탈중앙화 금융(DeFi)이 거침없이 발전해온 가운데, 때로는 생태계 전체의 변곡점이 되는 결정적 순간이 찾아옵니다. 이러한 결정은 실험적이고 도전적인 프로토콜이 성숙하고 지속가능한 글로벌 금융 인프라로 탈바꿈하는 전환점이 됩니다. 최근 Uniswap 재단이 와이오밍의 혁신적인 DUNA(Decentralized Unincorporated Nonprofit Association) 프레임워크 하에 거버넌스 조직의 새로운 법인체인 DUNI 설립을 제안한 것은 바로 그러한 순간입니다.
표면적으로 보면 이 제안은 단순한 행정 정리처럼 보일 수 있습니다. 즉, 과거 세금 부채 처리와 법적 방어기금 마련을 위해 새로운 법인에 1,650만 달러 상당의 UNI 토큰을 할당한다는 것입니다. 하지만 그 이면에는 DeFi의 근본적 역설, 즉 “탈중앙화되고 소유자가 없는” 공공재임을 자부하는 프로토콜이 실제 법적 책임, 과세, 중앙화된 시스템에 적합하게 설계된 금고 운영 등의 현실적인 문제를 어떻게 극복할 것인지에 대한 깊은 고민이 담겨 있습니다.
DUNI의 설립은 단순한 법적 대응 이상의 의미를 지닙니다. 이는 전략적 묘수이자, 필연적인 절충, 그리고 DeFi 업계 전체를 향한 강력한 신호탄입니다. 2025년 8월 한 달간 1,118억 달러의 압도적 거래량으로 DEX 1위를 탈환한 Uniswap이, 이제는 완벽하고 무방비한 탈중앙화만으로는 성숙해지는 규제 환경에서 장기적 생존 전략이 될 수 없음을 공식적으로 인정하는 순간입니다.
왜 지금 이 변화가 필요한가? 탈중앙화된 DAO를 법인 껍데기로 감싸는 것이 가져올 뚜렷한 이점과 잠재적 위험은 무엇인가? 그리고 Uniswap이 선택한 길과 PancakeSwap, Aerodrome, Hyperliquid 등의 경쟁자들의 행보는 DEX 거버넌스 및 미래 생존 전략에 대해 무엇을 시사하는가? 이는 단순히 하나의 법인 설립 이야기가 아니라, DeFi 생태계 전체의 미래를 가늠하는 서사이기도 합니다.
문제의 기원 - Uniswap의 성공과 취약성의 역사
DUNI 설립의 필요성을 이해하려면 먼저 Uniswap의 역사를 이해해야 합니다. 2018년, Hayden Adams의 완전 자동화 온체인 AMM(Automated Market Maker) 비전에서 탄생한 Uniswap은 “코드가 곧 법” 이념의 상징이었습니다. V1과 V2 스마트컨트랙트는 불변이었고, 누구든 자유롭게 시장을 만들고 유동성을 제공할 수 있었으며, 개발자조차 이를 멈출 수 없었습니다. 이런 급진적 탈중앙화는 2020년 “DeFi Summer” 혁신의 불쏘시개가 되었습니다.
2020년 9월, UNI 거버넌스 토큰 출시가 커뮤니티 소유 지향의 첫 신호탄이었습니다. Uniswap DAO라는 글로벌 토큰홀더 집단이 등장했고, 언제나처럼 프로토콜의 미래를 이끌 주체로 자리잡았습니다. 이후 Uniswap 재단(UF)이 DAO 지원을 목적으로 독립법인으로 신설되고, DAO가 재원을 지원했습니다.
그러나 이 구조는 치명적 모호성을 내포하고 있습니다.
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프로토콜은 탈중앙화되고 불변입니다.
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DAO는 탈중앙화된, 형태가 불확실한 토큰홀더 집합입니다.
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Foundation은 중앙화된 전통적 법인입니다.
