Steven McClurg dirige le seul ETF au comptant américain détenant du Hedera, et le rapport trimestriel de ce fonds indique que les HBAR détenus valent 46 157 486 $, pour un coût d'achat de 105 908 469 $. Ce chiffre provient du Formulaire 10-Q du Canary HBAR ETF déposé le vendredi 7 août, couvrant la période se terminant le 30 juin 2026. Ce même vendredi, Grayscale a déposé un retrait pour sa propre demande concurrente sur le Hedera. McClurg est le fondateur et PDG de Canary Capital, ce qui fait de lui l’homme qui a remporté une course dont le prix, à la dernière date de publication, valait 43,58 % du coût de constitution.
Un article compagnon sur Phemex détaille ce bilan et les documents de retrait dans leur intégralité. Celui-ci répond à l’autre question : qui est vraiment McClurg, qu’a-t-il construit avant Canary, et quelle est la valeur d’un parcours de pionnier quand les actifs sur lesquels il se positionne en premier ne cessent de chuter ? Son nom ne possède aucune page Wikipédia et la première page de résultats le confond avec un artiste en effets spéciaux pour le cinéma. Son parcours réel est bien plus spécifique que ne le laisse penser cette confusion.
Pourquoi le retrait de Grayscale a placé McClurg en tête
Le Grayscale Hedera Trust ETF, enregistré auprès de la SEC sous le CIK 0002084948, a déposé une demande officielle de retrait d’enregistrement sous le numéro de dossier 333-290129 le vendredi 7 août 2026. Une demande de retrait est une démarche à l’initiative propre de l’émetteur. Rien n’a été rejeté et rien dans ce document n’indique qu’un ETF Hedera ne puisse être approuvé aux États-Unis. Il stipule simplement qu’un émetteur a cessé de poursuivre un produit, tandis que d’autres continuent à déposer leurs propres demandes sur Hedera.
Canary était déjà présent depuis plus de neuf mois. Le Canary HBAR ETF a commencé à être coté sur le Nasdaq sous le ticker HBR le 28 octobre 2025, avec un premier achat de parts enregistré le 27 octobre dans les états financiers du trust.
Cette avance remonte avant même la cotation. Le trust a été constitué en tant que fonds statutaire du Delaware le 24 septembre 2024, une semaine avant que Canary Capital n’apparaisse publiquement le 1er octobre 2024, en lançant le premier véhicule d’investissement HBAR dédié aux États-Unis, une offre privée réservée aux investisseurs qualifiés. Hedera n’a donc pas été ajouté a posteriori à un line-up de fonds, c’était le tout premier produit lancé par la société, avant tout autre lancement.
Un parcours de pionnier en série
McClurg a fondé Canary à l’automne 2024 après environ six mois passés chez CoinShares, qui avait acquis la société qu’il avait créée auparavant. Selon Canary, le projet était initialement pensé comme un hedge fund, les dépôts d’ETF ayant été ajoutés ensuite dans l’optique qu’un changement d’administration fédérale bouleverserait l’approbation des produits. Quatre demandes ont été déposées (Solana, XRP, Litecoin et Hedera), en évitant volontairement Bitcoin et Ethereum afin de ne pas entrer dans des catégories déjà saturées.
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Entreprise
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Rôle
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Période
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Canary Capital
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Fondateur et directeur général
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Automne 2024 à aujourd'hui
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CoinShares
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Reste après acquisition, environ six mois
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Mars 2024 à automne 2024
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Valkyrie Investments
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Cofondateur et directeur des investissements
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Jusqu'à la vente à CoinShares, 12 mars 2024
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Galaxy Digital
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Managing director, gestion d'actifs et fonds cotés
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Après l’acquisition de Theseus
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Theseus Capital
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Fondateur d’une plateforme de gestion d’actifs blockchain, rachetée par Galaxy Digital
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Avant Valkyrie
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Guggenheim Partners
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Managing director, stratégies portefeuille taux et private equity
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Avant Theseus
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Deux de ces lignes sont nettement plus documentées que les autres, et il est pertinent de le préciser. Les expériences chez Valkyrie et CoinShares sont validées par le communiqué officiel de CoinShares, qui confirme le bouclage du deal le 12 mars 2024 et l’apport d’environ 530 millions $ d’actifs répartis sur quatre fonds. Les expériences Guggenheim, Theseus et Galaxy proviennent de la page dirigeant de Canary et de profils d’intervenants en conférences reprenant ce même contenu, sans confirmation indépendante. Il en va de même pour sa formation, mentionnant un Master of Science et un MBA à Pepperdine University ainsi qu’un poste d’enseignement vacataire. Considérez donc ce CV comme auto-déclaratif.
