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Kenneth Rogoff는 2001~2003년 국제통화기금(IMF) 수석 이코노미스트를 역임한 하버드대학교 교수로, 2026년 3월 Rice University 강연에서 "달러와 이를 기반으로 한 금융 시스템에 험난한 시기가 올 수 있다"고 언급했습니다. DXY 달러 지수는 2025년 1월 109 이상에서 99로 약 10% 하락해 1973년 이후 가장 큰 하락세를 보였으며, 달러의 글로벌 외환보유 비중도 약 31년 만에 57%까지 떨어졌습니다. 2026년 2월 Project Syndicate 칼럼에서 Rogoff는 중앙은행들이 달러 의존도를 낮추는 가운데 비트코인이 "정치적으로 중립적인 준비 자산"으로 주목받고 있다고 주장했습니다.
크립토 트레이더들에게 이 같은 시각은 의미가 있습니다. 주요 통화 이론가가 달러의 영향 약화 여부가 아닌, "누가 이익을 얻는가"라는 관점으로 논의를 전환했다는 점에서 논의의 무게가 실제 자산 배분으로 이동했음을 보여줍니다.
Rogoff의 주요 주장
Rogoff의 논지는 2025년 저서 Our Dollar, Your Problem, 2026년 2월 Project Syndicate 칼럼, 그리고 Rice University 강연에 걸쳐 일관됩니다. 핵심은 달러의 지배력이 "변두리부터 약화"되고 있으며, 세계는 유로, 위안, 그리고 크립토가 달러가 잃는 점유율을 가져가는 다극화 통화 체제로 이동 중이라는 것입니다.
Rogoff는 보도 제목에서 자주 생략되는 구분점을 짚고 있습니다. 정부의 규제가 미치는 공식 경제권에서는 유로와 위안이 무역협정 및 외환보유 다각화를 통해 점유율을 늘린다고 봅니다. 반면, 세계은행 추산 전 세계 GDP의 약 20%를 차지하는 비공식(지하) 경제권에서는 이미 크립토가 두각을 나타냅니다. Rogoff는 수조 달러 규모의 그림자 경제 활동이 점점 더 비트코인과 스테이블코인으로 결제되고 있다고 분석합니다. 이 자산들은 특정 국가의 제재나 자본 통제에서 벗어나 있기 때문입니다.
2026년 2월 칼럼에서는 중요한 논점이 하나 추가됩니다. 트럼프 행정부가 2025년 미국 전략 비트코인 준비금 운용을 명시한 행정명령을 발표한 이후, Rogoff는 "다른 중앙은행들도 이에 동참해야 하는가"라는 질문을 던집니다. 이미 금 보유를 늘리며 달러 비중을 낮추는 중앙은행들이라면, 희소성, 이동성, 정치적 중립성을 지닌 비트코인도 포트폴리오 다각화의 논리적 선택지가 될 수 있다는 것입니다. 물론 그 변동성과 이력이 짧다는 점에서 금보다 수용이 쉽지 않을 수 있음을 명확히 밝히고 있습니다.
달러 약세의 실제 원인
Rogoff의 주장은 객관적 데이터와 일치할 때 의미가 있는데, 현재 수치들은 이를 뒷받침하고 있습니다.
DXY는 2025년 상반기에만 약 11% 하락해 50여 년 만에 최악의 H1 성과를 기록했습니다. 이는 주로 트럼프 행정부의 관세 정책 불확실성이 원인입니다. 2026년 초까지도 이 지수는 100 아래를 유지하고 있으며, MUFG Research는 연말까지 추가 5% 하락을 전망해 DXY가 90대 초중반까지 떨어질 수 있다고 예측합니다.
이 하락세를 이끄는 구조적 요인은 세 가지로, 모두 2025년에 가속화되었습니다.
관세 정책의 역효과: 미국 제조업 보호를 위한 상호 관세가 오히려 원가 상승, 무역 위축, 그리고 법적 불확실성을 초래했습니다. 미국 대법원이 IEEPA 권한을 이용한 광범위 관세 시행의 합헌성을 심리 중이며, 만약 행정부에 불리한 판결이 나올 경우 달러에는 부정적 영향이 예상됩니다.