진짜 책임자는 누구일까요? DAO가 예를 들어 새로운 수수료 구조 도입을 결정한다면, 그에 따른 세금 문제에 법적 책임을 질 주체는 누구입니까? 규제 당국이 “Uniswap”에 조치를 취한다면 상대는 토큰홀더인가, 재단인가, 대형 대의자(delegate)인가?
이런 모호성은 초기 ‘와일드 웨스트’ 시절 DeFi의 특권이었습니다. ‘그럴듯한 부인’의 수단이었죠. 그러나 Uniswap이 누적 거래량 1조 달러를 뛰어넘는 금융 거인으로 성장함에 따라, 이 모호성은 보호막에서 치명적 취약점으로 변하기 시작합니다. 성공이 거둘수록 표적이 커집니다.
가장 중요한 쟁점은 “수수료 스위치(fee switch)”입니다. Uniswap은 원래 DAO가 LP 수수료의 일부를 DAO 금고로 전환할 수 있도록 설계돼 있습니다. 이를 활성화하면 DAO가 미래 개발 및 보안을 위한 지속가능한 수익원을 확보할 수 있습니다. 하지만 수년간 이 강력한 기능은 방치되어 왔습니다. 핵심 이유는 법적 불확실성입니다. 수수료 스위치 발동 자체가, 특히 미국 SEC 등 규제 기관에게 UNI 토큰의 증권성을 부각시킬 수 있기 때문입니다. 즉, 토큰홀더가 공동 사업의 노력으로 이익을 얻는 구조로 해석될 수 있다는 뜻입니다. 이를 받을 법인이나, 참가자 보호 방위선 없는 상태에서 이런 논의는 늘 교착되었습니다.
DUNI의 해법 – 와이오밍 DUNA 프레임워크의 방패와 창 역할
DUNI 도입 제안은 이 같은 교착 상태에 대한 명쾌한 해법입니다. 미국 와이오밍 주의 혁신적인 ‘탈중앙화 미등기 비영리 조합(Decentralized Unincorporated Nonprofit Association, DUNA)’ 제도를 적극적으로 활용합니다.
DUNA란 DAO를 위한 혁신적 법적 구조로, DAO에 법인격을 부여해 계약 체결, 은행 계좌 개설, 결정적으로 세금 납부의 법적 주체가 됩니다. 그리고 무엇보다, 토큰홀더 등 DAO 구성원에 대한 법적 책임(소송 등)에서 방패막이 역할을 해줍니다. 만약 DAO가 법적 문제에 직면해도 실질 소송 대상은 DUNA 법인체이며, 개별 토큰홀더가 아닙니다.
DUNI는 바로 이 DUNA 구조를 취해, Uniswap DAO의 거버넌스를 담당할 실질적 법인체 및 재정 운영 주체(arm) 역할을 하게 됩니다.
왜 결정적 변화인가?
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DAO 참여의 리스크 제거: DAO 거버넌스에 진지하게 참여하고 싶은 주요 기관, 대형 펀드, 개인 투자자들이 실제로 가장 우려하는 부분이 바로 법적·재산상 책임입니다. 거버넌스 투표만으로도 본인의 자산 전체가 소송 대상이 될 수 있다는 현실 앞에 망설일 수밖에 없습니다. DUNA 구조는 기업의 보호막(corporate veil)을 제공, 토큰홀더 신분 보호와 전문적 거버넌스 참여를 적극 독려합니다.
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세금 문제 해소: DUNI로의 1,650만 달러 UNI 할당은 단순 자금이 아니라, DAO가 과거 발생시킨 세금 부채 정리와 향후 세금 관리 체계 수립의 목적도 있습니다. 이는 장기적이고 합법적인 금융기관으로 도약하기 위한 필수 단계입니다.
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수수료 스위치 활성화 가능: 궁극적인 보상입니다. Uniswap 재단은 DUNA 도입이 “프로토콜 수수료를 온전히 가동할 길을 연다”고 명시했습니다. 이제 DUNI라는 합법 법인이 수수료를 수령하게 되면, 법적 애매함 없이 DAO가 스스로 지속가능한 경제 엔진으로 도약할 수 있습니다.
