Analyse de Bernstein. Objectif de cours relevé de 130 $ à 160 $ avec une recommandation de surperformance au 21 juillet 2026
La thèse principale. Le deuxième trimestre fiscal pourrait être le premier où les revenus des marchés de prédiction dépassent ceux de la crypto chez Robinhood
Mathématiques de la croissance. Les marchés de prédiction devraient atteindre 1,7 milliard de dollars de revenus d’ici 2028, soit environ 64 % de croissance annuelle moyenne selon Bernstein
Cours HOOD. 106,57 $ au 22 juillet
Robinhood Chain. 450 millions de dollars en TVL trois semaines après le lancement
L’analyste de Bernstein, Gautam Chhugani, a fixé une échéance précise cette semaine. Dans sa note du 21 juillet qui porte l’objectif de cours de Robinhood à 160 $ avec une recommandation de surperformance, il estime que le deuxième trimestre fiscal 2026, d’avril à juin, pourrait être le premier de l’histoire de la société où les revenus issus des marchés de prédiction dépassent ceux de la crypto. Les marchés de prédiction sont des plateformes réglementées où les utilisateurs échangent des contrats liés à des événements réels, allant des élections aux données économiques. Chez Robinhood, c’est devenu la branche à la croissance la plus rapide. La crypto, qui a longtemps porté la croissance de la société, pourrait céder sa place de leader du chiffre d’affaires.
Ce croisement est significatif au-delà du seul compte de résultat de Robinhood. Si les contrats événementiels dépassent l’ensemble du segment crypto sur la principale plateforme de trading de détail des États-Unis, la catégorie passe d'un rôle annexe à une activité centrale. Le rapport du T2 apportera un test clair de cette affirmation sur le marché.
Sur quoi parie vraiment Bernstein
La mécanique de la thèse est simple, ce qui en fait sa force. Les revenus des marchés de prédiction viennent des commissions sur le volume de contrats, donc ils croissent avec l’activité utilisateur, indépendamment des prix des actifs. Les revenus crypto, eux, dépendent de la volatilité du marché sur un trimestre donné. L’une dépend de l’engagement des utilisateurs, l’autre attend les mouvements de prix : Bernstein parie sur la croissance composée de la première.
Le marché a réagi immédiatement. L’action HOOD a bondi de 8,3 % lors de la séance de lundi, atteignant environ 107 $. Ce mouvement ponctuel s’ajoute à la demande induite par l’inclusion de Robinhood dans le S&P 500, phénomène déjà analysé dans un précédent article sur cet effet. Il est rare qu’un objectif de cours seul déplace une grande capitalisation de cette ampleur. Ici, le marché paie le potentiel d’un trimestre de bascule, car cela obligerait tous les modèles d’analystes à considérer les contrats événementiels comme principal moteur de croissance.
Pour les traders, cela change la nature de la prochaine publication de résultats : ce n’est plus seulement un suivi des volumes, mais un référendum sur une nouvelle catégorie de revenus.
Il y a aussi un aspect qualitatif : des revenus basés sur l’activité client sont plus prévisibles que ceux dépendant de la volatilité, et les marchés accordent généralement des multiples plus élevés aux revenus modélisables. Si le croisement est confirmé, le débat portera alors sur la valorisation durable de cette nouvelle ligne de revenus, ce qui peut pousser l’objectif de cours plus haut sans besoin de nouveaux utilisateurs.
Cartographie des lignes de revenus de Robinhood
Voici un récapitulatif des différentes lignes de revenus évoquées par Bernstein :
| Ligne de revenus | Situation actuelle | Lecture de Bernstein |
|---|---|---|
| Marchés de prédiction | Plus récente, en croissance à chaque élection/publication de données | Viserait 1,7 milliard $ d’ici 2028 avec 64 % de croissance annuelle, bascule attendue au T2 |
| Crypto | Dépendante des cycles ; élevée lors des périodes dynamiques, faible en périodes calmes | Référence à dépasser. La lecture du croisement dépend du comportement de la crypto elle-même |
| Options | Source traditionnelle de revenus transactionnels | Exclue de la thèse actuelle, prochain seuil à franchir si la croissance se poursuit |
| Actions | Volume élevé, faible revenu par transaction dans le modèle sans commission | Cadre de fond pour l’objectif de prix. Stable, faible, évolue peu |
La conclusion : c’est une course entre la pente de croissance (marchés de prédiction) et le cycle (crypto). Sur un trimestre, la volatilité de la crypto peut suffire, mais sur la période projetée, la croissance composée devrait s’imposer.
Pourquoi les marchés de prédiction évoluent différemment de la crypto
L’éventail des événements est un atout clé : chaque élection, saison sportive, publication économique ou moment culturel génère de nouveaux contrats selon un calendrier fixe. L’offre d’opportunités de trading progresse, quel que soit le sentiment de marché. Une plateforme crypto a besoin de volatilité pour générer du volume, tandis que la bourse d’événements génère ses propres catalyseurs. De plus, la diversité des événements élargit la base d’utilisateurs, car un trimestre sans actualité crypto peut être riche en réunions de la Fed, compétitions sportives ou primaires politiques.
