Краткое содержание: Стратегия «коин–акция» объединяет экспозицию к токенизированным акциям с криптовалютными рынками. Она может включать хранение токена, связанного с акцией, торговлю тематическим мемкоином, предоставление ликвидности для пары «токен акции–мемкоин» или участие в фарминге с такой позицией ликвидности. Каждый уровень имеет собственную механику, источники возможного результата и риски.
| Уровень | Что принадлежит держателю | Основное назначение | Основной риск |
|---|---|---|---|
| Токен акции | Токен, связанный с экспозицией к акции | Ончейн-экспозиция к акции | Риски эмитента, хранения, отслеживания цены и регулирования |
| Мемкоин акции | Токен сообщества, связанный с нарративом об акции | Торговля на внимании и настроениях | Волатильность и отсутствие прямого права на капитал компании |
| LP для токена акции | Доля пула ликвидности из двух токенов | Получение комиссий за свопы | Непостоянные потери и риск ликвидности |
| DeFi-фарминг | LP-позиция, подключённая к программе вознаграждений | Токеновые стимулы и комиссии | Риски эмиссии, токена вознаграждения и смарт-контрактов |
Что такое стратегия «коин–акция»?
Стратегия «коин–акция» — это совокупность ончейн-операций, связанных с нарративами о публичных компаниях и токенизированными активами. Это не единый продукт и не единая юридическая конструкция.
Обычно стратегия начинается с двух активов:
- Токенизированная акция или токен, связанный с акцией.
- Мемкоин, связанный с компанией, сектором, руководителем, продуктом или рыночным нарративом.
Токен акции призван предоставлять финансовую экспозицию, связанную с акцией или её ценой. Мемкоин отражает внимание, культуру и участие сообщества. Затем пул ликвидности может объединить эти активы, позволяя обменивать мемкоин на токен акции.
Структуру можно представить так:
Нарратив о публичной компании → токен, связанный с акцией → мемкоин акции → пул ликвидности → вознаграждения DeFi
Трейдер может держать только токен акции, только мемкоин или LP-позицию с обоими активами. Это разные позиции, и их не следует оценивать по одной и той же схеме.
Изучить торговые возможности на Phemex
Что такое токенизированная акция?
Токенизированная акция — это блокчейн-токен, созданный для представления, отслеживания или предоставления экспозиции к акциям публичной компании. Его точное значение зависит от условий эмитента.
Некоторые продукты указывают, что каждый токен обеспечен в соотношении 1:1 базовой акцией, хранящейся у кастодиана. Другие могут предоставлять синтетическую ценовую экспозицию через обеспечение, деривативы или внутренний учёт. Держателю токена не следует считать, что любой токен акции предоставляет те же права, что и акция на брокерском счёте.
Перед использованием токена акции проверьте:
- кто выпустил токен;
- что именно он представляет;
- обеспечен ли он акцией;
- доступно ли подтверждение обеспечения;
- предусмотрено ли погашение;
- как учитываются дивиденды;
- как обрабатываются дробления акций, слияния и делистинги;
- доступен ли продукт в юрисдикции пользователя;
- получает ли держатель право голоса или иные права акционера.
Токен может отслеживать цену акции, оставаясь при этом отличным от прямого владения акцией. Это различие важно при корпоративных действиях, остановках торгов, погашении токенов и неплатёжеспособности эмитента.
Что такое мемкоин акции?
Мемкоин акции — это криптотокен, построенный вокруг темы, связанной с акцией. В качестве темы могут использоваться компания, руководитель, публикация отчётности, продукт, сектор или нарратив розничной торговли.
Мемкоин акции обычно не представляет долю в компании. Он автоматически не предоставляет права на доход компании, право голоса, дивиденды или собственность.
| Актив | Основные факторы стоимости | Владение долей в капитале |
|---|---|---|
| Публичная акция | Прибыль, денежный поток, оценка и рыночные условия | Да |
| Токенизированная акция | Экспозиция к базовой акции, условия эмитента и ончейн-ликвидность | Зависит от условий |
| Мемкоин акции | Спрос сообщества, ликвидность, социальная активность и предложение токенов | Обычно нет |
Мемкоин акции может реагировать на те же новости, что и связанная с ним компания, но корреляция не гарантирована. Акция компании может расти, пока мемкоин падает. Мемкоин может расти, когда фондовый рынок закрыт. У этих рынков разные участники и механизмы формирования цены.
Пример: NVDAb и $JACKET
В одном из описанных примеров используются NVDAb — токенизированный актив, связанный с экспозицией к NVIDIA, — и $JACKET — мемкоин, основанный на образе чёрной кожаной куртки, ассоциируемом с руководителем NVIDIA и сектором искусственного интеллекта.
