CoW Protocol : Pourquoi COW Reste 87 % Sous Son Sommet de 2024

CoW Protocol règle les swaps crypto via des enchères par lots, et son token de gouvernance COW a clôturé le 25 septembre 2026 à 0,1516 USDT, soit 87 % en dessous de son plus haut de clôture de décembre 2024. Chaque lot recherche d'abord une Coïncidence de Besoins, où deux détiennent ce dont l'autre a besoin, et les apparie avant de toucher à un pool.

COW régit ce mécanisme via les votes du CoW DAO, et le marché l'a fortement sanctionné. Sa plus haute clôture spot sur Phemex était de 1,1624 USDT le 25 décembre 2024 et sa plus basse de 0,1012 USDT le 13 août 2026. La clôture du 25 septembre se situe à 1,5 fois ce plus bas après un gain de 25,39 % par rapport à la clôture du 26 août.

Comment CoW Protocol Transforme-t-il une Intention Signée en Trade ?

Un trade sur CoW Protocol commence par une intention. La page d'introduction du protocole définit les intentions comme des messages signés « qui spécifient les conditions d'exécution des transactions sur Ethereum et les chaînes compatibles EVM ». Vous signez ce que vous voulez qu'il advienne, et quelqu'un d'autre détermine comment.

Les intentions sont devenues une catégorie de conception à part entière, et notre explicatif sur la chaîne d'intentions XAN d'Anoma couvre un projet qui a construit tout un réseau autour de cette idée.

Le protocole conserve votre intention et la regroupe avec d'autres intentions dans un lot. Des opérateurs externes appelés solveurs entrent alors en concurrence pour exécuter ce lot. La première tâche d'un solveur est de trouver des ordres dans le lot qui se compensent mutuellement. La documentation indique qu'une correspondance trouvée de cette manière offre « un prix optimal par rapport à toute liquidité on-chain ». Lorsqu'aucune correspondance n'existe, les solveurs se tournent vers les market makers automatisés et les agrégateurs DEX, ainsi que vers les market makers privés qui cotent depuis leur propre inventaire. Cette portée explique pourquoi la documentation qualifie CoW Protocol d'« agrégateur d'agrégateurs ».

Pour vous, le résultat apparaît dans l'exécution. Un ordre de marché envoyé directement à un pool paie le glissement dans le trading crypto que la profondeur de ce pool impose. Le modèle de solveur étend la recherche à toutes les plateformes accessibles avant que votre lot ne soit réglé.

Qu'est-ce qu'une Coïncidence de Besoins et Pourquoi Évite-t-elle les Frais de Pool ?

La documentation de CoW Protocol définit une Coïncidence de Besoins comme « un phénomène économique où deux parties - chacune détenant l'actif dont l'autre a besoin - échangent des actifs directement dans un troc équivalent ». Leur exemple place deux traders dans un même lot. L'un vend 2 000 $ de DAI contre 0,5 ETH et l'autre vend 0,5 ETH contre 2 000 $ de DAI, donc le solveur les apparie et aucun ordre ne touche la liquidité on-chain.

Cela importe car un swap routé via un pool paie des frais aux déposants derrière lui, modèle que notre guide sur le fonctionnement d'un pool de liquidité détaille. La documentation indique que les CoWs « contournent les frais des fournisseurs de liquidité (LP) et réduisent également les frais de gas puisque les ordres n'interagissent qu'avec les smart contracts de CoW Protocol ».

Une paire parfaite nécessite deux traders sur des côtés opposés du même trade dans le même lot, donc la documentation décrit aussi des formes plus souples. Dans une CoW partielle, un ordre est entièrement exécuté contre l'autre et les solveurs sourcent le reste on-chain. Une CoW en anneau relie trois traders ou plus dont les besoins forment une boucle. Une CoW intermédiaire compense une jambe ETH que deux trades non liés routeraient chacun. L'exemple de ce dernier type dans la documentation associe un trader déplaçant du CRV vers USDT avec un autre déplaçant USDT vers COW, et le trade ETH intermédiaire s'annule entre eux.

