バーンスタインの見解: 2026年7月21日に目標株価を130ドルから160ドルへ引き上げ、「アウトパフォーム」評価を付与
基本仮説: 2026会計年度第2四半期（4～6月）は、ロビンフッドで予測市場の収益が暗号資産収益を初めて上回る可能性があります
成長の算出: 予測市場の収益は2028年までに17億ドルに到達すると予測され、**年平均成長率64%**（バーンスタイン試算）
HOOD株価: 7月22日スナップショット時点で106.57ドル
Robinhood Chain: ローンチから3週間でTVL（Total Value Locked）は4億5000万ドル
バーンスタインのアナリスト、ガウタム・チュガニは今週、重要なマイルストーンの日付を提示しました。2026年7月21日のレポートでロビンフッドの目標株価を160ドルに引き上げ、会計年度第2四半期（2026年4～6月）が、同社の歴史上初めて予測市場の収益が暗号資産の収益を上回る可能性があると主張しました。予測市場は、選挙や経済データなど現実の事象の結果に基づいて支払われる契約を取引できる規制下のプラットフォームで、ロビンフッドはこの分野を最も急成長している事業ラインとしています。何年も同社の成長を牽引してきた暗号資産部門は、収益ランキングの座を明け渡す局面を迎えているかもしれません。
このクロスオーバーは単なるブローカーの損益計算書を超える意味を持ちます。米国で最も注目されるリテールプラットフォームで予測市場契約が暗号資産部門全体を上回るなら、この分野は周辺から中核事業へと格上げされることになります。次回の第2四半期決算は、その主張を市場で最も明確に検証する材料となるでしょう。
バーンスタインが注目するポイント
この仮説のメカニズムはシンプルで、それが説得力につながっています。予測市場の収益は契約取引量に対する手数料であり、資産価格ではなくユーザーアクティビティに連動して拡大します。一方、暗号資産の取引収益は、市場の価格変動が四半期ごとにどれだけトレーダーを呼び込むかに依存します。片方はエンゲージメントによって複利的に成長し、もう一方はボラティリティを待つ構造です。チュガニ氏は、複利成長する収益ラインが従来の予想より早く主役の座を奪うと考えています。
株価は即座に反応しました。HOODは月曜日の取引で8.3%上昇し、約107ドルを記録。これはロビンフッドのS&P500組み入れ以降の需要増の流れを反映しています。この規模の大型株が目標株価引き上げだけでこれほど動くのは稀です。市場が重視したのは「クロスオーバー」という節目であり、それによってアナリストのモデル全体がイベント契約を主成長要因として扱わざるを得なくなるからです。
トレーダーにとって、次回決算は単なる取引量の定期チェックではなく、新たな収益カテゴリの存在意義を問うイベントになります。
収益構造の質にも注目点があります。アクティビティ起因の収益は、ボラティリティ依存型よりも予測しやすく、予測可能な収益は市場でより高く評価されがちです。もしクロスオーバーが実現すれば、議論の焦点は「新しい収益ラインの規模」から「ロビンフッドの取引ビジネスで持続的な部分にどの程度の評価倍率が付くか」に移り、ユーザーが増えなくても目標株価が引き上げられることになります。
ロビンフッドの各収益ライン比較
わかりやすく表に整理すると、バーンスタインの見解が判断しやすくなります。
| 収益ライン | 現状 | バーンスタインの見立て |
|---|---|---|
| 予測市場 | 選挙や経済指標発表ごとにベースが拡大する新規事業 | 2028年までに約17億ドル、CAGR64%で成長見込み。クロスオーバーは会計年度Q2に発生する可能性 |
| 暗号資産 | 市場サイクルに連動。活況期は大きいが、閑散期は低調 | ベンチマーク。クロスオーバーの意味は暗号資産収益自体の動向次第 |
| オプション | 取引収益の主力 | 現時点では対象外だが、イベント契約が成長すれば次のベンチマークとなる |
| 株式 | 売買手数料無料モデルで高取引量・低収益 | 安定的かつ小規模で、目標株価設定の背景要素 |
この表から、重要なのは「傾斜vsサイクル」の競争構造です。予測市場は成長傾斜を持ち、暗号資産は振幅が大きい。単一四半期では振幅が勝ることも多いですが、バーンスタインはQ2でのクロスオーバーを高確率、長期的には確実と見ています。
予測市場が暗号資産サイクルと異なる成長を示す理由
予測市場最大の強みは「イベントの多様性」です。選挙、スポーツ、経済指標、文化的イベントなど、カレンダーに沿って次々と新規契約が生まれるため、市場ムードに左右されず取引機会が拡大します。暗号資産はボラティリティがなければ取引量が伸びませんが、イベント型取引所は自らカタリストを生み出せます。カレンダーがベアマーケットになることはありません。この幅広さは、暗号資産に話題がない四半期でも、FOMCやスポーツプレイオフ、予備選などで新規契約が成立し続けることを意味します。
また、選挙サイクルは周期的な需要の押し上げ要因となります。2026年11月の中間選挙はバーンスタインの成長予測期間の中心にあり、選挙期はこれまで新規ユーザーを大量に取り込む傾向がありました。今週、CLARITY法案の進展によりビットコインが6万6000ドルを維持したことは暗号資産側には短期的な後押しとなりますが、イベント契約の成長はこの影響を必要としません。