따라서 DUNI는 보호막이자 무기입니다. 즉, 방패 역할로 참여자를 보호하고, 창 으로 DAO가 창출한 가치를 실제로 수확할 수 있게 해줍니다.
DEX 거버넌스 지형도 – 경쟁 프로젝트들과의 비교
Uniswap의 공식적 법인화 전환은 결코 독립적으로, 진공 속에서 이뤄진 것이 아닙니다. DeFi 경쟁 환경과 비교할 때 그 배경이 더욱 명확해집니다.
PancakeSwap: 실용적이고 중앙화된 모델
PancakeSwap은 BNB 체인의 대표적인 DEX로, 초기에 더 실용적이고 중앙화된 접근을 취했습니다. DAO와 CAKE 거버넌스 토큰이 있지만, ‘키친’이라 불리는 익명 코어팀이 개발 및 전략 방향을 크게 주도합니다. 빠른 의사결정과 제품 개선의 원동력이 되었지만, 결국 진정한 탈중앙화는 희생되고, 팀이 직접 규제 위험에 노출되기도 합니다. Uniswap은 이러한 구조를 따른 적이 없고, DUNI는 PancakeSwap처럼 효율적인 운영은 달성하되 탈중앙화 신념을 견지하려는 시도라 할 수 있습니다.
Aerodrome: 현대적 “Vote-Escrow(ve)” 모델
Aerodrome은 Base 체인의 대표 DEX로, DeFi 경제 설계 최전선의 ‘vote-escrow(ve)’ 모델을 채택했습니다. 토큰홀더가 AERO를 장기 락업하는 대신 보팅파워를 확보하고, 각 유동성 풀에 보상 배분을 투표로 결정합니다. 다양한 프로토콜이 AERO 락커에게 자신의 풀에 투표(즉, 리워드 배정)를 유도하기 위해 ‘브라이브(뇌물)’를 지급하면서 생태계 내 새로운 메타가 형성됩니다. 유동성 부트스트랩과 DAO의 수수료 중심 비즈니스 모델 구축에 매우 효과적입니다.
단, 이 과정에서의 브라이브 및 DAO가 얻는 수익에 대한 법적 지위는 여전히 회색지대입니다. Aerodrome의 성공은 Uniswap이 수수료 스위치 활성화를 통해 얻고자 하는 경제적 동력과 일맥상통하지만, DUNI와 같은 법적 장치가 없습니다. Uniswap은 복합적 경제 게임을 도입 전에 먼저 법적 기반을 준비하는 길을 택했습니다.
Hyperliquid: “앱체인”과 중앙화 스펙트럼
Hyperliquid는 전혀 다른 방향의 예입니다. 자체 앱체인에 구축된 퍼페추얼 DEX로, 이더리움 등 L1에 기반한 Uniswap에 비해 훨씬 중앙화되어 있습니다. 코어팀이 거버넌스·수수료 구조를 직접 관리, 최대 효율을 노리지만 퍼미션리스(무허가성)는 포기된 구조입니다. 최근 토종 스테이블코인 USDH 도입 경쟁 행사 역시 중앙 주체가 다양한 팀과 ‘딜’로 거버넌스를 이끌어가는 형태였습니다.
Hyperliquid의 모델은 특정 상품 라인업에 최적화된 중앙화 방식으로, Uniswap처럼 ‘중립적 공공재’를 표방하지 않습니다. Uniswap의 도전은 훨씬 복잡합니다. 중립적 ‘기본 인프라’로서 위상을 지키면서도 신속한 의사결정과 자원 배분을 도모해야 하죠. DUNI는 이에 대한 해법입니다.
DeFi의 불편한 진실과 앞으로의 진화
DUNI 도입은 단순히 Uniswap을 위한 것이 아니라 DeFi 전체 생태계에 전하는 메시지입니다. 이는 다음과 같은 불편한 현실의 인정입니다.