Предполагаемые роли таковы:
- NVDAb: финансовая экспозиция, связанная с акцией;
- $JACKET: токен, основанный на культуре и нарративе;
- $JACKET/NVDAb: пул, в котором два токена торгуются друг против друга.
В объявлении проекта $JACKET NVDAb описывается как базовый актив ликвидности, а $JACKET — как отдельный нарративный токен. Объявление проекта
Этот пример показывает, почему «коин–акция» не является отдельным классом активов. Пользователь, который держит NVDAb, получает экспозицию к токенизированной акции. Пользователь, который держит $JACKET, получает экспозицию к мемкоину. Поставщик ликвидности получает экспозицию к обоим активам.
Как работает пара «мемкоин акции–токен акции»?
Децентрализованный пул ликвидности хранит два актива в смарт-контракте. Трейдеры обменивают один актив на другой через автоматизированного маркет-мейкера.
Для пула $JACKET/NVDAb:
- трейдер может продать NVDAb, чтобы купить $JACKET;
- трейдер может продать $JACKET, чтобы купить NVDAb;
- цена в пуле меняется при изменении баланса токенов;
- за каждый своп взимается комиссия;
- LP получают долю комиссионного дохода.
Пара может котироваться следующим образом:
1 $JACKET = X единиц NVDAb
Эта котировка не является полной оценкой стоимости. Рост пары $JACKET/NVDAb может быть вызван повышением спроса на $JACKET, снижением спроса на NVDAb или обоими факторами. Следует также сравнивать долларовую цену NVDAb с ценой базовой публичной акции.
Что такое LP для стратегии «коин–акция»?
LP, или позиция поставщика ликвидности, — это внесение двух активов в торговый пул.
В стратегии «коин–акция» парой может быть:
Мемкоин акции + токенизированная акция
Например:
$JACKET + NVDAb
Пользователь вносит оба актива и получает LP-токен или NFT, представляющий долю пользователя в пуле.
Пул предоставляет активы для свопов. Взамен LP получает долю торговых комиссий. Размер комиссионного дохода зависит от:
- объёма торгов;
- уровня комиссии пула;
- глубины ликвидности;
- доли LP в пуле;
- продолжительности позиции;
- настроек ценового диапазона в пулах с концентрированной ликвидностью.
LP не является фиксированным владением в пропорции 50/50. Пул меняет состав по мере совершения сделок.
Если трейдеры покупают мемкоин за токен акции:
- в пуле становится меньше мемкоинов;
- в пуле становится больше токенов акции;
- экспозиция LP к токену акции увеличивается.
Если трейдеры продают мемкоин в пул:
- в пуле становится больше мемкоинов;
- в пуле становится меньше токенов акции;
- экспозиция LP к мемкоину увеличивается.
Что такое непостоянные потери?
[Непостоянные потери](https://phemex.com/ru/academy/%D0%9D%D0%B5%D0%BF%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%8F%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F-%D0%BF%D0%BE%D1%82%D0%B5%D1%80%D1%8F-%D0%B2-defi-%D0%BA%D0%B0%D0%BA-%D0%B5%D0%B5-%D0%B8%D0%B7%D0%B1%D0%B5%D0%B6%D0%B0%D1%82%D1%8C] — это разница между хранением двух активов в пуле AMM и хранением тех же активов в кошельке.
Например:
- Пользователь вносит $JACKET и NVDAb в пул.
- $JACKET растёт относительно NVDAb.
- Трейдеры покупают $JACKET из пула.
- В пуле становится меньше $JACKET и больше NVDAb.
- Поставщик ликвидности владеет меньшим количеством подорожавшего актива.
Если бы пользователь хранил оба актива в кошельке, у него оставалось бы исходное количество $JACKET. В пуле автоматизированный маркет-мейкер продал трейдерам часть растущего актива.
Торговые комиссии могут компенсировать непостоянные потери, но это не гарантировано. Эффект становится заметнее, когда у двух активов разные и волатильные факторы изменения цены.
Токенизированная акция может двигаться из-за цены базовой акции, ончейн-ликвидности или условий погашения. Мемкоин может изменяться под влиянием внимания, концентрации держателей, предложения токенов и рыночных настроений. Объединение этих активов создаёт риск изменения их относительной цены.
Что такое DeFi-фарминг?
DeFi-фарминг, также называемый майнингом ликвидности или yield farming, добавляет токеновые стимулы к предоставлению ликвидности.
После создания LP-позиции пользователь может застейкать LP-токен или LP-NFT в фарминг-контракте. Фарминг-контракт распределяет вознаграждения в соответствии со своими правилами.
