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Kenneth Rogoff, professeur à Harvard et ancien chef économiste du Fonds monétaire international (FMI) de 2001 à 2003, a déclaré à un public nombreux à l'université Rice en mars 2026 que « le monde pourrait entrer dans une période instable » pour le dollar et le système financier qui l'entoure. L'indice du dollar DXY a chuté d'environ 10 % depuis son pic de janvier 2025 (plus de 109) pour atteindre près de 99 aujourd'hui, soit son déclin le plus marqué et durable depuis 1973. De plus, la part du dollar dans les réserves mondiales de change a atteint un plus bas en 31 ans, environ 57 %. Dans une chronique Project Syndicate de février 2026, Rogoff va plus loin en affirmant que l’attrait du Bitcoin en tant qu’« actif de réserve politiquement neutre » augmente à mesure que les banques centrales se diversifient du dollar.
Pour les acteurs du marché crypto, cette analyse a un impact. Lorsqu'un économiste monétaire de référence ne se demande plus "si" le dollar perd de sa suprématie, mais commence à cartographier "qui en profite", le débat passe de la théorie à l'allocation effective.
Ce qu’affirme réellement Rogoff
La thèse de Rogoff s’appuie sur son livre de 2025 Our Dollar, Your Problem, sa chronique Project Syndicate de février 2026, et la conférence donnée à Rice University. Il avance que la domination du dollar « s’effrite en périphérie » et que le monde se dirige vers un système monétaire multipolaire, où l’euro, le yuan et la crypto gagnent des parts face au billet vert.
Cependant, Rogoff distingue deux sphères. Dans l’économie formelle, où les gouvernements disposent d'un fort pouvoir réglementaire, il voit l’euro et le yuan progresser grâce aux accords commerciaux et à la diversification des réserves. Dans l’économie informelle et souterraine – que la Banque mondiale situe à environ 20 % du PIB mondial – la crypto s’impose déjà. Rogoff estime que des transactions de plusieurs milliers de milliards de dollars dans l’économie parallèle se règlent de plus en plus en Bitcoin et stablecoins, car ils échappent aux contrôles ou sanctions d’un gouvernement unique.
La chronique de février a ajouté une dimension importante. Après le décret présidentiel de 2025 actant une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis, Rogoff s’interroge : d’autres banques centrales devraient-elles suivre le mouvement ? Si elles achètent déjà de l’or pour se diversifier, le pas suivant serait d’ajouter un actif rare, portable et politiquement neutre. Bitcoin correspond à cette définition, même si sa volatilité et sa jeunesse le rendent moins attractif que l’or pour certains gestionnaires.
Pourquoi le dollar s’affaiblit-il vraiment ?
La thèse de Rogoff serait purement académique si les données ne la soutenaient pas. Or, les chiffres confirment ses propos sur tous les fronts.
Le DXY a perdu à peu près 11 % au premier semestre 2025 – sa pire performance depuis plus d’un demi-siècle – principalement à cause des incertitudes liées à la mise en place de nouveaux droits de douane par l’administration Trump. L’indice reste sous les 100 début 2026, et MUFG Research prévoit encore une baisse de 5 % d’ici fin d’année, amenant potentiellement le DXY dans la fourchette 90-95.
Trois facteurs structurels expliquent ce recul, tous accentués en 2025 :
Effet boomerang des droits de douane. Les tarifs censés renforcer l’industrie américaine ont augmenté les coûts, ralenti les échanges et créé une incertitude juridique. La Cour Suprême examine actuellement la légalité de l’application de ces tarifs, et une décision défavorable serait perçue comme négative pour le dollar.
Endettement public. La dette du gouvernement américain croît plus vite que le PIB, ce qui érode la garantie implicite des actifs en dollar. Rogoff souligne que des déficits persistants sans plan crédible de consolidation incitent les détenteurs étrangers à se couvrir.
Diversification en temps réel. La part du dollar dans les réserves mondiales est passée de 65 % en 2017 à environ 57 % fin 2025, selon les données du FMI COFER. Les bénéficiaires ne sont pas seulement l’euro ou le yuan, mais aussi des devises « non traditionnelles » comme le dollar australien ou canadien – signe que les banques centrales répartissent le risque.
Le facteur BRICS
Les pays des BRICS sont passés à l’action en matière de dédollarisation. Sous la présidence indienne en 2026, le groupe a mis en œuvre plusieurs initiatives : le système BRICS Pay permet le règlement direct entre devises des membres ; « l’Unité » BRICS, un instrument d’échange adossé à l’or lancé fin 2025, a été déployé avec un panier 40 % or et 60 % devises BRICS. Par ailleurs, la Chine a déjà réglé 1,3 trillion de dollars de commerce en yuans avec les pays de l’ASEAN, sans passer par le dollar.
Rien de tout cela ne remplace le dollar du jour au lendemain. Mais cela crée des infrastructures parallèles qui rendent possible une alternative au dollar à grande échelle, et chaque nouveau système de règlement qui contourne le billet vert pourrait demain transporter de la crypto.
