Bitwise a commencé à négocier son ETF spot Hyperliquid sur le New York Stock Exchange le 15 mai sous le code BHYP, mettant fin à la concurrence entre plusieurs sociétés qui avaient déposé des demandes pour un produit similaire depuis la fin de 2025. Il s'agit du premier produit coté spot Hyperliquid accessible aux investisseurs américains, et du premier au monde à proposer le staking des jetons HYPE via l'infrastructure interne du sponsor, plutôt que par un prestataire tiers. HYPE est désormais le 10e actif crypto en termes de capitalisation, avec près de 11 milliards de dollars alors que son historique de cotation est inférieur à deux ans.
Le dépôt qui a initié ce lancement avait déjà été évoqué. La nouveauté du 15 mai réside dans l'entrée en bourse effective du fonds, et la structure choisie par Bitwise révèle sa volonté de s'imposer dans cette catégorie. Voici le fonctionnement de BHYP, l'importance du staking interne, et les signaux envoyés par son lancement pour Hyperliquid et les autres ETF en attente.
Qu'est-ce que BHYP et comment fonctionne-t-il ?
BHYP détient du HYPE, le jeton natif du réseau Hyperliquid, et l'intègre dans un fonds réglementé négocié sur le NYSE comme une action classique. Un investisseur disposant d'un compte de courtage standard peut s'exposer à HYPE sans passer par une bourse crypto, un portefeuille de garde personnelle ou une phrase de récupération. C'est le principe-même d'un ETF spot crypto, mécanisme ayant permis des flux de plusieurs dizaines de milliards de dollars vers les fonds Bitcoin et Ethereum ces deux dernières années.
Ce qui distingue BHYP d'un simple ETF spot est le staking. Hyperliquid étant basé sur un mécanisme de preuve d'enjeu (proof-of-stake), le HYPE détenu par le fonds peut être verrouillé dans le protocole pour contribuer à sa sécurité et générer des récompenses. Bitwise effectue le staking des HYPE du fonds via Bitwise Onchain Solutions, sa division interne, au lieu d'externaliser la gestion à un validateur tiers. Selon Bitwise, BHYP est le seul ETP Hyperliquid dont le sponsor assure le staking sur sa propre infrastructure.
Pourquoi ce détail est-il important pour l'actionnaire ? Le staking permet de générer des rendements, lesquels compensent en partie les coûts de détention du fonds. Un ETF crypto spot sans staking voit sa valeur s'éroder progressivement par rapport à la détention directe, car les frais de gestion sont prélevés sans aucun retour. Un ETF avec staking peut reverser les récompenses dans la valeur liquidative, permettant de compenser partiellement ou complètement les frais. Gérer le staking en interne offre aussi à Bitwise un meilleur contrôle sur la sélection des validateurs, la gestion des risques et la répartition des récompenses vers les investisseurs.
La structure tarifaire : l'élément clé
Bitwise a fixé les frais annuels de BHYP à 0,34 % selon l'annonce de lancement. Pendant le premier mois, ces frais sont ramenés à 0 % sur les 500 premiers millions de dollars d'actifs. Les ETF crypto nouvellement créés proposent souvent une exonération temporaire des frais, car les premières semaines déterminent souvent quel fonds capte la liquidité sur le long terme.
La logique est simple : les ETF d'une même catégorie sont interchangeables, donc les flux se concentrent sur celui qui crée d'abord la profondeur de carnet la plus importante et les spreads les plus serrés. Le fonds qui gagne cette première manche garde généralement son avance car les traders privilégient la liquidité, et cette dernière attire à son tour d'autres investisseurs. La fenêtre sans frais sur les 500 premiers millions permet à Bitwise de prendre une longueur d'avance avant l'arrivée sur le marché du GHYP de Grayscale et du THYP de 21Shares.
À 0,34 %, les frais standards sont compétitifs, bien en dessous des 1,5 % des premiers produits crypto Grayscale, et conformes aux attentes institutionnelles pour des ETF spot modernes. Additionné aux récompenses de staking reversées au fonds, le coût effectif de détention de BHYP peut être inférieur au taux affiché, et dans un contexte de rendement élevé, il peut s'approcher de l'équilibre.
Qu'offre réellement Hyperliquid ?
Pour comprendre pourquoi un jeton de 11 milliards de dollars attire la convoitise de trois sociétés de gestion, il faut savoir ce qu'est Hyperliquid. Il s'agit d'une bourse de produits dérivés onchain, c'est-à-dire qu'elle propose des contrats perpétuels ainsi que d'autres produits à effet de levier, dont le règlement se fait entièrement sur une blockchain, et non via le registre interne d'une entreprise centralisée. Hyperliquid figure régulièrement parmi les plateformes les plus actives en volume sur les contrats perpétuels, rivalisant avec les places centralisées en termes de rapidité et de coûts, tout en restant vérifiable sur la blockchain.
Hyperliquid n'est pas qu'une plateforme de trading. Le réseau intègre HyperEVM, un environnement compatible avec les smart contracts Ethereum, permettant aux développeurs de déployer les mêmes applications que sur Ethereum. Il propose également le trading spot et des services de prêt/emprunt onchain. Le jeton HYPE sécurise ce réseau par le staking et sert à la fois aux frais et à l'attribution des incitations du protocole.
