L'intérêt ouvert (OI) sur les futures Bitcoin est passé d'un sommet d’environ 42 milliards de dollars début mai à environ 25 milliards de dollars fin mai, soit le niveau le plus bas depuis six mois. Ce recul s'est observé sur le CME, les principales plateformes offshore de contrats perpétuels et les DEX perpétuels on-chain. Les taux de financement sur les plateformes offshore sont passés d’une tendance positivement persistante début mai à une situation neutre, voire négative, en fin de mois. Parallèlement, le spread annualisé entre les futures CME et le spot est tombé de 12 % à environ 4-5 % en fin de mois.
Ce phénomène reflète en temps réel une réduction importante de l'effet de levier sur le marché. Les positions à effet de levier accumulées lors de la hausse printanière vers 96 000 $ ont été liquidées. Le potentiel de baisse dû aux liquidations forcées a largement été absorbé, tout comme l'élan haussier lié à de nouveaux longs à effet de levier. Le marché aborde donc juin avec une structure de positions nettement plus homogène. Cette configuration tend à provoquer soit un mouvement marqué lors de l’entrée de nouveaux capitaux, soit une phase de consolidation le temps que le marché détermine sa prochaine direction.
Que Signifie Réellement le Seuil de 25 Milliards de Dollars d'OI ?
L’open interest correspond à la valeur totale des contrats à terme ouverts. Une hausse de l'OI indique l’ouverture nette de nouvelles positions, tandis qu'une baisse reflète la clôture nette de positions existantes. La chute de mai, de 42 à 25 milliards de dollars, équivaut à environ 17 milliards de dollars de clôtures de positions sur les principales plateformes, soit l’un des reculs mensuels les plus importants des 18 derniers mois.
Source : CoinGlass
La composition de cette baisse est importante. L’OI du CME est passé d'environ 13 à 7 milliards de dollars, principalement en raison du dénouement des stratégies de cash-and-carry détaillées dans notre analyse stratégique du même jour. L’OI des contrats perpétuels offshore a diminué de 24 à 14 milliards de dollars, sous l’effet d’un mélange de liquidations longues lors de la baisse de mi-mai et de clôtures actives par des fonds macro et quantitatifs. Côté DEX perpétuel, l’OI est passé de 5 à 4 milliards de dollars, soit un recul relatif plus faible, les investisseurs on-chain ayant tendance à conserver leurs positions plus longtemps.
La bascule des taux de financement apporte une seconde confirmation. En avril et début mai, les taux de financement sur les plateformes offshore étaient en moyenne de +0,05 % à +0,08 % par tranche de huit heures, ce qui traduit une demande de longs à effet de levier supérieure à celle des shorts. Durant la dernière semaine de mai, ces taux sont tombés à environ -0,005 % à +0,005 %, oscillant autour de zéro. Un financement neutre indique que la prime payée pour les expositions longues à effet de levier n’existe plus.
Pourquoi Un Scénario Semblable à Février 2026 ?
Le parallèle historique le plus proche remonte à février 2026. Entre mi-janvier et mi-février, l’OI BTC est passé d’environ 40 à 28 milliards de dollars, lors d’une réduction mécanique du levier similaire. La configuration au point bas était proche : financement neutre, base cash-and-carry comprimée, et le prix du BTC oscillant sur un support. Trois semaines après ce plancher, le BTC a bondi de 7 000 $ depuis son plus bas local, entamant une nouvelle phase haussière au printemps.
Le mécanisme était simple : avec l’effet de levier purgé et les positions remises à plat, le marché n’a eu besoin que d’un flux modéré d’achats spot pour sortir de son range. Les flux ETF sont redevenus positifs, la stratégie d’achat a repris, et la demande on-chain des nouveaux entrants a augmenté, provoquant la cassure haussière du range.
La configuration actuelle présente des similarités structurelles. Le scénario dépendra cette fois encore de la présence de flux spot entrants. Les flux ETF restent légèrement négatifs sur 10 jours glissants. Le pipeline d’émission de STRC est intact. Le contexte macro est contrasté, avec la fenêtre de conformité du GENIUS Act pour les stablecoins attirant du capital institutionnel vers les produits de rendement en stablecoins, au détriment de l’exposition directe au BTC.
Niveaux Clés pour la Première Semaine de Juin
Trois niveaux structurent l’approche pour la première semaine de juin. Le premier est 76 000 $, niveau de cassure de la baisse de mi-mai, dont le dépassement validerait une hypothèse de retournement haussier. Une clôture hebdomadaire au-dessus de ce seuil, accompagnée de volumes soutenus, remettrait la phase haussière en jeu.
Le second niveau est 72 000 $, support structurel défendu à plusieurs reprises durant le printemps. Une clôture quotidienne en dessous casserait la structure haussière et mettrait en jeu la zone de support suivante à 68 000 $.
Le troisième niveau est 68 000 $, plancher moyen-terme solide depuis le rallye de janvier 2026. Une cassure confirmée de ce niveau ouvrirait la voie à un retracement plus profond vers 60 000-62 000 $.
L’analyse probabiliste se résume ainsi : rester au-dessus de 72 000 $ et reconquérir 76 000 $ maintient la dynamique haussière du printemps et anticipe une poursuite vers les précédents sommets de 96 000 $. Se maintenir au-dessus de 72 000 $ sans franchir 76 000 $ prolongerait la phase de range jusqu’à début juillet. En cas de rupture de 72 000 $, un scénario de correction plus prononcée se mettrait en place.
