Baillie Gifford는 Tesla와 Amazon에 초기 투자한 것으로 유명한 2,860억 파운드 규모의 스코틀랜드 자산운용사로, 최근 규제 하에 운용되는 투자 펀드를 블록체인에 직접 도입했습니다. 해당 펀드는 Baillie Gifford Enhanced Yield Fund(BAGEY)로, 2026년 6월에 영국 최초의 완전한 네이티브 토큰화 펀드로 출시되었습니다. BAGEY는 [이더리움]과 솔라나 두 블록체인에서 구동되며, BNY가 수탁 및 토큰화 인프라를 제공합니다.
여기서 중요한 단어는 "네이티브"입니다. 대부분의 토큰화 펀드는 기존 펀드의 오프체인 주식 등록부를 참조하는 래퍼(wrapper) 형태이지만, BAGEY는 다릅니다. 네이티브 토큰화란 무엇이고, 117년 전통의 전통 자산운용사가 이를 온체인으로 구축했다는 것의 의미, 그리고 여전히 남아있는 리스크에 대해 살펴봅니다.
Baillie Gifford Enhanced Yield Fund(BAGEY)란?
BAGEY는 단기 만기의 고정수익 펀드입니다. 미국 달러 기준의 기업 채권 포트폴리오를 보유하며, 평균 만기는 약 2년, 평균 신용등급은 BBB 수준입니다. 운용 초기 목표 수익률은 약 **7%**로, 이는 패시브 인덱스가 아닌 적극적인 채권 선정에서 비롯됩니다. 즉, Baillie Gifford가 수십 년간 기관 투자자들을 위해 운용해온 보수적 소득 상품이지만, 이제는 펀드 단위가 프라이빗 레저가 아닌 퍼블릭 블록체인 상에 존재합니다.
흥미로운 점은 펀드의 운용 방식입니다. 가입 및 상환은 USDC 스테이블코인으로 블록체인 상에서 직접 결제되며, 투자자는 스테이블코인을 전송하고 동시에 펀드 토큰을 수령합니다. BNY는 토큰화 및 지갑 인프라를 제공하고, NatWest는 수탁은행 역할을 맡으며, Baillie Gifford와 BNY 모두 FCA(영국 금융감독원) 등록 암호화폐 업체 리스트에 올라 있습니다. 즉, 이는 일부 스타트업의 실험이 아니라, 전통 자산운용사가 규제 내에서 DeFi 네이티브 프로젝트에 사용되던 인프라를 실제 펀드에 적용한 사례입니다.
듀얼 체인 구조는 의도적으로 설계되었습니다. 솔라나의 저렴한 거래 수수료는 소액 투자자와 기관에 적합하며, 이더리움의 DeFi 통합성은 기존 대형 기관 투자자에게 적합합니다. 즉, 하나의 상품으로 두 그룹을 모두 포괄할 수 있습니다.
네이티브 토큰화와 래퍼의 차이점
최근 2년간 등장한 대부분의 "토큰화 펀드"는 래퍼 구조입니다. 전통 펀드의 지분이 전통적인 등록부에 기록되고, 해당 지분을 대표하는 토큰이 블록체인에 발행됩니다. 이 경우 블록체인은 거울 역할에 불과하며, 법적 소유권은 여전히 오프체인에 있습니다.
반면 네이티브 토큰화는 토큰이 곧 법적 소유권의 기록입니다. 오프체인 등록부가 필요 없으며, 블록체인 상의 기록 자체가 유일한 소유권 증거입니다. 즉, 투자자가 BAGEY 토큰을 보유하면 블록체인이 소유권 그 자체를 구성합니다. 이 차이는 기술적으로만 보일 수 있으나, 하위 구조에 중요한 변화를 가져옵니다.
| 기능 | 토큰화 래퍼 | 네이티브 토큰화 펀드(BAGEY) |
|---|---|---|
| 법적 기준 기록 | 오프체인 등록부 | 블록체인 기록 자체 |
| 토큰의 의미 | 오프체인 지분에 대한 청구권 | 실제 법적 소유권 기록 |
| 결제 | T+1/T+2 오프체인 조정 | 온체인 USDC로 즉시 결제 |
| 소유권 이전 | 오프체인 등록부 먼저 업데이트 | 온체인 전송 자체가 소유권 이전 |
| 조정 리스크 | 토큰과 등록부 괴리 가능성 | 두 번째 장부가 없어 괴리 없음 |
래퍼 구조는 구조적 약점을 내포합니다. 장부가 두 개 존재하며, 불일치시 오프체인 등록부가 우선하므로 토큰 보유자는 감지하기 힘든 리스크에 노출됩니다. 네이티브 발행은 오프체인 장부를 없애 소유권과 온체인 표현을 일치시킵니다.
전통적 영국 자산운용사가 도입한 의의
Baillie Gifford는 암호화폐와 연관성이 크지 않은, 1908년 설립의 117년 역사를 지닌 전통적 자산운용사로, 연기금 등 장기 기관 투자자 자금을 운용합니다. 그렇기 때문에 이 사례는 기존의 암호화폐 원주민 기업이나 대형 은행의 파일럿과 달리, 실제 규제 하에 퍼블릭 블록체인에서 상품을 운용한다는 점에서 의의가 큽니다.
BNY와 NatWest의 참여 역시 의미가 있습니다. 글로벌 커스터디언과 영국 주요 은행이 인프라를 제공함으로써 기관에 적합한 백오피스 체계를 갖추고, 실제 상품 출시까지 이어졌다는 점에서 기존 토큰화 시도와 차별화됩니다.