Ce qui compte dans le secteur, c’est la ligne Valkyrie. McClurg a cofondé cette société avec Leah Wald et fut directeur des investissements lors du lancement de l’un des premiers Bitcoin ETF au comptant américains – un produit lancé lors de la vague d’approbations de janvier 2024, sous le ticker BRRR. Parvenir à lancer ce produit fait office de principal argument dans tous les dépôts Canary ultérieurs, et il est utile de comprendre comment un Bitcoin ETF spot est réellement structuré avant d’en évaluer la portée. Canary crédite également McClurg comme principal gérant du Valkyrie Bitcoin Miners ETF, présenté comme le meilleur ETF 2023 selon eux – un classement que nous n’avons pas pu vérifier de manière indépendante et rapportons donc à titre attribué et non affirmé.
Ce que le dépôt du 30 juin révèle sur le fonds phare
Tout ce qui suit est une photo arrêtée au 30 juin 2026. Ce n’est pas l’état actuel, cela ne reflète rien de ce qui s’est produit depuis six semaines, et les chiffres du fonds évoluent chaque jour.
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Ligne comptable, telle que publiée
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30 juin 2026
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31 décembre 2025
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Investissements en HBAR, à la valeur
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46 157 486 $
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50 616 211 $
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Investissements en titres, au coût
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105 908 469 $
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87 975 693 $
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Actif net
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46 117 098 $
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50 568 813 $
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Valeur liquidative par part
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9,47 $
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14,62 $
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Parts en circulation
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4 870 000
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3 460 000
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HBAR détenus
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663 209 584 HBAR
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473 456 805 HBAR
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Le dépôt fait état d’un rendement total à la valeur liquidative de -20,99 % sur trois mois et de -35,21 % sur six mois, avec des frais de sponsor de 0,95 % annuels sur les avoirs HBAR du trust. Selon notre calcul, la position valait 43,58 % du coût, la moins-value latente atteignait 59 750 983 $, et le coût moyen implicite est d’environ 0,1597 $ par HBAR contre une valeur comptable au 30 juin de 0,0696 $. Le HBAR se négociait autour de 0,0675 $ sur la page Hedera de CoinGecko lors de notre extraction le 11 août 2026 à 05h40 UTC, ce qui met le prix de revient nettement au-dessus du cours observé depuis.
Il y a ensuite la ligne que presque personne ne lit. Les HBAR détenus ont augmenté de près de 189,8 millions sur ces six mois, les parts en circulation de 1,41 million, et le coût de 17,9 millions $. Toutes ces hausses ont eu lieu alors que la valeur des avoirs baissait, ce qui signifie que les créations de parts ont continué malgré la baisse. C’est un signal de demande que la performance masque, et c’est pourquoi analyser le flux d’entrées et sorties d’un ETF séparément des performances est une habitude à prendre.
Gagner la course n’est pas gagner la trade
HBR n’a pas été lancé isolément. Le 28 octobre 2025 également, Canary a coté le Canary Litecoin ETF sous le ticker LTCC, présenté comme le premier ETF au comptant américain sur un actif digital hors Bitcoin et Ethereum. La firme gère désormais cinq fonds cotés en direct : Hedera, Litecoin, XRP, un produit Solana staké via Marinade, et un produit staké SUI. Cela représente un large spectre pour un émetteur encore inexistant en 2023.
Les deux volets de cette histoire s’expliquent par une caractéristique structurelle couramment ignorée : un ETF spot réplique le prix du coin, moins les frais du sponsor, point final, sans valeur ajoutée de gestionnaire. McClurg ne décide que de l’actif et du moment de dépôt, jamais comment le trader ensuite. Puisque les 0,95 % de frais sont prélevés sur les encours et non la performance, les revenus du sponsor dépendent des actifs sous gestion, non du rendement.