Правила могут зависеть от:
- объёма предоставленной ликвидности;
- доли активной ликвидности;
- уровня комиссии пула;
- ценового диапазона концентрированной ликвидности;
- скорости эмиссии токена вознаграждения;
- продолжительности кампании;
- общей ликвидности в фарминг-программе.
У LP в фарминг-программе может быть два источника результата:
- Комиссии за свопы от операций в пуле.
- Фарминг-вознаграждения в виде токеновых стимулов.
Эти источники необходимо анализировать отдельно.
| Источник | Основные переменные | Фиксирован ли он? |
|---|---|---|
| Комиссии за свопы | Объём, комиссия пула и доля ликвидности | Нет |
| Фарминг-вознаграждения | Эмиссия, цена токена вознаграждения и участие LP | Нет |
| Изменения цены токенов | Спрос на токен акции и мемкоин | Нет |
Указанный APR может включать расчётный комиссионный доход и стимулирующие вознаграждения. Он не является обещанием результата. При снижении объёма, увеличении ликвидности, изменении эмиссии или падении цены токена вознаграждения фактический результат может отличаться от отображаемого показателя.
Как 4Stock вписывается в модель «коин–акция»?
4Stock — это механизм создания активов, связанных с акциями, которые могут использоваться как базовые токены для пулов с мемкоинами акций.
Согласно документации Four.Meme, 4Stock — это продукт «pre-bStock» для отдельных акций, у которых ещё нет соответствующего bStock. В документации указано, что каждый поддерживаемый 4Stock обеспечен в соотношении 1:1 соответствующей базовой акцией, приобретаемой через управляемый счёт после подачи заявки на выпуск. Документация 4Stock
Заявленный процесс выглядит так:
USDC → покупка базовой акции → выпуск 4Stock → ончейн-торговля или пара с мемкоином акции
Four.Meme указывает, что для выпуска нового 4Stock требуется 500 000 USDC:
- 250 000 USDC направляются на покупку базовой акции и выпуск токена, связанного с акцией;
- 250 000 USDC объединяются с новым 4Stock для создания первоначальной ончейн-ликвидности.
В документации также указано, что первоначальный участник может получать 50% внутренних торговых комиссий связанных Stock Memes и 50% доходности, сформированной первоначальным LP. Это условия конкретного проекта, а не стандартные правила DeFi и не гарантия результата.
Обзор криптовалютных рынков
Что стратегия «коин–акция» означает для трейдеров?
Рынки «коин–акция» создают больше способов выразить рыночное мнение, но одновременно увеличивают число переменных, которые необходимо отслеживать.
Трейдер, покупающий токен акции, получает экспозицию к цене токена, структуре эмитента, модели хранения и условиям погашения. Трейдер, покупающий мемкоин акции, получает экспозицию к спросу сообщества и связанному нарративу. Поставщик ликвидности получает экспозицию к относительному изменению цен двух активов.
Трейдерам нужно отслеживать несколько цен
У пары «акция–мемкоин» есть как минимум три важные цены:
- Цена базовой публичной акции.
- Ончейн-цена токенизированной акции.
- Цена мемкоина относительно токена акции.
Например, рост пары $JACKET/NVDAb может быть вызван:
- повышением спроса на $JACKET;
- снижением NVDAb относительно $JACKET;
- разницей между ончейн-ценой NVDAb и ценой базовой акции;
- низкой ликвидностью пула.
Один график пары может не показывать причину движения. Следует сравнивать долларовую цену мемкоина, долларовую цену токена акции и рыночную цену базовой акции.
Ончейн-торговля может продолжаться вне часов работы фондового рынка
Публичные акции торгуются в установленные торговые сессии. Ончейн-пулы могут работать в любое время.
Это способно создавать разрывы между ончейн-ценой токена акции и ценой базовой акции. Токен может торговаться в выходные, праздники или ночью под влиянием ожиданий, изменений ликвидности или спекулятивного спроса. После открытия фондового рынка базовая акция может приблизиться к цене токена, отклониться от неё или не измениться.
Круглосуточная торговля не устраняет риск. Она меняет время и место формирования цены.
Токенизированная акция может торговаться с премией или дисконтом
Токенизированная акция может иметь цену, отличную от стоимости базовой акции. Разница может зависеть от:
- доступа к выпуску и погашению;
- сроков расчётов;
- требований к держателям токенов;
- ончейн-ликвидности;
- времени работы рынка;
- спроса на ончейн-экспозицию;
- доверия к хранению и обеспечению.
