Hut 8 vs Applied Digital: Hut 8 AI 수익의 96%가 내부 거래인 이유

Hut 8의 2026년 6월 30일 종료 분기 10-Q 보고서는 총 디지털 인프라 매출 3,296만 3천 달러를 기록했으며, 이 중 외부 고객으로부터 발생한 매출은 128만 5천 달러입니다. Hut 8 대 Applied Digital 비교에서 이 격차가 핵심 비교 요소입니다. Applied Digital의 2026년 5월 31일 종료 연도 HPC 호스팅 매출 3억 8,530만 4천 달러에는 상쇄 행이 포함되어 있지 않습니다.

이 비교를 위한 공유 연간 기준은 존재하지 않습니다. Applied Digital의 회계연도는 5월 31일에 종료되고 Hut 8의 회계연도는 12월 31일에 종료되므로, 한 회사의 연간 수치가 다른 회사와 정확히 일치하지 않습니다. 두 회사의 제출 문서가 공유하는 것은 부채 규모입니다. Hut 8은 2026년 6월 30일 종료 6개월 동안 77억 달러의 대출금을 조달했습니다.

Hut 8 대 Applied Digital: 서로 다른 회계 기준

Applied Digital의 2026 회계연도는 2025년 6월 1일부터 2026년 5월 31일까지였습니다. Hut 8의 마지막 완료된 연도는 2025년 12월 31일까지였으며, 가장 최근 제출 기간은 2026년 6월 30일 종료 분기입니다. 이러한 기간은 깔끔하게 겹치지 않으므로, 아래의 모든 비율은 각 회사의 자체 날짜 기준 내에서 계산되며 두 회사 간에 교차 적용되지 않습니다.

기준 문제는 Applied Digital의 자체 숫자 내부에서도 발생합니다. 1억 4,419만 3천 달러라는 수치는 두 개의 제출 문서에서 세 가지 별도의 역할을 수행합니다. 2025 회계연도 연간 보고서에서는 2025년 5월 31일 종료 연도의 지속사업 GAAP 매출이었습니다. 2026년 7월 29일 제출된 2026 회계연도 연간 보고서에서 동일한 숫자는 해당 연도의 비GAAP 조정 매출과 데이터센터 호스팅 부문의 매출로 다시 나타납니다. 새로운 제출 문서에서 2025년 5월 31일 종료 연도의 GAAP 매출은 2억 2,856만 9천 달러로 표시되며, 8,437만 6천 달러의 조정 항목은 ChronoScale 매출입니다. 이 수치를 인용하기 전에 기준을 확인하십시오.

두 종목은 같은 날 같은 시간에 우리 플랫폼에 상장되었습니다. HUTUSDT와 APLDUSDT는 2026년 9월 20일 일요일 UTC 10:00에 상장되었으며, 이때 미국 현물 주식 시장은 휴장 상태였습니다. 미국 시장 휴장 중 전통금융 무기한 선물의 움직임 은 이것이 가격 표시에 미치는 영향을 설명합니다.

Hut 8 AI 수익의 96%가 내부 거래인 이유

Hut 8의 AI 수익은 동일한 분기에 두 가지 값을 가지며, 부문 주석과 손익계산서 각각에 하나가 기록됩니다. 2026년 6월 30일 종료 3개월의 보고 가능 부문 매출은 전력 546만 2천 달러, 디지털 인프라 3,296만 3천 달러, 컴퓨팅 7,247만 1천 달러입니다. 하단의 상쇄 행은 3,596만 4천 달러입니다. 통합 재무제표는 전력을 117만 6천 달러, 디지털 인프라를 128만 5천 달러로 기록하며, 컴퓨팅은 변경되지 않았습니다.

하나를 다른 하나에서 빼면 상쇄액이 정확히 일치합니다. 디지털 인프라의 내부 청구액은 3,167만 8천 달러이고 전력은 428만 6천 달러로, 합계는 정확히 3,596만 4천 달러입니다. 따라서 Hut 8의 AI 부문이 해당 분기에 청구한 금액의 96.1%가 컴퓨팅 부문으로 갔으며, 이 부문은 제출 문서에서 주로 American Bitcoin으로 설명됩니다.

외부 투자자들은 2026년 6월 30일 기준 American Bitcoin의 46.37%를 보유했으므로, 그 내부 임대료의 일부는 결국 Hut 8 이상의 주주들에게 도달합니다. 그럼에도 불구하고 외부 수입은 여전히 적습니다. 2025년 12월 31일 종료 전체 연도에 걸쳐 Hut 8의 비트코인 매출 라인은 총 매출 2억 3,511만 8천 달러 중 2억 232만 9천 달러였습니다. 이는 컴퓨팅 아래 보고된 86.0%입니다. 디지털 인프라는 같은 기간 동안 957만 7천 달러를 차지하여 총액의 4.1%를 차지했습니다.