Le modèle attire l'attention pour une raison particulière : Hyperliquid génère des revenus conséquents avec une petite équipe, et une part importante de ces revenus est utilisée pour acheter et brûler des HYPE. Cela crée une boucle où l'activité réduit l'offre de tokens, contribuant à la montée rapide de HYPE dans le top 10. Pour simplifier, Hyperliquid est une bourse de produits dérivés fonctionnant sur une blockchain publique, et dont le jeton capte une fraction des frais de chaque transaction.
Pourquoi HYPE bénéficie-t-il actuellement d'une dynamique ?
L'ETF n'est pas le seul facteur favorable à HYPE. Coinbase a récemment désigné Hyperliquid comme gestionnaire officiel de son trésor USDC, redirigeant ainsi ses réserves de stablecoins dans l'écosystème Hyperliquid, ce qui démontre la confiance d'une entreprise cotée américaine dans le réseau. HYPE a progressé suite à cette annonce, et le lancement de BHYP s'inscrit dans une dynamique déjà positive.
L'ensemble des éléments est cohérent : une plateforme de produits dérivés onchain de premier plan, un modèle de revenus basé sur le burn de tokens, un partenariat de trésorerie avec un acteur majeur du secteur crypto US, et désormais un ETF spot réglementé intégrant le staking. Chacun de ces éléments constitue une raison indépendante pour les investisseurs institutionnels de s'intéresser à HYPE, et ils sont arrivés sur une période rapprochée.
Le point d'attention reste important : HYPE a moins de deux ans d'historique, il n'a donc jamais traversé un cycle crypto complet. Un jeton dont la performance s'est accélérée rapidement peut tout aussi bien reculer en cas de retournement du marché, et l'ETF ne réduit pas la volatilité de l'actif sous-jacent. BHYP facilite l'accès à HYPE, mais n'en limite pas les risques.
Où se positionne BHYP dans la course aux ETF ?
Trois émetteurs ont déposé un ETF Hyperliquid spot, et l'ordre d'arrivée compte désormais. Bitwise est le premier sur le NYSE avec BHYP. Les GHYP de Grayscale et THYP de 21Shares restent en attente, ce qui confère à Bitwise la position de pionnier dans cette catégorie.
Fonds | Émetteur | Statut | Caractéristique notable |
BHYP | Bitwise | Négocié au NYSE depuis le 15 mai | Staking interne via Bitwise Onchain Solutions, frais de 0,34 % |
GHYP | Grayscale | En attente | Dépôt modifié pour inclure le staking HYPE |
THYP | 21Shares | En attente | En attente d'approbation réglementaire |
Être le premier sur le marché offre un avantage réel dans l'univers des ETF, mais il n'est pas définitif. Les concurrents peuvent rivaliser sur les frais, les rendements de staking, la conservation ou la distribution. Bitwise a fixé les standards : tout nouvel ETF Hyperliquid devra justifier sa valeur ajoutée face à un fonds déjà lancé, déjà en staking et déjà doté de liquidité. C'est là tout l'enjeu d'une arrivée précoce.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre BHYP et l'achat direct de HYPE ?
BHYP est un fonds coté au NYSE qui détient du HYPE pour le compte de l'investisseur, offrant ainsi une exposition via un compte-titres classique, sans portefeuille crypto ni plateforme dédiée. Acheter HYPE directement permet de détenir le jeton, de l'utiliser onchain, mais implique aussi la responsabilité de la sécurité et de la conservation. L'ETF ne s'échange que pendant les heures de marché, alors que le jeton est disponible 24/7.
Comment le staking de BHYP bénéficie-t-il aux actionnaires ?
Hyperliquid est basé sur la preuve d'enjeu : les HYPE détenus par le fonds peuvent donc être stakés pour générer des récompenses protocolaires. Bitwise réinjecte ces récompenses dans la valeur liquidative du fonds, ce qui compense tout ou partie des frais de 0,34 %. Les récompenses varient et ne sont pas garanties.
Le taux de frais 0 % de BHYP est-il permanent ?
Non, il s'agit d'une exonération temporaire au lancement, valable seulement le premier mois et uniquement sur les 500 premiers millions d'actifs. Ensuite, les frais standards de 0,34 % sont appliqués. Cette exonération vise à attirer les premiers flux avant l'arrivée de produits concurrents.
Le lancement de BHYP rend-il HYPE sûr ?
Un ETF améliore l'accès et introduit un cadre réglementaire, mais il n'atténue pas la volatilité de l'actif sous-jacent. HYPE a moins de deux ans d'historique et n'a jamais traversé un cycle complet. BHYP s'adresse à une allocation à risque élevé, et la taille des positions doit en tenir compte.
En résumé
BHYP est désormais coté au NYSE, et sa structure constitue la véritable innovation : frais de 0,34 %, exonération temporaire sur 500 M$ et staking interne via Bitwise Onchain Solutions. Les points à surveiller dans les prochaines semaines : la collecte d'actifs sur le premier mois, une éventuelle réaction des concurrents sur les frais, et l'impact réel des récompenses de staking sur la valeur liquidative du fonds. HYPE a gagné sa place dans le top 10 grâce au burn de ses revenus et au partenariat avec Coinbase, et BHYP offre désormais une porte réglementée à la dynamique institutionnelle. La question qui demeure : un ETF facilite la détention de l'actif, mais ne modifie pas son historique inférieur à deux ans.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques significatifs. Veillez à toujours faire vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.
