok daha aşağıya, piyasanın açık ara en düşük hedefi olan 38$’a çekti. Bankanın temel mantığı arz kaynaklı. Dolaşımdaki USDC adedi, ikinci çeyrek sonunda yaklaşık 73 milyar dolara indi; birinci çeyrek sonunda 77 milyar dolardı. Circle’ın geliri ise bu bakiyeye doğrudan bağlı. Dolaşımdaki token sayısının azalması, faiz geliri getiren rezervin küçülmesi ve tabanın daralması ile hissedeki büyüme katsayısı—yıl içi tüm düşüşe rağmen—savunmasız kalıyor.
Not, çarpıcı bir başka sayıya da dikkat çekiyor. Morgan Stanley, günde yalnızca yaklaşık 41.900$’lık "agentic payments" aktivitesinden bahsediyor; USDC’ye eklenen yapay zekâ-ticaret anlatısının bugün gerçek akışlarda neredeyse hiçbir yer tutmadığını göstermek için.
Ve zamanlama, etkiyi artırıyor. Bilanço açıklamasına sadece 48 saat kala paylaşılan piyasadaki en düşük hedef, adeta bir meydan okuma niteliğinde; çünkü güçlü bir bilanço bu hedefi anında geçersiz kılarken, zayıf bir bilanço 38$’ı tüm manşetlerin rakamı yapacak.
Boğa Senaryosunda 82$ ve 120$’ya Uzanan Yol
Karşı tarafta ise TD Cowen, “Al” görüşüyle 82$ hedef verdi ve 21 analistlik ortalama olan yaklaşık 120$’lık hedef, konsensüs olarak hisse senedinin buradan ikiye katlanmasını beklediklerini gösteriyor. Boğalar, Morgan Stanley'nin çizdiği şirketle farklı bir şirket fiyatlıyor.
Onların argümanı, bakiyeye dayalı bu büyük iş modeline dayanıyor. Circle, 2026’da ürün yelpazesini genişletti; kurumsal DeFi teminatı için Ethereum üzerinde cirBTC çıkardı ve Güney Kore’de bankalar ve borsalarla USDC entegrasyonunu görüştü. Henüz bunların hiçbiri finansallara anlamlı şekilde yansımıyor. Ancak bunların tümü, 120$’lık ortalama hedefi savunabilir kılan “opsiyonellik” örnekleri—ve yönetimin bugün bu projelerin gerçek olduğunu savunacağı çağrı bu.
Bir de modellemelerin tamamında cevapsız kalan bir rekabet sorusu var. Open USD konsorsiyum tokenı, Visa, Mastercard ve BlackRock destekli olarak lanse edilen ve detaylarını aktardığımız token, rezerv getirilerini entegre iş ortaklarına bırakmak için tasarlandı. Boğalar, fiyatlamanın %30’luk bir düşüş yılının ardından tehdide karşı bağışık olduğunu düşünüyor. Ayılar ise asıl daralmanın yeni başladığını söylüyor. Bugünkü rapordaki dolaşım verisi, tarafların hangisinin haklı olduğuna dair ilk gerçek yanıtı sunacak.
Her İki Tarafın da Hesaplamasını Bozan %62’lik Veri
Ayı senaryosuna uymayan bir sayı var. USDC, Temmuz ayında 849 milyar dolarlık stablecoin işlem hacmiyle %62 pazar payı sağladı; USDT’de bu rakam 502 milyar dolar (Kaynak: CoinGape). Dolaşımdaki arz azalırken, pazar payının bu dönemde artması; bu bilanço için çelişkinin merkezinde yer alıyor.
Bu iki metrik farklı şeyleri ölçüyor; bu nedenle ikisi aynı anda doğru olabilir. Hacim, tokenların ne kadar akışkan kullanıldığını; arz ise içerisinde “park edilen” dolar miktarını gösteriyor. Circle, yalnızca park edilen bakiyeler üzerinden faiz geliri elde ediyor. Dolaşımdaki dolar azalırken, işlemler canlanıyorsa; bu, faiz geliri tabanı zayıflarken ödeme rayı olarak tokenın benimsenmesinin arttığını gösterir. Canlı dolaşım verisini CoinGecko üzerinde USDC piyasa verileri ile sürekli takip edebilirsiniz.
Kazanan sayının hangisi olacağı, USDC’nin neye dönüştüğüne bağlı. Eğer token ödeme ve mutabakat altyapısına dönüşüyorsa, bu hız zamanla tekrar bakiyeyi geri çağırır çünkü işletmeler çalışma bakiyesi tutar. Eğer yatırımcılar çekildikçe token yalnızca traderlar arasında el değiştirirse, hacim artsa bile gelir azalmaya devam eder. Bugünkü dolaşım rakamı bu ikilemin hakemidir.
Circle Gerçekte Nasıl Para Kazanıyor?
USDC’yi, token sahiplerinden Circle’a faizsiz bir kredi olarak düşünün. Yatırımcılar dolar yatırır, hiçbir getiri sağlamayan tokenlar alır ve Circle da bu nakitleri kısa vadeli tahviller ve nakit benzerlerinde park edip faizi kasaya atar. Pegli tokenların mekanikleri size yabancıysa, stablecoin rehberimiz rezerv modelinin farklı ihraççılarda nasıl çalıştığını anlatıyor.