부채 증가 추세: 미국 정부 부채가 GDP 증가 속도보다 빠르게 늘고 있으며, Rogoff는 달러 자산의 암묵적 신뢰를 약화시킨다고 경고합니다. 기축통화 발행국이 재정통합 계획 없는 만성적 적자를 지속하면, 해외 보유자들은 점진적으로 위험을 분산하는 경향을 보입니다.
실시간 준비금 다각화: IMF COFER 자료에 따르면, 글로벌 준비자산 중 달러 비중은 2017년 65%에서 2025년 말 57%까지 하락했습니다. 수혜자는 유로와 위안뿐 아니라 호주달러, 캐나다달러 등 비전통적 통화까지 확장되고 있어, 중앙은행들이 한 가지 대체 통화가 아닌 분산 전략을 채택 중임을 보여줍니다.
BRICS 요인
BRICS 국가는 탈달러화 담론을 넘어 실제 실행 단계에 진입했습니다. 인도가 2026년 의장국을 맡은 올해, 여러 정책이 구체화되고 있습니다. BRICS Pay 시스템은 회원국 간 직접 결제를 지원하도록 확대되고, 2025년 말 시범 도입된 금 기반 결제수단 "BRICS Unit"는 2026년 40% 금, 60% BRICS 통화 바스켓 구성으로 정식 출시되었습니다. 중국은 이미 ASEAN 국가들과 1.3조 달러 상당의 위안화 결제를 완료해 달러를 완전히 우회하고 있습니다.
이런 변화들이 곧바로 달러를 대체하지는 않습니다. 그러나 대규모로 달러 대체 인프라를 구축한다는 점에서, 향후 크립토를 통한 결제도 확대될 수 있는 기반이 마련되는 셈입니다.
다극화 세계에서 비트코인의 역할
미래가 정말 달러, 유로, 위안, 그리고 다양한 지역 통화가 경쟁하는 다극 체제라면, 서로 다른 시스템 간의 마찰이 중립적 브릿지 자산에 대한 수요를 만듭니다. Rogoff가 비트코인을 "정치적으로 중립적"이라 부르며 지칭한 역할입니다.
금은 수 세기 동안 이 기능을 담당해왔고, 실제로 2023~2025년 중 중앙은행 금 매입은 사상 최대치를 기록했습니다. 그러나 금은 무겁고 분할·이동이 어렵습니다. 반면, 비트코인은 전세계 어디에서든 1시간 이내 결제가 가능하고, 8자리 소수점까지 분할도, 정부 승인을 받지 않고도 보유·이체가 가능합니다. Rogoff가 강조한 그림자 경제에서는 이런 특성이 실질적 요건입니다.
비판적으로 보면, 비트코인은 여전히 변동성이 크고, 시가총액이 약 1.3조 달러로 글로벌 외환보유고 12조 달러에 비하면 작습니다. Rogoff도 이 격차를 인정하지만, 현재보다 추세가 더 중요하다고 봅니다. 5년 전만 해도 미국의 비트코인 전략 준비금 운용은 논쟁적이었지만, 이제는 정책으로 현실화된 사례입니다.
달러 회복력에 대한 반론
달러 약세가 불가피한 듯 보이지만, 달러가 여전히 강력한 이유도 분명히 존재합니다.
BIS 조사에 따르면, 달러는 여전히 전 세계 외환거래의 약 88%를 차지합니다. 이 거래 지배력은 네트워크 효과를 강화하며, 미국 자본시장이 세계에서 가장 크고 유동성이 풍부하다는 점도 강점입니다.
외환보유 비중이 다소 하락했으나, 여전히 57%로 유로(20%)에 크게 앞서 있습니다. 향후 10년간 50%로 떨어진다 해도 달러의 우위는 유지됩니다. Rogoff 역시 이 변화가 갑작스러운 붕괴가 아닌 수십 년에 걸친 점진적 침식이라는 점을 강조합니다.