Applied Digital의 HPC 매출이 0에서 3억 8,500만 달러로 증가한 과정

Applied Digital의 HPC 매출은 2025년 5월 31일 종료 연도에 0달러였다가 2026년 5월 31일 종료 연도에 3억 8,530만 4천 달러로 증가했습니다. 이는 서비스 매출 2억 7,060만 2천 달러와 데이터센터 임대료 1억 1,470만 2천 달러로 나뉘며, 부문 이익은 3,912만 7천 달러입니다. 우리 플랫폼에서 가장 가까운 유사 종목은 또 다른 상장 AI 부동산 기업입니다. 현물 시장이 폐쇄된 Nebius 무기한 선물 은 현금 세션 없이 이러한 종목이 어떻게 가격이 형성되는지 보여줍니다.

무기한 선물 가격을 책정할 때, 헤드라인 숫자가 숨기는 것은 집중도입니다. 하나의 HPC 고객이 2026 회계연도 Applied Digital의 지속사업 총 매출의 59%를 차지했습니다. 데이터센터 호스팅 부문의 한 레거시 암호화폐 채굴 고객이 약 18개월 남은 계약으로 또 다른 25%를 차지했습니다. 따라서 두 거래상대방이 매출 라인의 84%를 차지하며, 이는 Hut 8과 다른 형태의 리스크이며 더 작은 것이 아닙니다.

Hut 8의 비트코인 가격 평가가 영업 라인에 미치는 영향

Hut 8의 영업이익은 Applied Digital의 것과 비교할 수 없으며, 그 이유는 하나의 회계 라인 때문입니다. 2026년 6월 분기의 총 영업비용은 2억 5,437만 1천 달러였으며, 이 중 디지털 자산 손실 1억 3,859만 7천 달러가 54.5%를 차지했습니다. 분기는 2억 633만 달러의 영업손실로 마감되었습니다.

1년 전 같은 라인은 반대 방향으로 움직였습니다. 디지털 자산 이익 2억 1,764만 달러가 총 영업비용을 마이너스 1억 6,833만 6천 달러로 밀어냈습니다. 이는 매출 4,129만 9천 달러 대비 영업이익 1억 8,785만 9천 달러를 발생시켰으며, 이는 이를 창출한 매출의 4.55배입니다.

ASU 2023-08에 따라 비트코인은 매 보고 기간마다 순이익을 통해 공정가치로 재평가됩니다. 2026년 5월 31일 종료 연도 Applied Digital의 2억 3,646만 2천 달러 영업손실에는 그러한 항목이 포함되어 있지 않습니다. 두 영업마진을 나란히 비교하면 어느 사업체보다 비트코인 가격을 측정하는 것이 되므로, 본 기사에서는 그렇게 하지 않습니다.

건설 비용은 채권 문서에 기록됨

Hut 8은 두 개의 AI 캠퍼스를 프로젝트 수준에서 자금 조달했습니다. River Bend DC는 2026년 4월 30일 2042년 11월 만기의 6.192% 우선 담보채 32억 5천만 달러를 발행했습니다. 이 자금은 Google LLC의 임대료 보증과 함께 Fluidstack USA IV Inc에 전체 임대된 245 MW 데이터센터를 자금 지원합니다. Beacon Point DC는 2026년 6월 9일 Baa2 등급의 6.129% 채권 42억 5천만 달러를 발행했으며, 이는 모회사에 대한 소구권이 없습니다. 대차대조표상의 대출 및 채권은 2025년 12월 31일 장부가액 4억 1,016만 1천 달러에서 6개월 후 76억 3,800만 달러로 증가했습니다. 두 채권 모두 우리 플랫폼에서 거래되지 않지만, 전통금융 선물 설명서 는 실제로 거래되는 지분 계약을 다룹니다.

Applied Digital은 더 일찍 차입했고 더 높은 비용을 지불했습니다. 그 2030년 만기 우선 담보채는 2025년 11월 조달된 23억 5천만 달러에 대해 9.25% 쿠폰을 부과하며, 2031년 만기 채권은 2026년 3월 조달된 21억 5천만 달러에 대해 6.75%를 부과합니다. 장기부채(금융비용 차감 후)는 2026년 5월 31일 기준 49억 6,000만 달러에 달했으며, 1년 전의 6억 7,782만 5천 달러와 대비됩니다. 두 발행사는 11개월 차이와 두 가지 다른 구조로 가격을 책정했으므로, 쿠폰 격차는 신용만큼이나 시기와 보안의 이야기입니다.

