2025年11月以来初めて、主要なオフショア取引所でイーサリアムのパーペチュアル資金調達率が2024年6月3日から4日にかけてマイナスに転じました。これは、ETHが1,520ドルまで下落した当時以来の持続的なマイナス転換です。現在の現物価格は1,985ドルで、その11月の安値から約30%上昇していますが、パーペチュアルのポジションは第1四半期の上昇分を完全に解消しました。未決済建玉は依然として241億ドルと高水準にあり、マイナス資金調達は建玉の大幅な清算によるものではなく、ショートポジションへのシフトが要因です。
2025年11月の状況と今回の動きは多くの類似点があります。当時は6回連続（8時間ごと）のマイナス資金調達が続き、36時間後に局所的な底値をつけ、2週間以内に14%のリバウンドとなりました。現在の状況と過去の違いも含め、詳細を解説します。
マイナス資金調達率が意味するもの
パーペチュアル契約は資金調達率によってパーペチュアル価格を現物インデックスに連動させます。ロング（買い）がショート（売り）より多い場合、ロング保有者がショート保有者に資金調達費用を支払います。逆にショートが多い場合は、ショート保有者がロング保有者に支払い、ロングポジションを持つことがコストではなく利回りとなります。マイナス資金調達率は、ショートがロングに費用を支払う状態であり、市場の反転局面では逆張りシグナルともなります。
現在の資金調達率は、主要取引所で8時間あたり約-0.012%（年率換算で約-13.1%）となっています。2025年11月のピーク時は8時間あたり-0.041%（年率換算約-45%）まで上昇しましたが、今回はまだ初期段階です。
2025年11月とのアナロジーと現在の比較
2025年11月のケースでは、以下3つの条件が重なっていました。
- 資金調達率が連続4回以上マイナス
- 現物価格が主要なラウンドナンバーサポート（過去90日間で3回反発）から7%以内
- オプション未決済建玉（OI）が60%以上プット（売り）オプションに集中
この組み合わせにより、ショートカバー（ショートスクイーズ）が発生しました。
出典: Coinglass
今回の状況では、1と2の条件を満たしています。資金調達率は2回連続でマイナス化し、1,950ドルは現物価格のすぐ下で2回反発しています。ただし、オプション建玉は現在コール（買い）側に多く、11月時点とは一部異なります。
1,950ドルのサポートの重要性
1,950ドルは5月18日の安値、50週移動平均線、Pectraアップグレード後のレンジ下限と3つの独立したサポートが重なる水準です。複数の指標が重なる価格帯は、反発か明確なブレイクダウンのどちらかになりやすい傾向があります。
ETHオプションのインプライドボラティリティ（IV）は今週末満期で約4.3%の変動幅を織り込んでおり、1,950ドルを下抜ける確率は約30%と見積もられています。もし保ち合いを維持し、資金調達がマイナスのままであれば、2025年11月のアナロジーにならい、36時間以内にショートカバーが起きる可能性があります。逆に下抜けた場合は、次のサポートは1,820～1,840ドルです。
出典: Greek.live
PectraおよびGlamsterdamアップグレードの影響
ETHのマクロ的な構図にはアップグレードスケジュールが影響します。Pectraは4月3日に実装され、ウォレットのアカウント抽象化機能（EIP-7702）を解放しました。次の大型アップグレード「Glamsterdam」は2026年第3四半期の本番実装が予定されています。現時点でETHの根本的なストーリーは価格動向ではなく、EIP-7702が実際に利用者向けウォレット機能に反映されるかどうかです。
現在の資金調達マイナスは、アップグレードへの弱気な見方ではなく、Pectra以降のレンジ相場に対するトレーダーの忍耐切れが主な要因です。根本的な理由以外で資金調達率がマイナス化した場合、トレンドの反転（平均回帰）が起こりやすくなります。
DeFiの仕組みやETHの役割についての詳細は、DeFi分散型金融初心者向け入門編 – ウォレット・取引をご覧ください。
今後のショートスクイーズ発生条件
| シグナル | 現状 | スクイーズ成立の条件 |
|---|---|---|
| 資金調達率 | 8時間ごと-0.012% | 現水準以下であと3回続く |
| 現物対1,950ドル | 1,985ドル（1.8%上） | 2日連続で2,020ドルを出来高増で回復 |
| オプション建玉動向 | コール側が優勢 | 1,950ドルプットに建玉集中 |
| 未決済建玉 | 241億ドル | 建玉が横ばいまたは増加しつつショート解消 |
| BTC相関性 | 0.78（高い） | BTCが72,000ドル回復でリスクオン確認 |
5つの条件が48時間以内に揃うことがショートスクイーズ成立の目安です。現状は2つが完全一致、1つが部分一致しています。
よくある質問
ETHの資金調達率がマイナスとは？
パーペチュアル市場でショートが多くなり、ショート保有者がロング保有者に費用を支払う状況です。これは反転局面のサインになることがあります。
今回の状況と2025年11月の違いは？
2025年11月は連続6回のマイナス資金調達後、14%のリバウンドが発生。今回、2つの条件は一致しており、今後の2セッションで3条件目が成立するか注視が必要です。
現在のETHサポート水準は？
1,950ドルは5月18日安値、50週移動平均、Pectra後のレンジ下限が重なっています。下抜け時は1,820〜1,840ドルが次のサポートです。
PectraやGlamsterdamのスケジュール変更は資金調達に影響しますか？
直接的な影響はありません。現在のマイナス資金調達は、アップグレード日程ではなく、市場のレンジに対する一時的な反応によるものです。
まとめ
ETHは1,985ドルで2回連続のマイナス資金調達となり、過去と同じ条件が揃う初期段階にあります。資金調達があと3回マイナス、現物が2,020ドルを回復、1,950ドルプットオプション建玉が増加すれば、過去のアナロジー通りトレンド反転の可能性が高まります。一方、1,950ドルを割れると1,820ドルまで下落余地が生じます。この2日間が重要な分岐点となります。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融・投資アドバイスを行うものではありません。暗号資産の取引にはリスクが伴います。取引判断はご自身でご検討ください。