크립토 트레이더들에게 주는 시사점
실질적 교훈은 달러가 당장 붕괴된다는 것이 아닙니다. 통화 경제 분야에서 신뢰받는 전문가가 이미 진행 중인 구조적 변화의 수혜자로 크립토를 명시적으로 지목했다는 사실입니다.
BTC의 "디지털 금" 내러티브는 달러 지배력이 약화될수록 강화되고 있으며, 이는 기관 투자자의 자산 배분에도 영향을 미치고 있습니다. 스테이블코인(USDT, USDC)은 신흥국에서 명목화폐 신뢰가 약화될 때 오히려 수요가 증가하는 특성이 있습니다. 이러한 변화는 장기적이며, Rogoff도 수십 년에 걸친 점진적 이동임을 명확히 했습니다.
2026년 3월 말 기준 BTC 가격이 $67,000~$71,000 사이로, 역대 최고가 대비 약 44% 낮은 수준입니다. 만약 달러 약세 논지가 더욱 힘을 얻는다면, 현재 구간은 중장기 자산 배분 관점에서 관심을 가질 만한 시기일 수 있습니다. 반대로 달러가 회복세를 보이더라도, BTC는 반감기, ETF 유입, 규제 명확성 등 다른 성장 동인도 존재합니다.
자주 묻는 질문(FAQ)
Kenneth Rogoff가 비트코인이 달러를 대체할 것이라고 언급했나요?
아닙니다. Rogoff는 정부가 강력한 규제 도구를 가진 공식 경제권에서는 크립토가 달러를 대체할 수 없다고 명확히 밝혔습니다. 그의 주장은 더 좁고 흥미로운데, 비트코인과 스테이블코인이 전 세계 GDP의 20%에 이르는 비공식 경제에서 점유율을 확대하고 있다는 데 초점을 맞춥니다.
달러는 실제로 얼마나 하락했나요?
DXY 지수는 2025년 1월 109 이상에서 2026년 초 99까지 약 10% 하락했습니다. 준비자산 비중도 2017년 65%에서 2025년 말 57%로 떨어졌습니다. 두 지표 모두 방향성은 같지만, 위기 수준의 붕괴는 아닙니다. 점진적이고 완만한 하락입니다.
비트코인은 정말 '중립적 준비 자산'인가요?
이론적으로, 비트코인은 정부가 발행하지 않고, 통화정책에 의해 가치가 훼손되지 않으며, 카운터파티 리스크 없이 보유할 수 있습니다. 그러나 실제로는 높은 변동성과 짧은 운용 이력 때문에 금보다 중앙은행의 보유 자산으로 수용되기 어렵습니다. 트럼프 행정부의 전략 비트코인 준비금 정책 이후, "중앙은행이 비트코인을 보유해야 하는가"에서 "얼마나 보유할 것인가"로 논의가 바뀌었습니다.
달러가 안정되면 크립토는 어떻게 되나요?
달러가 안정세를 보인다면 탈달러화 내러티브의 가속도는 줄어들 수 있지만, ETF 유입, 2024년 반감기, 디지털 자산 규제 명확화 등 BTC의 다른 수요 요인은 여전히 존재합니다. 달러 약세 논리는 촉진제일 뿐, 유일한 성장 동인은 아닙니다.
결론
Rogoff의 주장은 달러 시대가 끝났다는 것이 아니라, 압도적 달러 패권이 점차 약화되고 있고 이 변화의 수혜자가 등장한다는 것입니다. 크립토는 유로, 위안과 함께 그의 리스트에 명확히 포함되며, 이는 기존 통화가 제공하지 못하는 정치적 중립성, 국경 없는 운영성 때문입니다. DXY가 저점이고, 달러 준비금 비중이 31년 만에 최저일 때 BTC가 $67,000~$71,000 구간에 있다는 점은 장기 투자자들에게 의미를 가질 수 있습니다. 다극화 흐름은 이미 확인되었고, 앞으로 얼마나 가속화될지, 그리고 그 변화에 어떻게 대비할지가 남은 과제입니다.
이 글은 정보 제공 목적이며, 재정 또는 투자 조언이 아닙니다. 암호화폐 거래에는 상당한 위험이 따르므로, 거래 결정 전 항상 스스로 조사하시기 바랍니다.