規制面の優位性もあります。連邦規制下のイベント契約はCFTC（商品先物取引委員会）の監督下にあり、州法によりギャンブルと見なされる領域を回避できます。複数年にわたる収益予測を立てる際、連邦デリバティブ枠組み内で運用されるプロダクトは、50州ごとに規制が異なるプロダクトよりもはるかに予測が容易です。
Robinhood Chainがもたらす新たな可能性
強気シナリオの3つ目の柱はオンチェーンの展開です。ロビンフッド独自のブロックチェーン「Robinhood Chain」は、ローンチから3週間でTVL（Total Value Locked）が4億5000万ドルに到達しました。TVLとはネットワーク上のDeFiアプリへ預け入れられた資産額を指します。1か月未満で9桁規模の資金が集まったことで、単なるマーケティングではなく実際の資金流入があったことが分かります。
チェーン上のアクティビティも独自エコシステムを形成しつつあります。Robinhood Chainで最も活発なアプリとなった「Pons」については、本日別記事で詳しく解説しており、その動きはPump.funがSolanaで証明したように、トークン作成プラットフォームがネットワーク全体のトラフィックエンジンとなる事例に続くものです。
株式市場にとっては、このチェーンが事業収益化の新たな可能性となり、将来的に決済や発行、アプリ利用料などの手数料収入源となる見込みもあります。現時点でこれらは収益計算表に含まれていませんが、このような初期段階のオプション性が、すでに2つの収益性の高いトランザクション事業を持つ企業に備わっていることが注目材料です。
バーンスタインの試算が乗り越えるべき課題
2028年まで年平均2/3という高成長を維持する前提は、レポート内で最も挑戦的な仮定です。この分野は運営歴が短く、過去もっとも良い四半期は選挙時に集中しています。2027年は米連邦選挙がなく、スポーツやマクロ契約の成長力が比較対象の薄い年を支える必要があります。初期の高成長率は一般的ですが、5年目以降も維持される例は稀です。
競合も課題です。KalshiやPolymarketはこの分野を開拓し、独自のプラットフォームとして規模を拡大中で、ロビンフッドのような大手ブローカーとも取引範囲や手数料水準で競争しています。幅広い配信力は強みですが、手数料競争が強みを相殺するリスクもあります。取引ごとの収益性がボリューム増加より速く低下すれば、採用が進んでも収益拡大が追いつかない可能性もあります。
規制も流動的です。複数の州ゲーミング当局がスポーツ関連契約を依然として争点にしており、現行の連邦優位の姿勢も政権や委員会の決定により変化し得ます。CFTC枠組みは「道」であって「盾」ではありません。
また「クロスオーバー」の見せかけに注意が必要です。予測市場の収益が暗号資産を上回った理由が、暗号資産収益の減少だった場合、見出しは成立するものの、会社全体の取引収益は停滞したままです。バーンスタインが本当に意図する「マイルストーン」とは、暗号資産収益が堅調なまま新規ラインがそれを超えるケースです。
よくある質問
ロビンフッドは予測市場でどのように収益を得ていますか？
各イベント契約の取引に対して少額の手数料を受け取る形です。収益は契約取引量やユーザーアクティビティに連動します。このため、アナリストはこの収益を、サイクル依存型の取引収益とは異なる観点で評価します。
予測市場は米国で合法ですか？
連邦規制下のデリバティブ取引所が提供するイベント契約は、CFTCの監督下で全米レベルで合法です。一方、複数の州規制当局はスポーツ関連契約を裁判で争っているため、2026年時点では連邦レベルで確定しつつも、周縁部で議論が続いています。
KalshiとPolymarketの違いは？
KalshiはCFTC規制下でドル建て決済される米国取引所です。Polymarketはクリプト基盤でグローバルなユーザーを中心に規模を拡大しました。いずれもイベント取引需要を争うプラットフォームですが、近年は大手ブローカーも小口投資家向けに同様のサービスを提供するようになっています。
ロビンフッドの収益に占める暗号資産の割合は？
固定シェアではなく、暗号資産市場サイクルに応じて変動します。市況が活発な時期は取引収益の主力となり、閑散期はオプション取引に後れを取る傾向があります。そのため、急成長中の新規事業にはチャンスがあります。
まとめ
ロビンフッドのIRページで第2四半期決算が公開されたら、まず取引収益の内訳を確認しましょう。今四半期最大の焦点は「予測市場の収益が実際に暗号資産を上回ったかどうか」です。そのうえで、暗号資産収益自体の増減も確認してください。暗号資産収益が増えた上でのクロスオーバーなら、強い仮説を裏付ける材料となり、目標株価引き上げの理由になります。逆に暗号資産収益の減少によるクロスオーバーでは、見出しは成立してもストーリー性が薄れます。クロスオーバーが起こらなければ、第3四半期と中間選挙が次の注目材料となります。HOODはPhemexでトークン化株式パーペチュアル商品として24時間取引可能です。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスや投資推奨を行うものではありません。暗号資産取引はリスクを伴います。ご自身で十分な調査を行った上でご判断ください。