Un fonds peut donc afficher -35 % sur six mois et rester une bien meilleure affaire qu’un fonds jamais lancé. C’est comme être le seul marchand d’essence sur une route désertée – les investisseurs HBR sont en moins-value tandis que l’émetteur, arrivé premier, possède l’unique produit listé. Les deux sont vrais et se contredisent.
Ce que son parcours révèle des prochains ETF altcoin
Le schéma de ses dépôts : choisir l’actif avant la clarté réglementaire, non l’inverse. Cette approche aboutit toujours au même résultat reproductible, à garder en tête lors du prochain lancement d'ETF altcoin.
Les lancements de « premier entrant » concentrent de façon extrême les encours. Quand les ETF Solana ont franchi le milliard de dollars d’actifs, l’immense majorité des flux est allée vers un seul fonds, très loin devant ses concurrents. Quand un grand gestionnaire traditionnel arrive, comme Morgan Stanley sur Solana, le fonds pionnier détient déjà la distribution. C’est la raison pour laquelle un émetteur dépose parfois sur un actif sans conviction de prix.
La deuxième leçon est plus brutale. Une date de lancement ne dit rien du rendement, et HBR en est la preuve la plus nette actuellement. Être le premier à coter Hedera aux États-Unis n’a pas fait monter Hedera – et aucun atout structurel de l’émetteur ne se répercute sur l’acheteur des parts.
McClurg appartient à cette petite minorité d’acteurs qui gèrent d’énormes volumes sans aucune présence publique, dans la lignée de Leopold Aschenbrenner. Les actifs font tous les gros titres – rarement ceux qui les sélectionnent.
Foire aux questions
Qui est Steven McClurg ?
Steven McClurg est le fondateur et CEO de Canary Capital, une société d’investissement en actifs numériques basée au Tennessee ayant fait ses débuts publics le 1er octobre 2024. Avant Canary, il a cofondé Valkyrie Investments et en a été le directeur des investissements lors du lancement de l’un des tout premiers Bitcoin ETF spot américains. L’activité ETF de Valkyrie a été rachetée par CoinShares en mars 2024.
Qu’est-ce que le Canary HBAR ETF ?
Le Canary HBAR ETF est coté sur Nasdaq sous le ticker HBR et détient du Hedera spot directement, non des contrats à terme. Il est coté depuis le 28 octobre 2025 et prélève des frais annuels de 0,95 % sur ses avoirs HBAR, un taux élevé comparé aux ETF Bitcoin spot qui se situent typiquement entre 0,20 % et 0,25 %.
Existe-t-il plus d’un Hedera ETF aux États-Unis ?
HBR est à ce jour, le mardi 11 août 2026, le seul ETF Hedera spot coté aux États-Unis. Le dépôt concurrent de Grayscale a été retiré le 7 août 2026, mais d’autres émetteurs continuent de déposer, donc la catégorie reste ouverte et ne se limite pas à ce seul produit.
Pourquoi le Canary HBAR ETF a-t-il autant chuté ?
Un ETF spot réplique la performance prix de l’actif sous-jacent moins ses frais, donc si le fonds chute c’est parce que le HBAR chute, non à cause de décisions postérieures du gestionnaire. Au 30 juin 2026, la performance du fonds était de -35,21 % sur six mois, ce qui reflète strictement la baisse du Hedera sur cette période.
Résumé
Le chiffre clé à surveiller dans le prochain rapport Canary n'est pas la performance, mais le nombre de parts : 4 870 000 parts au 30 juin contre 3 460 000 six mois avant, et toute la logique de McClurg est là. Si les parts continuent d’augmenter même avec une VL en baisse, le capital continue d’arriver et être le premier paie exactement comme prévu. Si la tendance s’inverse et que les parts baissent, les rachats prennent le dessus, et l’avantage « premier sur la catégorie » ne compense plus la performance. C’est le 10-Q du trimestre clos au 30 septembre qui donnera la prochaine indication. Le fait d’être le premier était une décision business sur la distribution, jamais un pari de prix – et l’écart de 59,8 millions entre ce que ce fonds a payé et ce qu’il détient incarne ce qui se produit quand on confond les deux.
Cet article est proposé à titre informatif et ne constitue en aucun cas un conseil financier ou d’investissement. La négociation de cryptomonnaies implique un risque élevé. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre toute décision de trading.
