主要なトークン化プラットフォームであるCentrifugeとSecuritizeが、同じ24時間内に重要な成果を発表しました。5月4日には、Securitize MarketsがFINRAから、トークン化証券のカストディ、トークン化IPOの引受、証券と現金のアトミック決済を独自の代替取引システム内で行う初のブローカーディーラーとして承認されました。5月5日には、CoinbaseがCentrifugeをBaseエコシステムの主要なトークン化基盤として指名し、2022年のCoinbase Venturesによる出資に加えて7桁規模の株式出資を行いました。これを受けてCFGはおよそ15%上昇しました。
一見似たような発表ですが、両社は全く異なる資本の流れを対象としています。CentrifugeとSecuritizeは、過去1年で倍増した約270億ドル規模のオンチェーン実世界資産（RWA）市場において、それぞれ異なる顧客層に向けて競争しています。この記事では、両モデルの仕組みと構造的な強み、そしてこの比較がRWA関連のエクスポージャーを考える投資家やトレーダーにとって何を意味するかを解説します。
CoinbaseによるCentrifugeとの提携内容
5月5日にCoinDeskが初報として報じたこの発表では、CentrifugeがCoinbaseエコシステムにおけるデフォルトのトークン化発行基盤になること、すなわち構造化クレジット、トークン化ETF、オンチェーンのインデックス商品など、CoinbaseがBase上で提供する規制対象投資商品の発行レイヤーを担うことが明示されました。Coinbase Venturesは既に2022年にCentrifugeへ出資しており、今回の合意でさらに7桁規模の株式出資とプロトコル連携の強化が実施されます。
この提携の意義は、単なる新商品ローンチではなく、Coinbaseがカストディパートナーを決める時のように、発行レイヤーとして1つのプロトコルにコミットする点にあります。これにより、今後のBaseネイティブなRWA商品は全て同じ基盤を利用することになります。The Blockによれば、この合意はBaseで初となる準拠したオンチェーンS&P500ファンドの発行実績を元に拡張されたとのことです。
CFGトークン保有者にとっては、Centrifuge上で発行された全てのトークン化ファンドからプロトコルへ価値が還元されるため、Coinbase経由でのディストリビューションは大きな優位性となります。発表時の15%上昇は、その期待値を市場が織り込んだものです。
FINRAによるSecuritizeへの許可内容
Securitizeもまた、前日に重要な進展を見せました。The Blockによると、FINRAはSecuritize Markets LLCに対し、3つの規制活動（トークン化証券のカストディ・発行・アトミック決済）を一体運営するための初のブローカーディーラーライセンスを付与しました。
公式プレスリリースでも示されているように、SecuritizeはBlackRockのBUIDLファンド、Apollo Diversified Credit、Hamilton Lane Senior Credit Opportunities Fundなど、大手機関投資家向けのトークン化案件の発行パートナーです。今回のライセンスにより、Securitize単体でIPOからセカンダリー取引、アトミック決済までを一気通貫で提供できる体制となりました。
またSecuritizeは、Cantor Equity Partners IIとのSPAC合併を発表し、2026年前半にNASDAQ上場（ティッカー：CEPT）を目指しています。Securitizeには独自トークンはなく、株式が唯一のエクスポージャーとなります。
両モデルの実際の違い
CentrifugeとSecuritizeは一見似ていますが、ビジネスモデルは大きく異なります。発行体・投資家・トレーダー視点での主な違いは以下の通りです。
| 項目 | Centrifuge | Securitize |
|---|---|---|
| モデル | オープンプロトコル（CFGトークンあり） | 規制済ブローカーディーラー（トークンなし） |
| 流通チャネル | Coinbase, Base, 暗号ネイティブオンチェーン | 伝統金融（BlackRock, Apollo, Hamilton Lane） |
| カストディ | スマートコントラクト＆セルフカストディウォレット | トークン化証券の初ブローカーディーラーカストディ |
| 決済 | オンチェーン（スマートコントラクト） | ATS内アトミック証券・現金決済 |
| ガバナンス | CFGベースのDAOとプロトコル投票 | 企業ガバナンス、SEC/FINRA規制下 |
| ターゲット | 暗号ネイティブ、DeFiクレジット、構造化商品 | 機関投資家、RIA、ファミリーオフィス、ソブリンファンド |
この表からも明らかなように、CentrifugeはDeFiやフィンテックなど暗号資産ネイティブ事業者向けのオープンインフラであり、Securitizeは米国規制下の伝統金融向けとなっています。両者ともRWAプラットフォームと称せますが、それぞれの強みと顧客層は明確に分かれています。
270億ドル市場の二極化
2024年5月初頭時点で、全チェーン合算のトークン化実世界資産は約270億ドルに達しています。これにはトークン化米国債、プライベートクレジット、トークン化株式、コモディティ、構造化商品などが含まれます。しばしば「この市場には1つの勝者しかいない」と見なされがちですが、実際は異なる資本流入が別々のプラットフォームに向かっています。