La place du Bitcoin dans un monde multipolaire
Si l’avenir est réellement multipolaire, avec dollar, euro, yuan et devises régionales en compétition, les frictions entre systèmes créent un besoin d’actif-pont neutre. C’est ce rôle que Rogoff attribue au Bitcoin, qu’il qualifie de « politiquement neutre ».
L’or a longtemps joué ce rôle, et les banques centrales en ont massivement acheté entre 2023 et 2025. Mais l’or est lourd, difficilement divisible, et impossible à transférer en quelques secondes à l’échelle internationale. Le Bitcoin, lui, se règle mondialement en moins d’une heure, est divisible à huit décimales, et ne requiert l’autorisation d’aucun État pour être détenu ou transféré. Pour l’économie souterraine évoquée par Rogoff, ces qualités sont essentielles.
L’argument inverse : le Bitcoin est trop volatil et trop petit (environ 1,3 trillion de dollars de capitalisation, contre 12 trillions pour les réserves de change mondiales). Rogoff reconnaît cet écart, mais insiste sur l’importance de la trajectoire. Il y a cinq ans, une réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis relevait du mythe ; aujourd’hui, c’est une réalité politique.
Les arguments en faveur de la résilience du dollar
Il serait inexact de présenter le recul du dollar comme inévitable sans rappeler ses atouts.
Le dollar représente encore près de 88 % des transactions de change internationales, selon les données BIS. Cet effet de réseau renforce la domination du dollar, et les marchés de capitaux américains restent les plus profonds et liquides au monde.
La part du dollar dans les réserves, bien que déclinante, demeure à 57 %, contre 20 % pour l’euro. Même une chute à 50 % laisserait le dollar largement dominant. Rogoff souligne d’ailleurs que ce mouvement est une lente érosion sur des décennies, non un effondrement soudain.
Conséquences pour les investisseurs crypto
À retenir : il ne s’agit pas d’une fin imminente du dollar, mais d’un changement structurel où la crypto est perçue par des économistes de renom comme un bénéficiaire potentiel.
La thèse du « Bitcoin comme or numérique » s’amplifie à chaque trimestre où les indicateurs de suprématie du dollar baissent. Cela influence les décisions d’allocation institutionnelle, au-delà de la pure spéculation. Les stablecoins, paradoxalement, profitent aussi de l’affaiblissement du dollar, car USDT et USDC gagnent des utilisateurs lorsqu’une devise fiduciaire perd la confiance des marchés émergents. Et ce changement s’inscrit dans la durée. Rogoff parle d’une transition qui se mesure en décennies.
Le BTC autour de 67 000–71 000 $ fin mars 2026 reste à environ 44 % sous son sommet historique. Si la baisse du dollar s’accélère, cette fourchette pourrait représenter une zone d’accumulation. Si le déclin stagne, le BTC conserve d’autres facteurs de soutien : halving, flux ETF, cadre réglementaire plus clair.
Questions fréquentes
Kenneth Rogoff a-t-il affirmé que le Bitcoin remplacera le dollar ?
Non. Rogoff estime explicitement que la crypto ne peut pas remplacer le dollar dans l’économie formelle, où les gouvernements gardent la main. Son analyse concerne le rôle croissant du Bitcoin et des stablecoins dans l’économie informelle, estimée à 20 % du PIB mondial, où la demande de monnaies résilientes à la censure est forte.
Quelle est l’ampleur réelle du déclin du dollar ?
L’indice DXY est passé de plus de 109 en janvier 2025 à environ 99 début 2026, soit une baisse d’environ 10 %. La part du dollar dans les réserves mondiales est passée de 65 % en 2017 à 57 % fin 2025. Il s’agit d’une tendance réelle, mais graduelle – pas d’un effondrement brutal.
Le Bitcoin est-il vraiment un « actif de réserve neutre » ?
En théorie, oui : il n’est émis par aucun gouvernement, ne peut pas être dévalué par la politique monétaire, et se détient sans risque de contrepartie. En pratique, sa volatilité et son historique court freinent son adoption par les banques centrales, contrairement à l’or. Mais depuis le décret présidentiel américain sur la réserve stratégique de Bitcoin, le débat a évolué vers la question « combien détenir ? » plutôt que « faut-il en détenir ? »
Que se passe-t-il pour la crypto si le dollar se stabilise ?
Un dollar stabilisé freinerait la thèse de la dédollarisation, mais n’annulerait pas les autres moteurs de la demande pour le Bitcoin : flux ETF, halving 2024, cadre réglementaire renforcé. La faiblesse du dollar accélère la tendance, mais n’en est pas la seule cause.
Conclusion
Rogoff ne prédit pas la fin du dollar, mais la fin de son hégémonie sans partage. Cette transition crée de nouveaux gagnants, dont la crypto, l’euro et le yuan, car ils offrent des propriétés inédites. La neutralité politique et l’absence de frontières opérationnelles distinguent la crypto. Un BTC entre 67 000 et 71 000 $ alors que le DXY et la part du dollar dans les réserves touchent des plus bas pluriannuels pourrait marquer un point d’inflexion pour les investisseurs à long terme. Le passage à un monde multipolaire est enclenché – reste à savoir à quelle vitesse il s’accélérera.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques importants. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.