Quels Facteurs Peuvent Influencer la Tendance ?
Quatre catalyseurs peuvent déterminer la direction du marché en ce début juin. D’abord, la normalisation des flux ETF. Un retour à des flux nets positifs sur au moins trois jours consécutifs indiquerait que la rotation institutionnelle à l’origine des sorties de mai s’est épuisée. Ces données sont publiques et constituent le signal le plus direct à surveiller.
Le deuxième est le rythme d’achat de la stratégie. La stratégie a déclaré un achat de 24 869 BTC à 80 985 $ la semaine dernière. Une nouvelle opération début juin confirmerait la poursuite des achats structurels et apporterait un soutien significatif au marché. Une pause dans ce rythme réduirait ce soutien sur la période.
Troisième facteur, le calendrier macroéconomique : la publication des chiffres de l’emploi US le 4 juin et la publication de l’indice CPI du 11 juin sont les deux événements macro susceptibles d’influer sur le BTC durant la première moitié du mois. Un chiffre NFP inférieur aux attentes accréditerait la thèse de baisses de taux de la Fed fin 2026, potentiellement favorable aux actifs risqués. À l’inverse, une inflation CPI élevée aurait l’effet inverse.
Enfin, le calendrier de mise en œuvre du GENIUS Act. Les autorités bancaires fédérales devraient publier les règles d’application du régime d’agrément des stablecoins durant la première quinzaine de juin. Leur clarification libérerait du capital institutionnel en attente. Tout retard prolongerait la rotation du capital hors du BTC vers des produits de marché monétaire tokenisés.
Lire le Reset de l'OI pour Dimensionner ses Positions
Pour les traders actifs, la purge du levier réduit la probabilité d’un mouvement soudain de plusieurs pourcents lié à des liquidations forcées. La plupart des positions longues structurelles susceptibles d’être liquidées lors d’une forte baisse ont déjà été fermées. Les positions longues restantes sont détenues avec moins de levier et des tailles plus faibles, ce qui se traduit par une volatilité réalisée plus contenue et des niveaux techniques plus lisibles.
En contrepartie, la probabilité d’un mouvement haussier explosif par effet de short squeeze est aussi réduite. Le nombre de positions shorts n’est pas particulièrement élevé non plus. Le marché attaque juin avec un carnet relativement équilibré, propice soit à une phase de range, soit à une cassure alimentée par la demande spot plutôt que par un effet de levier.
Pour mieux comprendre l’interaction entre levier, taux de financement et prix, l’article Phemex sur les bougies de retournement couvre les signaux à l’échelle du chandelier associés aux retournements de financement. Le guide complémentaire sur les principales figures de chandeliers japonais détaille l’ensemble des signaux à surveiller.
FAQ
Que signifie une baisse de l’open interest pour le prix ?
Une baisse de l’OI reflète la fermeture nette de positions. Son effet haussier ou baissier dépend du côté du carnet sur lequel ces positions sont fermées. La baisse de l’OI en mai 2026 provient principalement de la fermeture de positions longues, ce qui est généralement baissier à court terme mais potentiellement haussier à moyen terme puisqu’elle élimine le « carburant » à la baisse.
Combien de temps dure généralement un reset du levier ?
Historiquement, un reset majeur de l’OI est suivi d’une consolidation de 2 à 6 semaines, période durant laquelle le marché se réajuste et de nouveaux capitaux décident d’entrer ou non. La sortie de range dépend alors de la demande spot et non du levier.
Un taux de financement négatif est-il toujours haussier ?
Non. Un financement négatif peut indiquer un excès de shorts vulnérables à un squeeze s’il survient sur un support structurel après une purge du levier. Mais un financement négatif sur une cassure de support traduit souvent des prises de positions shorts actives par des traders avertis, ce qui peut être baissier.
Quelle est la différence entre l’OI CME et l’OI perpétuel offshore ?
L’OI CME correspond à un produit régulé aux États-Unis, principalement négocié par des institutions, hedge funds et stratégies cash-and-carry. L’OI perpétuel offshore est dominé par des particuliers à effet de levier et des sociétés de trading propriétaires. Ces deux groupes réagissent à des signaux différents, d’où l’importance de la composition d’un mouvement d’OI.
Conclusion
L’intérêt ouvert des futures Bitcoin est revenu à son plus bas niveau depuis six mois à 25 milliards de dollars, les taux de financement sont devenus neutres voire négatifs et le spread cash-and-carry a chuté de 12 % à 4-5 %. La structure de levier qui caractérisait le printemps a disparu. Cette configuration rappelle le reset de février 2026 ayant précédé une hausse de 7 000 $, mais l’évolution dépendra de la normalisation des flux ETF, de la poursuite des achats stratégiques, du contexte macro et de la mise en œuvre du GENIUS Act. Les niveaux décisifs sont : 76 000 $ (invalidation de la baisse), 72 000 $ (défense du support printanier), et 68 000 $ (plancher moyen-terme). La première semaine de juin sera cruciale pour la lecture structurelle de la suite du trimestre. Surveillez les flux ETF quotidiens, les annonces de stratégies et les réactions aux données macro. Ajustez la taille des positions selon la volatilité attendue, non selon une conviction.
Cet article est fourni à titre purement informatif et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques importants. Il est recommandé d’effectuer vos propres recherches avant toute décision de trading.