부채가 구매한 것은 아직 도착하지 않은 임대료입니다. Hut 8의 계약된 기본 기간 가치는 949 MW에 걸쳐 약 266억 달러입니다. 이는 River Bend의 70억 달러와 10-Q가 두 Beacon Point 리스에 할당한 196억 달러를 결합한 것입니다. Applied Digital은 2026년 5월 31일 기준 약 1,410 MW의 계약된 중요 IT 부하에 걸쳐 약 362억 달러를 보고했습니다. 가장 큰 부분의 납품은 2027년과 2028년에 시작되므로, 두 수치 모두 아직 제출된 손익계산서에서 찾을 수 있는 매출이 아닙니다.

Phemex에서의 Hut 8 주식 및 Applied Digital 주식 거래 방식

Hut 8 주식 무기한 선물과 Applied Digital 주식 무기한 선물은 모두 최대 10배 레버리지와 8시간 자금 조달 간격으로 상장됩니다. 각각은 2026년 9월 20일 앵커 날짜에 정확히 하나의 일봉을 보유했으며, 계약이 UTC 10:00에 개설되었기 때문에 그 봉은 14시간 동안 지속되었습니다. HUTUSDT는 99.06에 마감되었고 APLDUSDT는 28.1에 마감되었습니다. 이는 기초 주식이 거래되지 않는 동안 취해진 주말 가격 표시이므로, 무기한 선물 계약의 메커니즘 이 이를 해석하는 데 평소보다 더 중요합니다.

단일 봉 시리즈는 측정할 기준을 제공하지 않습니다. 종가 대비 종가 변동, 이동평균 및 범위 기록이 없으므로, 그날 아침 상장된 7개 주식 무기한 선물 모두에서 테이프가 0.00%를 인쇄하는 이유입니다. 그것이 제공하는 것은 유동성입니다. HUT는 그날 아침 7개가 거래한 12만 6,967달러 중 7만 8,085달러를 회전시켰으며, 이는 다른 6개를 합친 것보다 많습니다. 토큰화된 주식 가이드 는 지분에 대한 무기한 선물이 이를 추적하는 토큰과 왜 다른 상품인지 설명합니다.

자주 묻는 질문

Applied Digital의 5월 연도 종료는 얼마나 거슬러 올라갑니까?

등록자의 EDGAR 회계연도 종료 태그는 0531이며, FY2024는 2023년 6월 1일부터 2024년 5월 31일까지였으며, 최초 제출된 GAAP 매출은 1억 6,557만 5천 달러였습니다.

Hut 8이 그 부채를 조달하기 위해 지불한 비용은 얼마입니까?

River Bend 채권만의 채권 발행 비용은 5,400만 달러에 달했습니다. 2026년 6월 30일 종료 6개월 동안 총 8,450만 8천 달러였으며, 총 대출금 77억 달러와 대비됩니다.

Applied Digital이 보유하고 있는 현금은 얼마입니까?

2026년 5월 31일 기준 제한되지 않은 현금 15억 9,200만 달러와 제한된 현금 23억 8,100만 달러를 보유했으며, 1년 전의 각각 4,395만 달러와 7,236만 8천 달러와 대비됩니다.

Applied Digital의 어떤 부문이 더 많은 이익을 창출합니까?

레거시 데이터센터 호스팅 포트폴리오는 2026 회계연도 매출 1억 5,440만 3천 달러 대비 부문 이익 4,833만 7천 달러를 기록했으며, HPC 호스팅의 3,912만 7천 달러보다 앞섰습니다.

Hut 8의 대차대조표 규모는 얼마나 커졌습니까?

총 자산은 2026년 6월 30일 기준 99억 7,500만 달러에 달했으며, 2025년 12월 31일의 27억 5,400만 달러와 대비되며, 총 부채는 82억 2,100만 달러였습니다.

결론

Applied Digital은 이 쌍이 실제로 판단될 수 있는 하나의 지표에서 더 앞서 있습니다. 그 AI 부동산 사업은 2026년 5월 31일 종료 연도 외부 고객으로부터 3억 8,530만 4천 달러를 징수했습니다. Hut 8은 2026년 6월 분기에 128만 5천 달러를 징수하고 나머지 96.1%를 자체 비트코인 채굴업체에 청구했습니다.

그 해석에 대한 가장 강력한 반론은 Applied Digital의 자체 부문 이익입니다. 축소 중인 암호화폐 호스팅 포트폴리오는 2026 회계연도 4,833만 7천 달러를 기록했으며, HPC 사업의 3,912만 7천 달러와 대비되므로, 대체되는 것이 여전히 대체물을 초과 수익합니다. 그 격차는 새로운 리스가 완전한 연도를 실행하는 날에 좁아지며, 그 이전에는 아닙니다.

두 회사 모두 약 15년치의 임료를 사전 판매했으며, 2027년과 2028년에 납품이 시작되는 계약에 대해 수십억 달러를 차입했습니다. 부채는 이미 두 대차대조표에 있습니다. 임대료는 그렇지 않습니다.

면책 조항: 본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 금융 조언이 아닙니다. 암호화폐 거래에는 상당한 위험이 수반됩니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 자체 조사를 수행하십시오.