Securitize型のフローは、トークン化マネーマーケットファンド・国債・機関向けクレジットなどが中心です。BlackRock、Apollo、Hamilton Laneなどが主なパートナーであり、投資家は伝統ファンドの形態でオンチェーン決済のみを活用する傾向です。コンプライアンスの確実性が重視され、FINRA承認済みのブローカーディーラーのみが受け入れられます。
Centrifuge型のフローは、構造化クレジットプールやオンチェーンETF、DeFi接続型のクレジット商品が中心です。買い手はDeFiプロトコル、Baseネイティブファンド、暗号資産運用者やウォレット利用者など、オンチェーンでの流動性や統合性が重視されます。Coinbaseが、発行基盤としてオープンプロトコルを選んだこともこのためです。Phemexの実世界資産（RWA）のトークン化ガイドでも、この分岐を詳しく解説しています。
両者の進展が示す主要な示唆
今週の動きは「どちらが勝者か」ではなく、異なる2つの流通経路が最大の法的・流通面の障壁を同時に突破した点が本質です。トークン化は今や、規制型と暗号ネイティブ型がそれぞれ専門化しつつ発展しています。
規制型では、FINRAが統合カストディおよびアトミック決済ライセンスを承認したことで、SECおよびFINRAがトークン化証券を既存の投資家保護枠組み内で認め始めていることが分かります。SecuritizeのSPACによる12.5億ドルの評価も、その見通しへの市場の期待を示しています。
暗号ネイティブ型では、CoinbaseがCentrifugeを発行基盤に据えたことで、最大手取引所もオープンプロトコルを信頼していることが明確になりました。自社独自インフラを構築する選択肢もあった中で、オープンかつトークン連動型プロトコルを選んだことは、今後の流通基盤の方向性を示しています。
この二つの進展は、市場が「規制型とオンチェーン型の勝者総取り」ではなく、各プラットフォームが専門化し、それぞれの流通に最適化して成長する段階に入ったことを示唆しています。
各プラットフォームが今後証明すべき点
どちらのケースも、現時点で完結したわけではありません。CentrifugeはCoinbase流通網を得ましたが、実際に大量の商品・発行実績を残す必要があります。Base上でのS&P500ファンド発行は小規模での統合実験に過ぎず、CFGトークンが継続的な手数料収入に結び付かなければ、期待先行の評価も長続きしません。
SecuritizeはFINRA承認を得ましたが、CantorとのSPAC合併を無事完了し、2026年前半にNASDAQでの上場を成功させることが次の課題です。機関投資家との関係は暗号ネイティブよりも粘着性がありますが、トークンが無いため株主のみが収益恩恵を受けます。SPACの遅延や条件変更があれば、評価の見直しもあり得ます。
トレーダー視点では、エクスポージャーの性質が異なります。CFGは即時に流動的なトークンであり、Coinbase流通で成長するRWA市場への直接的なアクセスとなります。一方、CEPT（Cantor経由の株式）はSPAC成立後に証券口座で取引する必要があり、ウォレットでの直接管理はできません。
よくある質問
CentrifugeとSecuritize、どちらが優れたトークン化プラットフォームですか？
一概に優劣は決まりません。Centrifugeはオープンプロトコルとスマートコントラクトによる決済、Coinbaseとの連携で暗号ネイティブ市場で強みがあります。SecuritizeはFINRA規制下のブローカーディーラーであり、BlackRockやApolloなど機関投資家向けに特化しています。
Securitizeには購入可能なトークンがありますか？
現時点でトークンはありませんし、上場前に新規発行も予定されていません。Securitizeは米国の非公開企業であり、NASDAQでの公開株式が唯一のエクスポージャーとなります。
CoinbaseはCentrifugeとどのような合意をしましたか？
CoinbaseはCentrifugeをエコシステム全体のトークン化基盤と指名し、Base上のトークン化クレジット・ETF・構造化商品のデフォルト発行レイヤーと位置付けました。Coinbase Venturesによる出資も拡大されています。
同じプラットフォームで暗号ネイティブと伝統金融双方に対応できますか？
理論上は可能ですが、現実には各プラットフォームが特化しており、両立例はまだありません。Securitizeは規制型機関向け、Centrifugeはオープン型暗号ネイティブ向けに最適化されています。
まとめ
270億ドル規模のRWA市場争いは、一つの勝者を決めるレースではありません。今週はSecuritizeが機関向け市場で、Centrifugeが暗号ネイティブ市場でそれぞれ重要な役割を確立しました。今後数四半期で注目すべきは、CFGの手数料収入増加、Cantor SPACの予定通りの成立、そして次のBlackRockやApollo案件がどちらの発行経路を選ぶかです。
両者が専門化しつつ発展すれば、270億ドルという規模も更なる成長が見込まれます。重要なのは「どちらが勝者か」ではなく、自分の資本戦略に合う経路を見極めることです。
本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産取引にはリスクが伴います。ご自身で十分な調査の上、取引判断をお願いいたします。
