報酬ハブ 
同じ週に、イーサリアムの現状を象徴する3つの出来事が発生しました。
まず、ブラックロックがステーキング可能なイーサリアムETF（ティッカー: ETHB）の修正版S-1をSECに提出しました。このETFは保有するETHの70〜95%をステーキングし、得られたリワードを株主に分配する予定です。次に、イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン氏は2月2日以降、7,386ETH（約1,550万ドル）を売却し、2月22日だけでAaveから3,500ETHを引き出しました。さらに、ETHDenver 2026が2月17日から21日まで開催され、25,000人超が来場。ETH価格は2,000ドル未満で、フィア＆グリード指数は一桁台となりました。
世界最大の資産運用会社が、機関投資家向けにETHの利回りインフラを構築しています。一方、ネットワークの創設者は計画より早いペースでトークンを売却。最大規模のイーサリアム開発者カンファレンスが開催されましたが、ETHは最高値から50%以上下落しています。
これは典型的な逆張りシナリオとも、警戒が必要な状況とも言えます。トレーダーが理解しておくべきポイントを解説します。
ブラックロックのETHステーキングETFとは？
2月17〜18日、ブラックロックはiShares Staked Ethereum Trust ETF（ティッカー: ETHB）の最新S-1登録書類をSECに提出しました。これは既存のiShares Ethereum Trust（ETHA）とは別商品で、ETHAは約110億ドル相当のETHを保有し価格連動型ですが、ETHBはステーキングを実施しリワード分配も行います。
| 特徴 | ETHA（既存） | ETHB（提案中） |
|---|---|---|
| 種類 | スポットETH ETF | ステーキングETH ETF |
| ステーキング | なし | あり（保有の70-95%） |
| 投資家への利回り | なし | ステーキング報酬の約82% |
| ブラックロック/コインベースへの手数料 | 0.25%スポンサー料 | 0.25%スポンサー料＋報酬の18% |
| 流動性バッファ | 100%流動可能 | 5-30%を未ステークで保持 |
| カストディアン | Coinbase Custody | Coinbase Custody＋Anchorage Digital |
| 分配頻度 | なし | 少なくとも四半期ごと |
| ティッカー | ETHA | ETHB |
ブラックロックは、コインベースを主要執行代理人としてファンドのETHの70〜95%をステーキングします。ステーキング報酬（年平均約3%）を受領し、そのうち18%がブラックロックおよびコインベースの手数料、82%が株主へ分配されます。さらに0.25%のスポンサー料（最初の25億ドル分は1年目一時的に0.12%）がかかります。
仮にETFが25億ドルのETHを保有し、3%の利回りとすると、報酬は7,500万ドル。18%（1,350万ドル）がブラックロック/コインベース、残り6,150万ドルが投資家へ分配、スポンサー料前の実効利回りは約2.46%となります。
ブラックロックはすでにファンド組成のため10万ドルのシード資金を供出済み。SECの承認後、ナスダックに上場予定です。最終判断は2026年3月末までに出る見込みです。
ステーキングETFの意義
これにより、ETHは従来のパッシブ保有資産から、従来型金融商品としての利回り資産へと変化します。
年金基金や財団、登録投資アドバイザーなど規制された証券商品のみを保有できる投資家が、ETHの利回り獲得も可能になります。既存スポットETH ETFは価格連動のみですが、ETHBは債券や配当株と競合し得ます。
ブラックロック以外にもグレースケール（ETHEとETH）、バンエックが同様のETFを申請済みです。しかしブラックロックの存在感は大きく、総運用資産は11.5兆ドルに及びます。ブラックロックがステーキング商品を開発することは、世界の全アロケーターにとってETH利回りが機関投資レベルであることのシグナルとなります。
一方、ヴィタリック・ブテリン氏自身は、ウォール街の影響力拡大が、少数の機関カストディアンにステーキングパワーが集中することでイーサリアムの中央集権化を招く可能性を警告しています。オンチェーン資産保有額では、ブラックロックはすでに4番目の規模を持っています。
ヴィタリック氏のETH売却理由
2026年1月30日、ブテリン氏はイーサリアム財団が「緩やかな緊縮財政」に入ると発表しました。自身の保有ETHから16,384ETHを引き出し、今後数年にわたり開発やオープンソースソフトウェア、バイオテクノロジー、ガバナンスなどの活動資金に充てると説明しています。
ただし、実際の売却ペースはこのスケジュールより早まっています。
| 日付 | 売却ETH | 金額 | 2月2日以降累計 |
|---|---|---|---|
| 2月2-7日 | 約705ETH | 約163万ドル | 163万ドル |
| 2月8-15日 | 約2,300ETH | 約480万ドル | 約640万ドル |
| 2月16-21日 | 約2,687ETH | 約540万ドル | 約1,180万ドル |
| 2月22日 | 1,694ETH | 約330万ドル | 約1,550万ドル |
| 合計 | 約7,386ETH | 約1,550万ドル | 平均価格: 約2,100ドル |
2月22日にはAaveから3,500ETH引き出し、うち571ETH（113万ドル相当）を即座に売却。売却はGnosis Safe Proxyウォレットを通じて、CoW Protocolでステーブルコイン（GHO・USDC）へ換金されています。
元々の緊縮財政枠16,384ETHのうち約半分が3週間足らずで売却されました。現ペースが続けば3月中旬には全量が売却される可能性もあります。