진실 1: 블루칩 프로토콜에 ‘순수 익명’은 장기 전략이 될 수 없다.
익명성이 신규 프로젝트 부트스트랩에서는 유용하지만, 수 조 달러 시총과 기존 금융 시스템 연계를 지향하는 프로토콜은 영원히 그림자에 머물 수 없습니다. 언젠가는 현실의 법과 세금이 문을 두드릴 수밖에 없습니다. 자발적으로 합법적 인터페이스를 구축하는 것은 성숙의 증거지, 암호화폐 이념의 변질이 아닙니다.
진실 2: 거버넌스에는 책임이 필요하고, 책임에는 구조가 필요하다.
수백만의 가명 토큰홀더로 이루어진 DAO는 강력한 개념이지만, 실질 운영 엔진으로는 비효율적입니다. 효율적 금고 관리, 전략 계획, 법적 대응 등에는 책임 있는 전담 조직이 필수입니다. DUNA와 같은 법적 래퍼(wrapper)는 이를 제공하면서도 프로토콜 지배권 이양이 아니라 운영부와 입법부(DAO) 분리를 가능케 합니다.
진실 3: 미래는 하이브리드다.
성공적인 DeFi 프로토콜의 미래는 온체인 100%, 오프체인 100%가 아닙니다. AMM, 대출풀 등 코어 로직은 불변의 온체인 스마트컨트랙트로 남되, 이를 둘러싼 거버넌스/금고/법적 기능은 전통 세계와 접점을 두는 맞춤형 법인에 점차 귀속될 것입니다. DUNI는 이러한 하이브리드 모델의 청사진입니다.
잠재적 부작용과 비판
당연히, 이 움직임엔 위험이 존재합니다. 일부는 법인 설립 자체, 설령 탈중앙화라 해도, 규제당국의 표적 혹은 싱글 포인트 오브 페일러(single point of failure)로 작동할 수 있다고 지적합니다. 또한 DUNI의 운영진이 DAO의 투표보다 본인 의견을 우선시해 재중앙화로 흐를 위험도 있습니다. 이런 우려는 매우 정당합니다. 이 모델의 성공 여부는 커뮤니티와 DUNI 운영진이 진정으로 DAO의 거버넌스 우선 원칙을 지킬 수 있느냐에 달려 있습니다. DUNA는 DAO의 종(從)이 되어야지, 주(主)가 되어선 안 됩니다.
결론: 다가올 전투를 위한 필수 ‘갑옷’
2025년 8월, Uniswap은 시장점유율을 다시 탈환하는 데 그치지 않고, DeFi의 다음 세대 성숙을 주도할 의지를 천명했습니다. DUNI 도입은 UNI 토큰 론칭 이래 Uniswap이 내린 가장 중대한 전략적 결정입니다. 세계 최대 DEX가 치열한 미래 환경에서 생존·번영할 갑옷을 마련하기 위한 실용적‧필수적인 선택입니다.
기존 세계와의 연동을 위해선 일정 정도 그 언어(법체계)를 받아들여야 함을 인정한다는 것이지, 탈중앙화의 영혼을 포기하는 것은 아닙니다. 오히려 이 영혼에 ‘육체’를 부여해, 현실의 압력에도 견딜 수 있게 만드는 행보입니다. 이 변화는 Uniswap DAO가 자생적·합법적·효율적 기관으로 도약, 진정한 경제적 잠재력을 해방하는 길을 엽니다.
DeFi 생태계의 모든 프로젝트가 이 변화에 긴장해야 합니다. 오늘 Uniswap이 열어가는 ‘실용적 탈중앙화’의 길이 향후 블루칩 프로토콜의 표준이 될 것입니다. 그림자 속에 숨는 시대는 끝났습니다. 하이브리드, 지속가능 기관의 시대가 지금 시작됩니다.
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