Entre fin février et fin avril 2026, le Bitcoin a progressé de 20 %, passant d'environ 65 000 $ à 79 000 $. Selon Matt Hougan, CIO de Bitwise, ce mouvement s'explique avant tout par les achats massifs d'une seule entreprise. Strategy (anciennement MicroStrategy), présidée par Michael Saylor, a acquis pour 7,2 milliards de dollars de BTC sur huit semaines. Un volume d'achat qui, selon Hougan et des données on-chain, a constitué le principal moteur du rallye.
Le catalyseur : un instrument financier appelé STRC, une action préférentielle perpétuelle offrant un rendement annuel de 11,5 %. Ce rendement élevé a attiré d’importants capitaux dans un contexte de taux bas. Fortune résume : « un milliardaire pourrait alimenter la hausse ». La question n’est donc pas de savoir si Strategy influence le marché, mais ce qu’il adviendra si les achats ralentissent.
Comment Strategy a acheté 7,2 milliards de dollars de Bitcoin en huit semaines
Strategy n’a pas financé ces achats via ses revenus opérationnels. Sa filiale logicielle génère une part minime des besoins de la trésorerie dédiée au Bitcoin. Le financement provient majoritairement de l’émission STRC et d’un programme d’émission d’actions ordinaires sur le marché.
STRC est une action préférentielle perpétuelle lancée mi-2025, versant 11,5 % par an (mensuellement en cash). Dans un marché où les obligations à haut rendement rapportent moins de 7 %, une action offrant 11,5 % adossée à 40 milliards USD de Bitcoin a suscité une forte demande. STRC est ainsi devenue la plus grande action préférentielle mondiale en neuf mois, atteignant 8,5 milliards USD.
Le fonctionnement : Strategy émet des actions STRC à des investisseurs cherchant du rendement avec une exposition indirecte au Bitcoin. Les fonds récoltés servent à acheter des BTC sur le marché. Les BTC sont inscrits au bilan, le cours de l’action reflète la position croissante, et le dividende STRC provient des revenus logiciels et de ventes ponctuelles d’actions ordinaires. Tant que la demande STRC reste forte, les achats se poursuivent.
Entre fin février et fin avril, la cadence a été intense : près de 77 000 BTC ajoutés sur les quatre premiers mois de 2026, avec un pic sur huit semaines. La dernière acquisition annoncée : 3 273 BTC pour 255 millions $ à un prix moyen de 77 906 $, portant les avoirs totaux à 818 334 BTC pour un coût agrégé de 61,81 milliards $.
Pourquoi les autres entreprises ont ralenti leurs achats
L’achat massif de Strategy serait moins remarquable si d’autres sociétés cotées avaient suivi. Or, selon CryptoQuant, les autres entreprises n’ont acquis qu’environ 1 000 BTC en 30 jours, soit 99 % de moins qu’au pic d’août 2025 (69 000 BTC).
Strategy détient maintenant environ 75 % du Bitcoin détenu par les sociétés cotées. Une domination nette : la plupart des entreprises qui, en 2025, avaient émis des actions/dettes convertibles pour acheter du BTC, ont stoppé. Raisons : contraintes bilancielles, conditions de marché plus strictes, gestion du risque ou attente de prix plus favorables. Conséquence on-chain : un seul acteur achète, les autres observent.
Metaplanet (Japon, « le MicroStrategy asiatique ») fait exception : 5 075 BTC acquis au T1 2026 pour 398 M$, portant le total à 40 177 BTC, brièvement devant Tesla. Mais même ce rythme reste marginal face à Strategy.
| Entreprise | BTC détenus (approx.) | Part du BTC corporate |
|---|---|---|
| Strategy | 818 334 | ~75 % |
| Metaplanet | ~40 177 | ~3,7 % |
| Tesla | ~9 700 | <1 % |
| Autres | ~225 000 | ~21 % |
L'impact du moteur STRC sur le prix du Bitcoin
Selon Hougan, l’effet STRC pourrait perdurer. Au prix actuel, la plus-value latente de Strategy dépasse 40 milliards USD, renforçant la confiance des investisseurs dans la pérennité du dividende STRC à 11,5 %. Hougan estime que STRC pourrait encore lever 10 à 15 milliards USD avant saturation. Si tel est le cas, les achats pourraient se poursuivre « encore un certain temps ».
Du côté de la demande, peu de produits offrent 11,5 % adossés à un actif réel, avec liquidité quotidienne. Pour les investisseurs tolérant la volatilité du Bitcoin (via une exposition indirecte), STRC comble un vide sur le marché.