Заявление об обеспечении 1:1 не гарантирует рыночную цену 1:1. Если погашение ограничено или задерживается, трейдеры могут не иметь возможности закрыть ценовую разницу с помощью арбитража.
Торговля мемкоинами не равна торговле акциями
Мемкоин, связанный с акцией, может использовать нарратив компании, не представляя саму компанию. Методы оценки акций не следует напрямую применять к мемкоину.
При анализе публичной акции можно учитывать выручку, прибыль, баланс, денежный поток и оценку. Для мемкоина важны такие факторы, как:
- глубина ликвидности;
- концентрация держателей;
- предложение токенов и разблокировки;
- разрешения смарт-контракта;
- объём торгов;
- активность сообщества;
- внимание в социальных сетях;
- поведение кошельков;
- устойчивость нарратива.
Каковы основные риски?
| Риск | Почему он важен |
|---|---|
| Риск эмитента и хранения | Стоимость токена акции зависит от эмитента, кастодиана и заявленного процесса обеспечения. |
| Риск погашения | При ограниченном погашении токен может торговаться с премией или дисконтом. |
| Риск мемкоина | Тематический токен может потерять стоимость без изменения цены базовой акции. |
| Непостоянные потери | Перебалансировка LP может дать результат хуже, чем отдельное хранение обоих активов. |
| Риск смарт-контракта | Контракты пула, фарминг-программы, маршрутизатора или вознаграждений могут содержать уязвимости. |
| Риск ликвидности | Неглубокие пулы могут приводить к проскальзыванию и затруднять выход. |
| Риск эмиссии | Стоимость вознаграждений может снижаться при изменении эмиссии или цены токена. |
| Регуляторный риск | Продукты с токенизированными акциями могут ограничиваться законодательством о ценных бумагах и местными законами. |
Как оценивать стратегию «коин–акция»?
Перед торговлей, предоставлением ликвидности или подключением к фарминг-программе следует разделить анализ на четыре уровня.
Для токена акции:
- кто его выпустил;
- что он представляет;
- обеспечен ли он базовой акцией;
- доступно ли подтверждение обеспечения;
- каковы условия погашения;
- как обрабатываются дивиденды и корпоративные действия.
Для мемкоина:
- предоставляет ли он какое-либо право на упомянутую компанию? Обычно нет;
- проверен ли контракт токена;
- можно ли увеличить предложение;
- сконцентрированы ли активы у небольшого числа держателей;
- заблокирована, контролируется или может быть изъята ликвидность.
Для LP:
- какие два актива объединены в пару;
- какой уровень комиссии применяется;
- насколько глубок пул;
- что произойдёт при резком движении любого актива;
- находится ли LP-позиция в активном диапазоне.
Для фарминг-программы:
- какой токен распределяется в качестве вознаграждения;
- когда заканчивается кампания;
- основан ли APR на комиссиях, стимулах или обоих источниках;
- может ли измениться эмиссия;
- что произойдёт, если позиция выйдет из диапазона.
Часто задаваемые вопросы
Мемкоин акции — это то же самое, что токенизированная акция?
Нет. Мемкоин акции обычно основан на нарративе, связанном с акцией. Токенизированная акция предназначена для предоставления экспозиции к акции на условиях эмитента.
Может ли мемкоин акции расти, пока связанная с ним акция падает?
Да. На мемкоин могут влиять внимание, ликвидность и спрос на токен. Он не обязан отслеживать цену акции публичной компании.
Гарантирует ли предоставление LP доходность?
Нет. LP могут получать комиссии за свопы и фарминг-вознаграждения, но оба источника изменчивы. Непостоянные потери, низкий объём, падение цены токена и риск смарт-контракта могут уменьшить результат или привести к потерям.
Зачем объединять мемкоин с токеном акции?
Такая пара создаёт рынок между нарративом, связанным с акцией, и активом, связанным с самой акцией. Кроме того, токен акции становится единицей котировки мемкоина.
Даёт ли владение токеном акции права акционера?
Нет, не обязательно. Право голоса, дивиденды, погашение и права при корпоративных действиях зависят от эмитента, модели хранения, юридических условий и юрисдикции.
Итоги
Стратегия «коин–акция» объединяет уровень токенизированной акции, уровень мемкоина, уровень ликвидности и иногда уровень фарминга.
Токен акции стремится предоставить экспозицию к акции. Мемкоин акции представляет нарратив, а не прямое владение. LP-позиция предоставляет оба актива для ончейн-торговли и может получать комиссии. DeFi-фарминг может добавлять к такой позиции токеновые стимулы.
Каждый уровень может привести к разным результатам. Перед размещением капитала трейдерам следует различать экспозицию к акции, токену, нарративу и ликвидности.