Le point faible est la fréquence. Aucune des pages de documentation citées ici ne donne de chiffre sur le volume réglé en tant que CoW, donc l'économie est réelle par correspondance mais non mesurée au total.

Comment l'Enchère par Lots Sélectionne-t-elle un Solveur Gagnant ?

CoW Protocol collecte les intentions off-chain et met aux enchères chaque lot auprès des solveurs. La documentation sur l'enchère combinatoire par lots équitable explique le terme combinatoire. Un solveur peut enchérir sur des ordres uniques, et il peut aussi soumettre une enchère groupée couvrant un groupe d'ordres à la fois.

Les enchères groupées comportent une tentation évidente. Un solveur pourrait faire paraître un groupe avantageux tout en lésant l'un de ses membres, donc le protocole filtre ces enchères. Toute enchère groupée qui donne à un ordre moins qu'une enchère d'ordre unique disponible est rejetée. Le protocole sélectionne ensuite la combinaison d'enchères gagnantes qui maximise le surplus reçu par les ordres. Selon les termes de la documentation, « chaque ordre reçoit autant qu'il aurait reçu si cet ordre avait été mis aux enchères seul ».

La même enchère fixe un prix unique par direction pour toute paire d'actifs apparaissant plusieurs fois dans un lot. La documentation appelle cela les Prix Uniformes de Compensation Dirigée. Elle indique que cela « rend l'ordre des transactions irrelevant au sein du bloc, sapant la capacité des bots MEV à extraire de la valeur ». La documentation n'associe aucun montant dollar à cette protection, donc considérez-la comme une propriété de conception et non comme une économie mesurée.

Toute partie d'un lot qui ne correspond pas en interne va vers la liquidité externe. C'est là que des pools comme celui de notre guide sur ce qu'est Uniswap et comment il fonctionne entrent en jeu, car les AMM font partie des sources listées par la documentation pour les solveurs.

Quelles Sont les Différences Entre CoW Swap, CoW Protocol et le Token COW ?

CoW Protocol est le système d'enchères décrit ci-dessus, et CoW Swap est une application qui s'appuie dessus. La page séparant les deux de la documentation qualifie CoW Swap de « première interface de trading construite sur CoW Protocol » et du moyen le plus populaire de trader avec. D'autres applications se connectent directement au protocole, et la même page nomme Balancer comme l'une ayant intégré nativement.

CoW Swap sert également les grands détenteurs qui doivent vendre par morceaux. Notre rapport sur la vente de 5 000 ETH par la Fondation Ethereum via CoW Swap couvre sa conversion du 8 avril 2026 de cet ETH en 11,1 millions de DAI. La fondation a utilisé la fonctionnalité TWAP de l'application, qui divise un grand ordre en trades plus petits à intervalles réguliers.

COW est le token de gouvernance du CoW DAO, l'organe qui gère le protocole et l'application. La page token de la documentation indique que COW existe pour permettre aux « parties prenantes de participer directement aux processus décisionnels » derrière le protocole. Les votes sur Snapshot comptent les COW et vCOW qu'une adresse détient ou qui lui ont été délégués.

Quelle Est l'Offre de Tokens COW et Qui la Détient ?

CoW DAO a émis 1 milliard de COW lors de l'événement de génération de tokens. Le trésor a pris 44,4 % et l'équipe 15 %, tandis que les conseillers ont reçu 0,6 %. Quatre autres blocs de 10 % chacun sont allés à GnosisDAO, un airdrop pour les premiers utilisateurs et deux allocations d'investissement distinctes.

Le contrat principal COW réside sur Ethereum à 0xDEf1CA1fb7FBcDC777520aa7f396b4E015F497aB. La page token liste des versions bridgées sur cinq autres chaînes, dont Gnosis Chain.