Le risque de concentration rarement évoqué
Si la demande corporate en Bitcoin dépend à 75 % d’un seul instrument émis par une seule entreprise, toute la dynamique repose sur la pérennité de STRC. Plusieurs scénarios doivent être envisagés :
Ralentissement de la demande STRC : Hausse des taux, baisse du BTC ou saturation du marché réduiraient la capacité d’achat de Strategy. N’étant plus le principal acheteur marginal, la pression acheteuse structurelle disparaît.
BTC sous le prix moyen d’achat de Strategy : Le coût moyen d’acquisition est d’environ 75 500 $. Une baisse durable sous ce seuil réduirait la marge de sécurité, fragiliserait la confiance dans STRC, et pourrait entraîner un cercle de rétroaction négatif : baisse du Bitcoin → risque accru STRC → moins d’émissions → moins d’achats → pression baissière.
Changement réglementaire/comptable : Strategy valorise ses BTC en juste valeur selon les règles FASB de 2025. Un changement réglementaire ou comptable sur STRC pourrait limiter les émissions futures (risque faible à court terme, mais à surveiller).
En résumé, le rallye actuel dépend fortement d’un seul acheteur, phénomène rare pour un actif de 1 500 milliards $. Cela n’implique pas nécessairement une tendance négative, mais souligne la fragilité d’une telle concentration.
Flows ETF : un contre-argument à la concentration ?
Certains avancent que les ETF Bitcoin spot ont aussi contribué : les ETF américains ont enregistré 3,7 milliards $ d’entrées nettes sur la même période, BlackRock IBIT culminant à 214 M$ sur une journée.
Mais à chiffres comparés, Strategy a acheté 7,2 milliards $ de BTC, soit près du double du total des ETF. De plus, les ETF agrègent de multiples investisseurs et stratégies. Chez Strategy, l’achat est centralisé et piloté par un unique mécanisme.
Alex Thorn de Galaxy Research estime même que Strategy pourrait dépasser le stock estimé de Satoshi Nakamoto (1,1 million BTC) en deux ans si le rythme se maintient. Il ne manquerait que 181 666 BTC à Strategy pour franchir ce cap, possible d’ici six trimestres au rythme actuel.
Questions fréquentes
Comment Strategy a-t-elle financé ses achats de BTC ?
Essentiellement via STRC (action préférentielle perpétuelle à 11,5 %) et émissions d’actions ordinaires. STRC a permis de lever 8,5 milliards USD en neuf mois, réinvestis pour acheter des BTC.
Le rallye serait-il possible sans Strategy ?
Probablement pas au même rythme. Les ETF spot n’ont attiré que 3,7 milliards $ sur la période, soit la moitié du volume de Strategy. Si la demande STRC s’épuise ou si le BTC baisse nettement, le marché devra compenser ce manque. La concentration de l’acheteur marginal reste atypique.
Que se passe-t-il si le Bitcoin passe sous le seuil moyen d’achat de Strategy ?
Le prix moyen d’achat est d’environ 75 500 $. Un passage durable sous ce niveau fragiliserait la confiance dans STRC et limiterait les émissions futures. Strategy n’a jamais vendu de BTC et n’indique pas vouloir le faire, mais une dynamique négative reste le principal risque structurel.
Combien de BTC Strategy pourrait-elle encore acheter ?
Selon Hougan, STRC pourrait permettre d’émettre encore 10 à 15 milliards $ (soit 128 000 à 192 000 BTC aux cours actuels), suffisant pour soutenir les achats pendant 12 à 18 mois.
À retenir
Le rallye de 20 % du BTC (65 000 $ à 79 000 $) s’explique principalement par un seul acteur ayant acquis 7,2 milliards $ sur huit semaines, via un instrument à rendement élevé offrant une exposition indirecte au Bitcoin. Strategy détient désormais 818 334 BTC, soit 75 % du stock corporate, et pourrait poursuivre ses achats si la capacité STRC (10-15 milliards $) se confirme.
Le seuil clé : 75 500 $ (prix moyen de Strategy). Au-dessus, le moteur STRC tourne. En dessous, le risque de rétroaction s’accroît. La question pour le marché : un actif de 1 500 milliards $ peut-il dépendre d’un seul acheteur, ou de nouveaux entrants seront-ils nécessaires pour poursuivre la dynamique ?
Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques importants. Faites vos propres recherches avant toute décision d’investissement.