Les élections agissent ensuite comme un moteur récurrent d’engagement. Les élections de mi-mandat de novembre 2026 entrent dans la période de croissance de Bernstein, les périodes électorales ayant historiquement attiré de nouveaux utilisateurs qui restent parfois ensuite pour les contrats sportifs ou macroéconomiques. Même si le Bitcoin se maintient au-dessus de 66 000 $ cette semaine grâce à l’avancée du CLARITY Act, le moteur des contrats événementiels n’a pas besoin de cette dynamique.
Le cadre réglementaire apporte un avantage : les contrats événementiels sur plateformes fédérales sont supervisés par la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), comme les produits dérivés sur matières premières. Cela facilite la modélisation pour les analystes, car le produit évolue dans un cadre fédéral stable, contrairement à la crypto qui dépend de décisions étatiques.
Ce que Robinhood Chain apporte à l’équation
La troisième composante est liée à la blockchain. Robinhood Chain, la blockchain développée par la société, a atteint 450 millions de dollars de TVL trois semaines après son lancement. Le TVL (valeur totale verrouillée) mesure les capitaux déposés dans des applications DeFi sur le réseau. Ce montant élevé rapidement montre un intérêt réel plutôt qu’un simple effet d’annonce.
L’activité sur la chaîne développe son propre écosystème. Pons, la plateforme de lancement qui est devenue l’application la plus active sur Robinhood Chain, est détaillée dans notre article explicatif du jour. Cela reprend la stratégie que Pump.fun a démontrée sur Solana, où une plateforme de création de tokens devient moteur de trafic pour tout le réseau. (Pump.fun : Plateforme de lancement de mème coins sur Solana)
Pour l’action, la blockchain est une nouvelle surface d’activité, offrant potentiellement à terme des commissions sur les règlements, émissions et applications. C’est encore très précoce et rien de tout cela n’est encore intégré au chiffre d’affaires actuel, d’où l’intérêt des investisseurs pour cette optionnalité.
Les risques à prendre en compte selon Bernstein
Un taux de croissance annuel de près de 64 % jusqu’en 2028 constitue une hypothèse ambitieuse. L’historique de la catégorie est court, et ses meilleurs trimestres étaient liés aux élections. L’année 2027 ne compte pas d’élections fédérales américaines, il faudra donc que les contrats sportifs et macro soutiennent la croissance en l’absence de ce catalyseur. Les taux de croissance élevés sont courants dans les premières années, plus rares ensuite.
La concurrence est un autre enjeu : Kalshi et Polymarket sont des plateformes reconnues et se développent rapidement, la distribution de contrats événementiels à grande échelle s’accompagne d’une pression sur les frais. Si les commissions par contrat baissent plus vite que la croissance du volume, la ligne de revenus pourrait décevoir même en cas d’adoption croissante.
La réglementation demeure un risque : certains régulateurs d’État contestent les contrats sportifs, le cadre fédéral favorable pourrait évoluer avec un changement d’administration ou de commission. Le statut CFTC offre une voie mais pas une garantie absolue.
Enfin, il existe une version « douce » du croisement : si les revenus des marchés de prédiction dépassent la crypto simplement parce que cette dernière recule, le chiffre titre reste impressionnant mais la croissance réelle s’essouffle. Le scénario appelé par Bernstein suppose que la nouvelle branche croît plus vite qu’une activité crypto stable.
Questions fréquentes
Comment Robinhood tire-t-il des revenus des marchés de prédiction ?
La plateforme prélève une faible commission sur chaque contrat événementiel négocié. Les revenus évoluent donc avec l’activité et le volume. C’est pourquoi les analystes distinguent ces revenus de ceux, plus cycliques, des transactions crypto.
Les marchés de prédiction sont-ils légaux aux États-Unis ?
Les contrats événementiels proposés via des plateformes de produits dérivés fédérales sont légaux au niveau national sous supervision de la CFTC. Certains États contestent toutefois les contrats sportifs, la situation reste donc stable au niveau fédéral mais sujette à évolution localement.
Quelle différence entre Kalshi et Polymarket ?
Kalshi est une plateforme américaine régulée par la CFTC avec des règlements en dollars. Polymarket fonctionne sur un réseau crypto, avec une audience mondiale. Les deux concurrencent désormais les courtiers traditionnels sur ce segment.
Quelle part des revenus de Robinhood provient de la crypto ?
Cela varie selon le cycle du marché. Lors des phases dynamiques, la crypto peut dominer le chiffre d’affaires transactionnel de Robinhood, mais en périodes calmes, ce sont les options qui prennent le relais, ouvrant la porte aux nouveaux segments en forte croissance.
Conclusion
Lorsque les résultats du deuxième trimestre fiscal seront publiés par Robinhood, il faudra examiner d’abord la ventilation des revenus transactionnels. La question clé : les marchés de prédiction ont-ils dépassé la crypto, et si oui, avec quelle dynamique sur la ligne crypto ? Un croisement avec une crypto en croissance valide la thèse et soutient un objectif rehaussé, tandis qu’un croisement sur repli crypto n’apporte qu’un effet d’annonce. Pas de croisement repousserait le débat au T3, les élections restant le prochain catalyseur majeur. L’action HOOD est négociable sous forme de perpetual tokenisé sur Phemex, permettant de réagir en continu.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de crypto-monnaies comporte des risques importants. Veuillez toujours faire vos propres recherches avant de prendre une décision d’investissement.