ブテリン氏は現在も約224,106ETH（約4.16億ドル）を10アドレスで保有しており、今回売却分は全体の3%未満にとどまります。ただし、価格下落局面で創設者が売却するという印象は、目的説明にかかわらず市場心理に影響を及ぼします。
ETHDenver 2026の概要
ETHDenver 2026は2月17〜21日にデンバーのStockyards Event Centerで開催され、125カ国以上から25,000人超が参加しました。
開催期間中、ETHは2,000ドルを下回り、ブテリン氏の売却やETFの1日110万ドルの流出も記録されるなど、市場環境と開発者コミュニティの間にギャップも見られました。
イベントではL2スケーリングやリステーキング、DeFiアップグレード、「サイファーパンク」な自己主権回復ロードマップなどが議論されました。ETHDenverはしばしばイーサリアムのストーリー転換点となってきており、今大会もコミュニティに大きな期待が寄せられました。
ポジショニングデータの示唆
様々な市場参加者間で大きな乖離が見られます。
| 参加者 | ポジション | シグナル |
|---|---|---|
| ブラックロック | ステーキングETF構築、9-11Bドル保有 | 長期的な機関投資家の確信 |
| ヴィタリック・ブテリン | 3週間で7,386ETH（1,550万ドル）売却 | 創設者による売却（開発資金と説明） |
| ETHスポットETF | 2月20日に1日1.1億ドル流出、継続的な流出 | 機関投資家のリスク回避 |
| 個人投資家 | デリバティブ市場で73.7%純ロング | 過度にロング、ショートカバーリスク |
| フィア＆グリード指数 | 8-11（極端な恐怖） | 極端な弱気心理 |
| MVRV（30日） | -14.3%（Santiment調べ） | 主要通貨で最も売られ過ぎ |
| ETH ETF保有者 | 平均コスト3,500ドルで43%含み損 | 大幅な含み損を抱えたまま保有 |
逆張り派の見方：極端な恐怖＋MVRV売られ過ぎ＋ブラックロックのステーキング＝積み立て好機と分析。ただし、実際に大きな反発が起きたのは前回2022年12月のMVRV極端値のみ。
慎重派の見方：創設者が下落時に売却、リテールは過度ロング、ETF資金流出＝機関投資家は積極的に買い増していない、恐怖がさらに強まる可能性も否定できません。
ETHトレーダーが注視すべき水準
| 水準 | 意味合い |
|---|---|
| 2,050-2,100ドル | 2月に何度も反発したレジスタンス帯 |
| 2,000ドル | 心理的節目、現在はレジスタンス |
| 1,940-1,960ドル | 現在の主要レンジ |
| 1,900ドル | 直近サポート |
| 1,800ドル | 1,900ドル割れ時の次サポート |
| 1,749ドル | 2026年2月のスイング安値 |
ETHは30日SMA（2,288ドル）、200日SMA（3,497ドル）、2,000ドルの心理的水準を全て下回っています。RSIは35前後でやや売られ過ぎ。パーペチュアル契約の資金調達率はマイナス圏で、現物市場では個人がロング超過、一方でデリバティブ市場ではショート優勢です。
2,000ドル台を出来高を伴って回復すれば、トレンド反転の初期サインとなりますが、1,900ドル割れの場合は1,800ドル、1,749ドルまで下落する可能性もあります。ブラックロックETHB承認（3月末予定）が直近の重要材料です。
よくある質問
ブラックロックのステーキングEthereum ETF（ETHB）とは？
ETHBはイーサリアムを保有し、そのうち70-95%をステーキングして利回りを得ることを目的としたETF案です。投資家はブラックロックとコインベースの手数料（報酬の18%）控除後、報酬の82%とETH価格連動利益を受けます。既存のETHA（スポット型）はステーキングしません。
ヴィタリック・ブテリン氏はなぜETHを売却しているのですか？
2026年1月30日、イーサリアム財団が「緩やかな緊縮財政」に入ることを発表し、ブテリン氏個人が今後数年にわたり開発資金として16,384ETHを売却する計画と説明。2月2日以降、約7,386ETH（約1,550万ドル）を売却、主にCoW Protocol経由でGHOおよびUSDCに換金しています。
イーサリアムは現在売られ過ぎですか？
複数の指標が著しい売られ過ぎを示唆しています。Santiment社によるとETHの30日MVRVは-14.3%、フィア＆グリード指数は8-11、ETF保有者は平均43%含み損。これらの状況は過去には反発につながったこともありますが、タイミングを保証するものではありません。
まとめ
イーサリアム市場は稀有な状況にあります。世界最大の運用会社がステーキング利回りインフラを整備し、巨額の機関資金流入の道が開かれようとしています。一方で、ネットワーク創設者の売却やETF資金流出、個人投資家のロング偏重、価格は高値から50%以上下落したままです。
ETHDenverは開発者の活発な活動を示しました。ブラックロックのETHB申請は機関投資家のETH利回りへの関心の高まりを象徴しています。ただし、価格動向はまだこれらのシグナルを反映していません。
投資判断においては、どちらか片方に強く傾くのではなく、慎重な姿勢が重要です。ETHB承認の可否（3月末）が最も具体的な直近材料となります。それまでは、1,900〜2,100ドルのレンジ推移、ヴィタリック氏の売却状況、ETF資金フローの3点が、極端な恐怖が積立好機となるか、さらなる下落への過渡期となるかを左右します。
データは売られ過ぎを示唆し、資金フローは慎重姿勢、申請動向は確信の表れです。どこに比重を置くかは、ご自身の投資期間によって異なります。
本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融アドバイスや投資助言ではありません。暗号資産取引には高いリスクがありますので、必ずご自身で十分にご調査・ご判断ください。