Les allocations de l'équipe, des conseillers et des premiers investisseurs sont dans vCOW, un contrat séparé qui se convertit en COW un pour un. Il acquiert linéairement sur quatre ans à partir du déploiement. La page token indique que le vCOW acquis « peut être converti en COW à tout moment par leurs détenteurs », et sa formule d'offre en circulation exclut tout le trésor. Ainsi, le flottant contre lequel vous tradez peut croître sans nouveau token minté, chaque fois qu'un détenteur acquis swappe ou que le DAO dépense depuis le trésor, qui a pris 44,4 % de l'offre lors de l'événement de génération de tokens.

La même page donne deux réponses sur le plafond. Elle plafonne l'inflation à 3 % par an et l'autorise au maximum une fois tous les 365 jours. Quelques paragraphes plus loin, elle qualifie 1 milliard de « nombre maximum de tokens COW qui existeront jamais ». À la clôture du 25 septembre, 1 milliard de COW vaut 151,6 millions USDT en fully diluted.

Que Montre le Graphique de Prix du Token COW ?

Méthode : chaque chiffre ici est une clôture quotidienne de la paire spot COW/USDT de Phemex, qui a listé le 7 novembre 2024 et porte 688 clôtures quotidiennes jusqu'au 25 septembre 2026. Les moyennes 50 jours et 200 jours sont des moyennes simples de ces clôtures.

COW a clôturé son premier jour Phemex à 0,5124 USDT et a atteint son pic de 1,1624 le 25 décembre 2024. La moyenne 50 jours a croisé sous la 200 jours le 2 octobre 2025. Une golden cross le 8 avril 2026 a duré 21 jours avant que la death cross du 29 avril ne remette la 50 jours en dessous.

La baisse a touché son fond à 0,1012 USDT le 13 août 2026. COW a ensuite ajouté 25,39 % sur les 30 jours jusqu'à la clôture du 25 septembre et 3,98 % sur les sept jours depuis la clôture du 18 septembre. Il a gagné 5,20 % le jour de référence lui-même, lorsque 324 699 USDT ont changé de mains sur la paire.

Cela laisse COW 20,3 % au-dessus de sa moyenne 50 jours de 0,1260 et 5,1 % sous sa moyenne 200 jours de 0,1597. Une clôture au-dessus de 0,1597 serait la première au-dessus de la 200 jours depuis avril. Jusque-là, le graphique montre un rebond dans une tendance baissière, et l'écart de 87 % indique que le marché a peu intégré le protocole dans le prix du token.

Questions Fréquemment Posées

Peut-on trader COW sur Phemex ?

Oui, en spot. Phemex a ouvert la paire spot COW/USDT à 10h00 UTC le 7 novembre 2024. Son perpetual COW est délisté, donc la liste des produits lue le 26 septembre 2026 ne montre aucun perpetual actif pour COW.

Jusqu'où COW a-t-il traded au-delà de ses extrêmes de clôture ?

Le plus haut intraday sur la paire spot Phemex était de 1,2316 USDT le 25 décembre 2024, le même jour que la clôture record. Le plus bas intraday était de 0,0987 USDT le 14 août 2026, un jour après la clôture la plus basse.

À quelle distance COW est-il de sa première clôture Phemex ?

La clôture du 25 septembre 2026 de 0,1516 USDT est 70,4 % en dessous de la clôture de 0,5124 USDT du 7 novembre 2024, premier jour de la paire.

Conclusion

CoW Protocol rémunère les traders en surplus. Un ordre apparié évite les frais de pool, une enchère groupée ne peut léser l'un de ses membres, et un prix uniforme par direction ne laisse rien à réordonner pour un bot. La page token décrit COW comme un vote sur le fonctionnement du protocole, et aucune des pages de documentation citées ici ne route ce surplus vers les détenteurs. C'est ainsi qu'un mécanisme avec une fonction claire et un token 87 % sous son pic peuvent tous deux être vrais le 25 septembre 2026. Acquérir du COW revient à acquérir un droit de vote sur la gouvernance du protocole.

Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Le trading de cryptomonnaies comporte des risques substantiels. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions d'investissement.