영국 법 체계에서 온체인 소유권의 작동 방식
토큰이 법적 기록으로 인정받으려면, 영국 법이 온체인 기록을 소유권의 근거로 인정해야 합니다. 영국(잉글랜드 및 스코틀랜드) 법은 펀드 단위와 등록부의 역할을 인정하고 있는데, 이번 구조는 분산원장상 엔트리를 공식 등록부로 지정하여, 수탁기관 및 FCA 승인 체계로 감싸는 방식입니다.
이러한 구조는 영국 FCA의 최근 2년간 규제 방향과 부합합니다. 규제 하에 토큰화 펀드 단위를 퍼블릭 인프라에서 발행 및 보유할 수 있고, 운용사와 토큰화 제공 업체 모두 FCA 등록 암호화폐 업체에 등재돼 있습니다. NatWest가 맡은 수탁자 역할은 펀드 자산을 분리 관리하고, 퍼블릭 레저임에도 독립적으로 감독하는 역할입니다.
즉, 토큰 보유와 펀드 단위 보유가 법적으로 동일한 행위가 된 것입니다. 이는 영국에서 기존에는 불가능했기에 BAGEY가 "첫 네이티브"라는 타이틀을 가지게 되었습니다.
RWA(실물 자산 토큰화) 트렌드와 BAGEY의 위치, 남은 리스크
BAGEY는 실물 자산(RWA) 토큰화 트렌드, 즉 채권, 국채, 신용 및 펀드의 블록체인 상 토큰화 흐름 한가운데에 있습니다. 최근 2년간 토큰화된 머니마켓 상품과 국채 발행이 수십억 달러 규모로 성장하며, 다음 단계는 네이티브 법적 지위를 가진 액티브 펀드였습니다. BAGEY는 바로 이러한 다음 스텝입니다.
온체인 선택의 의의: 이더리움과 솔라나 같은 퍼블릭 블록체인에서 구축함으로써, 향후 다른 온체인 금융상품과 상호운용성을 염두에 둔 설계입니다. 이는 RWA 토큰화의 장기적 목표인 빠른 결제와 자산 이동을 실현하려는 의도를 보여줍니다.
다만 리스크도 분명 존재합니다. 신뢰받는 운용사가 있어도 스마트컨트랙트 리스크는 남아있고, 토큰 계약의 결함은 소유권 자체에 영향을 미칠 수 있습니다. 유동성은 검증되지 않았으며, 7% 목표 수익률은 액티브 운용 성과에 따라 달라집니다. 규제 명확성은 개선 중이지만, 온체인 등록부의 법적 인정이 실전(예: 상환 분쟁, 부도 등)에서 검증된 바는 없습니다. 최초 구조인 만큼, 불확실성도 함께 내포하고 있습니다.
자주 묻는 질문
토큰화 펀드란?
토큰화 펀드는 투자 펀드 단위를 블록체인 토큰으로 발행하여, 투자자가 온체인에서 직접 가입, 보유, 상환할 수 있는 상품입니다. 초기에는 래퍼 형태가 많았으나, 최근에는 토큰이 실제 법적 단위가 되는 네이티브 구조가 등장하고 있습니다.
네이티브 토큰화란?
네이티브 토큰화는 블록체인 기록이 소유권의 법적 근거가 되는 구조로, 오프체인 등록부의 거울이 아닙니다. BAGEY의 경우, 토큰 보유가 곧 펀드 단위 보유와 같으므로 이중 조정이 필요 없습니다.
토큰화 펀드는 안전한가요?
기초 자산 리스크와 기술적 리스크 모두 내포하고 있습니다. BAGEY는 기업채권을 담고 있으므로 신용, 금리 변동에 노출되어 있고, 온체인 상품 특성상 스마트컨트랙트 리스크 및 유동성 미검증 리스크가 추가됩니다. FCA규제 구조와 BNY, NatWest 참여로 상대적 위험은 줄지만, 모든 펀드는 리스크가 있습니다.
Baillie Gifford가 이더리움과 솔라나를 모두 선택한 이유는?
두 체인은 각각 다른 투자자층을 겨냥합니다. 솔라나는 저렴한 수수료로 소액 투자자 및 기관에, 이더리움은 기존 대형 기관 투자자 기반에 적합하므로, 듀얼 배포로 더 넓은 시장 접근이 가능합니다.
결론
네이티브 토큰화는 BAGEY가 기존 래퍼 실험과 구분되는 핵심 요소이며, 이 경우 블록체인이 실제 법적 등록부 역할을 합니다. 중요한 것은 누가 이를 구축했는가입니다. 전통 자산운용사와 대형 수탁기관이 FCA 규제 하에 이더리움과 솔라나에 펀드 소유권을 온체인화한 시점에서, 업계 전반의 변화 속도가 관건이 될 것입니다. 앞으로 주목할 점은 시장 변동성 하에서 상환이 원활히 처리되는지, 다른 대형 운용사들이 네이티브 구조의 상품을 출시하는지, FCA 프레임워크가 실제 분쟁 상황에서 견고함을 보이는지 등입니다. 이 조건들이 충족된다면 래퍼 시대는 지나가고, 네이티브 토큰화가 표준이 될 가능성이 높습니다.
이 글은 정보 제공 목적이며, 금융 또는 투자 조언이 아닙니다. 암호화폐 거래는 상당한 위험을 수반하므로, 투자 결정 전 항상 충분한 자체 조사를 권장합니다.
