La récente envolée du prix de Bitcoin après presque deux mois de consolidation a renforcé les perspectives d’un nouveau marché haussier. La croissance explosive de la DeFi n’est pas sans rappeler 2017, mais le marché des cryptos est fondamentalement différent cette fois-ci.
Depuis 3 ans, l’ensemble du marché des cryptos a agressivement développé son infrastructure financière. Le résultat ? De meilleures passerelles vers les monnaies fiats, des échanges plus nombreux et plus compétitifs, des projets avec des produits réels, des dépositaires importants, un intérêt institutionnel et, bien sûr, un marché des produits dérivés en plein essor allant des options aux swaps perpétuels.
La croissance des produits dérivés a été particulièrement impressionnante en 2020 malgré le flash-crash du jeudi noir le 12 mars. Il y a actuellement plus de 4 milliards de dollars d’intérêts cumulés sur les contrats futures ouverts rien que pour BTC, et une multitude de nouveaux produits dérivés d’altcoins apparaissent chaque jour.
Il est maintenant évident que le marché baissier et la chute des prix de ces dernières années se sont avérés être un moment précieux pour mettre en place l’infrastructure sous-jacente nécessaire à un système financier alternatif. Cependant, l’industrie ne doit pas se reposer sur ses lauriers. Il reste encore beaucoup à faire avant une adoption généralisée. Alors, que manque-t-il encore au marché des produits dérivés ?
Cela dépend de la personne à qui vous posez la question, mais il y a un certain consensus sur les principales pièces manquantes du puzzle.
Tout d’abord, quels sont les points forts du marché des cryptos ?
Avant de plonger dans ce qui manque au marché des dérivés dans la crypto, il est important d’itérer les principaux points forts de ce marché. Et la plupart de ces éléments peuvent être regroupés en un seul terme général : l’innovation.
Les produits dérivés dans la crypto, en particulier le très populaire contrat de swap perpétuel, progressent dans des domaines qui auraient dû être réglés depuis longtemps sur les marchés traditionnels. Le mécanisme des taux de financement n’est que la partie émergée de l’iceberg.
En parcourant certaines des principales plateformes de produits dérivés actuelles, vous trouverez des collatéraux à marges croisées sur stablecoins, BTC et autres actifs cryptos. Vous découvrirez des altcoins de plus en plus liquides (comme sur Phemex), des techniques astucieuses pour les moteurs de liquidation et la rencontre entre la finance décentralisée (par exemple, les DEX) et les carnets d’ordres centralisés. L’effet de levier jusqu’à 100X est un élément de base de la plupart des échanges liquides, et les leviers sur tokens permettent même des marges de position négociables en tokens ERC-20 sur différentes applications. Les interfaces se connectent à la fois aux marchés DeFi et CeFi, et le nombre de positions ouvertes sur BTC et l’ETH est en train d’atteindre des records historiques à l’heure où nous écrivons ces lignes.
À cela vient d’ajouter le fait que plusieurs vagues d’effacement total des positions ouvertes (notamment le 12 mars) ont rendu les acteurs du marché plus prudents que par le passé en matière de surexposition. Au final, les marchés semblent sains et bien portants. En fait, BTC n’a probablement jamais été aussi solide avec un cours à 11 000 dollars.
Sans les entraves héritées du passé, les échanges de cryptos et les projets DeFi (par exemple, Phemex, dYdX, Synthetix, etc.) construisent les bases de l’incursion du monde financier dans les réseaux ouverts. Dire que le potentiel futur des dérivés sur cryptos est attrayant est un doux euphémisme.
Cependant, certains des plus grands avantages de l’industrie n’en sont pas moins une épée à double tranchant.
Que manque-t-il au encore au marché des produits dérivés ?
L’un des aspects à double tranchant le plus évident du marché des dérivés de cryptos est la réglementation. De nos jours, de nombreux échanges centralisés de produits dérivés sont incités à baser leurs opérations dans des lieux étrangers obscurs pour éviter la colère de l’Oncle Sam et la portée réglementaire américaine.
L’aspect positif est qu’un arbitrage réglementaire et fragmenté géographiquement entre les échanges a déclenché un foyer d’innovation en « bricolant » des produits sophistiqués qui auraient probablement été beaucoup moins faciles à proposer dans un cadre réglementaire plus strict. L’aspect négatif est qu’il y a un manque évident de réglementation unifiée, qui non seulement exclut de nombreux investisseurs des marchés de produits dérivés en général, mais rend l’ensemble du marché plus complexe et plus risqué pour les gros participants institutionnels.
L’idée d’une autorégulation a été lancée parmi les échanges de produits dérivés, mais il reste néanmoins à établir comment les piliers d’un système financier alternatif pourraient se manifester en premier lieu.
Tout particulièrement, l’éléphant dans la salle qui est l’absence de chambres de compensation centrales pour le marché des produits dérivés. Les chambres de compensation constituent la colonne vertébrale des marchés de produits dérivés financiers traditionnels. Elles regroupent les courtiers, les échanges et des quantités massives de capitaux protégeant les marchés d’un risque systémique en période de turbulences.
En l’absence de chambres de compensation, l’augmentation des flux de capitaux vers les infrastructures de produits dérivés sera handicapée. Heureusement, c’est un problème bien connu, qui deviendra probablement l’une des principales préoccupations des principaux échanges si l’effervescence récente du marché (par exemple, la DeFi) devait déclencher une nouvelle hausse massive du marché. Les capitaux afflueront sur le marché si quelque chose ressemblant à une répétition de 2017 se produit.
Un autre élément manquant du marché des produits dérivés cryptos est celui de l’intégration de portefeuilles non custodial sur les échanges centralisés.
Cet élément est en faite déjà en cours d’intégration. Les investisseurs en produits dérivés sont clairement enclins à suivre la liquidité des marchés, qui est actuellement dominée par les échanges centralisés (CEX). La liquidité engendre la liquidité, il n’est donc pas surprenant que les CEX continuent d’accumuler la plus grande partie du volume des produits dérivés par rapport à leurs homologues DEX comme dYdX qui sont confrontés à des limitations de liquidité et de performance. Cependant, les offres non custodial des plateformes DeFi séduisent de nombreux adeptes de la crypto qui se méfient des risques de sécurité des échanges centralisés, notamment après avoir vu se succéder de nombreux hacks, de Mt Gox à CoinCheck.
Il est dans l’intérêt des CEX de travailler main dans la main avec certains projets émergents de la DeFi proposant des passerelles non custodial vers les systèmes CEX. Les utilisateurs veulent des portefeuilles non custodial tout en ayant la possibilité de faire du trading. Si les CEX parviennent à intégrer des solutions non custodial sur leurs plateformes, on peut s’attendre à une plus grande fluidité des mouvements de capitaux entre les CEX, les plateformes DeFi et les portefeuilles des investisseurs dans un proche futur. Ce serait un net positif pour l’industrie dans son ensemble, et pas seulement pour les CEX.
Alors que les projets de DeFi et les CEX s’efforcent de mettre en place de nouvelles méthodes d’incitation à la liquidité (comme le mining de liquidité), il est probable que des solutions excitantes aux problèmes du marché des dérivés sur cryptos seront bientôt trouvées.
Le temps nous dira en fin de compte quelles seront les solutions retenues pour combler les lacunes du marché. Étant donné que le marché des dérivés sur cryptos a démontré un penchant pour l’innovation à un rythme impressionnant, nous estimons que les prémices nécessaires pour remédier aux lacunes des marchés cryptos apparaîtront dans les prochaines années, si ce n’est plus tôt. Alors, garder les yeux ouverts.
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