Bu yapı, şirketi iki değişkende kaldıraçlı bir pozisyona sokar. Birincisi faiz oranlarıdır. Fed, Kevin Warsh başkanlığında %3,50-3,75 bandında kalırken rezerv getirisi yüksek kalıyor ve bugünkü yoğun makro gündem (ayrıca ayrı petrol krizi ve Hürmüz Boğazı anlaşma izleme analizlerimizde izliyoruz) bu ortamın ne kadar süreceğini belirleyecek. İlk çeyrekte (Q1) Circle, %3,5’lik rezerv getirisiyle yıl bazında %20 artışla 694 milyon dolar gelir üretti.
İkinci değişken ise, Circle’ın elinde tuttuğu pay. Rezerv gelirinin büyük kısmı, USDC’nin dağıtımını yapan iş ortağına ödeniyor; yani 73 milyar dolarlık brüt getiri aynen hissedarlara gitmiyor. Dolaşımdaki arz daralınca faiz geliri tabanı azalıyor, fakat dağıtım ödemeleri bu oranda azalmaz—her iki uçtan da marjı sıkıştırır. Morgan Stanley’nin modelinde sessizce işleyen bu mekanizma, çoğu ön analizde gözden kaçırılan kritik satırdır.
Bilanço Açıklamasında Odaklanılması Gerekenler
Rezerv getirisi. İlk çeyrekteki %3,5 çıta olarak alınmalı. Ona yakın bir oran, faiz rüzgarının devam ettiğini gösterirken; herhangi bir düşüş, Fed henüz indirime gitmeden getiri eğrisinin gelirlere baskı kurduğunu gösterir.
Dağıtım maliyetleri. Rezerv gelirinin ne kadarlık kısmı dağıtıma gidiyor? Dağıtım ortaklarına ödeme oranı, dolaşım azalırken yükselirse ayı senaryosunun matematiği birleşir. Circle, bu ekonomide iyileşme işareti gösterirse, marj hikâyesi hızla tersine dönebilir.
Arz eğilimi/dolaşımı. Haziran çeyrek sonunda dolaşım, tüm ayı senaryosunun temeli. Temmuz ve Ağustos bakiyeleriyle ilgili her açıklama, daralmanın 3. çeyrekte de sürüp sürmediğini ya da %62’lik hacim artışıyla tersine dönüp dönmediğini gösterir.
Bu bilanço satırlarının ardındaki insani perspektifi merak ediyorsanız; bugünkü sayıları açıklayan CFO Jeremy Fox-Geen’in aynı gün yayında çıkan profili, bir stablecoin finans şefinin bu makineyi nasıl yönettiğini detaylıca aktarıyor.
Sıkça Sorulan Sorular
Circle ne zaman bilanço açıklıyor?
Circle, 2026 ikinci çeyrek finansallarını bugün, 5 Ağustos 2026'da, TSİ 15:00'teki yönetim web yayınıyla açıklıyor. Rapor, ABD piyasası açılmadan önce geliyor; dolayısıyla erken işlemler, perakende yatırımcıların çoğu reaksiyon göstermeden sonuçları fiyatlayacak.
Morgan Stanley'nin Circle için hedef fiyatı nedir?
Morgan Stanley, Underweight notu ile 38$ hedef taşıyor ve bu, 3 Ağustos 2026'da 106$'dan keskin şekilde düşürüldü (CoinDesk'e göre). Bu, Wall Street'teki en düşük hedef. Mevcut yaklaşık 60$ seviyelerine göre bu, kabaca %40 daha fazla düşüş olasılığı demek (bizim hesaplamamız).
2026’da USDC arzı neden azalıyor?
Stablecoin arzı, yeni token basımından çok daha fazla yatırımcı dolaşımdakileri dolara çevirip çekince düşer ve açıkta kalan dolaşım azalır. Redemptions (itfa) miktarı artarken, işlem hacmi de büyüdü; bu, hareketsiz bakiyelerin sistemden çıktığı ve tokenın daha çok işlemsel kullanımda döndüğü anlamına gelir. Faiz beklentileri de önemli; çünkü yatırımcılar, USDC'den faiz almazken başka yerde paralarını değerlendirebiliyorlar.
Circle'ın hissesi düşerse USDC etkilenir mi?
Token'ın karşılığı, Circle'ın hisse fiyatına bağlı değildir. USDC, şirket varlıklarından ayrı ve sadece token karşılığında çekilebilecek şekilde saklanan nakit ve kısa vadeli tahvil rezervleri ile teminatlandırılmıştır. Hisselerdeki dalgalanmalar yatırımcıları etkiler; USDC’nin değeri mekanizması ise bu fiyatlamadan bağımsız olarak çalışır ve yatırımcılar için öngörülebilir kalır.
Sonuç
Circle, bugünkü web yayınına kısa pozisyonlar artmış, sadece 48 saat önce yayınlanan bir piyasa-dibi hedef ve fiyatın ikiye katlaması gereken bir ortalama tahminle giriyor. Eğer bilanço, rezerv getirisi ilk çeyreğe yakın ve dolaşımdaki arz istikrarlı gelirse, ayı senaryolarındaki arz daralması boşa çıkacak ve sıkışmış açığa satışlar yeni hikaye olacak. Eğer dağıtım maliyetleri yükselir ve yönetim dolaşımdaki azalışın Temmuz'da da sürdüğünü sinyallerse; Morgan Stanley’nin aykırı görüşü “temel senaryo” konumuna yükselecek. TSİ 15:00’te başlık gelir rakamına bakmayın, doğrudan dolaşım verilerine odaklanın, çünkü hikâyedeki tüm diğer satırlar, nereye gideceğine dair arzın aşağı akışında ortaya çıkacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal veya yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilmemelidir. Kripto para ticareti önemli riskler içerir. İşlem yapmadan önce daima kendi araştırmanızı yapın.
